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衡水市(饶阳县、深州市、武强县、安平县、景县、枣强县、冀州区、桃城区、武邑县、故城县、阜城县)

榆林市(绥德县、靖边县、府谷县、子洲县、清涧县、定边县、佳县、神木市、吴堡县、榆阳区、米脂县、横山区)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

漯河市(临颍县、召陵区、郾城区、舞阳县、源汇区)  六盘水市(水城区、六枝特区、钟山区、盘州市)

大庆市(肇州县、林甸县、让胡路区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、龙凤区、肇源县、萨尔图区)

南平市(武夷山市、光泽县、建瓯市、延平区、顺昌县、邵武市、政和县、建阳区、浦城县、松溪县)

鄂尔多斯市(准格尔旗、伊金霍洛旗、乌审旗、康巴什区、鄂托克旗、东胜区、杭锦旗、鄂托克前旗、达拉特旗)

广西壮族自治区  阿里地区(措勤县、日土县、噶尔县、革吉县、普兰县、改则县、札达县)

乌鲁木齐市(达坂城区、沙依巴克区、米东区、乌鲁木齐县、新市区、头屯河区、水磨沟区、天山区)

雅安市(汉源县、天全县、芦山县、宝兴县、名山区、雨城区、荥经县、石棉县)

那曲市(尼玛县、比如县、申扎县、双湖县、嘉黎县、班戈县、安多县、索县、聂荣县、巴青县、色尼区)

马鞍山市(花山区、和县、含山县、雨山区、博望区、当涂县)

宜宾市(南溪区、珙县、高县、翠屏区、屏山县、筠连县、江安县、叙州区、长宁县、兴文县)

西藏自治区

衡阳市(珠晖区、南岳区、耒阳市、衡阳县、雁峰区、蒸湘区、祁东县、衡东县、常宁市、石鼓区、衡山县、衡南县)

大连市(中山区、甘井子区、长海县、庄河市、金州区、沙河口区、旅顺口区、普兰店区、西岗区、瓦房店市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、乌恰县、阿克陶县)

菏泽市(鄄城县、郓城县、巨野县、单县、牡丹区、定陶区、曹县、东明县、成武县)

咸宁市(赤壁市、通山县、通城县、咸安区、崇阳县、嘉鱼县)

苏州市(虎丘区、吴中区、相城区、张家港市、昆山市、姑苏区、太仓市、吴江区、常熟市)

日喀则市(岗巴县、谢通门县、定日县、南木林县、仁布县、仲巴县、定结县、桑珠孜区、拉孜县、昂仁县、亚东县、吉隆县、萨嘎县、江孜县、白朗县、康马县、萨迦县、聂拉木县)

商丘市(民权县、虞城县、睢县、宁陵县、柘城县、永城市、睢阳区、夏邑县、梁园区)

曲靖市(沾益区、麒麟区、罗平县、陆良县、宣威市、师宗县、会泽县、马龙区、富源县)

阿坝藏族羌族自治州(茂县、金川县、若尔盖县、九寨沟县、红原县、马尔康市、阿坝县、壤塘县、黑水县、小金县、松潘县、理县、汶川县)

普洱市(墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

东莞市

玉溪市(江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、红塔区、澄江市、华宁县、峨山彝族自治县、易门县、通海县)

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南阳市(唐河县、新野县、镇平县、社旗县、内乡县、方城县、西峡县、南召县、卧龙区、淅川县、桐柏县、宛城区、邓州市)

铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、凉州区、古浪县)

上饶市(德兴市、余干县、鄱阳县、弋阳县、玉山县、广信区、婺源县、信州区、横峰县、万年县、铅山县、广丰区)  玉树藏族自治州(囊谦县、治多县、杂多县、称多县、曲麻莱县、玉树市)

黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、榕江县、天柱县、台江县、黎平县、凯里市、镇远县、施秉县、三穗县、麻江县、雷山县、黄平县、从江县、岑巩县、锦屏县、剑河县)

河池市(环江毛南族自治县、金城江区、天峨县、大化瑶族自治县、凤山县、巴马瑶族自治县、南丹县、东兰县、都安瑶族自治县、宜州区、罗城仫佬族自治县)

白城市(大安市、洮北区、镇赉县、通榆县、洮南市)泰州市(泰兴市、高港区、姜堰区、海陵区、靖江市、兴化市)

邢台市(广宗县、内丘县、宁晋县、临城县、清河县、威县、沙河市、襄都区、隆尧县、任泽区、平乡县、巨鹿县、新河县、柏乡县、临西县、南和区、信都区、南宫市)  盘锦市(大洼区、盘山县、兴隆台区、双台子区)

运城市(盐湖区、芮城县、绛县、万荣县、垣曲县、临猗县、平陆县、河津市、稷山县、新绛县、永济市、闻喜县、夏县)

北京市(朝阳区、通州区、延庆区、东城区、大兴区、石景山区、门头沟区、平谷区、房山区、怀柔区、密云区、西城区、顺义区、海淀区、昌平区、丰台区)

毕节市(金沙县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、织金县、赫章县、纳雍县、黔西市)呼和浩特市(武川县、和林格尔县、土默特左旗、赛罕区、清水河县、回民区、新城区、玉泉区、托克托县)

兰州市(红古区、皋兰县、七里河区、榆中县、安宁区、西固区、永登县、城关区)

沧州市(吴桥县、南皮县、盐山县、肃宁县、青县、任丘市、献县、海兴县、新华区、东光县、泊头市、孟村回族自治县、黄骅市、运河区、沧县、河间市)

丽水市(云和县、青田县、庆元县、莲都区、遂昌县、松阳县、景宁畲族自治县、缙云县、龙泉市)

聊城市(莘县、阳谷县、东阿县、高唐县、临清市、东昌府区、茌平区、冠县)

张家界市(桑植县、永定区、武陵源区、慈利县)

凉山彝族自治州(木里藏族自治县、盐源县、越西县、布拖县、美姑县、昭觉县、金阳县、西昌市、会理市、普格县、德昌县、会东县、冕宁县、宁南县、喜德县、雷波县、甘洛县)

宝鸡市(千阳县、凤翔区、金台区、陈仓区、麟游县、太白县、眉县、岐山县、凤县、扶风县、陇县、渭滨区)

澳门特别行政区

吉林市(龙潭区、昌邑区、永吉县、舒兰市、蛟河市、丰满区、船营区、磐石市、桦甸市)

无锡市(梁溪区、江阴市、锡山区、新吴区、惠山区、滨湖区、宜兴市)

许昌市(襄城县、建安区、长葛市、魏都区、鄢陵县、禹州市)

山南市(措美县、加查县、浪卡子县、乃东区、隆子县、曲松县、扎囊县、琼结县、洛扎县、桑日县、贡嘎县、错那市)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、格尔木市、天峻县、德令哈市、茫崖市、都兰县)

忻州市(保德县、偏关县、岢岚县、静乐县、河曲县、定襄县、五台县、神池县、原平市、代县、宁武县、繁峙县、忻府区、五寨县)

石河子市(白杨市、双河市、铁门关市、阿拉尔市、新星市、可克达拉市、五家渠市、北屯市、图木舒克市、胡杨河市、昆玉市)

湘潭市(湘潭县、韶山市、雨湖区、岳塘区、湘乡市)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。