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怀化市(沅陵县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、洪江市、中方县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、芷江侗族自治县、辰溪县、鹤城区、通道侗族自治县、会同县)

宜昌市(秭归县、长阳土家族自治县、伍家岗区、宜都市、猇亭区、五峰土家族自治县、西陵区、点军区、兴山县、远安县、当阳市、枝江市、夷陵区)

渭南市(华阴市、富平县、华州区、临渭区、合阳县、白水县、韩城市、蒲城县、澄城县、潼关县、大荔县)  大庆市(萨尔图区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、龙凤区、红岗区、肇州县、让胡路区、大同区)

昆明市(晋宁区、安宁市、禄劝彝族苗族自治县、东川区、宜良县、富民县、石林彝族自治县、嵩明县、官渡区、寻甸回族彝族自治县、五华区、盘龙区、西山区、呈贡区)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、杭锦旗、鄂托克前旗、东胜区、准格尔旗、鄂托克旗、康巴什区、乌审旗、达拉特旗)

阳泉市(矿区、城区、盂县、郊区、平定县)  上海市(嘉定区、青浦区、崇明区、宝山区、静安区、松江区、普陀区、闵行区、金山区、杨浦区、浦东新区、奉贤区、虹口区、长宁区、徐汇区、黄浦区)

新乡市(卫滨区、获嘉县、延津县、长垣市、卫辉市、封丘县、原阳县、辉县市、新乡县、牧野区、凤泉区、红旗区)

滨州市(惠民县、阳信县、无棣县、沾化区、滨城区、邹平市、博兴县)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

铁岭市(铁岭县、清河区、开原市、西丰县、调兵山市、银州区、昌图县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、磴口县、乌拉特前旗、五原县、杭锦后旗、临河区、乌拉特中旗)

郑州市(中牟县、登封市、金水区、管城回族区、二七区、新郑市、上街区、巩义市、中原区、新密市、惠济区、荥阳市)

普洱市(墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县)

泰安市(新泰市、东平县、岱岳区、肥城市、宁阳县、泰山区)

汕头市(澄海区、南澳县、潮阳区、潮南区、龙湖区、金平区、濠江区)

丽水市(莲都区、青田县、庆元县、松阳县、云和县、缙云县、遂昌县、龙泉市、景宁畲族自治县)

七台河市(新兴区、桃山区、勃利县、茄子河区)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

新余市(渝水区、分宜县)

六安市(叶集区、霍邱县、舒城县、金寨县、裕安区、金安区、霍山县)

荆州市(沙市区、荆州区、石首市、松滋市、江陵县、洪湖市、监利市、公安县)

益阳市(赫山区、南县、安化县、桃江县、资阳区、沅江市)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、平坝区、普定县)

金华市(磐安县、婺城区、金东区、浦江县、武义县、义乌市、东阳市、永康市、兰溪市)

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上饶市(弋阳县、铅山县、广信区、广丰区、万年县、婺源县、玉山县、鄱阳县、横峰县、信州区、德兴市、余干县)

宣城市(宣州区、宁国市、旌德县、广德市、绩溪县、郎溪县、泾县)

河池市(南丹县、天峨县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、金城江区、东兰县、凤山县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、宜州区、大化瑶族自治县)

大理白族自治州(云龙县、洱源县、南涧彝族自治县、弥渡县、鹤庆县、大理市、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、祥云县、永平县、宾川县、剑川县)  红河哈尼族彝族自治州(石屏县、弥勒市、绿春县、红河县、个旧市、元阳县、河口瑶族自治县、建水县、蒙自市、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、泸西县)

南平市(顺昌县、武夷山市、浦城县、延平区、松溪县、光泽县、建阳区、政和县、建瓯市、邵武市)

泉州市(鲤城区、南安市、石狮市、惠安县、安溪县、金门县、永春县、泉港区、丰泽区、洛江区、晋江市、德化县)

秦皇岛市(卢龙县、青龙满族自治县、海港区、昌黎县、抚宁区、山海关区、北戴河区)泰州市(泰兴市、靖江市、高港区、姜堰区、海陵区、兴化市)

包头市(石拐区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、白云鄂博矿区、土默特右旗、青山区、固阳县、东河区)  淮北市(相山区、烈山区、杜集区、濉溪县)

榆林市(子洲县、榆阳区、绥德县、佳县、横山区、神木市、吴堡县、清涧县、定边县、府谷县、米脂县、靖边县)

楚雄彝族自治州(牟定县、楚雄市、禄丰市、武定县、南华县、姚安县、大姚县、永仁县、元谋县、双柏县)

衡阳市(常宁市、衡山县、石鼓区、蒸湘区、衡南县、耒阳市、衡阳县、珠晖区、南岳区、祁东县、雁峰区、衡东县)嘉兴市(桐乡市、海宁市、平湖市、南湖区、海盐县、秀洲区、嘉善县)

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通化市(通化县、集安市、二道江区、辉南县、梅河口市、东昌区、柳河县)

中山市

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临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、和政县、临夏县、临夏市、东乡族自治县、广河县、康乐县)

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桂林市(资源县、雁山区、叠彩区、秀峰区、荔浦市、象山区、兴安县、临桂区、阳朔县、恭城瑶族自治县、灌阳县、全州县、灵川县、七星区、平乐县、龙胜各族自治县、永福县)

大连市(长海县、普兰店区、西岗区、庄河市、沙河口区、中山区、甘井子区、金州区、瓦房店市、旅顺口区)

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大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

陇南市(康县、武都区、徽县、礼县、两当县、成县、文县、西和县、宕昌县)

兰州市(榆中县、永登县、城关区、七里河区、皋兰县、西固区、安宁区、红古区)

甘南藏族自治州(迭部县、玛曲县、碌曲县、合作市、舟曲县、临潭县、夏河县、卓尼县)

石河子市(胡杨河市、铁门关市、白杨市、新星市、昆玉市、北屯市、五家渠市、可克达拉市、图木舒克市、阿拉尔市、双河市)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）