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葫芦岛市(绥中县、南票区、兴城市、连山区、龙港区、建昌县)

黄山市(屯溪区、黄山区、休宁县、祁门县、黟县、歙县、徽州区)

本溪市(南芬区、溪湖区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、明山区、平山区)  贺州市(八步区、钟山县、富川瑶族自治县、昭平县、平桂区)

萍乡市(湘东区、安源区、莲花县、芦溪县、上栗县)

鞍山市(海城市、铁东区、台安县、千山区、立山区、铁西区、岫岩满族自治县)

合肥市(肥西县、庐江县、瑶海区、庐阳区、长丰县、巢湖市、包河区、蜀山区、肥东县)许昌市(鄢陵县、魏都区、建安区、长葛市、襄城县、禹州市)

白城市(通榆县、洮南市、大安市、洮北区、镇赉县)  日照市(岚山区、东港区、莒县、五莲县)

吴忠市(青铜峡市、盐池县、同心县、红寺堡区、利通区)

眉山市(丹棱县、彭山区、东坡区、仁寿县、青神县、洪雅县)

香港特别行政区

五指山市(乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、文昌市、琼海市、澄迈县、陵水黎族自治县、临高县、东方市、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、万宁市、屯昌县、定安县)

承德市(滦平县、鹰手营子矿区、兴隆县、隆化县、宽城满族自治县、双桥区、承德县、平泉市、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、双滦区)

吉林市(龙潭区、蛟河市、船营区、舒兰市、永吉县、桦甸市、磐石市、昌邑区、丰满区)

芜湖市(无为市、镜湖区、繁昌区、鸠江区、南陵县、湾沚区、弋江区)

赤峰市(红山区、喀喇沁旗、敖汉旗、巴林左旗、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、林西县、克什克腾旗、翁牛特旗、松山区、宁城县、元宝山区)

广元市(旺苍县、剑阁县、青川县、朝天区、利州区、昭化区、苍溪县)

益阳市(桃江县、南县、安化县、资阳区、赫山区、沅江市)

福州市(罗源县、晋安区、福清市、长乐区、连江县、仓山区、闽侯县、马尾区、平潭县、闽清县、永泰县、台江区、鼓楼区)

澳门特别行政区

通化市(集安市、通化县、梅河口市、柳河县、二道江区、辉南县、东昌区)

广西壮族自治区

黄冈市(黄州区、武穴市、团风县、麻城市、蕲春县、红安县、黄梅县、英山县、浠水县、罗田县)

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襄阳市(保康县、老河口市、樊城区、襄城区、枣阳市、南漳县、宜城市、谷城县、襄州区)

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乐山市(峨眉山市、金口河区、沙湾区、市中区、峨边彝族自治县、马边彝族自治县、五通桥区、犍为县、沐川县、夹江县、井研县)

鄂尔多斯市(乌审旗、东胜区、鄂托克旗、杭锦旗、准格尔旗、康巴什区、鄂托克前旗、达拉特旗、伊金霍洛旗)

连云港市(赣榆区、东海县、海州区、灌云县、灌南县、连云区)

阿里地区(札达县、普兰县、措勤县、改则县、革吉县、噶尔县、日土县)  晋城市(泽州县、城区、高平市、沁水县、陵川县、阳城县)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、二连浩特市、多伦县、太仆寺旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、苏尼特右旗、正镶白旗、阿巴嘎旗)

钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)

大理白族自治州(祥云县、永平县、弥渡县、大理市、鹤庆县、南涧彝族自治县、剑川县、云龙县、巍山彝族回族自治县、洱源县、漾濞彝族自治县、宾川县)玉溪市(华宁县、峨山彝族自治县、江川区、澄江市、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、新平彝族傣族自治县、红塔区)

梧州市(长洲区、苍梧县、万秀区、蒙山县、龙圩区、岑溪市、藤县)  台州市(温岭市、三门县、玉环市、椒江区、临海市、路桥区、仙居县、黄岩区、天台县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

常州市(武进区、天宁区、金坛区、新北区、钟楼区、溧阳市)

