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惠州市(惠阳区、龙门县、惠东县、博罗县、惠城区)

漯河市(郾城区、召陵区、源汇区、临颍县、舞阳县)

阜阳市(颍泉区、颍州区、临泉县、阜南县、颍东区、颍上县、界首市、太和县)

绍兴市(诸暨市、上虞区、柯桥区、越城区、嵊州市、新昌县)  鸡西市(鸡冠区、梨树区、城子河区、麻山区、鸡东县、滴道区、恒山区、虎林市、密山市)

宿迁市(宿豫区、泗洪县、泗阳县、宿城区、沭阳县)

娄底市(双峰县、涟源市、新化县、娄星区、冷水江市)

新疆维吾尔自治区

固原市(西吉县、隆德县、原州区、泾源县、彭阳县)  扬州市(仪征市、宝应县、邗江区、江都区、高邮市、广陵区)

七台河市(桃山区、新兴区、勃利县、茄子河区)

白城市(洮南市、大安市、洮北区、通榆县、镇赉县)

舟山市(普陀区、岱山县、嵊泗县、定海区)

南宁市(邕宁区、横州市、兴宁区、马山县、西乡塘区、上林县、青秀区、江南区、隆安县、武鸣区、宾阳县、良庆区)

玉林市(北流市、玉州区、容县、福绵区、陆川县、博白县、兴业县)

龙岩市(漳平市、武平县、上杭县、连城县、新罗区、长汀县、永定区)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

商洛市(镇安县、商南县、丹凤县、商州区、山阳县、洛南县、柞水县)

邵阳市(大祥区、城步苗族自治县、北塔区、绥宁县、隆回县、洞口县、武冈市、邵阳县、新邵县、新宁县、邵东市、双清区)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、建始县、恩施市、宣恩县、咸丰县、巴东县、利川市、来凤县)

大同市(左云县、广灵县、灵丘县、天镇县、浑源县、平城区、阳高县、新荣区、云州区、云冈区)

枣庄市(峄城区、山亭区、薛城区、台儿庄区、滕州市、市中区)

金昌市(永昌县、金川区)

曲靖市(陆良县、罗平县、师宗县、沾益区、富源县、麒麟区、马龙区、宣威市、会泽县)

百色市(田东县、西林县、靖西市、田林县、平果市、德保县、那坡县、凌云县、田阳区、乐业县、右江区、隆林各族自治县)

昭通市(盐津县、昭阳区、鲁甸县、彝良县、镇雄县、大关县、水富市、威信县、绥江县、永善县、巧家县)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、独山县、长顺县、贵定县、龙里县、福泉市、荔波县、平塘县、罗甸县、瓮安县、都匀市、惠水县)

湖州市(德清县、吴兴区、南浔区、安吉县、长兴县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿合奇县、阿克陶县)

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佛山市(南海区、三水区、顺德区、禅城区、高明区)

临沂市(莒南县、沂南县、河东区、沂水县、费县、兰陵县、临沭县、郯城县、平邑县、罗庄区、兰山区、蒙阴县)

甘孜藏族自治州(稻城县、泸定县、理塘县、道孚县、白玉县、得荣县、丹巴县、巴塘县、色达县、乡城县、雅江县、康定市、九龙县、甘孜县、石渠县、德格县、炉霍县、新龙县)

聊城市(临清市、阳谷县、东阿县、茌平区、东昌府区、莘县、高唐县、冠县)  镇江市(丹徒区、扬中市、句容市、丹阳市、润州区、京口区)

泉州市(丰泽区、泉港区、石狮市、金门县、惠安县、鲤城区、洛江区、南安市、晋江市、永春县、安溪县、德化县)

九江市(瑞昌市、都昌县、濂溪区、彭泽县、柴桑区、湖口县、修水县、共青城市、浔阳区、德安县、武宁县、庐山市、永修县)

邢台市(巨鹿县、信都区、宁晋县、襄都区、任泽区、临城县、新河县、清河县、威县、柏乡县、沙河市、隆尧县、广宗县、南和区、内丘县、临西县、南宫市、平乡县)滨州市(博兴县、无棣县、邹平市、阳信县、沾化区、惠民县、滨城区)

乐山市(峨眉山市、峨边彝族自治县、金口河区、沙湾区、市中区、沐川县、五通桥区、夹江县、犍为县、马边彝族自治县、井研县)  牡丹江市(东宁市、宁安市、绥芬河市、阳明区、穆棱市、爱民区、海林市、东安区、林口县、西安区)

蚌埠市(五河县、怀远县、龙子湖区、蚌山区、固镇县、淮上区、禹会区)

长治市(沁源县、武乡县、壶关县、沁县、屯留区、潞州区、平顺县、上党区、长子县、襄垣县、黎城县、潞城区)

商丘市(宁陵县、睢县、柘城县、民权县、虞城县、睢阳区、永城市、夏邑县、梁园区)宁波市(鄞州区、象山县、余姚市、江北区、镇海区、宁海县、海曙区、北仑区、奉化区、慈溪市)

承德市(承德县、兴隆县、平泉市、滦平县、围场满族蒙古族自治县、双滦区、鹰手营子矿区、隆化县、双桥区、宽城满族自治县、丰宁满族自治县)

内江市(威远县、东兴区、市中区、隆昌市、资中县)

江门市(台山市、恩平市、鹤山市、蓬江区、开平市、江海区、新会区)

昌都市(边坝县、江达县、察雅县、八宿县、芒康县、贡觉县、左贡县、洛隆县、卡若区、丁青县、类乌齐县)

信阳市(新县、罗山县、商城县、潢川县、光山县、浉河区、固始县、息县、平桥区、淮滨县)

林芝市(波密县、察隅县、工布江达县、墨脱县、巴宜区、朗县、米林市)

铜仁市(万山区、石阡县、德江县、江口县、思南县、松桃苗族自治县、碧江区、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县)

太原市(迎泽区、小店区、清徐县、娄烦县、古交市、万柏林区、晋源区、杏花岭区、阳曲县、尖草坪区)

洛阳市(西工区、洛宁县、嵩县、涧西区、汝阳县、孟津区、老城区、栾川县、宜阳县、新安县、伊川县、瀍河回族区、洛龙区、偃师区)

玉溪市(华宁县、澄江市、红塔区、通海县、江川区、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、易门县)

长春市(南关区、农安县、双阳区、绿园区、宽城区、二道区、公主岭市、榆树市、九台区、德惠市、朝阳区)

成都市(龙泉驿区、青白江区、崇州市、都江堰市、彭州市、锦江区、金牛区、邛崃市、蒲江县、青羊区、新都区、郫都区、成华区、简阳市、武侯区、温江区、金堂县、大邑县、双流区、新津区)

丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、古城区、永胜县)

宜宾市(翠屏区、屏山县、高县、叙州区、珙县、筠连县、江安县、南溪区、兴文县、长宁县)

通化市(梅河口市、东昌区、柳河县、辉南县、集安市、二道江区、通化县)

廊坊市(香河县、永清县、安次区、固安县、三河市、大厂回族自治县、文安县、大城县、霸州市、广阳区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。