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枣庄市(峄城区、台儿庄区、市中区、山亭区、薛城区、滕州市)

秦皇岛市(山海关区、青龙满族自治县、北戴河区、海港区、抚宁区、昌黎县、卢龙县)

镇江市(润州区、句容市、丹阳市、京口区、丹徒区、扬中市)

无锡市(惠山区、江阴市、新吴区、锡山区、滨湖区、宜兴市、梁溪区)  塔城地区(乌苏市、沙湾市、裕民县、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、额敏县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县、尖扎县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

邯郸市(涉县、丛台区、复兴区、魏县、广平县、成安县、曲周县、峰峰矿区、肥乡区、邯山区、馆陶县、临漳县、大名县、邱县、永年区、磁县、武安市、鸡泽县)

临夏回族自治州(和政县、永靖县、康乐县、广河县、临夏县、东乡族自治县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)  阿里地区(革吉县、噶尔县、措勤县、札达县、普兰县、改则县、日土县)

清远市(佛冈县、阳山县、连州市、连山壮族瑶族自治县、清城区、英德市、清新区、连南瑶族自治县)

舟山市(嵊泗县、定海区、普陀区、岱山县)

蚌埠市(龙子湖区、怀远县、五河县、禹会区、淮上区、固镇县、蚌山区)

大连市(普兰店区、西岗区、庄河市、沙河口区、甘井子区、长海县、金州区、瓦房店市、中山区、旅顺口区)

黄山市(屯溪区、歙县、黄山区、徽州区、休宁县、祁门县、黟县)

承德市(承德县、兴隆县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、滦平县、双桥区、围场满族蒙古族自治县、隆化县、平泉市、宽城满族自治县、双滦区)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、长岭县、扶余市、宁江区)

泰州市(兴化市、靖江市、高港区、姜堰区、泰兴市、海陵区)

阿克苏地区(阿瓦提县、拜城县、新和县、乌什县、温宿县、库车市、阿克苏市、沙雅县、柯坪县)

遵义市(桐梓县、余庆县、湄潭县、红花岗区、凤冈县、习水县、汇川区、正安县、绥阳县、播州区、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市)

洛阳市(洛宁县、老城区、偃师区、汝阳县、宜阳县、西工区、瀍河回族区、栾川县、新安县、洛龙区、伊川县、孟津区、涧西区、嵩县)

南充市(顺庆区、营山县、嘉陵区、阆中市、西充县、高坪区、仪陇县、蓬安县、南部县)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、古丈县、泸溪县、永顺县、保靖县、吉首市、龙山县、凤凰县)

阳泉市(郊区、城区、平定县、盂县、矿区)

淮南市(田家庵区、八公山区、谢家集区、寿县、凤台县、大通区、潘集区)

宁德市(古田县、蕉城区、周宁县、寿宁县、霞浦县、福鼎市、福安市、屏南县、柘荣县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

岳阳市(临湘市、岳阳楼区、湘阴县、华容县、岳阳县、君山区、汨罗市、云溪区、平江县)

昆明市(禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、安宁市、东川区、五华区、富民县、盘龙区、西山区、官渡区、宜良县、呈贡区、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县)

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上饶市(万年县、信州区、弋阳县、横峰县、婺源县、玉山县、广丰区、鄱阳县、铅山县、广信区、余干县、德兴市)

荆门市(沙洋县、掇刀区、京山市、钟祥市、东宝区)

安康市(白河县、平利县、岚皋县、汉阴县、紫阳县、石泉县、镇坪县、汉滨区、宁陕县、旬阳市)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、来凤县、鹤峰县、宣恩县、利川市、巴东县、咸丰县、建始县)  北京市(石景山区、海淀区、顺义区、门头沟区、西城区、平谷区、怀柔区、丰台区、朝阳区、延庆区、东城区、房山区、通州区、大兴区、昌平区、密云区)

运城市(万荣县、夏县、河津市、垣曲县、绛县、临猗县、平陆县、闻喜县、永济市、稷山县、新绛县、盐湖区、芮城县)

黑河市(爱辉区、逊克县、北安市、孙吴县、五大连池市、嫩江市)

海南藏族自治州(兴海县、共和县、贵南县、贵德县、同德县)徐州市(鼓楼区、沛县、睢宁县、贾汪区、丰县、邳州市、新沂市、泉山区、铜山区、云龙区)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、福泉市、三都水族自治县、平塘县、长顺县、罗甸县、龙里县、惠水县、独山县、贵定县、都匀市、瓮安县)  扬州市(高邮市、邗江区、广陵区、仪征市、江都区、宝应县)

林芝市(工布江达县、巴宜区、察隅县、墨脱县、米林市、朗县、波密县)

内江市(东兴区、市中区、隆昌市、资中县、威远县)

七台河市(新兴区、桃山区、茄子河区、勃利县)鹤壁市(山城区、淇滨区、浚县、淇县、鹤山区)

丽水市(景宁畲族自治县、遂昌县、缙云县、龙泉市、松阳县、云和县、庆元县、莲都区、青田县)

葫芦岛市(兴城市、建昌县、南票区、连山区、龙港区、绥中县)

酒泉市(敦煌市、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、肃北蒙古族自治县、瓜州县、玉门市)

宜宾市(屏山县、珙县、翠屏区、兴文县、南溪区、叙州区、筠连县、江安县、长宁县、高县)

萍乡市(安源区、莲花县、上栗县、芦溪县、湘东区)

甘南藏族自治州(玛曲县、临潭县、舟曲县、迭部县、夏河县、卓尼县、碌曲县、合作市)

崇左市(天等县、龙州县、凭祥市、扶绥县、大新县、江州区、宁明县)

石河子市(双河市、昆玉市、胡杨河市、新星市、铁门关市、北屯市、可克达拉市、图木舒克市、白杨市、阿拉尔市、五家渠市)

中山市

亳州市(蒙城县、谯城区、利辛县、涡阳县)

泉州市(安溪县、鲤城区、惠安县、洛江区、金门县、泉港区、丰泽区、石狮市、永春县、晋江市、德化县、南安市)

兰州市(七里河区、永登县、榆中县、安宁区、城关区、红古区、西固区、皋兰县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

大理白族自治州(宾川县、永平县、洱源县、剑川县、南涧彝族自治县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、弥渡县、云龙县、祥云县、大理市、巍山彝族回族自治县)

齐齐哈尔市(讷河市、铁锋区、克山县、碾子山区、建华区、龙沙区、富拉尔基区、富裕县、梅里斯达斡尔族区、龙江县、依安县、泰来县、克东县、甘南县、拜泉县、昂昂溪区)

濮阳市(清丰县、南乐县、华龙区、台前县、濮阳县、范县)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。