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三明市(明溪县、泰宁县、大田县、尤溪县、清流县、三元区、永安市、将乐县、建宁县、沙县区、宁化县)

廊坊市(安次区、大城县、三河市、大厂回族自治县、固安县、霸州市、广阳区、文安县、永清县、香河县)

抚顺市(新宾满族自治县、顺城区、东洲区、新抚区、抚顺县、望花区、清原满族自治县)

固原市(彭阳县、西吉县、隆德县、原州区、泾源县)  恩施土家族苗族自治州(宣恩县、建始县、巴东县、利川市、恩施市、来凤县、鹤峰县、咸丰县)

眉山市(彭山区、仁寿县、青神县、丹棱县、东坡区、洪雅县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、东胜区、伊金霍洛旗、鄂托克旗、杭锦旗、乌审旗、康巴什区、准格尔旗、鄂托克前旗)

杭州市(临安区、滨江区、拱墅区、建德市、桐庐县、余杭区、西湖区、上城区、萧山区、富阳区、临平区、钱塘区、淳安县)

驻马店市(上蔡县、正阳县、汝南县、泌阳县、确山县、遂平县、新蔡县、平舆县、西平县、驿城区)  广元市(苍溪县、青川县、朝天区、利州区、剑阁县、旺苍县、昭化区)

上海市(金山区、闵行区、长宁区、黄浦区、杨浦区、奉贤区、普陀区、嘉定区、松江区、宝山区、虹口区、崇明区、静安区、浦东新区、徐汇区、青浦区)

株洲市(醴陵市、芦淞区、渌口区、攸县、荷塘区、天元区、炎陵县、茶陵县、石峰区)

肇庆市(鼎湖区、广宁县、怀集县、德庆县、端州区、高要区、四会市、封开县)

宜春市(铜鼓县、樟树市、宜丰县、袁州区、丰城市、靖安县、万载县、上高县、奉新县、高安市)

巴中市(通江县、巴州区、平昌县、南江县、恩阳区)

常州市(天宁区、金坛区、武进区、溧阳市、新北区、钟楼区)

毕节市(金沙县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、黔西市、纳雍县、大方县、七星关区)

昭通市(盐津县、巧家县、威信县、彝良县、镇雄县、大关县、水富市、绥江县、永善县、昭阳区、鲁甸县)

兰州市(榆中县、西固区、永登县、皋兰县、安宁区、七里河区、城关区、红古区)

萍乡市(上栗县、莲花县、湘东区、芦溪县、安源区)

焦作市(修武县、山阳区、中站区、沁阳市、武陟县、温县、博爱县、马村区、孟州市、解放区)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、格尔木市、天峻县、德令哈市、乌兰县、茫崖市)

马鞍山市(和县、含山县、当涂县、博望区、花山区、雨山区)

海南藏族自治州(共和县、贵德县、兴海县、同德县、贵南县)

周口市(郸城县、西华县、扶沟县、沈丘县、川汇区、商水县、项城市、淮阳区、太康县、鹿邑县)

五指山市(昌江黎族自治县、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、屯昌县、万宁市、保亭黎族苗族自治县、临高县、白沙黎族自治县、定安县、琼海市、文昌市、东方市)

怀化市(新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、辰溪县、中方县、通道侗族自治县、鹤城区、沅陵县、会同县、洪江市)

四平市(双辽市、铁西区、梨树县、铁东区、伊通满族自治县)

新余市(分宜县、渝水区)

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日喀则市(定结县、定日县、亚东县、仲巴县、萨迦县、聂拉木县、谢通门县、桑珠孜区、拉孜县、江孜县、岗巴县、南木林县、仁布县、康马县、萨嘎县、昂仁县、吉隆县、白朗县)

山南市(加查县、曲松县、扎囊县、桑日县、洛扎县、贡嘎县、隆子县、琼结县、浪卡子县、乃东区、错那市、措美县)

娄底市(娄星区、双峰县、冷水江市、涟源市、新化县)

枣庄市(薛城区、台儿庄区、滕州市、山亭区、峄城区、市中区)  晋城市(高平市、城区、阳城县、陵川县、沁水县、泽州县)

常德市(武陵区、安乡县、临澧县、桃源县、鼎城区、汉寿县、石门县、津市市、澧县)

崇左市(天等县、凭祥市、宁明县、扶绥县、龙州县、江州区、大新县)

绵阳市(北川羌族自治县、平武县、梓潼县、涪城区、盐亭县、三台县、游仙区、安州区、江油市)三门峡市(灵宝市、渑池县、湖滨区、陕州区、义马市、卢氏县)

忻州市(保德县、代县、忻府区、原平市、偏关县、五寨县、岢岚县、定襄县、神池县、静乐县、河曲县、繁峙县、五台县、宁武县)  中山市

通化市(东昌区、二道江区、辉南县、梅河口市、柳河县、集安市、通化县)

