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黔东南苗族侗族自治州(凯里市、丹寨县、台江县、从江县、麻江县、天柱县、镇远县、雷山县、黄平县、黎平县、三穗县、锦屏县、榕江县、施秉县、岑巩县、剑河县)

南通市(崇川区、海安市、如皋市、如东县、启东市、通州区、海门区)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

南宁市(隆安县、良庆区、邕宁区、上林县、江南区、宾阳县、马山县、青秀区、武鸣区、横州市、兴宁区、西乡塘区)  宜宾市(珙县、兴文县、高县、江安县、筠连县、屏山县、长宁县、叙州区、南溪区、翠屏区)

天津市(河北区、武清区、静海区、河西区、河东区、宝坻区、滨海新区、宁河区、红桥区、和平区、津南区、西青区、东丽区、南开区、北辰区、蓟州区)

北海市(合浦县、银海区、海城区、铁山港区)

伊春市(汤旺县、嘉荫县、丰林县、伊美区、大箐山县、金林区、友好区、乌翠区、铁力市、南岔县)

三沙市(西沙区、南沙区)  博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、博乐市、阿拉山口市)

定西市(临洮县、安定区、陇西县、通渭县、漳县、岷县、渭源县)

黄冈市(浠水县、英山县、罗田县、红安县、黄州区、麻城市、武穴市、黄梅县、蕲春县、团风县)

丽水市(庆元县、遂昌县、景宁畲族自治县、缙云县、青田县、龙泉市、松阳县、莲都区、云和县)

商洛市(商州区、丹凤县、商南县、柞水县、镇安县、洛南县、山阳县)

赣州市(全南县、会昌县、兴国县、崇义县、章贡区、宁都县、石城县、安远县、于都县、上犹县、信丰县、龙南市、寻乌县、定南县、大余县、瑞金市、赣县区、南康区)

贵阳市(云岩区、白云区、花溪区、观山湖区、乌当区、修文县、南明区、清镇市、开阳县、息烽县)

信阳市(息县、浉河区、新县、淮滨县、潢川县、商城县、罗山县、平桥区、固始县、光山县)

咸阳市(永寿县、三原县、长武县、兴平市、礼泉县、杨陵区、淳化县、乾县、旬邑县、渭城区、泾阳县、彬州市、秦都区、武功县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

日喀则市(江孜县、拉孜县、康马县、萨迦县、聂拉木县、定日县、谢通门县、亚东县、吉隆县、南木林县、仲巴县、定结县、桑珠孜区、仁布县、白朗县、昂仁县、岗巴县、萨嘎县)

武汉市(武昌区、硚口区、新洲区、洪山区、江夏区、东西湖区、青山区、汉阳区、江岸区、江汉区、蔡甸区、汉南区、黄陂区)

来宾市(金秀瑶族自治县、忻城县、武宣县、合山市、象州县、兴宾区)

温州市(鹿城区、泰顺县、平阳县、文成县、苍南县、龙湾区、瑞安市、龙港市、洞头区、瓯海区、乐清市、永嘉县)

许昌市(禹州市、鄢陵县、魏都区、建安区、长葛市、襄城县)

福州市(罗源县、晋安区、闽清县、福清市、鼓楼区、仓山区、闽侯县、长乐区、永泰县、平潭县、连江县、马尾区、台江区)

铜陵市(郊区、义安区、铜官区、枞阳县)

清远市(英德市、佛冈县、连州市、连南瑶族自治县、清城区、清新区、连山壮族瑶族自治县、阳山县)

泰安市(肥城市、宁阳县、泰山区、东平县、新泰市、岱岳区)

新乡市(长垣市、红旗区、凤泉区、延津县、封丘县、获嘉县、卫辉市、牧野区、卫滨区、新乡县、原阳县、辉县市)

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石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

张家口市(桥东区、沽源县、宣化区、尚义县、蔚县、万全区、桥西区、涿鹿县、张北县、崇礼区、阳原县、怀安县、下花园区、赤城县、怀来县、康保县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、陇川县、芒市、瑞丽市、盈江县)

日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)  大庆市(萨尔图区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、大同区、肇源县、林甸县、红岗区、龙凤区)

榆林市(清涧县、府谷县、绥德县、定边县、佳县、横山区、米脂县、神木市、子洲县、吴堡县、榆阳区、靖边县)

南充市(西充县、高坪区、顺庆区、营山县、嘉陵区、南部县、蓬安县、阆中市、仪陇县)

池州市(石台县、青阳县、东至县、贵池区)淮南市(寿县、谢家集区、大通区、潘集区、田家庵区、凤台县、八公山区)

阿里地区(日土县、普兰县、革吉县、札达县、噶尔县、措勤县、改则县)  双鸭山市(饶河县、宝山区、岭东区、尖山区、宝清县、四方台区、集贤县、友谊县)

阳泉市(盂县、矿区、郊区、城区、平定县)

驻马店市(遂平县、驿城区、平舆县、确山县、汝南县、正阳县、上蔡县、西平县、新蔡县、泌阳县)

柳州市(融安县、柳城县、柳江区、三江侗族自治县、柳南区、鱼峰区、城中区、柳北区、融水苗族自治县、鹿寨县)辽源市(东辽县、西安区、龙山区、东丰县)

楚雄彝族自治州(双柏县、南华县、楚雄市、武定县、元谋县、禄丰市、永仁县、牟定县、大姚县、姚安县)

惠州市(惠东县、惠城区、博罗县、惠阳区、龙门县)

鹤岗市(萝北县、工农区、绥滨县、向阳区、兴安区、南山区、兴山区、东山区)

漯河市(舞阳县、郾城区、召陵区、临颍县、源汇区)

滨州市(无棣县、邹平市、滨城区、博兴县、惠民县、沾化区、阳信县)

北京市(延庆区、顺义区、平谷区、昌平区、石景山区、朝阳区、海淀区、通州区、大兴区、丰台区、密云区、东城区、门头沟区、房山区、西城区、怀柔区)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

玉溪市(易门县、新平彝族傣族自治县、江川区、华宁县、红塔区、通海县、澄江市、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

朔州市(山阴县、应县、怀仁市、平鲁区、右玉县、朔城区)

宁德市(屏南县、福鼎市、福安市、蕉城区、柘荣县、寿宁县、周宁县、古田县、霞浦县)

西宁市(城东区、大通回族土族自治县、城中区、城北区、湟中区、城西区、湟源县)

金华市(东阳市、永康市、浦江县、义乌市、婺城区、金东区、武义县、磐安县、兰溪市)

保山市(隆阳区、施甸县、龙陵县、昌宁县、腾冲市)

黑河市(孙吴县、逊克县、爱辉区、嫩江市、北安市、五大连池市)

安康市(镇坪县、紫阳县、石泉县、汉滨区、白河县、岚皋县、汉阴县、平利县、旬阳市、宁陕县)

衡阳市(蒸湘区、耒阳市、常宁市、衡南县、衡阳县、衡东县、南岳区、石鼓区、祁东县、雁峰区、衡山县、珠晖区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”