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阿克苏地区(沙雅县、柯坪县、温宿县、库车市、阿克苏市、新和县、乌什县、拜城县、阿瓦提县)

云浮市(云城区、云安区、新兴县、郁南县、罗定市)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

梧州市(万秀区、藤县、长洲区、龙圩区、苍梧县、岑溪市、蒙山县)  包头市(白云鄂博矿区、东河区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、昆都仑区、土默特右旗、固阳县、石拐区)

平顶山市(郏县、卫东区、汝州市、新华区、舞钢市、石龙区、叶县、鲁山县、宝丰县、湛河区)

澳门特别行政区

襄阳市(谷城县、樊城区、宜城市、南漳县、枣阳市、老河口市、襄城区、襄州区、保康县)常州市(新北区、武进区、钟楼区、天宁区、溧阳市、金坛区)

贵阳市(修文县、白云区、乌当区、息烽县、云岩区、观山湖区、清镇市、花溪区、开阳县、南明区)  安庆市(望江县、迎江区、岳西县、太湖县、怀宁县、宿松县、大观区、桐城市、宜秀区、潜山市)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、达拉特旗、鄂托克前旗、鄂托克旗、东胜区、杭锦旗、乌审旗、康巴什区、准格尔旗)

楚雄彝族自治州(禄丰市、牟定县、武定县、南华县、姚安县、元谋县、楚雄市、大姚县、永仁县、双柏县)

白山市(长白朝鲜族自治县、靖宇县、浑江区、江源区、临江市、抚松县)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特后旗、临河区、五原县、乌拉特中旗、磴口县、乌拉特前旗)

自贡市(自流井区、贡井区、沿滩区、富顺县、大安区、荣县)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、突泉县、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗)

唐山市(丰南区、路南区、开平区、遵化市、滦南县、乐亭县、迁西县、曹妃甸区、古冶区、迁安市、玉田县、滦州市、丰润区、路北区)

汕头市(濠江区、潮南区、龙湖区、南澳县、潮阳区、金平区、澄海区)

铜川市(印台区、耀州区、宜君县、王益区)

大连市(沙河口区、中山区、金州区、旅顺口区、瓦房店市、西岗区、甘井子区、普兰店区、长海县、庄河市)

南宁市(马山县、隆安县、青秀区、武鸣区、西乡塘区、兴宁区、良庆区、宾阳县、邕宁区、上林县、横州市、江南区)

黄山市(黟县、休宁县、徽州区、歙县、祁门县、黄山区、屯溪区)

周口市(商水县、扶沟县、太康县、项城市、西华县、沈丘县、鹿邑县、川汇区、淮阳区、郸城县)

赤峰市(巴林右旗、宁城县、巴林左旗、红山区、喀喇沁旗、元宝山区、松山区、敖汉旗、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、林西县)

清远市(佛冈县、连山壮族瑶族自治县、清新区、清城区、英德市、连州市、阳山县、连南瑶族自治县)

桂林市(秀峰区、灵川县、阳朔县、平乐县、全州县、兴安县、临桂区、灌阳县、资源县、雁山区、荔浦市、恭城瑶族自治县、七星区、象山区、叠彩区、永福县、龙胜各族自治县)

衡水市(冀州区、武强县、桃城区、安平县、深州市、枣强县、故城县、阜城县、武邑县、饶阳县、景县)

果洛藏族自治州(玛多县、班玛县、久治县、玛沁县、甘德县、达日县)

武汉市(江岸区、汉阳区、东西湖区、黄陂区、江夏区、洪山区、武昌区、汉南区、新洲区、蔡甸区、江汉区、硚口区、青山区)

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茂名市(茂南区、化州市、电白区、信宜市、高州市)

永州市(祁阳市、江永县、东安县、蓝山县、江华瑶族自治县、零陵区、新田县、道县、双牌县、宁远县、冷水滩区)

金华市(武义县、永康市、义乌市、兰溪市、磐安县、浦江县、金东区、婺城区、东阳市)

天津市(南开区、河东区、东丽区、红桥区、和平区、北辰区、蓟州区、宝坻区、河西区、滨海新区、宁河区、武清区、静海区、津南区、河北区、西青区)  吴忠市(红寺堡区、利通区、同心县、青铜峡市、盐池县)

上饶市(铅山县、余干县、鄱阳县、广丰区、弋阳县、横峰县、玉山县、德兴市、广信区、婺源县、万年县、信州区)

延边朝鲜族自治州(汪清县、安图县、龙井市、珲春市、和龙市、延吉市、敦化市、图们市)

吕梁市(离石区、交城县、孝义市、兴县、交口县、汾阳市、石楼县、方山县、柳林县、岚县、中阳县、文水县、临县)林芝市(波密县、墨脱县、巴宜区、工布江达县、朗县、察隅县、米林市)

通化市(集安市、梅河口市、通化县、辉南县、二道江区、东昌区、柳河县)  大理白族自治州(洱源县、祥云县、漾濞彝族自治县、剑川县、鹤庆县、南涧彝族自治县、宾川县、巍山彝族回族自治县、永平县、云龙县、大理市、弥渡县)

儋州市

白城市(通榆县、洮南市、大安市、镇赉县、洮北区)

盐城市(阜宁县、盐都区、滨海县、亭湖区、东台市、响水县、大丰区、建湖县、射阳县)郴州市(北湖区、苏仙区、安仁县、汝城县、宜章县、桂东县、嘉禾县、资兴市、临武县、桂阳县、永兴县)

陇南市(两当县、徽县、西和县、文县、宕昌县、成县、康县、武都区、礼县)

南阳市(镇平县、南召县、卧龙区、唐河县、西峡县、淅川县、桐柏县、内乡县、新野县、邓州市、方城县、宛城区、社旗县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、乌兰县、格尔木市、都兰县、茫崖市、德令哈市)

嘉峪关市

双鸭山市(岭东区、宝清县、饶河县、四方台区、友谊县、宝山区、集贤县、尖山区)

马鞍山市(当涂县、和县、花山区、雨山区、含山县、博望区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、阿合奇县、乌恰县)

宜宾市(长宁县、屏山县、兴文县、珙县、叙州区、南溪区、翠屏区、高县、江安县、筠连县)

黄石市(黄石港区、阳新县、下陆区、大冶市、铁山区、西塞山区)

泰州市(高港区、海陵区、泰兴市、靖江市、姜堰区、兴化市)

佳木斯市(郊区、前进区、向阳区、桦南县、同江市、抚远市、汤原县、东风区、桦川县、富锦市)

济宁市(泗水县、鱼台县、兖州区、邹城市、微山县、任城区、汶上县、金乡县、嘉祥县、梁山县、曲阜市)

德州市(陵城区、禹城市、平原县、齐河县、乐陵市、夏津县、庆云县、宁津县、武城县、德城区、临邑县)

菏泽市(郓城县、成武县、鄄城县、曹县、牡丹区、单县、定陶区、巨野县、东明县)

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高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”