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太原市(万柏林区、晋源区、迎泽区、娄烦县、清徐县、阳曲县、尖草坪区、古交市、小店区、杏花岭区)

东营市(广饶县、利津县、河口区、垦利区、东营区)

北海市(银海区、合浦县、海城区、铁山港区)

渭南市(华州区、大荔县、合阳县、蒲城县、临渭区、白水县、澄城县、富平县、韩城市、华阴市、潼关县)  常州市(钟楼区、金坛区、武进区、新北区、溧阳市、天宁区)

石河子市(北屯市、胡杨河市、铁门关市、图木舒克市、双河市、昆玉市、新星市、可克达拉市、阿拉尔市、白杨市、五家渠市)

许昌市(襄城县、长葛市、魏都区、建安区、鄢陵县、禹州市)

柳州市(鱼峰区、城中区、柳城县、柳北区、柳江区、融水苗族自治县、鹿寨县、三江侗族自治县、融安县、柳南区)

咸阳市(乾县、淳化县、礼泉县、长武县、泾阳县、旬邑县、兴平市、永寿县、秦都区、三原县、武功县、杨陵区、彬州市、渭城区)  盐城市(亭湖区、响水县、滨海县、阜宁县、大丰区、建湖县、东台市、盐都区、射阳县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、龙城区、朝阳县、凌源市、北票市、双塔区)

四平市(伊通满族自治县、铁东区、梨树县、铁西区、双辽市)

三沙市(西沙区、南沙区)

娄底市(新化县、冷水江市、涟源市、双峰县、娄星区)

喀什地区(英吉沙县、岳普湖县、疏勒县、泽普县、巴楚县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、喀什市、伽师县、莎车县、麦盖提县)

三明市(永安市、清流县、宁化县、大田县、沙县区、将乐县、明溪县、泰宁县、建宁县、三元区、尤溪县)

无锡市(惠山区、梁溪区、江阴市、锡山区、滨湖区、新吴区、宜兴市)

攀枝花市(盐边县、东区、西区、米易县、仁和区)

伊春市(金林区、嘉荫县、乌翠区、友好区、铁力市、汤旺县、伊美区、南岔县、大箐山县、丰林县)

聊城市(临清市、东昌府区、茌平区、东阿县、阳谷县、莘县、冠县、高唐县)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、永顺县、凤凰县、吉首市、保靖县、龙山县、泸溪县、花垣县)

钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)

银川市(贺兰县、西夏区、兴庆区、灵武市、永宁县、金凤区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、永胜县、华坪县、玉龙纳西族自治县)

宝鸡市(眉县、凤县、麟游县、陇县、陈仓区、渭滨区、金台区、千阳县、凤翔区、岐山县、太白县、扶风县)

襄阳市(枣阳市、南漳县、宜城市、老河口市、保康县、谷城县、襄州区、樊城区、襄城区)

六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)

牡丹江市(宁安市、东宁市、穆棱市、阳明区、林口县、绥芬河市、东安区、爱民区、西安区、海林市)

晋城市(阳城县、沁水县、泽州县、陵川县、城区、高平市)

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临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、广河县、康乐县、临夏市、东乡族自治县、临夏县、和政县)

孝感市(汉川市、孝南区、安陆市、孝昌县、云梦县、大悟县、应城市)

遂宁市(射洪市、大英县、安居区、船山区、蓬溪县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、温泉县、博乐市)  日喀则市(定结县、定日县、仲巴县、吉隆县、康马县、萨嘎县、拉孜县、南木林县、仁布县、昂仁县、亚东县、江孜县、聂拉木县、桑珠孜区、谢通门县、萨迦县、白朗县、岗巴县)

南阳市(社旗县、西峡县、淅川县、唐河县、方城县、内乡县、南召县、新野县、宛城区、桐柏县、邓州市、卧龙区、镇平县)

日照市(五莲县、莒县、东港区、岚山区)

威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

宜春市(高安市、奉新县、丰城市、上高县、宜丰县、铜鼓县、靖安县、樟树市、万载县、袁州区)  唐山市(路南区、丰润区、乐亭县、迁安市、丰南区、滦州市、玉田县、曹妃甸区、路北区、开平区、迁西县、滦南县、遵化市、古冶区)

南平市(武夷山市、建阳区、邵武市、建瓯市、松溪县、政和县、顺昌县、延平区、光泽县、浦城县)

六安市(舒城县、霍山县、霍邱县、叶集区、裕安区、金寨县、金安区)