南通市(如皋市、海安市、启东市、通州区、崇川区、海门区、如东县)兰州市(红古区、安宁区、榆中县、永登县、西固区、城关区、七里河区、皋兰县)

凉山彝族自治州(美姑县、德昌县、盐源县、会东县、越西县、甘洛县、雷波县、昭觉县、普格县、喜德县、宁南县、金阳县、冕宁县、西昌市、会理市、布拖县、木里藏族自治县)

大庆市(肇州县、红岗区、林甸县、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、大同区、肇源县、萨尔图区)

保定市(唐县、莲池区、涞源县、容城县、徐水区、阜平县、曲阳县、定兴县、高阳县、涿州市、高碑店市、易县、博野县、安新县、顺平县、清苑区、望都县、安国市、满城区、蠡县、竞秀区、定州市、雄县、涞水县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、乌兰县、天峻县、格尔木市、茫崖市、德令哈市)

玉树藏族自治州(囊谦县、杂多县、称多县、曲麻莱县、治多县、玉树市)

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双鸭山市(尖山区、四方台区、友谊县、饶河县、岭东区、宝清县、宝山区、集贤县)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、福泉市、三都水族自治县、荔波县、贵定县、长顺县、都匀市、平塘县、瓮安县、龙里县、独山县、惠水县)

柳州市(柳城县、三江侗族自治县、柳江区、融水苗族自治县、鱼峰区、柳北区、柳南区、城中区、融安县、鹿寨县)

海南藏族自治州(贵德县、贵南县、兴海县、共和县、同德县)

濮阳市(台前县、濮阳县、南乐县、华龙区、范县、清丰县)

汕头市(金平区、澄海区、龙湖区、潮南区、南澳县、潮阳区、濠江区)

丹东市(凤城市、振兴区、宽甸满族自治县、振安区、东港市、元宝区)

衡阳市(石鼓区、祁东县、南岳区、衡东县、常宁市、雁峰区、耒阳市、珠晖区、蒸湘区、衡山县、衡南县、衡阳县)

佛山市(禅城区、高明区、南海区、顺德区、三水区)

朔州市(应县、山阴县、平鲁区、右玉县、朔城区、怀仁市)

　　外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　雪涛宏观笔记文：国金宏观宋雪涛

　　美国“对等关税”落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。

　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　4月9日，美国对中国“对等关税”生效，同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。

　　在中国宣布反制“对等关税”之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。

　　美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中国而言是重要的历史机遇。

　　近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日，中央周边工作会议在北京召开，明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑，还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策“组合拳”可能加快落地。

　　4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》，中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》，中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。

　　第二，时效性强的储备政策将靠前落地，以加强预期管理和流动性管理为代表。

　　一是稳定市场预期，稳定股市楼市。

　　4月17日，国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”，总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识”，“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。

　　4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调，“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。

　　股市楼市的表现关乎居民的财产性收入，去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。

　　二是稳定外贸就业，扩大服务消费。

　　一方面，定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下，中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体，既是稳住就业的基本盘，也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此，针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。

　　4月18日召开的国常会指出，“要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。

　　另一方面，扩大服务消费，既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力，也顺应了居民的消费趋势，乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。

　　4月14日国家统计局副局长盛来运表示，“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域，而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》，指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持（服务消费）政策”。同日，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出，“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。

　　三是加强流动性管理。

　　超长期特别国债将于4月24日首发，二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行，其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大，因此政府债的发行高峰期即将到来，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度，降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。

　　第三，重要性高的增量政策配合财政加码，政策力度取决于外交和出口。

　　比如“以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。

　　提高居民消费能力，要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴，增加居民的转移性收入，有助于改善居民的消费能力。

　　提高居民消费意愿，要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障，减轻居民支出压力，比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。

　　这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调，“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”，这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”，储备政策的空间较为充足。

　　财政部部长蓝佛安此前也表示，“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。

　　政策的落地时间遵循“以我为主”的原则，发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后，“抢转口”将取代“抢出口”，成为影响二季度出口的未知因素。

　　风险提示

　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。