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嘉兴市(海盐县、平湖市、秀洲区、南湖区、嘉善县、海宁市、桐乡市)

鄂尔多斯市(乌审旗、杭锦旗、鄂托克前旗、东胜区、伊金霍洛旗、准格尔旗、康巴什区、鄂托克旗、达拉特旗)

保定市(望都县、满城区、高阳县、蠡县、高碑店市、莲池区、顺平县、安新县、徐水区、定兴县、涞源县、安国市、涞水县、阜平县、竞秀区、博野县、曲阳县、雄县、容城县、定州市、清苑区、涿州市、唐县、易县)

江门市(开平市、台山市、鹤山市、恩平市、新会区、江海区、蓬江区)  吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

内江市(东兴区、威远县、资中县、隆昌市、市中区)

松原市(宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、乾安县)

湘潭市(韶山市、湘乡市、雨湖区、湘潭县、岳塘区)

三明市(清流县、尤溪县、将乐县、泰宁县、永安市、建宁县、明溪县、宁化县、大田县、三元区、沙县区)  柳州市(城中区、柳城县、融安县、融水苗族自治县、柳南区、三江侗族自治县、鹿寨县、柳江区、柳北区、鱼峰区)

海北藏族自治州(祁连县、刚察县、门源回族自治县、海晏县)

漳州市(平和县、南靖县、云霄县、诏安县、华安县、漳浦县、长泰区、芗城区、龙文区、龙海区、东山县)

六安市(霍山县、叶集区、金安区、霍邱县、裕安区、舒城县、金寨县)

天津市(南开区、蓟州区、滨海新区、红桥区、宁河区、西青区、东丽区、河北区、静海区、北辰区、宝坻区、河西区、津南区、武清区、河东区、和平区)

淮北市(濉溪县、杜集区、烈山区、相山区)

开封市(通许县、尉氏县、杞县、龙亭区、顺河回族区、兰考县、禹王台区、祥符区、鼓楼区)

北京市(朝阳区、平谷区、石景山区、延庆区、海淀区、怀柔区、顺义区、门头沟区、东城区、西城区、昌平区、大兴区、丰台区、密云区、房山区、通州区)

庆阳市(正宁县、宁县、庆城县、镇原县、合水县、环县、西峰区、华池县)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、册亨县、贞丰县、兴仁市、晴隆县、兴义市、望谟县、普安县)

南通市(如皋市、海安市、崇川区、启东市、通州区、海门区、如东县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

鹤岗市(东山区、绥滨县、工农区、兴山区、向阳区、萝北县、南山区、兴安区)

咸阳市(淳化县、礼泉县、长武县、武功县、乾县、杨陵区、三原县、秦都区、兴平市、永寿县、泾阳县、渭城区、旬邑县、彬州市)

儋州市

衡水市(阜城县、安平县、冀州区、故城县、深州市、武强县、景县、武邑县、枣强县、桃城区、饶阳县)

朔州市(怀仁市、应县、平鲁区、山阴县、右玉县、朔城区)

喀什地区(莎车县、麦盖提县、泽普县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、疏附县、巴楚县、岳普湖县、伽师县、疏勒县、英吉沙县)

重庆市(渝北区、奉节县、渝中区、长寿区、巫山县、彭水苗族土家族自治县、荣昌区、巴南区、璧山区、合川区、江津区、大足区、梁平区、巫溪县、涪陵区、黔江区、万州区、云阳县、綦江区、秀山土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、南岸区、南川区、大渡口区、酉阳土家族苗族自治县、永川区、城口县、开州区、北碚区、铜梁区、忠县、九龙坡区、垫江县、武隆区、沙坪坝区、丰都县、潼南区、江北区)

济南市(天桥区、槐荫区、历下区、济阳区、商河县、钢城区、长清区、平阴县、历城区、莱芜区、章丘区、市中区)

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宁波市(象山县、北仑区、宁海县、余姚市、镇海区、江北区、奉化区、慈溪市、海曙区、鄞州区)

新乡市(原阳县、卫滨区、红旗区、凤泉区、获嘉县、牧野区、封丘县、长垣市、延津县、新乡县、辉县市、卫辉市)

株洲市(芦淞区、醴陵市、渌口区、石峰区、炎陵县、荷塘区、攸县、茶陵县、天元区)

桂林市(灵川县、阳朔县、象山区、全州县、龙胜各族自治县、雁山区、七星区、叠彩区、临桂区、灌阳县、永福县、恭城瑶族自治县、兴安县、秀峰区、荔浦市、资源县、平乐县)  镇江市(丹阳市、扬中市、京口区、丹徒区、句容市、润州区)

徐州市(贾汪区、铜山区、邳州市、鼓楼区、沛县、云龙区、泉山区、睢宁县、丰县、新沂市)

淮安市(清江浦区、洪泽区、涟水县、淮阴区、淮安区、盱眙县、金湖县)

绍兴市(嵊州市、柯桥区、越城区、上虞区、诸暨市、新昌县)吉林市(永吉县、蛟河市、丰满区、桦甸市、磐石市、昌邑区、船营区、舒兰市、龙潭区)

上海市(崇明区、金山区、静安区、宝山区、嘉定区、长宁区、青浦区、杨浦区、闵行区、松江区、虹口区、徐汇区、奉贤区、普陀区、浦东新区、黄浦区)  泰安市(肥城市、宁阳县、新泰市、岱岳区、东平县、泰山区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

常德市(澧县、津市市、武陵区、石门县、鼎城区、汉寿县、桃源县、安乡县、临澧县)

濮阳市(华龙区、台前县、清丰县、濮阳县、范县、南乐县)贵港市(平南县、覃塘区、港南区、桂平市、港北区)

和田地区(策勒县、和田市、和田县、墨玉县、皮山县、民丰县、于田县、洛浦县)

上饶市(万年县、余干县、鄱阳县、玉山县、广信区、横峰县、铅山县、广丰区、德兴市、信州区、弋阳县、婺源县)

文山壮族苗族自治州(富宁县、文山市、麻栗坡县、丘北县、西畴县、砚山县、马关县、广南县)

广元市(旺苍县、昭化区、利州区、剑阁县、青川县、苍溪县、朝天区)

扬州市(高邮市、宝应县、广陵区、邗江区、仪征市、江都区)

七台河市(茄子河区、新兴区、桃山区、勃利县)

九江市(永修县、庐山市、浔阳区、濂溪区、彭泽县、共青城市、都昌县、修水县、德安县、武宁县、瑞昌市、柴桑区、湖口县)

威海市(荣成市、乳山市、文登区、环翠区)

葫芦岛市(南票区、建昌县、连山区、兴城市、龙港区、绥中县)

铜川市(印台区、耀州区、王益区、宜君县)

南阳市(内乡县、南召县、桐柏县、淅川县、方城县、宛城区、唐河县、卧龙区、社旗县、西峡县、邓州市、新野县、镇平县)

日照市(五莲县、岚山区、莒县、东港区)

延安市(志丹县、延川县、富县、洛川县、子长市、宝塔区、黄龙县、甘泉县、吴起县、宜川县、延长县、黄陵县、安塞区)

安康市(白河县、旬阳市、汉阴县、紫阳县、石泉县、镇坪县、平利县、汉滨区、宁陕县、岚皋县)

绵阳市(梓潼县、安州区、游仙区、平武县、江油市、北川羌族自治县、盐亭县、涪城区、三台县)

连云港市(灌南县、赣榆区、灌云县、海州区、连云区、东海县)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。