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晋城市(城区、阳城县、陵川县、泽州县、高平市、沁水县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

揭阳市(榕城区、惠来县、揭东区、揭西县、普宁市)  成都市(金牛区、蒲江县、成华区、郫都区、龙泉驿区、锦江区、温江区、双流区、邛崃市、武侯区、新都区、崇州市、新津区、金堂县、大邑县、简阳市、青羊区、彭州市、都江堰市、青白江区)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县)

邢台市(清河县、沙河市、信都区、临城县、柏乡县、宁晋县、威县、任泽区、平乡县、巨鹿县、襄都区、广宗县、南宫市、新河县、临西县、南和区、内丘县、隆尧县)

吉安市(永新县、遂川县、万安县、峡江县、吉水县、青原区、井冈山市、吉安县、安福县、新干县、吉州区、泰和县、永丰县)阳江市(阳西县、阳东区、江城区、阳春市)

赤峰市(松山区、巴林左旗、林西县、克什克腾旗、元宝山区、巴林右旗、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、敖汉旗、红山区、宁城县)  嘉兴市(南湖区、桐乡市、海宁市、嘉善县、平湖市、秀洲区、海盐县)

沈阳市(辽中区、大东区、康平县、苏家屯区、沈河区、浑南区、和平区、铁西区、沈北新区、皇姑区、法库县、新民市、于洪区)

绍兴市(越城区、柯桥区、诸暨市、上虞区、嵊州市、新昌县)

包头市(东河区、九原区、青山区、石拐区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、白云鄂博矿区、昆都仑区)

果洛藏族自治州(班玛县、玛沁县、久治县、玛多县、甘德县、达日县)

河源市(东源县、和平县、连平县、源城区、龙川县、紫金县)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

铜仁市(江口县、思南县、万山区、松桃苗族自治县、石阡县、印江土家族苗族自治县、碧江区、德江县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县)

石河子市(胡杨河市、可克达拉市、白杨市、铁门关市、五家渠市、阿拉尔市、双河市、新星市、昆玉市、北屯市、图木舒克市)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、鹤峰县、建始县、宣恩县、利川市、恩施市、巴东县、咸丰县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、盈江县、陇川县、芒市、梁河县)

澳门特别行政区

舟山市(定海区、嵊泗县、岱山县、普陀区)

周口市(沈丘县、淮阳区、商水县、项城市、西华县、郸城县、鹿邑县、扶沟县、川汇区、太康县)

淄博市(高青县、张店区、沂源县、淄川区、桓台县、周村区、临淄区、博山区)

鸡西市(城子河区、鸡冠区、虎林市、密山市、恒山区、滴道区、鸡东县、麻山区、梨树区)

平顶山市(新华区、卫东区、石龙区、湛河区、鲁山县、郏县、宝丰县、舞钢市、叶县、汝州市)

乌鲁木齐市(达坂城区、天山区、水磨沟区、沙依巴克区、新市区、头屯河区、米东区、乌鲁木齐县)

金华市(磐安县、义乌市、浦江县、婺城区、东阳市、武义县、兰溪市、永康市、金东区)

云浮市(新兴县、云安区、郁南县、云城区、罗定市)

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商洛市(丹凤县、山阳县、洛南县、商南县、镇安县、商州区、柞水县)

洛阳市(汝阳县、嵩县、孟津区、宜阳县、洛龙区、西工区、新安县、栾川县、洛宁县、偃师区、老城区、涧西区、瀍河回族区、伊川县)

池州市(东至县、贵池区、青阳县、石台县)

呼伦贝尔市(根河市、鄂温克族自治旗、阿荣旗、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、满洲里市、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、扎兰屯市)  青岛市(市南区、黄岛区、即墨区、平度市、崂山区、胶州市、李沧区、市北区、莱西市、城阳区)

萍乡市(安源区、上栗县、莲花县、芦溪县、湘东区)

喀什地区(莎车县、岳普湖县、英吉沙县、疏附县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、叶城县、麦盖提县、巴楚县、伽师县、喀什市)

宁夏回族自治区安庆市(桐城市、大观区、潜山市、岳西县、太湖县、怀宁县、望江县、迎江区、宜秀区、宿松县)

温州市(龙港市、洞头区、文成县、龙湾区、乐清市、瑞安市、鹿城区、泰顺县、瓯海区、平阳县、苍南县、永嘉县)  德阳市(绵竹市、旌阳区、中江县、什邡市、罗江区、广汉市)

塔城地区(沙湾市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、托里县、乌苏市、裕民县)

贵阳市(南明区、清镇市、息烽县、开阳县、花溪区、修文县、乌当区、云岩区、观山湖区、白云区)

长治市(壶关县、平顺县、武乡县、潞城区、潞州区、长子县、沁源县、黎城县、屯留区、上党区、襄垣县、沁县)郑州市(荥阳市、中牟县、管城回族区、新郑市、上街区、新密市、惠济区、中原区、金水区、巩义市、二七区、登封市)

榆林市(神木市、吴堡县、佳县、绥德县、米脂县、横山区、榆阳区、清涧县、定边县、府谷县、靖边县、子洲县)

唐山市(遵化市、滦州市、玉田县、路南区、迁安市、丰润区、丰南区、曹妃甸区、古冶区、乐亭县、滦南县、开平区、路北区、迁西县)

鞍山市(铁西区、铁东区、岫岩满族自治县、千山区、海城市、台安县、立山区)

岳阳市(华容县、汨罗市、临湘市、平江县、岳阳楼区、君山区、云溪区、湘阴县、岳阳县)

宜春市(靖安县、丰城市、宜丰县、上高县、奉新县、铜鼓县、樟树市、袁州区、万载县、高安市)

宝鸡市(渭滨区、千阳县、凤县、凤翔区、陇县、金台区、陈仓区、太白县、岐山县、麟游县、扶风县、眉县)

平凉市(灵台县、泾川县、崇信县、静宁县、华亭市、崆峒区、庄浪县)

钦州市(钦南区、浦北县、灵山县、钦北区)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

三门峡市(渑池县、陕州区、卢氏县、义马市、湖滨区、灵宝市)

大连市(庄河市、沙河口区、普兰店区、金州区、中山区、瓦房店市、旅顺口区、甘井子区、长海县、西岗区)

开封市(顺河回族区、兰考县、尉氏县、龙亭区、鼓楼区、祥符区、杞县、通许县、禹王台区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

凉山彝族自治州(雷波县、昭觉县、德昌县、盐源县、冕宁县、宁南县、会理市、美姑县、金阳县、木里藏族自治县、喜德县、普格县、西昌市、布拖县、越西县、甘洛县、会东县)

衡水市(冀州区、武邑县、饶阳县、景县、枣强县、安平县、深州市、武强县、故城县、桃城区、阜城县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。