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海东市(民和回族土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、乐都区、平安区)

张家口市(崇礼区、怀来县、宣化区、下花园区、尚义县、沽源县、桥东区、涿鹿县、康保县、蔚县、怀安县、张北县、赤城县、阳原县、万全区、桥西区)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、伊宁县、新源县、昭苏县、尼勒克县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、特克斯县、巩留县、霍城县)

甘孜藏族自治州(巴塘县、炉霍县、泸定县、新龙县、康定市、丹巴县、德格县、石渠县、白玉县、理塘县、乡城县、道孚县、稻城县、得荣县、色达县、九龙县、雅江县、甘孜县)  来宾市(象州县、兴宾区、合山市、金秀瑶族自治县、忻城县、武宣县)

楚雄彝族自治州(大姚县、南华县、牟定县、楚雄市、姚安县、永仁县、元谋县、双柏县、禄丰市、武定县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、乌恰县、阿克陶县)

桂林市(兴安县、资源县、荔浦市、七星区、象山区、雁山区、平乐县、全州县、叠彩区、龙胜各族自治县、秀峰区、恭城瑶族自治县、永福县、阳朔县、灵川县、临桂区、灌阳县)自贡市(贡井区、沿滩区、自流井区、荣县、富顺县、大安区)

柳州市(鱼峰区、城中区、融水苗族自治县、柳北区、三江侗族自治县、柳江区、融安县、柳城县、柳南区、鹿寨县)  淄博市(张店区、临淄区、淄川区、高青县、周村区、沂源县、桓台县、博山区)

通辽市(霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、库伦旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、科尔沁区、开鲁县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)

宜宾市(筠连县、翠屏区、江安县、兴文县、南溪区、屏山县、叙州区、高县、珙县、长宁县)

濮阳市(濮阳县、台前县、南乐县、华龙区、清丰县、范县)

邯郸市(邯山区、武安市、复兴区、魏县、大名县、峰峰矿区、涉县、广平县、临漳县、馆陶县、肥乡区、永年区、邱县、磁县、鸡泽县、成安县、丛台区、曲周县)

孝感市(安陆市、云梦县、孝昌县、汉川市、应城市、孝南区、大悟县)

那曲市(聂荣县、比如县、申扎县、嘉黎县、安多县、巴青县、色尼区、索县、尼玛县、班戈县、双湖县)

贵港市(覃塘区、港北区、平南县、港南区、桂平市)

秦皇岛市(昌黎县、卢龙县、山海关区、抚宁区、海港区、青龙满族自治县、北戴河区)

沧州市(运河区、献县、吴桥县、青县、盐山县、肃宁县、新华区、任丘市、泊头市、孟村回族自治县、黄骅市、河间市、南皮县、沧县、海兴县、东光县)

四平市(铁东区、梨树县、铁西区、伊通满族自治县、双辽市)

内蒙古自治区

湛江市(廉江市、遂溪县、霞山区、吴川市、赤坎区、雷州市、徐闻县、麻章区、坡头区)

长沙市(开福区、芙蓉区、宁乡市、天心区、望城区、浏阳市、岳麓区、雨花区、长沙县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

南充市(西充县、营山县、嘉陵区、蓬安县、阆中市、顺庆区、仪陇县、南部县、高坪区)

盐城市(亭湖区、东台市、射阳县、盐都区、阜宁县、建湖县、响水县、大丰区、滨海县)

乐山市(沐川县、沙湾区、犍为县、夹江县、峨眉山市、马边彝族自治县、五通桥区、市中区、峨边彝族自治县、金口河区、井研县)

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马鞍山市(雨山区、博望区、花山区、和县、当涂县、含山县)

泰州市(高港区、靖江市、兴化市、海陵区、姜堰区、泰兴市)

铜仁市(江口县、思南县、万山区、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、德江县、石阡县、碧江区)

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、古浪县、凉州区)  许昌市(魏都区、建安区、禹州市、襄城县、长葛市、鄢陵县)

中山市

南阳市(唐河县、新野县、社旗县、桐柏县、西峡县、宛城区、淅川县、邓州市、南召县、内乡县、方城县、镇平县、卧龙区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)晋中市(榆社县、灵石县、昔阳县、平遥县、榆次区、寿阳县、祁县、左权县、太谷区、和顺县、介休市)

鞍山市(铁东区、铁西区、岫岩满族自治县、海城市、立山区、千山区、台安县)  梅州市(蕉岭县、丰顺县、兴宁市、平远县、大埔县、梅江区、梅县区、五华县)

苏州市(吴江区、常熟市、相城区、吴中区、太仓市、昆山市、张家港市、姑苏区、虎丘区)

烟台市(莱山区、招远市、莱阳市、牟平区、蓬莱区、芝罘区、莱州市、龙口市、海阳市、栖霞市、福山区)

沈阳市(辽中区、大东区、康平县、浑南区、和平区、铁西区、沈河区、于洪区、苏家屯区、新民市、皇姑区、沈北新区、法库县)武汉市(黄陂区、蔡甸区、江汉区、硚口区、洪山区、汉南区、江岸区、江夏区、新洲区、汉阳区、武昌区、东西湖区、青山区)

包头市(昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、青山区、土默特右旗、石拐区、固阳县、东河区、白云鄂博矿区)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、乌兰县、格尔木市、德令哈市、天峻县、茫崖市)

西藏自治区

白银市(白银区、会宁县、靖远县、平川区、景泰县)

牡丹江市(阳明区、海林市、东安区、东宁市、穆棱市、林口县、爱民区、绥芬河市、宁安市、西安区)

黄石市(阳新县、下陆区、铁山区、西塞山区、黄石港区、大冶市)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、理县、马尔康市、壤塘县、汶川县、金川县、松潘县、茂县、阿坝县、小金县、黑水县、九寨沟县、若尔盖县)

朔州市(朔城区、平鲁区、应县、右玉县、怀仁市、山阴县)

重庆市(黔江区、万州区、北碚区、大渡口区、南岸区、巫溪县、荣昌区、潼南区、石柱土家族自治县、涪陵区、云阳县、秀山土家族苗族自治县、酉阳土家族苗族自治县、沙坪坝区、城口县、巴南区、丰都县、梁平区、武隆区、永川区、长寿区、巫山县、合川区、奉节县、璧山区、铜梁区、渝北区、大足区、垫江县、渝中区、开州区、彭水苗族土家族自治县、南川区、九龙坡区、江津区、江北区、忠县、綦江区)

和田地区(和田县、和田市、洛浦县、于田县、墨玉县、皮山县、民丰县、策勒县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、梁河县、瑞丽市、芒市)

北海市(铁山港区、合浦县、银海区、海城区)

南通市(海安市、如东县、崇川区、通州区、海门区、启东市、如皋市)

菏泽市(巨野县、东明县、单县、定陶区、鄄城县、郓城县、牡丹区、曹县、成武县)

泉州市(金门县、德化县、惠安县、石狮市、安溪县、泉港区、洛江区、永春县、南安市、丰泽区、晋江市、鲤城区)

德阳市(广汉市、中江县、罗江区、绵竹市、什邡市、旌阳区)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）