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武汉市(硚口区、洪山区、新洲区、江汉区、江岸区、江夏区、汉阳区、蔡甸区、东西湖区、汉南区、武昌区、青山区、黄陂区)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、平坝区)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

淮南市(大通区、八公山区、凤台县、谢家集区、田家庵区、潘集区、寿县)  新余市(渝水区、分宜县)

漯河市(郾城区、源汇区、临颍县、召陵区、舞阳县)

徐州市(云龙区、贾汪区、丰县、邳州市、鼓楼区、铜山区、新沂市、沛县、泉山区、睢宁县)

张家界市(武陵源区、慈利县、永定区、桑植县)

银川市(灵武市、西夏区、兴庆区、贺兰县、金凤区、永宁县)  荆州市(洪湖市、公安县、松滋市、沙市区、江陵县、荆州区、石首市、监利市)

恩施土家族苗族自治州(利川市、来凤县、建始县、宣恩县、咸丰县、恩施市、鹤峰县、巴东县)

潍坊市(诸城市、寒亭区、奎文区、昌邑市、临朐县、安丘市、高密市、寿光市、坊子区、潍城区、青州市、昌乐县)

南通市(如东县、崇川区、海门区、启东市、通州区、海安市、如皋市)

益阳市(南县、安化县、赫山区、桃江县、沅江市、资阳区)

青岛市(平度市、李沧区、胶州市、莱西市、崂山区、城阳区、市南区、市北区、黄岛区、即墨区)

邵阳市(新宁县、大祥区、城步苗族自治县、洞口县、邵东市、邵阳县、武冈市、绥宁县、北塔区、新邵县、隆回县、双清区)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、特克斯县、霍尔果斯市、霍城县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、新源县、昭苏县、尼勒克县、巩留县、伊宁县)

固原市(隆德县、原州区、西吉县、彭阳县、泾源县)

海口市(美兰区、琼山区、秀英区、龙华区)

揭阳市(普宁市、揭西县、惠来县、榕城区、揭东区)

朔州市(右玉县、山阴县、朔城区、应县、怀仁市、平鲁区)

滁州市(全椒县、凤阳县、定远县、来安县、明光市、天长市、南谯区、琅琊区)

昌都市(类乌齐县、边坝县、贡觉县、卡若区、八宿县、左贡县、江达县、洛隆县、丁青县、察雅县、芒康县)

福州市(闽清县、永泰县、晋安区、福清市、鼓楼区、罗源县、连江县、仓山区、闽侯县、马尾区、长乐区、平潭县、台江区)

盘锦市(兴隆台区、大洼区、双台子区、盘山县)

泸州市(龙马潭区、纳溪区、泸县、古蔺县、叙永县、合江县、江阳区)

盐城市(盐都区、建湖县、响水县、大丰区、阜宁县、亭湖区、滨海县、射阳县、东台市)

嘉峪关市

济南市(章丘区、长清区、天桥区、莱芜区、历城区、槐荫区、平阴县、济阳区、历下区、市中区、钢城区、商河县)

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鹤壁市(山城区、淇县、浚县、鹤山区、淇滨区)

重庆市(合川区、石柱土家族自治县、长寿区、渝北区、沙坪坝区、潼南区、彭水苗族土家族自治县、渝中区、梁平区、南岸区、大渡口区、城口县、大足区、永川区、云阳县、黔江区、秀山土家族苗族自治县、涪陵区、巴南区、铜梁区、垫江县、巫山县、奉节县、南川区、丰都县、武隆区、万州区、璧山区、开州区、荣昌区、江津区、九龙坡区、江北区、巫溪县、酉阳土家族苗族自治县、北碚区、綦江区、忠县)

绥化市(安达市、青冈县、庆安县、海伦市、北林区、明水县、兰西县、望奎县、绥棱县、肇东市)

东莞市  昭通市(绥江县、巧家县、昭阳区、威信县、盐津县、鲁甸县、大关县、永善县、镇雄县、水富市、彝良县)

黑河市(爱辉区、逊克县、北安市、五大连池市、嫩江市、孙吴县)

广安市(广安区、岳池县、武胜县、邻水县、前锋区、华蓥市)

