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资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

安庆市(宜秀区、大观区、宿松县、潜山市、望江县、桐城市、迎江区、太湖县、岳西县、怀宁县)

萍乡市(芦溪县、安源区、湘东区、上栗县、莲花县)

淮南市(谢家集区、凤台县、寿县、大通区、田家庵区、八公山区、潘集区)  北海市(合浦县、银海区、铁山港区、海城区)

山南市(乃东区、琼结县、隆子县、浪卡子县、加查县、贡嘎县、洛扎县、桑日县、错那市、措美县、扎囊县、曲松县)

石家庄市(赞皇县、长安区、新乐市、灵寿县、井陉矿区、正定县、平山县、深泽县、桥西区、藁城区、鹿泉区、裕华区、无极县、赵县、辛集市、行唐县、新华区、晋州市、高邑县、元氏县、栾城区、井陉县)

乌兰察布市(商都县、化德县、丰镇市、四子王旗、卓资县、察哈尔右翼后旗、凉城县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、集宁区、兴和县)

黑河市(逊克县、嫩江市、孙吴县、北安市、爱辉区、五大连池市)  宁波市(象山县、鄞州区、镇海区、北仑区、江北区、慈溪市、奉化区、宁海县、海曙区、余姚市)

汕尾市(海丰县、陆河县、陆丰市、城区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

钦州市(浦北县、钦南区、钦北区、灵山县)

开封市(兰考县、通许县、禹王台区、杞县、顺河回族区、鼓楼区、祥符区、尉氏县、龙亭区)

益阳市(桃江县、赫山区、资阳区、南县、安化县、沅江市)

衡水市(桃城区、景县、故城县、武强县、饶阳县、阜城县、枣强县、深州市、安平县、冀州区、武邑县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、普定县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、阿尔山市、乌兰浩特市、突泉县)

承德市(平泉市、滦平县、承德县、双滦区、丰宁满族自治县、隆化县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、兴隆县、双桥区、围场满族蒙古族自治县)

安阳市(殷都区、龙安区、北关区、内黄县、文峰区、林州市、汤阴县、滑县、安阳县)

柳州市(融水苗族自治县、柳江区、城中区、柳南区、鱼峰区、鹿寨县、融安县、柳城县、柳北区、三江侗族自治县)

广安市(邻水县、前锋区、武胜县、岳池县、广安区、华蓥市)

丽江市(玉龙纳西族自治县、永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区)

内江市(资中县、东兴区、隆昌市、威远县、市中区)

抚顺市(新抚区、抚顺县、顺城区、新宾满族自治县、东洲区、清原满族自治县、望花区)

沈阳市(沈北新区、大东区、新民市、和平区、苏家屯区、法库县、康平县、沈河区、浑南区、辽中区、于洪区、铁西区、皇姑区)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

张掖市(肃南裕固族自治县、高台县、民乐县、临泽县、山丹县、甘州区)

普洱市(思茅区、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县)

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商洛市(洛南县、商南县、镇安县、山阳县、丹凤县、商州区、柞水县)

湛江市(遂溪县、赤坎区、吴川市、麻章区、雷州市、霞山区、廉江市、坡头区、徐闻县)

连云港市(灌云县、海州区、东海县、灌南县、连云区、赣榆区)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)  广西壮族自治区

锦州市(义县、凌河区、黑山县、北镇市、太和区、凌海市、古塔区)

郑州市(中原区、中牟县、惠济区、荥阳市、巩义市、新郑市、金水区、管城回族区、新密市、上街区、登封市、二七区)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、博乐市、阿拉山口市)

贺州市(平桂区、富川瑶族自治县、八步区、昭平县、钟山县)  株洲市(荷塘区、炎陵县、攸县、石峰区、渌口区、天元区、茶陵县、醴陵市、芦淞区)

鹤岗市(向阳区、工农区、兴安区、萝北县、兴山区、南山区、东山区、绥滨县)

济宁市(汶上县、兖州区、曲阜市、鱼台县、金乡县、微山县、嘉祥县、梁山县、泗水县、任城区、邹城市)

阳泉市(郊区、城区、平定县、矿区、盂县)海口市(美兰区、琼山区、龙华区、秀英区)

张家界市(慈利县、武陵源区、永定区、桑植县)

南阳市(新野县、唐河县、镇平县、西峡县、淅川县、宛城区、邓州市、社旗县、内乡县、卧龙区、南召县、桐柏县、方城县)

亳州市(涡阳县、谯城区、蒙城县、利辛县)

梧州市(岑溪市、苍梧县、长洲区、蒙山县、藤县、万秀区、龙圩区)

阿勒泰地区(布尔津县、哈巴河县、青河县、富蕴县、阿勒泰市、福海县、吉木乃县)

武汉市(硚口区、东西湖区、黄陂区、洪山区、新洲区、汉阳区、江夏区、汉南区、江岸区、蔡甸区、青山区、江汉区、武昌区)

崇左市(凭祥市、大新县、龙州县、天等县、扶绥县、宁明县、江州区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

白城市(洮北区、通榆县、洮南市、大安市、镇赉县)

哈尔滨市(木兰县、道里区、阿城区、松北区、方正县、通河县、尚志市、巴彦县、道外区、依兰县、香坊区、宾县、延寿县、五常市、南岗区、双城区、平房区、呼兰区)

荆州市(松滋市、荆州区、监利市、江陵县、石首市、洪湖市、公安县、沙市区)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、金川县、壤塘县、红原县、理县、若尔盖县、马尔康市、茂县、小金县、九寨沟县、松潘县、汶川县、阿坝县)

南宁市(宾阳县、马山县、西乡塘区、上林县、武鸣区、良庆区、江南区、邕宁区、横州市、青秀区、隆安县、兴宁区)

湘潭市(湘乡市、岳塘区、韶山市、雨湖区、湘潭县)

甘南藏族自治州(合作市、临潭县、迭部县、碌曲县、卓尼县、舟曲县、玛曲县、夏河县)

新余市(渝水区、分宜县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。