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清远市(英德市、阳山县、清新区、佛冈县、清城区、连州市、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县)

江门市(台山市、江海区、开平市、鹤山市、新会区、恩平市、蓬江区)

遵义市(播州区、凤冈县、正安县、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、赤水市、汇川区、习水县、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、绥阳县、仁怀市、桐梓县、余庆县)

云浮市(郁南县、罗定市、云安区、新兴县、云城区)  焦作市(马村区、武陟县、温县、山阳区、沁阳市、博爱县、孟州市、中站区、修武县、解放区)

庆阳市(合水县、西峰区、宁县、华池县、环县、正宁县、庆城县、镇原县)

乐山市(夹江县、沙湾区、马边彝族自治县、犍为县、市中区、金口河区、沐川县、井研县、峨边彝族自治县、五通桥区、峨眉山市)

曲靖市(马龙区、富源县、师宗县、宣威市、会泽县、罗平县、陆良县、沾益区、麒麟区)

平顶山市(郏县、石龙区、叶县、新华区、鲁山县、汝州市、卫东区、湛河区、舞钢市、宝丰县)  南阳市(邓州市、方城县、宛城区、镇平县、社旗县、西峡县、南召县、卧龙区、内乡县、唐河县、淅川县、桐柏县、新野县)

韶关市(始兴县、浈江区、曲江区、南雄市、翁源县、武江区、乐昌市、乳源瑶族自治县、新丰县、仁化县)

郴州市(宜章县、资兴市、桂东县、苏仙区、临武县、汝城县、安仁县、桂阳县、北湖区、嘉禾县、永兴县)

衢州市(江山市、柯城区、常山县、龙游县、衢江区、开化县)

惠州市(博罗县、惠城区、龙门县、惠阳区、惠东县)

宜春市(上高县、袁州区、高安市、奉新县、靖安县、樟树市、万载县、铜鼓县、宜丰县、丰城市)

上饶市(万年县、弋阳县、德兴市、玉山县、鄱阳县、横峰县、广信区、婺源县、信州区、铅山县、余干县、广丰区)

固原市(西吉县、隆德县、原州区、泾源县、彭阳县)

吴忠市(青铜峡市、盐池县、利通区、同心县、红寺堡区)

济源市

宣城市(泾县、广德市、绩溪县、旌德县、宁国市、郎溪县、宣州区)

广元市(剑阁县、利州区、昭化区、苍溪县、朝天区、青川县、旺苍县)

威海市(乳山市、文登区、荣成市、环翠区)

秦皇岛市(抚宁区、卢龙县、海港区、昌黎县、北戴河区、青龙满族自治县、山海关区)

嘉兴市(海宁市、南湖区、海盐县、桐乡市、嘉善县、秀洲区、平湖市)

滨州市(惠民县、沾化区、滨城区、阳信县、博兴县、无棣县、邹平市)

河池市(都安瑶族自治县、天峨县、南丹县、金城江区、大化瑶族自治县、东兰县、宜州区、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、凤山县、环江毛南族自治县)

永州市(零陵区、道县、祁阳市、双牌县、江华瑶族自治县、蓝山县、江永县、东安县、冷水滩区、新田县、宁远县)

吉林市(龙潭区、船营区、蛟河市、桦甸市、永吉县、丰满区、舒兰市、磐石市、昌邑区)

漳州市(龙海区、龙文区、南靖县、平和县、漳浦县、长泰区、云霄县、芗城区、东山县、华安县、诏安县)

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日喀则市(谢通门县、萨嘎县、定结县、聂拉木县、康马县、拉孜县、江孜县、萨迦县、仲巴县、岗巴县、亚东县、昂仁县、白朗县、仁布县、定日县、南木林县、吉隆县、桑珠孜区)

扬州市(仪征市、广陵区、邗江区、江都区、宝应县、高邮市)

玉树藏族自治州(治多县、囊谦县、杂多县、玉树市、称多县、曲麻莱县)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、普安县、望谟县、册亨县、安龙县、贞丰县、兴仁市、晴隆县)  松原市(乾安县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、宁江区)

白山市(江源区、抚松县、靖宇县、临江市、浑江区、长白朝鲜族自治县)

西藏自治区

淄博市(桓台县、博山区、临淄区、张店区、沂源县、周村区、高青县、淄川区)大庆市(林甸县、肇州县、红岗区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、肇源县、萨尔图区、龙凤区)

百色市(隆林各族自治县、德保县、那坡县、西林县、田林县、田阳区、靖西市、平果市、田东县、右江区、凌云县、乐业县)  泸州市(纳溪区、江阳区、泸县、龙马潭区、叙永县、合江县、古蔺县)

邢台市(平乡县、临西县、任泽区、威县、宁晋县、巨鹿县、柏乡县、临城县、襄都区、内丘县、清河县、新河县、南宫市、信都区、隆尧县、广宗县、南和区、沙河市)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、祁连县、刚察县)

怀化市(沅陵县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、会同县、溆浦县、中方县、洪江市、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县、鹤城区、辰溪县)嘉峪关市

葫芦岛市(绥中县、连山区、兴城市、龙港区、建昌县、南票区)

上海市(松江区、长宁区、浦东新区、普陀区、崇明区、宝山区、嘉定区、闵行区、金山区、徐汇区、静安区、黄浦区、虹口区、杨浦区、青浦区、奉贤区)

东莞市

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、和静县、博湖县、且末县、若羌县、和硕县、尉犁县、轮台县、焉耆回族自治县)

新余市(渝水区、分宜县)

本溪市(本溪满族自治县、桓仁满族自治县、明山区、南芬区、平山区、溪湖区)

宿迁市(沭阳县、宿城区、泗阳县、泗洪县、宿豫区)

铁岭市(银州区、调兵山市、清河区、开原市、昌图县、西丰县、铁岭县)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、双台子区、大洼区)

长春市(朝阳区、榆树市、双阳区、农安县、宽城区、绿园区、九台区、南关区、公主岭市、二道区、德惠市)

滁州市(南谯区、明光市、定远县、天长市、全椒县、来安县、凤阳县、琅琊区)

盐城市(响水县、盐都区、阜宁县、射阳县、大丰区、建湖县、东台市、滨海县、亭湖区)

香港特别行政区

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

天津市(红桥区、南开区、滨海新区、宝坻区、静海区、武清区、和平区、东丽区、西青区、蓟州区、北辰区、河西区、河北区、宁河区、河东区、津南区)

武汉市(汉南区、武昌区、江夏区、江岸区、东西湖区、硚口区、青山区、洪山区、江汉区、黄陂区、蔡甸区、新洲区、汉阳区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。