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东营市(东营区、河口区、垦利区、广饶县、利津县)

七台河市(茄子河区、桃山区、勃利县、新兴区)

鞍山市(岫岩满族自治县、海城市、千山区、立山区、铁东区、台安县、铁西区)

淄博市(沂源县、周村区、桓台县、临淄区、博山区、高青县、张店区、淄川区)  绵阳市(北川羌族自治县、梓潼县、盐亭县、江油市、安州区、三台县、游仙区、平武县、涪城区)

新余市(分宜县、渝水区)

九江市(瑞昌市、庐山市、彭泽县、濂溪区、共青城市、永修县、武宁县、都昌县、湖口县、浔阳区、德安县、柴桑区、修水县)

南京市(栖霞区、高淳区、雨花台区、浦口区、秦淮区、六合区、建邺区、江宁区、鼓楼区、溧水区、玄武区)阜新市(细河区、彰武县、太平区、清河门区、新邱区、海州区、阜新蒙古族自治县)

林芝市(工布江达县、波密县、巴宜区、墨脱县、朗县、米林市、察隅县)  鹤壁市(淇滨区、山城区、淇县、鹤山区、浚县)

南通市(启东市、通州区、如东县、海安市、崇川区、海门区、如皋市)

梅州市(五华县、兴宁市、平远县、丰顺县、大埔县、蕉岭县、梅县区、梅江区)

武汉市(硚口区、蔡甸区、汉南区、洪山区、江夏区、江汉区、黄陂区、汉阳区、新洲区、武昌区、青山区、东西湖区、江岸区)

南昌市(西湖区、青云谱区、红谷滩区、青山湖区、东湖区、安义县、南昌县、新建区、进贤县)

郑州市(新密市、上街区、新郑市、惠济区、中牟县、巩义市、登封市、荥阳市、金水区、管城回族区、二七区、中原区)

澳门特别行政区

丽水市(遂昌县、莲都区、庆元县、松阳县、云和县、龙泉市、缙云县、青田县、景宁畲族自治县)

日照市(莒县、东港区、五莲县、岚山区)

三明市(沙县区、三元区、永安市、大田县、宁化县、建宁县、清流县、将乐县、明溪县、尤溪县、泰宁县)

昌吉回族自治州(奇台县、呼图壁县、阜康市、吉木萨尔县、昌吉市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县)

宁夏回族自治区

邢台市(襄都区、临城县、南和区、南宫市、宁晋县、威县、广宗县、柏乡县、沙河市、任泽区、临西县、新河县、巨鹿县、内丘县、清河县、信都区、平乡县、隆尧县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

渭南市(华阴市、华州区、富平县、蒲城县、潼关县、澄城县、大荔县、白水县、韩城市、合阳县、临渭区)

营口市(站前区、西市区、大石桥市、鲅鱼圈区、老边区、盖州市)

菏泽市(郓城县、巨野县、曹县、鄄城县、单县、东明县、定陶区、牡丹区、成武县)

烟台市(福山区、莱山区、海阳市、牟平区、招远市、莱州市、芝罘区、蓬莱区、龙口市、莱阳市、栖霞市)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

黄山市(歙县、休宁县、黟县、祁门县、徽州区、屯溪区、黄山区)

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济宁市(曲阜市、梁山县、兖州区、鱼台县、任城区、邹城市、金乡县、嘉祥县、泗水县、汶上县、微山县)

大连市(长海县、甘井子区、中山区、西岗区、普兰店区、庄河市、金州区、旅顺口区、瓦房店市、沙河口区)

保山市(隆阳区、腾冲市、龙陵县、施甸县、昌宁县)

鹤岗市(绥滨县、兴安区、工农区、兴山区、向阳区、东山区、南山区、萝北县)  宜宾市(南溪区、高县、叙州区、翠屏区、珙县、兴文县、江安县、长宁县、屏山县、筠连县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、芒市、瑞丽市、梁河县)

安阳市(龙安区、内黄县、北关区、林州市、安阳县、文峰区、殷都区、汤阴县、滑县)

东莞市天水市(张家川回族自治县、麦积区、清水县、秦安县、秦州区、甘谷县、武山县)

宜昌市(长阳土家族自治县、伍家岗区、兴山县、西陵区、猇亭区、当阳市、五峰土家族自治县、点军区、枝江市、远安县、秭归县、夷陵区、宜都市)  通辽市(科尔沁左翼中旗、开鲁县、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、科尔沁区、库伦旗)

昭通市(彝良县、威信县、昭阳区、水富市、鲁甸县、永善县、盐津县、镇雄县、大关县、巧家县、绥江县)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、万宁市、澄迈县、东方市、白沙黎族自治县、临高县、琼海市、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、定安县、屯昌县、乐东黎族自治县、文昌市、琼中黎族苗族自治县)

吕梁市(岚县、临县、交口县、离石区、孝义市、交城县、石楼县、中阳县、柳林县、汾阳市、文水县、兴县、方山县)怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县)

荆州市(公安县、沙市区、松滋市、监利市、石首市、荆州区、洪湖市、江陵县)

延安市(宝塔区、富县、黄陵县、吴起县、宜川县、延川县、子长市、黄龙县、延长县、甘泉县、洛川县、志丹县、安塞区)

乐山市(市中区、井研县、五通桥区、金口河区、马边彝族自治县、犍为县、沙湾区、峨眉山市、沐川县、峨边彝族自治县、夹江县)

吉林市(龙潭区、蛟河市、船营区、丰满区、永吉县、桦甸市、昌邑区、磐石市、舒兰市)

遵义市(正安县、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、习水县、桐梓县、凤冈县、播州区、余庆县、仁怀市、湄潭县、绥阳县、红花岗区、汇川区、赤水市)

甘孜藏族自治州(德格县、甘孜县、康定市、炉霍县、巴塘县、雅江县、丹巴县、石渠县、新龙县、乡城县、稻城县、白玉县、九龙县、道孚县、得荣县、色达县、泸定县、理塘县)

临沧市(镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、凤庆县、云县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、永德县)

驻马店市(泌阳县、汝南县、遂平县、平舆县、西平县、正阳县、驿城区、上蔡县、确山县、新蔡县)

广元市(青川县、朝天区、利州区、昭化区、剑阁县、苍溪县、旺苍县)

开封市(兰考县、通许县、鼓楼区、尉氏县、龙亭区、祥符区、禹王台区、顺河回族区、杞县)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、乌拉特中旗、杭锦后旗、五原县、磴口县、乌拉特后旗、临河区)

安庆市(宿松县、迎江区、桐城市、望江县、怀宁县、宜秀区、潜山市、大观区、岳西县、太湖县)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、多伦县、锡林浩特市、苏尼特左旗、二连浩特市、正镶白旗、正蓝旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

吴忠市(利通区、红寺堡区、同心县、青铜峡市、盐池县)

铜陵市(枞阳县、郊区、义安区、铜官区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”