漳州市(龙海区、诏安县、南靖县、云霄县、芗城区、华安县、平和县、东山县、漳浦县、长泰区、龙文区)

上饶市(万年县、铅山县、德兴市、广信区、信州区、鄱阳县、弋阳县、玉山县、余干县、横峰县、婺源县、广丰区)赣州市(石城县、安远县、全南县、兴国县、龙南市、信丰县、崇义县、于都县、大余县、南康区、定南县、赣县区、宁都县、会昌县、上犹县、章贡区、瑞金市、寻乌县)

昆明市(西山区、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、嵩明县、晋宁区、富民县、五华区、盘龙区、官渡区、安宁市、宜良县、东川区)

西宁市(大通回族土族自治县、湟中区、城北区、城西区、湟源县、城中区、城东区)

清远市(连州市、英德市、连南瑶族自治县、清城区、阳山县、佛冈县、清新区、连山壮族瑶族自治县)

承德市(承德县、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、平泉市、兴隆县、双桥区、隆化县、鹰手营子矿区、双滦区、滦平县、宽城满族自治县)

通辽市(奈曼旗、霍林郭勒市、库伦旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、科尔沁区、开鲁县)

漯河市(舞阳县、临颍县、召陵区、源汇区、郾城区)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

巴彦淖尔市(五原县、磴口县、乌拉特后旗、临河区、杭锦后旗、乌拉特前旗、乌拉特中旗)

宿迁市(泗阳县、宿城区、泗洪县、沭阳县、宿豫区)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、蒙自市、个旧市、石屏县、绿春县、红河县、元阳县、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、开远市)

新乡市(凤泉区、原阳县、获嘉县、辉县市、新乡县、长垣市、封丘县、延津县、红旗区、卫辉市、卫滨区、牧野区)

凉山彝族自治州(美姑县、喜德县、会理市、雷波县、西昌市、宁南县、布拖县、昭觉县、盐源县、会东县、越西县、冕宁县、甘洛县、普格县、木里藏族自治县、德昌县、金阳县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

唐山市(开平区、路南区、滦州市、滦南县、古冶区、迁安市、丰南区、乐亭县、丰润区、曹妃甸区、玉田县、路北区、迁西县、遵化市)

宁波市(宁海县、慈溪市、海曙区、象山县、北仑区、镇海区、余姚市、奉化区、鄞州区、江北区)

长沙市(浏阳市、望城区、开福区、岳麓区、雨花区、芙蓉区、长沙县、宁乡市、天心区)

　　杰富瑞全球股票策略主管ChristopherWood表示，美股的市值已见顶，股票、美债和美元可能进一步回调。

　　Wood在接受电话采访时说，投资者在重新平衡投资组合时应考虑增加中国、印度和欧洲资产。他表示，美股的市值占MSCI全球指数的比重在12月底达到了峰值，将其比作20世纪80年代末的日本市场。

　　“美国资产已经触及历史高位，”他指出。“美元已经开启长期走弱之势，这将降低美股的市值在全球的比重。”

　　这位资深策略师对美国市场的看跌观点与全球市场弥漫的悲观情绪遥相呼应。自特朗普推出混乱的关税政策后，许多人认为美国例外论正在终结。

　　“这不仅仅是美国走下坡路的问题，而是欧洲、中国和印度崛起的问题，”他说。

　　“低收费”牵动市场敏感神经的背后，更多是对券商投行业绩寒冬的担忧。

　　“保荐费、承销费及持续督导费总额为9万元”“财务顾问费为20万元”这是一汽解放2024年年报中，披露的该公司各项资本运作中投行收费的情况。

　　募资规模较大，承销保荐收费极低的情况，并不是个例。第一财经梳理发现，过往多家募资规模较大的上市公司，定增承销保荐费率低至0.01%及以下。

　　受访投行人士对第一财经说，大型上市公司增发收费较低，主要是券商出自维护大客户以及规模排名的考虑，盈亏不是核心，比较看重大客户带来的综合业务收入以及增加募资规模提升行业排名。

　　“低收费”之所以牵动市场敏感神经，更多原因在于对券商投行业绩寒冬的担忧。从券商整体的承销保荐收入来看，增发业务对收入的贡献并不大，IPO业务才是创收主力。

　　近年来，随着A股IPO市场遇冷，投行承销保荐收入持续下滑，行业竞争加剧。另外，中介机构收费新规实施后，短期内投行创收也将面临新的考验。

　　部分定增项目收费出现“地板价”

　　根据一汽解放（000800.SZ）年报披露，2024年，该公司因A股定向增发，聘请中金公司（601995.SH）为保荐承销人，保荐费、承销费及持续督导费总额为9万元；因实施重大资产重组事项，聘请中信建投证券（601066.SH）作为独立财务顾问，财务顾问费为20万元。