商洛市(商南县、商州区、山阳县、柞水县、丹凤县、洛南县、镇安县)平凉市(崇信县、灵台县、静宁县、庄浪县、泾川县、崆峒区、华亭市)

岳阳市(君山区、汨罗市、岳阳县、华容县、平江县、岳阳楼区、云溪区、湘阴县、临湘市)

定西市(岷县、通渭县、临洮县、漳县、陇西县、安定区、渭源县)

秦皇岛市(北戴河区、山海关区、昌黎县、青龙满族自治县、海港区、卢龙县、抚宁区)

玉树藏族自治州(囊谦县、玉树市、曲麻莱县、杂多县、治多县、称多县)

抚顺市(东洲区、清原满族自治县、顺城区、新宾满族自治县、望花区、新抚区、抚顺县)

上饶市(广丰区、婺源县、铅山县、鄱阳县、余干县、万年县、广信区、横峰县、弋阳县、德兴市、玉山县、信州区)

丽水市(庆元县、松阳县、遂昌县、景宁畲族自治县、莲都区、龙泉市、青田县、缙云县、云和县)

平顶山市(宝丰县、叶县、汝州市、湛河区、鲁山县、郏县、新华区、卫东区、舞钢市、石龙区)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

烟台市(芝罘区、蓬莱区、莱州市、莱山区、莱阳市、福山区、栖霞市、招远市、龙口市、牟平区、海阳市)

广州市(海珠区、南沙区、花都区、增城区、天河区、番禺区、越秀区、白云区、从化区、荔湾区、黄埔区)

阳泉市(郊区、矿区、平定县、盂县、城区)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

昭通市(彝良县、绥江县、永善县、盐津县、威信县、巧家县、昭阳区、水富市、鲁甸县、大关县、镇雄县)

东莞市

眉山市(东坡区、仁寿县、彭山区、丹棱县、青神县、洪雅县)

　　■ 向炎涛

　　4月19日，全球首个人形机器人半程马拉松鸣枪起跑。笔者在现场看到，当“天工Ultra”以2小时40分42秒的成绩率先撞线时，全场掌声和欢呼声不断。

　　比赛中，“天工Ultra”迈着矫健的步伐，平稳有力地奔跑；松延动力N2机器人灵活自如，步履轻盈。但比赛并非均是坦途，有机器人在起点时就摔倒，也有机器人走了几步就失控撞上了护栏，中途还有机器人跑得踉踉跄跄、晕头转向……而这些，恰似具身智能产业的现实隐喻：踉跄是必经之路，跌倒是成长代价，而终点始终清晰。

　　人类制造出机器人并非只是让它们来跑步，未来有更多的工业和消费场景等待验证落地，而这场马拉松正是技术从实验室走向现实世界的关键一步：通过在真实赛道上的奔跑，去发现产业发展中存在的现实技术挑战，如能源管理、运动控制、材料工艺的短板等，这些正是人形机器人商业化落地前必须攻克的“技术长坡”。

　　可喜的是，聚光灯外，更多的努力和变革正在发生。在北京亦庄的国家地方共建具身智能机器人创新中心，“天工”通用平台和“慧思开物”具身智能体平台从硬件和软件两方面协同发力，进行机器人关键共性技术研发和生态建设；北京理工大学人形机器人团队持续攻关机器人核心零部件，初步实现了驱动核心部件自主可控；北京数字经济算力中心部署了超过1000P高性能混元算力，加速具身智能算法训练与优化。

　　这些分散的创新火花，在政策引导下终将聚成燎原之势。北京发展具身智能的优势在于“系统作战”。北京在硬件、算法、算力方面的领先优势，构成了具身智能产业发展的三角支撑，更关键的是，人才、资金和政策支持正在全方位助力北京打造具身智能产业的创新高地。

　　当下的产业困局，恰是黎明前的蓄力。回望科技史，每个颠覆性产业都曾经历过长期的技术迭代和场景探索，这个过程本身就像一场马拉松。具身智能产业正处于从技术突破向规模化应用过渡的关键阶段，其进一步商业化落地是一场系统性工程，需要技术攻坚、生态协同、政策护航、资本耐心“四力合一”。

　　“参赛即胜利，完赛即英雄。”马拉松现场的掌声不仅献给完赛的机器人，更献给所有在“技术长坡”上负重前行的创新者。笔者坚信，具身智能产业将从北京亦庄的这条赛道加速前进，闯出一片更广阔的星辰大海。

