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山南市(错那市、措美县、琼结县、贡嘎县、桑日县、加查县、隆子县、曲松县、洛扎县、扎囊县、乃东区、浪卡子县)

巴中市(恩阳区、南江县、巴州区、平昌县、通江县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

桂林市(叠彩区、象山区、阳朔县、全州县、秀峰区、资源县、龙胜各族自治县、荔浦市、灌阳县、兴安县、七星区、灵川县、雁山区、临桂区、恭城瑶族自治县、永福县、平乐县)  百色市(那坡县、乐业县、德保县、右江区、隆林各族自治县、田林县、田阳区、凌云县、靖西市、西林县、田东县、平果市)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、天柱县、剑河县、丹寨县、榕江县、黄平县、三穗县、锦屏县、黎平县、台江县、岑巩县、施秉县、从江县、雷山县、凯里市、麻江县)

广安市(武胜县、广安区、邻水县、华蓥市、岳池县、前锋区)

商洛市(山阳县、丹凤县、商州区、镇安县、洛南县、柞水县、商南县)  绍兴市(上虞区、越城区、柯桥区、诸暨市、新昌县、嵊州市)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

晋中市(榆社县、左权县、寿阳县、和顺县、榆次区、介休市、平遥县、太谷区、灵石县、昔阳县、祁县)

湛江市(遂溪县、雷州市、霞山区、廉江市、赤坎区、吴川市、麻章区、坡头区、徐闻县)

荆门市(东宝区、钟祥市、掇刀区、沙洋县、京山市)

梧州市(长洲区、万秀区、苍梧县、蒙山县、岑溪市、龙圩区、藤县)

许昌市(襄城县、禹州市、长葛市、鄢陵县、魏都区、建安区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

白城市(洮北区、通榆县、大安市、镇赉县、洮南市)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、瓜州县、肃州区、玉门市、金塔县)

德阳市(广汉市、旌阳区、什邡市、绵竹市、中江县、罗江区)

驻马店市(上蔡县、正阳县、确山县、遂平县、新蔡县、汝南县、泌阳县、平舆县、驿城区、西平县)

莆田市(仙游县、城厢区、秀屿区、荔城区、涵江区)

海南藏族自治州(贵南县、兴海县、贵德县、同德县、共和县)

广州市(海珠区、黄埔区、增城区、天河区、从化区、南沙区、番禺区、白云区、荔湾区、花都区、越秀区)

亳州市(蒙城县、涡阳县、利辛县、谯城区)

吉林市(昌邑区、船营区、蛟河市、磐石市、永吉县、舒兰市、龙潭区、丰满区、桦甸市)

南宁市(武鸣区、青秀区、江南区、隆安县、宾阳县、横州市、邕宁区、兴宁区、马山县、西乡塘区、良庆区、上林县)

汉中市(略阳县、镇巴县、留坝县、佛坪县、勉县、西乡县、汉台区、南郑区、城固县、洋县、宁强县)

潍坊市(寒亭区、昌邑市、青州市、昌乐县、诸城市、潍城区、奎文区、高密市、安丘市、坊子区、寿光市、临朐县)

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新乡市(牧野区、延津县、辉县市、红旗区、封丘县、获嘉县、卫滨区、长垣市、新乡县、卫辉市、凤泉区、原阳县)

中山市

白银市(靖远县、平川区、景泰县、白银区、会宁县)

滁州市(天长市、琅琊区、来安县、明光市、定远县、凤阳县、全椒县、南谯区)  上饶市(广信区、玉山县、横峰县、弋阳县、广丰区、婺源县、信州区、鄱阳县、铅山县、余干县、万年县、德兴市)

沧州市(盐山县、海兴县、泊头市、河间市、孟村回族自治县、肃宁县、南皮县、献县、运河区、青县、黄骅市、沧县、东光县、新华区、任丘市、吴桥县)

榆林市(神木市、清涧县、府谷县、定边县、吴堡县、佳县、靖边县、榆阳区、米脂县、子洲县、横山区、绥德县)

达州市(通川区、大竹县、万源市、宣汉县、渠县、达川区、开江县)铜川市(宜君县、王益区、耀州区、印台区)

济宁市(微山县、汶上县、任城区、泗水县、曲阜市、鱼台县、梁山县、嘉祥县、邹城市、兖州区、金乡县)  上海市(宝山区、嘉定区、虹口区、普陀区、杨浦区、松江区、金山区、闵行区、黄浦区、奉贤区、崇明区、静安区、浦东新区、长宁区、徐汇区、青浦区)

嘉兴市(嘉善县、平湖市、南湖区、秀洲区、海盐县、海宁市、桐乡市)

鹤壁市(鹤山区、淇滨区、浚县、淇县、山城区)

七台河市(勃利县、桃山区、茄子河区、新兴区)包头市(白云鄂博矿区、九原区、固阳县、石拐区、青山区、土默特右旗、昆都仑区、东河区、达尔罕茂明安联合旗)

宁波市(宁海县、镇海区、鄞州区、北仑区、慈溪市、余姚市、江北区、奉化区、象山县、海曙区)

安庆市(大观区、怀宁县、宜秀区、望江县、桐城市、迎江区、潜山市、岳西县、宿松县、太湖县)

通辽市(库伦旗、奈曼旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、科尔沁区、开鲁县、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗)

普洱市(景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

贵港市(港南区、平南县、港北区、桂平市、覃塘区)

福州市(马尾区、长乐区、晋安区、仓山区、平潭县、永泰县、台江区、闽清县、福清市、闽侯县、罗源县、鼓楼区、连江县)

聊城市(临清市、高唐县、东昌府区、茌平区、冠县、莘县、阳谷县、东阿县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

自贡市(富顺县、自流井区、荣县、沿滩区、大安区、贡井区)

韶关市(始兴县、武江区、南雄市、新丰县、乳源瑶族自治县、翁源县、曲江区、仁化县、乐昌市、浈江区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

广元市(旺苍县、苍溪县、剑阁县、朝天区、青川县、利州区、昭化区)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、伊金霍洛旗、康巴什区、东胜区、乌审旗、达拉特旗、准格尔旗、杭锦旗、鄂托克旗)

文山壮族苗族自治州(砚山县、丘北县、广南县、麻栗坡县、马关县、文山市、西畴县、富宁县)

济源市

泉州市(洛江区、金门县、安溪县、永春县、惠安县、鲤城区、晋江市、南安市、丰泽区、泉港区、石狮市、德化县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。