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芜湖市(弋江区、鸠江区、无为市、繁昌区、湾沚区、镜湖区、南陵县)

衡阳市(雁峰区、祁东县、常宁市、耒阳市、南岳区、衡南县、衡东县、石鼓区、蒸湘区、衡山县、珠晖区、衡阳县)

海南藏族自治州(共和县、同德县、贵德县、兴海县、贵南县)

大同市(阳高县、云冈区、平城区、新荣区、广灵县、云州区、左云县、天镇县、灵丘县、浑源县)

和田地区(民丰县、墨玉县、策勒县、和田县、皮山县、洛浦县、和田市、于田县)

阿克苏地区(阿克苏市、库车市、沙雅县、乌什县、柯坪县、阿瓦提县、新和县、拜城县、温宿县)

营口市(鲅鱼圈区、站前区、大石桥市、西市区、老边区、盖州市)

河源市(紫金县、龙川县、东源县、连平县、和平县、源城区)

绥化市(海伦市、青冈县、望奎县、北林区、绥棱县、明水县、兰西县、安达市、庆安县、肇东市)

承德市(平泉市、隆化县、双滦区、承德县、兴隆县、滦平县、双桥区、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、丰宁满族自治县)

丹东市(东港市、宽甸满族自治县、元宝区、凤城市、振兴区、振安区)

崇左市(江州区、凭祥市、扶绥县、龙州县、宁明县、天等县、大新县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

陇南市(西和县、礼县、宕昌县、武都区、两当县、成县、康县、文县、徽县)

湖州市(南浔区、吴兴区、安吉县、德清县、长兴县)

宣城市(郎溪县、宣州区、绩溪县、宁国市、旌德县、广德市、泾县)

金华市(浦江县、永康市、东阳市、兰溪市、义乌市、磐安县、婺城区、金东区、武义县)

铜陵市(铜官区、义安区、郊区、枞阳县)

常州市(钟楼区、新北区、金坛区、天宁区、武进区、溧阳市)

长治市(潞城区、上党区、襄垣县、壶关县、黎城县、长子县、潞州区、沁源县、武乡县、屯留区、平顺县、沁县)

扬州市(宝应县、邗江区、高邮市、江都区、广陵区、仪征市)

辽源市(西安区、东辽县、龙山区、东丰县)

临汾市(汾西县、古县、隰县、侯马市、吉县、襄汾县、乡宁县、霍州市、浮山县、安泽县、永和县、尧都区、蒲县、洪洞县、曲沃县、大宁县、翼城县)

宿州市(灵璧县、砀山县、萧县、埇桥区、泗县)

抚州市(崇仁县、南城县、广昌县、金溪县、黎川县、临川区、南丰县、宜黄县、乐安县、东乡区、资溪县)

鸡西市(鸡东县、梨树区、滴道区、城子河区、麻山区、鸡冠区、恒山区、虎林市、密山市)

厦门市(湖里区、海沧区、思明区、集美区、同安区、翔安区)

成都市(成华区、彭州市、蒲江县、青白江区、新都区、金堂县、龙泉驿区、武侯区、双流区、都江堰市、简阳市、新津区、青羊区、邛崃市、温江区、大邑县、锦江区、郫都区、崇州市、金牛区)

邵阳市(城步苗族自治县、新宁县、武冈市、绥宁县、隆回县、双清区、大祥区、邵阳县、邵东市、新邵县、北塔区、洞口县)

贵阳市(南明区、花溪区、息烽县、开阳县、清镇市、乌当区、云岩区、观山湖区、修文县、白云区)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

长春市(朝阳区、德惠市、双阳区、宽城区、公主岭市、绿园区、二道区、九台区、榆树市、南关区、农安县)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

南通市(崇川区、通州区、海门区、如皋市、启东市、海安市、如东县)

漯河市(舞阳县、召陵区、临颍县、源汇区、郾城区)

钦州市(钦北区、灵山县、浦北县、钦南区)

双鸭山市(岭东区、宝山区、四方台区、集贤县、友谊县、尖山区、宝清县、饶河县)

铜川市(耀州区、印台区、宜君县、王益区)

喀什地区(疏勒县、疏附县、莎车县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、巴楚县、喀什市、麦盖提县、叶城县、岳普湖县、泽普县)

新余市(分宜县、渝水区)

舟山市(嵊泗县、岱山县、定海区、普陀区)

内蒙古自治区

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、恩施市、建始县、巴东县、利川市、来凤县、咸丰县、宣恩县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

北京市(大兴区、海淀区、石景山区、平谷区、密云区、顺义区、通州区、西城区、房山区、朝阳区、昌平区、门头沟区、延庆区、丰台区、怀柔区、东城区)

乌兰察布市(商都县、丰镇市、化德县、兴和县、卓资县、察哈尔右翼前旗、四子王旗、集宁区、察哈尔右翼中旗、凉城县、察哈尔右翼后旗)