　　4月20日，在“为您·预见”宁波银行私人银行投资策略会上，中国首席经济学家论坛理事刘煜辉，分享了他对当前宏观经济及市场的最新观点。

　　刘煜辉表示，这一次在短短十天之内，中美之间将贸易战打到“顶格”，对于特朗普来说，应该是一件他没有预料到的事情。同时，他还没料到中国的迅速反应和美元资产股债汇“三杀”，以及西方盟友的不配合。

　　刘煜辉表示，于中国而言，我们之所以迅速回击，有三方面底气：人民币资产的落地，中国供应链在全球的统治力，以及中国科技出圈的能力。

　　就具体的资产配置角度来讲，刘煜辉称，所谓“黄金十年”，黄金未来中长期空间还很大，现在依然是一个很好的买点。对中国核心资产而言，应该珍惜每一次中美间激烈博弈、碰撞的时机，这是中国核心资产倒车接人的机会。

　　特朗普的三个“没想到”

　　刘煜辉认为，从4月2日开始的十余天，特朗普动作很大。但对特朗普而言，此轮关税战有三个“没想到”。

　　一是，关税战一周就打到“顶格”。短短一周，关税就大幅提升，美国那边的数字也很高，具体数值已不重要，这已经意味着G2目前处于贸易休克状态，几乎走向硬脱钩。

　　特朗普恐怕没想到中国敢硬扛，美国供应商或许连几个月的存货都没准备。

　　从经济角度看，中国可用于对冲的工具非常多，比如近期热议的、令美国担忧的美债。中国持有至少8000亿美元的美债头寸，在市场上有话语权和巨大边际影响力。只要美联储不干预，中国若抛售美债形成抛压，美国长短端利率就会大幅上升。利率飙升是美国的软肋，会引发整个美元资产剧烈波动，这种连锁反应让美国忌惮。过去十多天，市场已出现这种预期。

　　虽然中国没有抛售美债，但已导致其他美债持有者的持仓意愿下降，市场预期发生变化。

　　作为贸易顺差大国，中国常用的手段之一是对特定贸易部门实施财政补贴，相关体系已十分成熟。

　　从这个角度来看，中国4月3日第一时间的迅速回应，体现出我们对自身实力的充足自信。如今中国手中握有的筹码，足以掌控整个局势，这是一种实力的宣言。另一方面，也表明中国看穿了对方的底牌，清楚对方的策略布局。这完全是基于实力的判断，也是特朗普第一个没想到的地方。

　　二是，美债危机。短短一周时间，此次事件引发全球资本市场剧烈波动，投资者风险偏好大幅下降。这种变化直接冲击到美国经济的软肋——美元和美债，这是美国金融资本的根基。

　　以往全球金融动荡时，美债作为避险资产，往往会因资金避险需求而价格上涨，美元也会随之升值。但这次不同，全球金融市场剧烈波动，直接出现股、债、汇“三杀”的罕见情况，这表明全球都在大量抛售美元及美元计价资产，美元作为基础信用货币的地位受到威胁，这恐怕是特朗普第二个没想到的情况。

　　三是，整个西方世界盟友不配合。刘煜辉认为，答案很简单。因为如今的局面，不是单次的囚徒困境。显然，大家都会权衡利弊、计算得失。美国当局眼前给出的诱惑和短期利益，是否足以让各国放弃共同遵守的传统贸易规则？

　　中国主导的供应链结构不断强化

　　刘煜辉分析，20多年过去了，中美之间的巨大失衡、全球经济的巨大失衡，形成了高度耦合的镜像结构。这种局面不是一天形成的，已经持续二十多年了，而失衡依旧存在。

　　他认为，今天看到关税等冲突升级，其实反映的是中国在过去20年主导的供应链结构不断强化。如今，中国在全球供应链结构中的份额已达35%，预计到2030年，这一比例将升至45%。当前的格局是，全球制造业排名第二到第十的九个国家，其供应链份额总和都不及中国。这就是中国在供应链领域的统治力，这种统治力与美元主导的全球财富分配结构越来越不匹配。美元已逐渐失去主导全球财富分配的能力，其影响力正在衰退。因为全球商品贸易流动形成的巨大贸易流，回流美国的动能在快速减弱。