　　相较于行业一般收费水平，上述费用已经低到“地板价”。第一财经据同花顺数据粗略统计，2023年至今，披露承销保荐费用明细的定增项目接近400例，平均承销保荐费率为1.37%。一汽解放2024年定增项目募资规模为20亿元，若按照通常1%的费率收费，对应承销保荐费用应为2000万元，但实际收费却仅有9万元。

　　根据同花顺数据，一汽解放此次定增发行费用共228.78万元，除承销保荐费外，审计验资费50万元，其它费用169.78万元。

　　类似情况并不鲜见。同花顺数据显示，上述披露承销保荐费用明细的近400例增发项目中，募资规模超过10亿元的共有154例，其中110例承销保荐费率低于1%，占比超过七成。

　　此外，增发承销保荐费率低于0.1%的共有10例，以央国企居多。除了一汽解放，中国核电（601985.SH）、昊华科技（600378.SH）2024年底的增发，募资金额分别达到140亿元、45亿元，投行的承销保荐费用分别为30万元、40万元，费率低至0.1%及以下。

　　为何投行部分增发项目的承销保荐收费出现“地板价”？上海某投行人士对第一财经说，此类项目收费并不容易，券商出自维护大客户以及规模排名的考虑，即便没有利润也会抢着做，因为比较看重大客户带来的综合业务收入。

　　北京一名投行人士也对第一财经称，募资规模是部分券商投行业绩考核的一项，大型企业的募资规模较大，尽管收费低但仍是投行青睐的“香饽饽”，券商争取此类项目主要是出于增加募资规模提升行业排名的考虑。

　　投行承销保荐费用持续下降

　　从券商整体的承销保荐收入来看，增发业务贡献并不大，IPO业务才是创收主力。近年来，随着A股IPO市场遇冷，投行承销保荐收入持续下滑。

　　根据同花顺数据统计，2023年以来，股权融资发行费用连年下降。2023年、2024年股权融资发行费用分别为325.65亿元、83.92亿元，分别同比下降27%、74%；2025年至今，股权融资发行费用30.26亿元，同比下降6.72%。

　　按照披露投行承销保荐费用的项目粗略计算，2023年、2024年，投行承销保荐费用分别为240.54亿元、56.84亿元，分别同比下降29%、76%；2025年至今，投行承销保荐费用19.67亿元，同比下降14.67%。

　　随着IPO数量的减少，承销保荐费率波动有所减小，平均费率小幅增长。

　　据同花顺统计，2023年，IPO承销保荐费率最高14.73%，最低1.23%，平均费率7.4%；2024年IPO承销保荐费率最高14.56%，最低0.82%，平均费率7.71%；2025年至今，IPO承销保荐费率最高12%，最低4.5%，平均费率达到8.09%。

　　在承销保荐收入持续缩水情况下，面对高额的成本，已有部分投行入不敷出。自2024年以来，多家头部券商为了降本增效对投行部门进行“瘦身”，投行保代加速流失。“工作量只增不减，工资还在一直降，已有不少同行在主动寻找新出路。”一位从业多年的保代说。

　　收费新规后投行收费模式生变

　　随着中介机构收费新规实施，短期内投行创收仍将面临新的考验。

　　2月15日，《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》（下称“收费新规”）明确，承销保荐收费不得与上市结果挂钩，不按发行规模递增比例，禁止变相收费，同时取消地方政府上市奖励等。

　　同花顺数据显示，收费新规实施至今，共有21个IO项目启动了招股。从承销保荐费用来看，最低的2750万元，最高达到1.76亿元，多数集中在2000万元至6000万元之间。多家IPO企业在招股书中明确，参考市场保荐承销费率平均水平确定费用，分阶段收取。

　　比如4月24日上市的江顺科技（001400.SZ），采取直接定价方式发行，IPO发行费用共6993.03万元，其中承销及保荐费4571.12万元，项目包括保荐费200万元、承销费为4371.12万元。同日上市的天有为（603202.SH）也在招股书中披露，保荐费300万元，承销费用约1.73亿元。

　　从收费模式来看，部分采用网下询价发行的公司，在采用“发行募资总额×固定比例”的方式确定承销费用的基础上，也与承销保荐机构约定了“保底”费用。

　　如首航新能（301658.SZ）的IPO承销费用，按照实际募集金额总额的8.8%收取，费用金额低于3000万元时，仍按3000万元收取；汉朔科技（301275.SZ）也披露，IPO项目保荐承销费为发行募集资金总额的8%，且不少于8000万元。

　　在业内人士看来，收费新规规定不得按照发行规模递增收费比例，主要目的在于抑制高价超募，对投行整体影响有限。“但采取阶段收费，短期内受客户接受度的影响，在上市前景不明朗情况下，客户一般不愿意支付太多费用。”上述投行人士说，当前投行面临“粥少僧多”的局面，买方市场下，未来投行增收面临不少考验。