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苏州市(吴中区、张家港市、太仓市、昆山市、虎丘区、姑苏区、常熟市、相城区、吴江区)
林芝市(察隅县、工布江达县、波密县、墨脱县、巴宜区、朗县、米林市)
文山壮族苗族自治州(广南县、丘北县、麻栗坡县、砚山县、富宁县、文山市、西畴县、马关县) 阿里地区(改则县、普兰县、革吉县、札达县、日土县、噶尔县、措勤县)
安阳市(内黄县、龙安区、汤阴县、北关区、滑县、殷都区、林州市、文峰区、安阳县)
山南市(桑日县、乃东区、措美县、隆子县、扎囊县、浪卡子县、错那市、贡嘎县、曲松县、洛扎县、加查县、琼结县)
呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、牙克石市、根河市、满洲里市、额尔古纳市、扎赉诺尔区、阿荣旗、扎兰屯市、海拉尔区、鄂温克族自治旗)
北海市(铁山港区、海城区、银海区、合浦县) 咸宁市(通城县、赤壁市、咸安区、通山县、嘉鱼县、崇阳县)
马鞍山市(雨山区、含山县、和县、当涂县、博望区、花山区)
随州市(曾都区、广水市、随县)
阿克苏地区(库车市、阿克苏市、温宿县、新和县、柯坪县、拜城县、乌什县、阿瓦提县、沙雅县)
临沧市(镇康县、临翔区、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、耿马傣族佤族自治县、云县、沧源佤族自治县)
扬州市(宝应县、江都区、邗江区、广陵区、高邮市、仪征市)
吕梁市(交口县、方山县、交城县、孝义市、离石区、兴县、文水县、临县、汾阳市、中阳县、岚县、石楼县、柳林县)
果洛藏族自治州(达日县、甘德县、久治县、班玛县、玛沁县、玛多县)
成都市(青白江区、金牛区、温江区、新津区、邛崃市、武侯区、蒲江县、成华区、郫都区、金堂县、锦江区、青羊区、新都区、彭州市、都江堰市、简阳市、龙泉驿区、双流区、大邑县、崇州市)
景德镇市(昌江区、乐平市、浮梁县、珠山区)
武威市(民勤县、天祝藏族自治县、古浪县、凉州区)
榆林市(府谷县、绥德县、神木市、靖边县、横山区、子洲县、吴堡县、清涧县、米脂县、定边县、榆阳区、佳县)
阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)
四平市(铁东区、梨树县、伊通满族自治县、双辽市、铁西区)
徐州市(丰县、泉山区、铜山区、邳州市、鼓楼区、沛县、云龙区、贾汪区、新沂市、睢宁县)
晋中市(太谷区、榆次区、左权县、灵石县、平遥县、介休市、榆社县、寿阳县、昔阳县、祁县、和顺县)
泰安市(岱岳区、宁阳县、新泰市、东平县、泰山区、肥城市)
定西市(通渭县、临洮县、岷县、渭源县、漳县、陇西县、安定区)
临汾市(吉县、大宁县、永和县、曲沃县、霍州市、安泽县、襄汾县、洪洞县、汾西县、尧都区、翼城县、乡宁县、蒲县、侯马市、浮山县、古县、隰县)
玉溪市(华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、红塔区、澄江市、易门县、江川区)
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石河子市(北屯市、胡杨河市、双河市、图木舒克市、五家渠市、铁门关市、阿拉尔市、可克达拉市、新星市、白杨市、昆玉市)
广安市(武胜县、广安区、前锋区、华蓥市、邻水县、岳池县)
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伊犁哈萨克自治州(伊宁市、霍城县、昭苏县、巩留县、新源县、尼勒克县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、伊宁县、特克斯县) 楚雄彝族自治州(姚安县、南华县、永仁县、双柏县、元谋县、禄丰市、楚雄市、大姚县、牟定县、武定县)
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枣庄市(市中区、山亭区、峄城区、滕州市、台儿庄区、薛城区)
滨州市(惠民县、博兴县、阳信县、邹平市、滨城区、无棣县、沾化区)齐齐哈尔市(克山县、依安县、拜泉县、泰来县、龙沙区、甘南县、讷河市、梅里斯达斡尔族区、克东县、富裕县、昂昂溪区、建华区、龙江县、碾子山区、富拉尔基区、铁锋区)
