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鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

大庆市(肇州县、龙凤区、肇源县、林甸县、让胡路区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、红岗区)

永州市(道县、冷水滩区、宁远县、江华瑶族自治县、祁阳市、零陵区、东安县、江永县、新田县、蓝山县、双牌县)

四平市(梨树县、双辽市、铁东区、铁西区、伊通满族自治县)  东营市(垦利区、河口区、利津县、广饶县、东营区)

安康市(平利县、石泉县、汉滨区、岚皋县、汉阴县、宁陕县、紫阳县、白河县、旬阳市、镇坪县)

眉山市(洪雅县、彭山区、青神县、仁寿县、东坡区、丹棱县)

朔州市(朔城区、应县、右玉县、山阴县、平鲁区、怀仁市)赣州市(崇义县、于都县、全南县、赣县区、大余县、南康区、石城县、上犹县、安远县、章贡区、信丰县、定南县、兴国县、龙南市、宁都县、瑞金市、寻乌县、会昌县)

绵阳市(平武县、三台县、江油市、游仙区、涪城区、北川羌族自治县、安州区、梓潼县、盐亭县)  揭阳市(揭西县、榕城区、揭东区、普宁市、惠来县)

温州市(洞头区、鹿城区、瓯海区、龙港市、平阳县、苍南县、永嘉县、乐清市、瑞安市、龙湾区、文成县、泰顺县)

楚雄彝族自治州(姚安县、楚雄市、永仁县、牟定县、大姚县、元谋县、武定县、双柏县、禄丰市、南华县)

铜川市(印台区、耀州区、宜君县、王益区)

株洲市(渌口区、芦淞区、荷塘区、石峰区、茶陵县、攸县、天元区、炎陵县、醴陵市)

遵义市(习水县、仁怀市、赤水市、绥阳县、湄潭县、播州区、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、汇川区、桐梓县、余庆县、正安县)

无锡市(新吴区、滨湖区、梁溪区、锡山区、江阴市、惠山区、宜兴市)

江门市(蓬江区、恩平市、江海区、开平市、鹤山市、新会区、台山市)

攀枝花市(盐边县、东区、西区、米易县、仁和区)

镇江市(京口区、扬中市、润州区、丹徒区、句容市、丹阳市)

金昌市(永昌县、金川区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

韶关市(新丰县、乳源瑶族自治县、仁化县、南雄市、浈江区、始兴县、武江区、乐昌市、翁源县、曲江区)

临沂市(费县、临沭县、沂水县、河东区、罗庄区、郯城县、兰山区、平邑县、莒南县、沂南县、兰陵县、蒙阴县)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

赤峰市(翁牛特旗、克什克腾旗、敖汉旗、元宝山区、巴林左旗、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、宁城县、红山区、松山区、巴林右旗、林西县)

文山壮族苗族自治州(西畴县、文山市、马关县、广南县、砚山县、丘北县、麻栗坡县、富宁县)

菏泽市(定陶区、郓城县、东明县、曹县、单县、牡丹区、鄄城县、巨野县、成武县)

辽阳市(白塔区、弓长岭区、文圣区、灯塔市、宏伟区、辽阳县、太子河区)

南京市(六合区、玄武区、鼓楼区、溧水区、建邺区、栖霞区、浦口区、高淳区、秦淮区、江宁区、雨花台区)

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中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

塔城地区(乌苏市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、托里县、塔城市、沙湾市)

三沙市(南沙区、西沙区)

重庆市(巫溪县、合川区、北碚区、江北区、永川区、大足区、綦江区、奉节县、垫江县、黔江区、南川区、万州区、彭水苗族土家族自治县、城口县、武隆区、南岸区、铜梁区、巫山县、酉阳土家族苗族自治县、渝北区、潼南区、开州区、九龙坡区、江津区、丰都县、璧山区、秀山土家族苗族自治县、云阳县、荣昌区、渝中区、长寿区、梁平区、涪陵区、大渡口区、沙坪坝区、巴南区、石柱土家族自治县、忠县)  鄂尔多斯市(乌审旗、鄂托克旗、康巴什区、杭锦旗、东胜区、伊金霍洛旗、达拉特旗、鄂托克前旗、准格尔旗)

泰安市(泰山区、肥城市、岱岳区、新泰市、宁阳县、东平县)

呼伦贝尔市(根河市、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗、满洲里市、扎赉诺尔区、海拉尔区、阿荣旗、鄂温克族自治旗、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市)

汕头市(潮阳区、潮南区、金平区、南澳县、龙湖区、濠江区、澄海区)伊春市(南岔县、大箐山县、铁力市、友好区、汤旺县、乌翠区、丰林县、伊美区、嘉荫县、金林区)

日照市(岚山区、莒县、五莲县、东港区)  许昌市(长葛市、禹州市、襄城县、鄢陵县、魏都区、建安区)

湛江市(麻章区、雷州市、徐闻县、赤坎区、坡头区、霞山区、吴川市、遂溪县、廉江市)

鹤岗市(萝北县、绥滨县、工农区、兴山区、向阳区、兴安区、东山区、南山区)

舟山市(岱山县、定海区、普陀区、嵊泗县)抚州市(广昌县、乐安县、东乡区、宜黄县、南丰县、临川区、南城县、崇仁县、金溪县、资溪县、黎川县)

丹东市(元宝区、宽甸满族自治县、振安区、东港市、振兴区、凤城市)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、双塔区、凌源市、朝阳县、龙城区、北票市)

岳阳市(湘阴县、岳阳楼区、云溪区、岳阳县、君山区、平江县、华容县、临湘市、汨罗市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、阿合奇县、乌恰县)

崇左市(扶绥县、天等县、龙州县、大新县、凭祥市、江州区、宁明县)

泉州市(丰泽区、安溪县、洛江区、石狮市、泉港区、永春县、惠安县、南安市、德化县、金门县、鲤城区、晋江市)

郑州市(上街区、中原区、新密市、管城回族区、金水区、荥阳市、二七区、中牟县、登封市、巩义市、惠济区、新郑市)

宣城市(广德市、旌德县、宣州区、绩溪县、泾县、郎溪县、宁国市)

兰州市(安宁区、皋兰县、红古区、榆中县、七里河区、西固区、城关区、永登县)

天水市(武山县、张家川回族自治县、秦州区、秦安县、麦积区、清水县、甘谷县)

娄底市(新化县、娄星区、冷水江市、双峰县、涟源市)

武汉市(蔡甸区、黄陂区、江汉区、武昌区、汉南区、江夏区、东西湖区、新洲区、洪山区、青山区、硚口区、汉阳区、江岸区)

齐齐哈尔市(碾子山区、富拉尔基区、依安县、铁锋区、泰来县、克山县、昂昂溪区、讷河市、龙江县、富裕县、甘南县、龙沙区、克东县、建华区、拜泉县、梅里斯达斡尔族区)

通辽市(科尔沁区、奈曼旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、库伦旗)

中山市

阳泉市(矿区、郊区、城区、盂县、平定县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。