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龙岩市(漳平市、新罗区、武平县、连城县、永定区、上杭县、长汀县)

宜春市(上高县、靖安县、樟树市、宜丰县、高安市、丰城市、万载县、奉新县、铜鼓县、袁州区)

宿州市(埇桥区、萧县、泗县、灵璧县、砀山县)

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眉山市(彭山区、洪雅县、东坡区、仁寿县、青神县、丹棱县)

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贺州市(钟山县、平桂区、昭平县、八步区、富川瑶族自治县)齐齐哈尔市(富拉尔基区、克东县、梅里斯达斡尔族区、依安县、昂昂溪区、讷河市、拜泉县、龙沙区、龙江县、建华区、甘南县、富裕县、碾子山区、克山县、泰来县、铁锋区)

本溪市(溪湖区、明山区、本溪满族自治县、平山区、桓仁满族自治县、南芬区)  台州市(椒江区、临海市、玉环市、黄岩区、路桥区、仙居县、温岭市、三门县、天台县)

白城市(洮北区、大安市、通榆县、镇赉县、洮南市)

平凉市(泾川县、静宁县、庄浪县、崇信县、崆峒区、华亭市、灵台县)

昆明市(呈贡区、西山区、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、晋宁区、石林彝族自治县、宜良县、安宁市、盘龙区、五华区、官渡区、寻甸回族彝族自治县、富民县、东川区)长春市(双阳区、绿园区、朝阳区、农安县、南关区、德惠市、榆树市、二道区、宽城区、九台区、公主岭市)

雅安市(名山区、天全县、芦山县、汉源县、荥经县、石棉县、雨城区、宝兴县)

白山市(靖宇县、长白朝鲜族自治县、抚松县、临江市、江源区、浑江区)

赤峰市(红山区、翁牛特旗、敖汉旗、林西县、巴林右旗、松山区、宁城县、巴林左旗、喀喇沁旗、克什克腾旗、元宝山区、阿鲁科尔沁旗)

五指山市(白沙黎族自治县、澄迈县、定安县、东方市、万宁市、琼中黎族苗族自治县、琼海市、昌江黎族自治县、屯昌县、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、临高县、文昌市)

保定市(高碑店市、定兴县、易县、满城区、高阳县、博野县、定州市、望都县、顺平县、莲池区、涞源县、阜平县、蠡县、雄县、曲阳县、竞秀区、涞水县、清苑区、容城县、安国市、涿州市、徐水区、安新县、唐县)

梅州市(蕉岭县、梅江区、五华县、大埔县、兴宁市、丰顺县、平远县、梅县区)

盐城市(射阳县、亭湖区、滨海县、大丰区、响水县、建湖县、阜宁县、盐都区、东台市)

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曲靖市(宣威市、马龙区、陆良县、麒麟区、师宗县、富源县、会泽县、罗平县、沾益区)

甘孜藏族自治州(德格县、理塘县、道孚县、丹巴县、康定市、甘孜县、新龙县、巴塘县、泸定县、石渠县、稻城县、九龙县、白玉县、雅江县、得荣县、乡城县、炉霍县、色达县)

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凉山彝族自治州(宁南县、会东县、会理市、普格县、木里藏族自治县、越西县、德昌县、喜德县、昭觉县、美姑县、冕宁县、盐源县、雷波县、甘洛县、金阳县、西昌市、布拖县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、都兰县、茫崖市、德令哈市、格尔木市、天峻县)

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高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”