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作为早前的热门投资品类，过去几年，白酒行业从资本市场的宠儿逐渐褪去光环。行业去库存周期延长、消费需求结构性调整的背景下，中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%。2025年，这一传统赛道仍未走出寒冬。截至4月15日，中证白酒指数市盈率已跌破20倍。
不过，山西汾酒年内正以接近20%的涨幅成为“异类”。仅三个月时间，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平。3月中旬时，该公司股价一度达到228.93元/股，逼近去年10月高位。
2024年前三季度，山西汾酒以313.58亿元营业收入、17.25%的增长率，超过了洋河股份和泸州老窖，成为贵州茅台、五粮液之下的第三位，归母净利润113.50亿元，同比增长20.34%。
山西汾酒的业绩增长来源于销售渠道改革。在2024年12月山西汾酒举办的2024年全球经销商大会上，该公司表示已实现山西省内、省外4：6的结构份额，按经营计划，山西汾酒未来主要以单品整体控量，结构上向年轻化群体培育倾斜，此外还将加强海外推广。
业绩韧性吸引了众多公募产品重仓持股山西汾酒。数据统计显示，当前全市场共有172只基金重仓持有1.20亿股山西汾酒，扣除被动指数基金后还剩142只基金，合计持有6624.61万股。张坤管理的易方达蓝筹精选、刘彦春管理的景顺长城新兴成长A、萧楠、王元春管理的易方达消费行业三只基金持有山西汾酒最多，三只基金合计持股3262.28万股，基本占全部基金持仓一半。
其中，睿远基金赵枫、摩根基金徐项楠2024年第四季度大幅增持山西汾酒。睿远基金赵枫操盘的睿远均衡价值三年持有混合，去年四季度重仓名单首次出现山西汾酒，截至当年年末，相关基金持有市值约为3.24亿元。倘若期间赵枫并未进行调仓操作，截至2025年4月15日，相关产品持有期浮盈已超过5500万元。
不过，对于产品配置组合，山西汾酒一只股票对于睿远均衡价值三年持有混合的贡献有限。从重仓股来看，当前该基金前十大重仓股分别为宁德时代、腾讯控股、中国移动、伟明环保、三诺生物、中国太保、小米集团-W、万华化学、中国财险、山西汾酒，合计占比54.40%，行业配置多元，且较为分散，山西汾酒排在第10位，占全部资产份额仅为2.70%。
2024年，睿远均衡价值三年持有混合实现收入20.17亿元，净利润18.51亿元，扭亏为盈。按收入结构细分来看，该基金全年公允价值变动收益合计23.08亿元，山西汾酒5500万元公允价值变动大致相当于全年份额的2.38%，即使以亏损年份的2022、2023年两年为参考，5500万元对于当期持有股票的扭亏程度贡献有限。
2024年第四季度，摩根健康品质生活混合买入32.42万股山西汾酒，至2024年末相关持仓市值5972.09万元，占基金全部净值7.39%，位列第四大重仓股。
但由于该基金重仓方向主要为传统消费，且重仓主要集中在白酒方向，其前十大重仓股为五粮液、泸州老窖、巨星农牧、山西汾酒、贵州茅台、美的集团、格力电器、百润股份、东山精密、比亚迪，合计比重60.03%。2024年，该基金净值累计回撤21.87%，与沪深30014.68%的同期涨幅差距明显。
相比于睿远均衡价值三年持有混合，重仓山西汾酒，对于摩根健康品质生活混合的业绩具有一定改善。过往两年，摩根健康品质生活混合在份额变化不大的前提下，持有股票的公允价值变动损益分别为3761.43万元、-8995.11万元。
按目前持仓估算，截至2025年4月14日该基金净值增长1.61%，以此估算股票波动金额，年内8.08亿元规模的摩根健康品质生活混合股票公允价值波动约为1300万元，山西汾酒在其中扮演了重要角色。
对于行业未来走势，摩根基金方面告诉时代周报记者，徐项楠认为，尽管当前消费方向仍面临众多不确定性，但估值水平已释放一定风险，高性价比消费和小众的功能性优质消费两个方向都保持相对较好的趋势，看好以上方向的细分板块。
不过，该基金年报显示，2024年，摩根健康品质生活混合的净利润继续亏损3.45亿元，较2023年亏损的0.43亿元大幅增加，今年能否借山西汾酒“翻身”仍然有待关注。
尽管部分基金经理看好部分白酒股未来走势，但整体而言市场对于白酒行业的投资观点仍有不小分化。除了张坤、刘彦春、徐项楠等看好消费行业的基金经理，嘉实基金方晗、银华基金焦巍、富国基金朱少醒等一众知名基金经理均选择减持白酒。
焦巍管理的银华富裕主题混合，自2023年三季度后连续多个季度减持山西汾酒，截至2024年中报后山西汾酒已退出其重仓股名单，根据该基金年报，目前山西汾酒已被清仓，早前重仓的贵州茅台也只剩下4000股。