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汕头市(濠江区、潮南区、潮阳区、澄海区、金平区、龙湖区、南澳县)

深圳市(福田区、宝安区、罗湖区、盐田区、龙岗区、光明区、南山区、坪山区、龙华区)

张家界市(永定区、桑植县、武陵源区、慈利县)

眉山市(东坡区、仁寿县、洪雅县、彭山区、青神县、丹棱县)  甘孜藏族自治州(乡城县、巴塘县、雅江县、得荣县、道孚县、新龙县、丹巴县、理塘县、稻城县、九龙县、石渠县、德格县、炉霍县、色达县、泸定县、甘孜县、白玉县、康定市)

南阳市(社旗县、新野县、镇平县、桐柏县、邓州市、淅川县、南召县、方城县、内乡县、西峡县、卧龙区、宛城区、唐河县)

黄石市(大冶市、黄石港区、铁山区、西塞山区、下陆区、阳新县)

开封市(鼓楼区、禹王台区、龙亭区、顺河回族区、通许县、尉氏县、兰考县、杞县、祥符区)

朝阳市(北票市、建平县、朝阳县、双塔区、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市)  濮阳市(华龙区、范县、南乐县、清丰县、台前县、濮阳县)

天水市(秦州区、武山县、甘谷县、清水县、麦积区、秦安县、张家川回族自治县)

聊城市(莘县、临清市、阳谷县、茌平区、冠县、高唐县、东阿县、东昌府区)

威海市(环翠区、乳山市、文登区、荣成市)

荆门市(东宝区、京山市、掇刀区、沙洋县、钟祥市)

铜陵市(枞阳县、义安区、铜官区、郊区)

凉山彝族自治州(德昌县、昭觉县、木里藏族自治县、美姑县、甘洛县、金阳县、宁南县、盐源县、西昌市、布拖县、冕宁县、会东县、雷波县、越西县、喜德县、会理市、普格县)

广安市(武胜县、前锋区、邻水县、广安区、华蓥市、岳池县)

十堰市(竹溪县、丹江口市、茅箭区、房县、郧西县、竹山县、张湾区、郧阳区)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

河源市(龙川县、紫金县、东源县、源城区、连平县、和平县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、平坝区、普定县、关岭布依族苗族自治县)

广元市(剑阁县、利州区、昭化区、朝天区、青川县、旺苍县、苍溪县)

杭州市(上城区、西湖区、萧山区、拱墅区、临平区、建德市、临安区、钱塘区、淳安县、余杭区、滨江区、桐庐县、富阳区)

黑河市(北安市、五大连池市、爱辉区、孙吴县、逊克县、嫩江市)

果洛藏族自治州(达日县、久治县、甘德县、班玛县、玛多县、玛沁县)

郑州市(二七区、新郑市、管城回族区、新密市、巩义市、中牟县、登封市、荥阳市、惠济区、中原区、金水区、上街区)

安康市(紫阳县、汉滨区、石泉县、汉阴县、旬阳市、白河县、镇坪县、宁陕县、平利县、岚皋县)

贵港市(平南县、覃塘区、港北区、港南区、桂平市)

抚顺市(新抚区、新宾满族自治县、顺城区、清原满族自治县、抚顺县、望花区、东洲区)

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日照市(五莲县、东港区、岚山区、莒县)

巴中市(通江县、南江县、平昌县、巴州区、恩阳区)

榆林市(清涧县、米脂县、子洲县、佳县、吴堡县、府谷县、定边县、神木市、横山区、绥德县、榆阳区、靖边县)

盐城市(阜宁县、盐都区、大丰区、东台市、射阳县、滨海县、建湖县、亭湖区、响水县)  运城市(新绛县、绛县、盐湖区、永济市、稷山县、夏县、万荣县、河津市、平陆县、垣曲县、芮城县、临猗县、闻喜县)

宁波市(象山县、海曙区、北仑区、慈溪市、余姚市、镇海区、江北区、奉化区、鄞州区、宁海县)

阿勒泰地区(富蕴县、哈巴河县、青河县、布尔津县、福海县、吉木乃县、阿勒泰市)

宜宾市(南溪区、珙县、江安县、翠屏区、屏山县、兴文县、长宁县、叙州区、筠连县、高县)北海市(合浦县、铁山港区、海城区、银海区)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、宣恩县、利川市、恩施市、鹤峰县、建始县、巴东县、来凤县)  绍兴市(越城区、诸暨市、嵊州市、上虞区、柯桥区、新昌县)

内蒙古自治区

喀什地区(喀什市、伽师县、英吉沙县、巴楚县、疏附县、莎车县、疏勒县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、岳普湖县、麦盖提县)

鹤岗市(绥滨县、兴安区、萝北县、工农区、南山区、东山区、向阳区、兴山区)阳江市(阳西县、江城区、阳东区、阳春市)

吴忠市(红寺堡区、同心县、盐池县、青铜峡市、利通区)

石家庄市(辛集市、灵寿县、鹿泉区、桥西区、藁城区、无极县、赵县、元氏县、长安区、井陉县、晋州市、行唐县、新乐市、赞皇县、裕华区、平山县、新华区、正定县、高邑县、井陉矿区、栾城区、深泽县)

赤峰市(松山区、宁城县、克什克腾旗、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、敖汉旗、元宝山区、林西县、巴林右旗、红山区、翁牛特旗)

汕尾市(海丰县、城区、陆丰市、陆河县)

陇南市(礼县、武都区、康县、两当县、宕昌县、西和县、文县、成县、徽县)

山南市(琼结县、贡嘎县、错那市、洛扎县、措美县、隆子县、曲松县、加查县、浪卡子县、扎囊县、乃东区、桑日县)

双鸭山市(尖山区、岭东区、四方台区、友谊县、宝山区、宝清县、集贤县、饶河县)

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南平市(光泽县、延平区、浦城县、邵武市、政和县、武夷山市、建阳区、顺昌县、建瓯市、松溪县)

阜新市(新邱区、清河门区、阜新蒙古族自治县、太平区、细河区、海州区、彰武县)

东营市(利津县、河口区、广饶县、垦利区、东营区)

澳门特别行政区

咸宁市(通山县、崇阳县、通城县、咸安区、赤壁市、嘉鱼县)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

商丘市(柘城县、民权县、永城市、睢阳区、夏邑县、梁园区、宁陵县、睢县、虞城县)

景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。