　　正是由于这种矛盾，才导致如今冲突日益尖锐。“通胀是套在美国当局脖子上最强约束。”刘煜辉表示，通货膨胀直接导致的就是长端利率的高企，而这会诱发整个美元风险资产的高波——股、债、汇“三杀”。“三杀”传递下去，政治陷阱就会启动，直接对标的就是，硅谷右翼会抛弃当局。

　　把握住中国核心资产倒车接人的重要机会

　　“每一次剧烈的博弈、剧烈的冲突所导致的风险偏好的释放，都是中国核心资产倒车接人的重要机会。”刘煜辉表示。

　　能否把握住机会，要看清整个底层逻辑和看清牌局，对于中国来讲，现在显然是看清了这个牌局。

　　中国的底气也来自三方面：一是人民币资产。十年前，中央就决定启动金融“去杠杆”、整顿影子银行，启动了供给侧结构性改革。四年前，中国的房地产出现反转。两年前，股票市场开始治理、整顿。

　　二是中国供应链在全球的统治力。如今，中国在全球供应链结构中的份额已达35%，第二名到第十名加在一起还没有中国多。再过五年，即2030年中国的供应链将占全球份额的45%。美国科技绝对崇拜的泡沫或将被刺破。

　　三是，中国科技出圈的能力。DeepSeek的意义在于什么？在于开源。它直接掀翻了以美国主导的AI领域的秩序规则。因为美国建立的在AI领域的秩序规则，就是算力加上能源的堆砌就等于AI。美国也这么干的，因为它在这两方面有霸权。我们直接把这个模型的底座给掀翻了。DeepSeek意味着，中国把这个模型的底座给变了，变成开源免费的高质量AI软件的输出，加上低价格、高质量的中国制造映射的未来的输出。

　　刘煜辉表示，这意味着，对美国高科技的绝对崇拜所产生的巨大资产溢价，就很可能从巅峰上被拉下来，刺破这个泡沫。所以，美国财长贝森特讲，最近美国“七姐妹”剧烈的市值损失，是中国DeepSeek造成的。

　　美国发动关税战真正伤害的是自己

　　当美国提高那么多的关税，对全球一定是影响巨大的。但是，有没有传统意义上讲的反应那么大？刘煜辉认为，从消费的实物量上看，实际影响要小很多。

　　美国的消费支出无疑是巨大的——20.7万亿美元。但是，其中70%是服务性消费，服务性消费是什么？是医疗、教育、住房、法律诉讼。在经济学中间，这都是不可贸易部门。

　　这意味着美国消费的20.7万亿美元中的70%跟全球经济、全球贸易没有什么关系。真正和全球经济发生关系的实物经济是6.2万亿美元，这是零售终端的货币计价的金额。

　　若要折成实物量来看的话，归到供应链的生产厂商的产值，大概也就是这个规模的三分之一。也就是说，中国工厂生产出来的也就是2万亿美元。但是卖到美国，美国普通的老百姓掏钱买，零售额是卖6.2万亿美元。

　　那么中间是什么呢？刘煜辉表示，中间就是传统讲的价值链中间分配的环节——渠道、知识产权、专利、品牌、生产性服务业。这些生产性服务业由美国的跨国资本控制，他们占据了上述4万亿美元。

　　刘煜辉表示，美国发动关税战真正伤害的是他们自己。正如美国前财长耶伦所说，美国是在自残，关税战打击和消灭的不是中国工厂价值，而是美国跨国资本的核心价值。

　　“黄金十年”，现在仍是很好的买点

　　刘煜辉表示，从投资策略的角度来说，我一直在讲“黄金十年”。黄金是最好的定投资产，现在仍然是一个很好的买点。当然，也提醒大家，假设G2能够形成一个deal，黄金可能会有个中期的调整。毕竟今年涨了30%，调一调也很正常。

　　与此同时，刘煜辉强调，珍惜每一次倒车接人的机会，每一次激烈博弈、碰撞中间，中国核心资产倒车接人的机会。

　　现在全球资本对关税战已经不太在意，风险偏好明显收敛了。刚开始的时候，大家有恐慌，这是人性，是正常的。如果最初，能认识清楚，那就是最好的价格。

　　与此同时，还要注意配置结构。此外，去寻找能够给投资者创造最大阿尔法的正向逻辑的资产方向。

　　刘煜辉认为，在这个背景下，市场已经做出了选择。好多公司股价都已经走到4月2日时点的价格之上了。真正强的股票早已修复，那些未来表现强的股票发生在哪个地方？包括未来出大牛股的方向，就是供应链安全、数据通信安全、人员安全。