新乡市(牧野区、获嘉县、延津县、长垣市、辉县市、红旗区、卫滨区、凤泉区、新乡县、封丘县、原阳县、卫辉市)

雅安市(宝兴县、芦山县、名山区、石棉县、荥经县、汉源县、天全县、雨城区)

保山市(施甸县、龙陵县、昌宁县、腾冲市、隆阳区)

南充市(西充县、仪陇县、高坪区、蓬安县、营山县、阆中市、顺庆区、南部县、嘉陵区)

昆明市(东川区、嵩明县、安宁市、盘龙区、五华区、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、官渡区、呈贡区、宜良县、石林彝族自治县、西山区、富民县)

河池市(天峨县、罗城仫佬族自治县、金城江区、凤山县、南丹县、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、东兰县、宜州区、大化瑶族自治县)

衢州市(开化县、衢江区、柯城区、常山县、龙游县、江山市)

焦作市(博爱县、沁阳市、武陟县、修武县、温县、解放区、中站区、孟州市、马村区、山阳区)

郑州市(新密市、二七区、荥阳市、中原区、管城回族区、金水区、中牟县、上街区、登封市、惠济区、新郑市、巩义市)

贺州市(八步区、钟山县、富川瑶族自治县、昭平县、平桂区)

楚雄彝族自治州(大姚县、楚雄市、元谋县、牟定县、禄丰市、武定县、永仁县、南华县、双柏县、姚安县)

漳州市(东山县、南靖县、长泰区、诏安县、龙文区、平和县、芗城区、云霄县、龙海区、华安县、漳浦县)

随州市(曾都区、广水市、随县)

唐山市(乐亭县、玉田县、路南区、迁西县、滦州市、路北区、遵化市、古冶区、滦南县、丰南区、曹妃甸区、迁安市、开平区、丰润区)

周口市(鹿邑县、西华县、郸城县、项城市、沈丘县、川汇区、扶沟县、淮阳区、商水县、太康县)

黔东南苗族侗族自治州(锦屏县、施秉县、黎平县、麻江县、剑河县、台江县、天柱县、雷山县、镇远县、黄平县、三穗县、岑巩县、从江县、榕江县、凯里市、丹寨县)

广元市(旺苍县、苍溪县、昭化区、朝天区、青川县、剑阁县、利州区)

佳木斯市(富锦市、抚远市、东风区、郊区、同江市、桦南县、桦川县、向阳区、汤原县、前进区)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、若羌县、和硕县、和静县、博湖县、轮台县、库尔勒市、尉犁县、且末县)

来宾市(兴宾区、武宣县、合山市、金秀瑶族自治县、忻城县、象州县)

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大庆市(红岗区、大同区、肇州县、让胡路区、龙凤区、肇源县、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区)

平顶山市(舞钢市、鲁山县、叶县、卫东区、郏县、新华区、湛河区、石龙区、宝丰县、汝州市)

嘉峪关市

赣州市(崇义县、会昌县、龙南市、章贡区、信丰县、兴国县、大余县、宁都县、安远县、赣县区、瑞金市、全南县、于都县、南康区、上犹县、石城县、寻乌县、定南县)

驻马店市(平舆县、遂平县、汝南县、西平县、正阳县、驿城区、泌阳县、确山县、新蔡县、上蔡县)

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兴安盟(突泉县、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、阿尔山市、乌兰浩特市)

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  过去几年,在行业去库存大背景下,白酒行业面临发展的烦恼。中证白酒指数在2021年至2024年间,累计下跌超过40%,2025年其市盈率已跌破20倍。

  不过,有些白酒股,正成为股价增长的“少数派”。

  从2025年初的167.63元的最低点,到4月15日收盘的215.36元,仅三个月,山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平,年内涨幅约19%。

  凭借精准增持,部分基金经理从中获益。

  睿远基金赵枫重仓山西汾酒

  作为早前的热门投资品类,过去几年,白酒行业从资本市场的宠儿逐渐褪去光环。行业去库存周期延长、消费需求结构性调整的背景下,中证白酒指数在2021年至2024年间,累计下跌超过40%。2025年,这一传统赛道仍未走出寒冬。截至4月15日,中证白酒指数市盈率已跌破20倍。

  不过,山西汾酒年内正以接近20%的涨幅成为“异类”。仅三个月时间,山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平。3月中旬时,该公司股价一度达到228.93元/股,逼近去年10月高位。

  2024年前三季度,山西汾酒以313.58亿元营业收入、17.25%的增长率,超过了洋河股份和泸州老窖,成为贵州茅台、五粮液之下的第三位,归母净利润113.50亿元,同比增长20.34%。

  山西汾酒的业绩增长来源于销售渠道改革。在2024年12月山西汾酒举办的2024年全球经销商大会上,该公司表示已实现山西省内、省外4:6的结构份额,按经营计划,山西汾酒未来主要以单品整体控量,结构上向年轻化群体培育倾斜,此外还将加强海外推广。

