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宁波市(江北区、象山县、镇海区、北仑区、海曙区、奉化区、鄞州区、宁海县、慈溪市、余姚市)

自贡市(自流井区、荣县、沿滩区、大安区、富顺县、贡井区)

上饶市(鄱阳县、信州区、婺源县、玉山县、余干县、广信区、铅山县、弋阳县、广丰区、万年县、德兴市、横峰县)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)  德州市(庆云县、陵城区、宁津县、临邑县、乐陵市、德城区、禹城市、平原县、齐河县、夏津县、武城县)

萍乡市(湘东区、上栗县、芦溪县、安源区、莲花县)

石家庄市(平山县、晋州市、深泽县、元氏县、井陉矿区、赞皇县、高邑县、桥西区、长安区、辛集市、灵寿县、鹿泉区、藁城区、赵县、无极县、栾城区、裕华区、新华区、井陉县、正定县、新乐市、行唐县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

毕节市(黔西市、七星关区、织金县、纳雍县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、大方县)  齐齐哈尔市(甘南县、富裕县、碾子山区、泰来县、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、依安县、克东县、铁锋区、龙沙区、富拉尔基区、龙江县、建华区、克山县、讷河市、昂昂溪区)

张家界市(桑植县、慈利县、永定区、武陵源区)

开封市(杞县、顺河回族区、兰考县、禹王台区、龙亭区、通许县、祥符区、鼓楼区、尉氏县)

曲靖市(沾益区、麒麟区、会泽县、宣威市、马龙区、陆良县、罗平县、师宗县、富源县)

铁岭市(清河区、调兵山市、银州区、铁岭县、昌图县、西丰县、开原市)

金华市(磐安县、兰溪市、婺城区、武义县、义乌市、永康市、东阳市、金东区、浦江县)

三亚市(吉阳区、天涯区、崖州区、海棠区)

泸州市(江阳区、龙马潭区、合江县、纳溪区、叙永县、泸县、古蔺县)

周口市(扶沟县、鹿邑县、沈丘县、川汇区、项城市、商水县、太康县、西华县、淮阳区、郸城县)

长沙市(宁乡市、岳麓区、长沙县、望城区、浏阳市、天心区、雨花区、芙蓉区、开福区)

鹤壁市(淇县、鹤山区、山城区、浚县、淇滨区)

宜春市(万载县、樟树市、丰城市、上高县、奉新县、铜鼓县、高安市、袁州区、宜丰县、靖安县)

许昌市(长葛市、魏都区、鄢陵县、襄城县、建安区、禹州市)

淮安市(淮阴区、洪泽区、涟水县、金湖县、盱眙县、清江浦区、淮安区)

运城市(盐湖区、平陆县、垣曲县、临猗县、新绛县、万荣县、稷山县、闻喜县、芮城县、永济市、河津市、夏县、绛县)

绵阳市(游仙区、安州区、北川羌族自治县、梓潼县、涪城区、三台县、江油市、盐亭县、平武县)

抚顺市(清原满族自治县、抚顺县、新宾满族自治县、东洲区、望花区、新抚区、顺城区)

承德市(双滦区、围场满族蒙古族自治县、承德县、平泉市、滦平县、鹰手营子矿区、双桥区、丰宁满族自治县、兴隆县、隆化县、宽城满族自治县)

西宁市(湟源县、大通回族土族自治县、湟中区、城北区、城中区、城东区、城西区)

果洛藏族自治州(班玛县、达日县、甘德县、久治县、玛多县、玛沁县)

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湖州市(德清县、南浔区、安吉县、吴兴区、长兴县)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、若羌县、尉犁县、库尔勒市、博湖县、且末县、和静县、焉耆回族自治县、和硕县)

乌兰察布市(四子王旗、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、化德县、凉城县、卓资县、兴和县、丰镇市、商都县、集宁区)

福州市(台江区、闽侯县、晋安区、平潭县、永泰县、马尾区、福清市、连江县、闽清县、罗源县、仓山区、鼓楼区、长乐区)  丽水市(莲都区、遂昌县、云和县、庆元县、松阳县、景宁畲族自治县、缙云县、龙泉市、青田县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、临河区、杭锦后旗、磴口县、乌拉特中旗、乌拉特前旗、五原县)

阜新市(细河区、新邱区、彰武县、海州区、太平区、阜新蒙古族自治县、清河门区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)襄阳市(樊城区、襄城区、枣阳市、谷城县、宜城市、南漳县、保康县、老河口市、襄州区)

郴州市(苏仙区、永兴县、嘉禾县、安仁县、汝城县、资兴市、桂阳县、北湖区、桂东县、宜章县、临武县)  衡水市(冀州区、饶阳县、阜城县、枣强县、桃城区、安平县、景县、武强县、深州市、故城县、武邑县)

那曲市(申扎县、双湖县、巴青县、安多县、比如县、尼玛县、色尼区、索县、聂荣县、嘉黎县、班戈县)

常德市(津市市、澧县、临澧县、鼎城区、桃源县、汉寿县、安乡县、石门县、武陵区)

荆州市(江陵县、公安县、石首市、松滋市、沙市区、荆州区、洪湖市、监利市)恩施土家族苗族自治州(巴东县、建始县、来凤县、鹤峰县、利川市、咸丰县、宣恩县、恩施市)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

苏州市(相城区、常熟市、姑苏区、吴江区、昆山市、虎丘区、张家港市、吴中区、太仓市)

儋州市

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、梁河县、瑞丽市、盈江县、陇川县)

新乡市(新乡县、长垣市、封丘县、牧野区、延津县、原阳县、红旗区、凤泉区、获嘉县、辉县市、卫辉市、卫滨区)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

宜宾市(长宁县、珙县、兴文县、高县、江安县、屏山县、南溪区、叙州区、翠屏区、筠连县)

商丘市(宁陵县、民权县、梁园区、永城市、虞城县、夏邑县、睢县、柘城县、睢阳区)

湛江市(赤坎区、霞山区、廉江市、麻章区、徐闻县、坡头区、遂溪县、雷州市、吴川市)

阿克苏地区(库车市、新和县、温宿县、乌什县、柯坪县、拜城县、阿瓦提县、沙雅县、阿克苏市)

郑州市(中原区、登封市、管城回族区、中牟县、惠济区、荥阳市、巩义市、新郑市、上街区、二七区、金水区、新密市)

河池市(凤山县、巴马瑶族自治县、东兰县、环江毛南族自治县、宜州区、南丹县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、天峨县、金城江区)

辽阳市(辽阳县、白塔区、太子河区、弓长岭区、宏伟区、文圣区、灯塔市)

日照市(岚山区、五莲县、莒县、东港区)

镇江市(丹徒区、句容市、扬中市、京口区、丹阳市、润州区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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