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郴州市(汝城县、北湖区、安仁县、宜章县、永兴县、临武县、资兴市、嘉禾县、桂东县、桂阳县、苏仙区)
澳门特别行政区
江门市(新会区、恩平市、蓬江区、台山市、江海区、鹤山市、开平市)
聊城市(莘县、东阿县、临清市、茌平区、阳谷县、东昌府区、高唐县、冠县)
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巴彦淖尔市(乌拉特前旗、杭锦后旗、临河区、乌拉特后旗、乌拉特中旗、磴口县、五原县)
衢州市(柯城区、开化县、龙游县、衢江区、常山县、江山市)
池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)
烟台市(莱山区、芝罘区、蓬莱区、牟平区、海阳市、福山区、招远市、龙口市、莱阳市、莱州市、栖霞市)
阿坝藏族羌族自治州(红原县、若尔盖县、壤塘县、黑水县、松潘县、金川县、马尔康市、阿坝县、小金县、理县、汶川县、茂县、九寨沟县)
长春市(九台区、农安县、公主岭市、绿园区、朝阳区、双阳区、榆树市、南关区、二道区、德惠市、宽城区)
金昌市(永昌县、金川区)
临沂市(河东区、兰陵县、蒙阴县、郯城县、平邑县、沂水县、兰山区、费县、莒南县、临沭县、沂南县、罗庄区)
新疆维吾尔自治区
黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县)
唐山市(路南区、乐亭县、滦州市、丰南区、路北区、曹妃甸区、开平区、滦南县、玉田县、丰润区、迁西县、古冶区、遵化市、迁安市)
邢台市(临城县、襄都区、柏乡县、威县、新河县、清河县、宁晋县、平乡县、南和区、临西县、沙河市、巨鹿县、内丘县、南宫市、广宗县、信都区、隆尧县、任泽区)
玉树藏族自治州(治多县、称多县、囊谦县、杂多县、曲麻莱县、玉树市)
丽水市(龙泉市、莲都区、松阳县、云和县、庆元县、景宁畲族自治县、遂昌县、缙云县、青田县)
宜宾市(筠连县、江安县、南溪区、叙州区、兴文县、高县、屏山县、翠屏区、长宁县、珙县)
甘南藏族自治州(舟曲县、夏河县、玛曲县、合作市、临潭县、迭部县、碌曲县、卓尼县)
六安市(舒城县、霍邱县、裕安区、金寨县、叶集区、霍山县、金安区)
五指山市(昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、东方市、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、临高县、琼海市、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、澄迈县、陵水黎族自治县、定安县、万宁市、文昌市)
抚州市(临川区、黎川县、资溪县、乐安县、崇仁县、南城县、广昌县、金溪县、东乡区、宜黄县、南丰县)
岳阳市(岳阳楼区、华容县、汨罗市、湘阴县、岳阳县、君山区、云溪区、平江县、临湘市)
衡阳市(祁东县、耒阳市、衡山县、南岳区、衡阳县、蒸湘区、石鼓区、常宁市、衡南县、衡东县、雁峰区、珠晖区)
运城市(芮城县、临猗县、河津市、绛县、永济市、万荣县、新绛县、夏县、稷山县、盐湖区、垣曲县、平陆县、闻喜县)
林芝市(波密县、工布江达县、察隅县、朗县、米林市、墨脱县、巴宜区)
秦皇岛市(昌黎县、卢龙县、山海关区、青龙满族自治县、抚宁区、北戴河区、海港区)
泸州市(纳溪区、古蔺县、叙永县、龙马潭区、泸县、合江县、江阳区)
海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、乌兰县、德令哈市、都兰县、茫崖市、天峻县)
拉萨市(达孜区、曲水县、林周县、墨竹工卡县、当雄县、城关区、尼木县、堆龙德庆区)
沧州市(河间市、南皮县、运河区、孟村回族自治县、任丘市、泊头市、沧县、新华区、献县、青县、盐山县、海兴县、肃宁县、黄骅市、吴桥县、东光县)
那曲市(尼玛县、巴青县、聂荣县、比如县、嘉黎县、色尼区、双湖县、索县、安多县、申扎县、班戈县)
驻马店市(泌阳县、正阳县、西平县、汝南县、遂平县、确山县、新蔡县、上蔡县、驿城区、平舆县)
永州市(宁远县、冷水滩区、新田县、祁阳市、零陵区、江永县、双牌县、道县、蓝山县、江华瑶族自治县、东安县)
益阳市(南县、桃江县、资阳区、赫山区、安化县、沅江市)
莆田市(城厢区、涵江区、荔城区、仙游县、秀屿区)
延边朝鲜族自治州(安图县、图们市、龙井市、珲春市、汪清县、和龙市、延吉市、敦化市)
威海市(荣成市、文登区、环翠区、乳山市)
宣城市(宁国市、郎溪县、泾县、旌德县、广德市、绩溪县、宣州区)
枣庄市(台儿庄区、峄城区、滕州市、市中区、薛城区、山亭区)
宿迁市(泗洪县、宿城区、宿豫区、泗阳县、沭阳县)
惠州市(惠东县、龙门县、博罗县、惠城区、惠阳区)
钦州市(浦北县、钦南区、钦北区、灵山县)
安顺市(平坝区、紫云苗族布依族自治县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县)
大庆市(龙凤区、大同区、让胡路区、肇州县、红岗区、肇源县、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县)
深圳市(光明区、罗湖区、南山区、龙华区、宝安区、福田区、坪山区、龙岗区、盐田区)
阜新市(海州区、清河门区、细河区、阜新蒙古族自治县、彰武县、新邱区、太平区)
甘孜藏族自治州(泸定县、乡城县、理塘县、九龙县、甘孜县、白玉县、丹巴县、康定市、色达县、雅江县、石渠县、得荣县、巴塘县、道孚县、新龙县、稻城县、德格县、炉霍县)
郑州市(荥阳市、二七区、新密市、登封市、新郑市、巩义市、管城回族区、金水区、中牟县、上街区、中原区、惠济区)
潍坊市(坊子区、奎文区、高密市、临朐县、寒亭区、寿光市、昌乐县、青州市、昌邑市、安丘市、潍城区、诸城市)
固原市(隆德县、原州区、彭阳县、西吉县、泾源县)
宜春市(万载县、宜丰县、铜鼓县、奉新县、袁州区、靖安县、樟树市、上高县、丰城市、高安市)
黔西南布依族苗族自治州(册亨县、望谟县、普安县、兴仁市、安龙县、贞丰县、晴隆县、兴义市)
鄂尔多斯市(杭锦旗、伊金霍洛旗、康巴什区、乌审旗、达拉特旗、准格尔旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、东胜区)
天水市(秦州区、武山县、秦安县、甘谷县、张家川回族自治县、清水县、麦积区)
株洲市(攸县、渌口区、茶陵县、石峰区、天元区、芦淞区、醴陵市、炎陵县、荷塘区)
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芜湖市(弋江区、鸠江区、湾沚区、无为市、镜湖区、繁昌区、南陵县)
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新余市(渝水区、分宜县)
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梅州市(大埔县、丰顺县、五华县、平远县、梅县区、梅江区、兴宁市、蕉岭县)
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关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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