  业绩韧性吸引了众多公募产品重仓持股山西汾酒。数据统计显示,当前全市场共有172只基金重仓持有1.20亿股山西汾酒,扣除被动指数基金后还剩142只基金,合计持有6624.61万股。张坤管理的易方达蓝筹精选、刘彦春管理的景顺长城新兴成长A、萧楠、王元春管理的易方达消费行业三只基金持有山西汾酒最多,三只基金合计持股3262.28万股,基本占全部基金持仓一半。

  除了上述持有多个季度的明星基金经理,也有部分基金经理,在2024年第四季度精准增持山西汾酒。

  其中,睿远基金赵枫、摩根基金徐项楠2024年第四季度大幅增持山西汾酒。睿远基金赵枫操盘的睿远均衡价值三年持有混合,去年四季度重仓名单首次出现山西汾酒,截至当年年末,相关基金持有市值约为3.24亿元。倘若期间赵枫并未进行调仓操作,截至2025年4月15日,相关产品持有期浮盈已超过5500万元。

  睿远均衡价值三年持有混合过去一年实现16.16%净值增长,同类排名第453,截至2025年4月14日,该基金年内净值回撤0.30%,业绩排名位于同类中游。

  不过,对于产品配置组合,山西汾酒一只股票对于睿远均衡价值三年持有混合的贡献有限。从重仓股来看,当前该基金前十大重仓股分别为宁德时代、腾讯控股、中国移动、伟明环保、三诺生物、中国太保、小米集团-W、万华化学、中国财险、山西汾酒,合计占比54.40%,行业配置多元,且较为分散,山西汾酒排在第10位,占全部资产份额仅为2.70%。

  2024年,睿远均衡价值三年持有混合实现收入20.17亿元,净利润18.51亿元,扭亏为盈。按收入结构细分来看,该基金全年公允价值变动收益合计23.08亿元,山西汾酒5500万元公允价值变动大致相当于全年份额的2.38%,即使以亏损年份的2022、2023年两年为参考,5500万元对于当期持有股票的扭亏程度贡献有限。

  摩根健康品质生活混合仍然亏损

  若从过去几年重仓消费股的基金中选取,2024年第四季度,摩根基金徐项楠管理的摩根健康品质生活混合则有一定代表性。

  2024年第四季度,摩根健康品质生活混合买入32.42万股山西汾酒,至2024年末相关持仓市值5972.09万元,占基金全部净值7.39%,位列第四大重仓股。

  截至2025年4月14日,该部分持有期股份对应市值已经达到6992.99万元,年内浮盈超过1000万元。

  但由于该基金重仓方向主要为传统消费,且重仓主要集中在白酒方向,其前十大重仓股为五粮液、泸州老窖、巨星农牧、山西汾酒、贵州茅台、美的集团、格力电器、百润股份、东山精密、比亚迪,合计比重60.03%。2024年,该基金净值累计回撤21.87%,与沪深30014.68%的同期涨幅差距明显。

  相比于睿远均衡价值三年持有混合,重仓山西汾酒,对于摩根健康品质生活混合的业绩具有一定改善。过往两年,摩根健康品质生活混合在份额变化不大的前提下,持有股票的公允价值变动损益分别为3761.43万元、-8995.11万元。

  按目前持仓估算,截至2025年4月14日该基金净值增长1.61%,以此估算股票波动金额,年内8.08亿元规模的摩根健康品质生活混合股票公允价值波动约为1300万元,山西汾酒在其中扮演了重要角色。

  对于行业未来走势,摩根基金方面告诉时代周报记者,徐项楠认为,尽管当前消费方向仍面临众多不确定性,但估值水平已释放一定风险,高性价比消费和小众的功能性优质消费两个方向都保持相对较好的趋势,看好以上方向的细分板块。

  不过,该基金年报显示,2024年,摩根健康品质生活混合的净利润继续亏损3.45亿元,较2023年亏损的0.43亿元大幅增加,今年能否借山西汾酒“翻身”仍然有待关注。

  尽管部分基金经理看好部分白酒股未来走势,但整体而言市场对于白酒行业的投资观点仍有不小分化。除了张坤、刘彦春、徐项楠等看好消费行业的基金经理,嘉实基金方晗、银华基金焦巍、富国基金朱少醒等一众知名基金经理均选择减持白酒。

  焦巍管理的银华富裕主题混合,自2023年三季度后连续多个季度减持山西汾酒,截至2024年中报后山西汾酒已退出其重仓股名单,根据该基金年报,目前山西汾酒已被清仓,早前重仓的贵州茅台也只剩下4000股。

  与之类似的,朱少醒管理的富国天惠精选成长混合在过去一年同样减持了贵州茅台、山西汾酒等股票。

  (文章来源:时代周报)

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