安阳市(龙安区、汤阴县、安阳县、林州市、文峰区、内黄县、北关区、滑县、殷都区)湘潭市(雨湖区、湘乡市、湘潭县、韶山市、岳塘区)

营口市(大石桥市、站前区、鲅鱼圈区、西市区、盖州市、老边区)  吴忠市(红寺堡区、同心县、盐池县、青铜峡市、利通区)

白银市(景泰县、白银区、靖远县、平川区、会宁县)

株洲市(荷塘区、石峰区、芦淞区、渌口区、攸县、天元区、炎陵县、醴陵市、茶陵县)

杭州市(拱墅区、萧山区、西湖区、上城区、临平区、滨江区、钱塘区、建德市、余杭区、临安区、富阳区、淳安县、桐庐县)泰安市(岱岳区、东平县、新泰市、宁阳县、肥城市、泰山区)

贺州市(昭平县、八步区、富川瑶族自治县、钟山县、平桂区)

南昌市(红谷滩区、新建区、进贤县、西湖区、安义县、青山湖区、东湖区、青云谱区、南昌县)

西宁市(湟中区、大通回族土族自治县、城西区、城中区、城东区、城北区、湟源县)

忻州市(忻府区、神池县、静乐县、五台县、五寨县、定襄县、河曲县、偏关县、繁峙县、原平市、保德县、岢岚县、代县、宁武县)

梅州市(蕉岭县、兴宁市、丰顺县、平远县、五华县、梅江区、大埔县、梅县区)

陇南市(两当县、武都区、礼县、西和县、康县、文县、徽县、宕昌县、成县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

镇江市(扬中市、丹阳市、丹徒区、润州区、京口区、句容市)

毕节市(七星关区、纳雍县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、黔西市、织金县、大方县)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、古丈县、吉首市、龙山县、花垣县、永顺县、凤凰县、泸溪县)

太原市(尖草坪区、娄烦县、晋源区、万柏林区、古交市、清徐县、杏花岭区、小店区、阳曲县、迎泽区)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、贞丰县、望谟县、兴仁市、兴义市、册亨县、安龙县、普安县)

平顶山市(湛河区、宝丰县、鲁山县、石龙区、郏县、叶县、卫东区、舞钢市、新华区、汝州市)

铜陵市(枞阳县、义安区、郊区、铜官区)

　　外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　雪涛宏观笔记文：国金宏观宋雪涛

　　美国“对等关税”落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。

　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　4月9日，美国对中国“对等关税”生效，同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。

　　在中国宣布反制“对等关税”之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。

　　美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中国而言是重要的历史机遇。

　　近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日，中央周边工作会议在北京召开，明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑，还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策“组合拳”可能加快落地。

　　4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》，中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》，中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。

　　第二，时效性强的储备政策将靠前落地，以加强预期管理和流动性管理为代表。

　　一是稳定市场预期，稳定股市楼市。

　　4月17日，国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”，总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识”，“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。

　　4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调，“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。

　　股市楼市的表现关乎居民的财产性收入，去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。

　　二是稳定外贸就业，扩大服务消费。

　　一方面，定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下，中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体，既是稳住就业的基本盘，也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此，针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。

　　4月18日召开的国常会指出，“要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。

　　另一方面，扩大服务消费，既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力，也顺应了居民的消费趋势，乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。

　　4月14日国家统计局副局长盛来运表示，“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域，而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》，指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持（服务消费）政策”。同日，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出，“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。

　　三是加强流动性管理。

　　超长期特别国债将于4月24日首发，二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行，其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大，因此政府债的发行高峰期即将到来，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度，降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。

　　第三，重要性高的增量政策配合财政加码，政策力度取决于外交和出口。

　　比如“以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。

　　提高居民消费能力，要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴，增加居民的转移性收入，有助于改善居民的消费能力。

　　提高居民消费意愿，要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障，减轻居民支出压力，比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。

　　这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调，“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”，这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”，储备政策的空间较为充足。

　　财政部部长蓝佛安此前也表示，“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。

　　政策的落地时间遵循“以我为主”的原则，发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后，“抢转口”将取代“抢出口”，成为影响二季度出口的未知因素。

　　风险提示

　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。