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龙岩市(上杭县、永定区、连城县、漳平市、长汀县、新罗区、武平县)

崇左市(宁明县、大新县、天等县、凭祥市、江州区、龙州县、扶绥县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

漯河市(舞阳县、郾城区、源汇区、临颍县、召陵区)  安庆市(岳西县、望江县、怀宁县、迎江区、宿松县、大观区、潜山市、宜秀区、太湖县、桐城市)

孝感市(应城市、孝昌县、汉川市、孝南区、云梦县、安陆市、大悟县)

榆林市(靖边县、清涧县、榆阳区、府谷县、横山区、神木市、米脂县、绥德县、吴堡县、子洲县、定边县、佳县)

滁州市(南谯区、明光市、来安县、定远县、天长市、凤阳县、全椒县、琅琊区)

镇江市(丹徒区、句容市、润州区、扬中市、京口区、丹阳市)  秦皇岛市(山海关区、北戴河区、昌黎县、青龙满族自治县、抚宁区、卢龙县、海港区)

咸阳市(兴平市、彬州市、武功县、永寿县、三原县、泾阳县、旬邑县、长武县、乾县、秦都区、渭城区、杨陵区、淳化县、礼泉县)

营口市(盖州市、西市区、老边区、大石桥市、鲅鱼圈区、站前区)

通辽市(库伦旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、奈曼旗、开鲁县、扎鲁特旗)

塔城地区(塔城市、裕民县、托里县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、额敏县)

新余市(分宜县、渝水区)

丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县)

三门峡市(陕州区、卢氏县、义马市、灵宝市、渑池县、湖滨区)

嘉兴市(平湖市、桐乡市、嘉善县、海宁市、秀洲区、南湖区、海盐县)

抚顺市(抚顺县、望花区、顺城区、清原满族自治县、新抚区、东洲区、新宾满族自治县)

云浮市(云城区、新兴县、罗定市、云安区、郁南县)

蚌埠市(怀远县、固镇县、禹会区、五河县、龙子湖区、蚌山区、淮上区)

衢州市(常山县、江山市、龙游县、衢江区、柯城区、开化县)

马鞍山市(雨山区、当涂县、博望区、花山区、和县、含山县)

锦州市(义县、古塔区、北镇市、凌海市、凌河区、太和区、黑山县)

唐山市(遵化市、路南区、迁西县、玉田县、路北区、开平区、丰南区、滦南县、迁安市、滦州市、乐亭县、丰润区、曹妃甸区、古冶区)

绵阳市(盐亭县、涪城区、安州区、梓潼县、三台县、北川羌族自治县、游仙区、江油市、平武县)

杭州市(淳安县、上城区、拱墅区、钱塘区、富阳区、萧山区、滨江区、临安区、桐庐县、余杭区、建德市、西湖区、临平区)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

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渭南市(临渭区、大荔县、潼关县、华州区、合阳县、白水县、蒲城县、澄城县、富平县、韩城市、华阴市)

漳州市(长泰区、漳浦县、龙文区、平和县、云霄县、诏安县、华安县、龙海区、东山县、南靖县、芗城区)

黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、丹寨县、镇远县、从江县、榕江县、剑河县、施秉县、三穗县、雷山县、麻江县、台江县、黎平县、天柱县、锦屏县、凯里市、黄平县)

长治市(潞州区、武乡县、沁县、平顺县、潞城区、长子县、上党区、屯留区、沁源县、黎城县、壶关县、襄垣县)  东莞市

南阳市(邓州市、西峡县、卧龙区、桐柏县、新野县、社旗县、宛城区、镇平县、内乡县、唐河县、方城县、南召县、淅川县)

保山市(龙陵县、施甸县、隆阳区、昌宁县、腾冲市)

湘潭市(雨湖区、韶山市、岳塘区、湘乡市、湘潭县)咸宁市(通山县、嘉鱼县、通城县、崇阳县、赤壁市、咸安区)

鹤岗市(南山区、萝北县、向阳区、兴山区、兴安区、绥滨县、工农区、东山区)  海东市(互助土族自治县、平安区、乐都区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县)

安康市(宁陕县、平利县、旬阳市、岚皋县、紫阳县、白河县、汉阴县、石泉县、汉滨区、镇坪县)

六安市(霍山县、舒城县、裕安区、叶集区、霍邱县、金寨县、金安区)

晋中市(灵石县、左权县、榆次区、寿阳县、祁县、太谷区、平遥县、昔阳县、榆社县、介休市、和顺县)廊坊市(三河市、安次区、大厂回族自治县、固安县、广阳区、永清县、香河县、霸州市、文安县、大城县)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、白碱滩区、克拉玛依区)

攀枝花市(仁和区、盐边县、东区、米易县、西区)

昭通市(盐津县、威信县、永善县、绥江县、鲁甸县、镇雄县、彝良县、巧家县、水富市、昭阳区、大关县)

鸡西市(麻山区、密山市、鸡冠区、鸡东县、虎林市、城子河区、恒山区、梨树区、滴道区)

白城市(洮南市、镇赉县、大安市、洮北区、通榆县)

眉山市(仁寿县、洪雅县、青神县、丹棱县、彭山区、东坡区)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、伊宁市、霍尔果斯市、奎屯市、巩留县、昭苏县、霍城县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、新源县、尼勒克县)

德州市(庆云县、宁津县、陵城区、齐河县、德城区、夏津县、武城县、平原县、禹城市、乐陵市、临邑县)

丹东市(振兴区、凤城市、东港市、宽甸满族自治县、振安区、元宝区)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

四平市(梨树县、伊通满族自治县、铁西区、双辽市、铁东区)

甘南藏族自治州(舟曲县、夏河县、合作市、玛曲县、卓尼县、迭部县、碌曲县、临潭县)

郑州市(管城回族区、中牟县、惠济区、荥阳市、新郑市、二七区、金水区、登封市、上街区、新密市、巩义市、中原区)

石河子市(胡杨河市、五家渠市、阿拉尔市、铁门关市、北屯市、新星市、双河市、白杨市、昆玉市、图木舒克市、可克达拉市)

怀化市(沅陵县、鹤城区、中方县、溆浦县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、辰溪县、洪江市、芷江侗族自治县、会同县)

邵阳市(新宁县、城步苗族自治县、邵东市、双清区、绥宁县、隆回县、武冈市、洞口县、大祥区、新邵县、北塔区、邵阳县)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。