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榆林市(佳县、吴堡县、定边县、清涧县、子洲县、神木市、府谷县、横山区、榆阳区、靖边县、米脂县、绥德县)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、凤凰县、泸溪县、吉首市、永顺县、花垣县、保靖县、古丈县)

三亚市(海棠区、吉阳区、崖州区、天涯区)  五指山市(澄迈县、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、文昌市、临高县、屯昌县、琼海市、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、东方市、万宁市、定安县)

黔东南苗族侗族自治州(凯里市、岑巩县、施秉县、台江县、榕江县、剑河县、丹寨县、黄平县、雷山县、镇远县、麻江县、从江县、黎平县、三穗县、天柱县、锦屏县)

濮阳市(清丰县、南乐县、台前县、濮阳县、华龙区、范县)

淮南市(谢家集区、大通区、田家庵区、潘集区、凤台县、八公山区、寿县)

汕头市(澄海区、龙湖区、潮南区、濠江区、潮阳区、金平区、南澳县)  甘孜藏族自治州(巴塘县、理塘县、得荣县、炉霍县、色达县、泸定县、白玉县、新龙县、道孚县、雅江县、丹巴县、稻城县、德格县、康定市、甘孜县、石渠县、九龙县、乡城县)

舟山市(普陀区、嵊泗县、岱山县、定海区)

湖州市(安吉县、吴兴区、长兴县、德清县、南浔区)

周口市(淮阳区、西华县、沈丘县、太康县、扶沟县、项城市、商水县、郸城县、鹿邑县、川汇区)

南京市(江宁区、鼓楼区、建邺区、雨花台区、秦淮区、六合区、玄武区、高淳区、栖霞区、溧水区、浦口区)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

新乡市(延津县、卫辉市、卫滨区、红旗区、凤泉区、长垣市、辉县市、封丘县、新乡县、获嘉县、原阳县、牧野区)

杭州市(临平区、桐庐县、钱塘区、萧山区、滨江区、上城区、拱墅区、余杭区、淳安县、富阳区、西湖区、建德市、临安区)

商丘市(宁陵县、梁园区、夏邑县、睢阳区、睢县、柘城县、民权县、永城市、虞城县)

宝鸡市(太白县、渭滨区、凤翔区、岐山县、陈仓区、凤县、千阳县、扶风县、麟游县、金台区、眉县、陇县)

东莞市

张掖市(民乐县、山丹县、甘州区、肃南裕固族自治县、临泽县、高台县)

荆门市(掇刀区、京山市、沙洋县、东宝区、钟祥市)

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大理白族自治州(弥渡县、洱源县、剑川县、永平县、漾濞彝族自治县、大理市、祥云县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、鹤庆县、宾川县、云龙县)

淄博市(博山区、高青县、张店区、临淄区、周村区、桓台县、沂源县、淄川区)

日喀则市(桑珠孜区、仁布县、白朗县、南木林县、聂拉木县、岗巴县、定日县、谢通门县、仲巴县、亚东县、昂仁县、拉孜县、康马县、江孜县、吉隆县、定结县、萨嘎县、萨迦县)

长沙市(开福区、望城区、天心区、浏阳市、岳麓区、宁乡市、长沙县、芙蓉区、雨花区)

贺州市(八步区、富川瑶族自治县、平桂区、昭平县、钟山县)

马鞍山市(博望区、当涂县、雨山区、含山县、和县、花山区)

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聊城市(莘县、茌平区、东阿县、阳谷县、临清市、高唐县、东昌府区、冠县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

昭通市(盐津县、彝良县、昭阳区、水富市、绥江县、威信县、镇雄县、大关县、巧家县、永善县、鲁甸县)

江门市(鹤山市、新会区、恩平市、蓬江区、台山市、开平市、江海区)  黔西南布依族苗族自治州(册亨县、普安县、安龙县、望谟县、晴隆县、贞丰县、兴仁市、兴义市)

镇江市(句容市、丹徒区、扬中市、润州区、丹阳市、京口区)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、达坂城区、头屯河区、天山区、水磨沟区、米东区、沙依巴克区、新市区)

苏州市(常熟市、昆山市、吴中区、相城区、张家港市、姑苏区、虎丘区、太仓市、吴江区)酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、肃州区、玉门市、金塔县、瓜州县、敦煌市)

广州市(黄埔区、番禺区、荔湾区、白云区、南沙区、越秀区、从化区、天河区、花都区、海珠区、增城区)  阳江市(江城区、阳西县、阳东区、阳春市)

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漯河市(郾城区、召陵区、临颍县、舞阳县、源汇区)

阜阳市(颍上县、颍州区、太和县、临泉县、颍泉区、界首市、阜南县、颍东区)清远市(清城区、清新区、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、连州市、英德市、连南瑶族自治县、阳山县)

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毕节市(大方县、纳雍县、金沙县、赫章县、七星关区、织金县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县)

鸡西市(恒山区、密山市、城子河区、鸡东县、梨树区、虎林市、滴道区、麻山区、鸡冠区)

眉山市(彭山区、丹棱县、仁寿县、洪雅县、东坡区、青神县)

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长治市(襄垣县、壶关县、长子县、屯留区、潞城区、平顺县、黎城县、武乡县、沁源县、潞州区、沁县、上党区)

汉中市(勉县、汉台区、城固县、略阳县、留坝县、镇巴县、南郑区、宁强县、西乡县、佛坪县、洋县)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、若羌县、和静县、且末县、库尔勒市、和硕县、焉耆回族自治县、博湖县、尉犁县)

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枣庄市(滕州市、峄城区、薛城区、市中区、山亭区、台儿庄区)

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高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”