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赤峰市(宁城县、巴林左旗、敖汉旗、林西县、元宝山区、克什克腾旗、喀喇沁旗、松山区、翁牛特旗、红山区、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗)

鸡西市(滴道区、鸡冠区、鸡东县、虎林市、麻山区、梨树区、恒山区、密山市、城子河区)

济宁市(任城区、邹城市、金乡县、鱼台县、泗水县、梁山县、汶上县、曲阜市、兖州区、微山县、嘉祥县)

绵阳市(梓潼县、安州区、涪城区、北川羌族自治县、盐亭县、三台县、游仙区、平武县、江油市)  青岛市(市北区、市南区、莱西市、崂山区、即墨区、城阳区、李沧区、胶州市、黄岛区、平度市)

南宁市(横州市、宾阳县、上林县、隆安县、马山县、江南区、良庆区、邕宁区、兴宁区、西乡塘区、武鸣区、青秀区)

信阳市(浉河区、光山县、平桥区、新县、淮滨县、息县、罗山县、商城县、潢川县、固始县)

长治市(上党区、屯留区、潞城区、黎城县、沁县、武乡县、襄垣县、平顺县、沁源县、壶关县、长子县、潞州区)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、乾安县、扶余市、宁江区)  迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

韶关市(曲江区、乳源瑶族自治县、仁化县、浈江区、翁源县、新丰县、始兴县、南雄市、武江区、乐昌市)

辽阳市(灯塔市、白塔区、弓长岭区、宏伟区、太子河区、辽阳县、文圣区)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、普安县、晴隆县、贞丰县、安龙县、兴仁市、兴义市、册亨县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

淮北市(濉溪县、相山区、杜集区、烈山区)

焦作市(温县、山阳区、马村区、解放区、博爱县、孟州市、修武县、沁阳市、武陟县、中站区)

滨州市(阳信县、惠民县、沾化区、邹平市、滨城区、博兴县、无棣县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

和田地区(和田市、策勒县、于田县、民丰县、和田县、皮山县、墨玉县、洛浦县)

周口市(扶沟县、沈丘县、郸城县、淮阳区、太康县、西华县、商水县、鹿邑县、项城市、川汇区)

蚌埠市(淮上区、怀远县、蚌山区、龙子湖区、五河县、禹会区、固镇县)

北京市(密云区、延庆区、门头沟区、海淀区、丰台区、大兴区、东城区、朝阳区、昌平区、平谷区、西城区、房山区、通州区、顺义区、石景山区、怀柔区)

商丘市(虞城县、民权县、宁陵县、梁园区、睢县、夏邑县、睢阳区、柘城县、永城市)

合肥市(庐江县、瑶海区、肥西县、长丰县、庐阳区、巢湖市、蜀山区、肥东县、包河区)

楚雄彝族自治州(南华县、双柏县、永仁县、姚安县、牟定县、元谋县、大姚县、武定县、禄丰市、楚雄市)

玉树藏族自治州(治多县、称多县、囊谦县、玉树市、曲麻莱县、杂多县)

大同市(平城区、天镇县、广灵县、浑源县、左云县、新荣区、云州区、云冈区、灵丘县、阳高县)

三门峡市(卢氏县、灵宝市、渑池县、陕州区、义马市、湖滨区)

厦门市(海沧区、同安区、湖里区、集美区、思明区、翔安区)

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湖州市(吴兴区、长兴县、德清县、安吉县、南浔区)

澳门特别行政区

西安市(周至县、灞桥区、蓝田县、临潼区、莲湖区、长安区、未央区、阎良区、雁塔区、新城区、鄠邑区、高陵区、碑林区)

三沙市(西沙区、南沙区)  济源市

宿州市(埇桥区、砀山县、泗县、灵璧县、萧县)

桂林市(灌阳县、雁山区、龙胜各族自治县、永福县、灵川县、象山区、阳朔县、平乐县、七星区、临桂区、兴安县、资源县、荔浦市、秀峰区、全州县、叠彩区、恭城瑶族自治县)

昭通市(绥江县、威信县、鲁甸县、昭阳区、镇雄县、彝良县、永善县、大关县、水富市、盐津县、巧家县)哈尔滨市(五常市、双城区、松北区、阿城区、道外区、道里区、宾县、延寿县、依兰县、南岗区、平房区、尚志市、方正县、巴彦县、通河县、呼兰区、香坊区、木兰县)

菏泽市(成武县、定陶区、巨野县、东明县、鄄城县、单县、郓城县、牡丹区、曹县)  南充市(西充县、嘉陵区、高坪区、仪陇县、营山县、蓬安县、南部县、顺庆区、阆中市)

成都市(锦江区、大邑县、新津区、温江区、龙泉驿区、简阳市、都江堰市、青白江区、成华区、武侯区、金牛区、蒲江县、彭州市、邛崃市、双流区、新都区、青羊区、崇州市、郫都区、金堂县)

重庆市(垫江县、江北区、大渡口区、潼南区、涪陵区、彭水苗族土家族自治县、合川区、南川区、酉阳土家族苗族自治县、永川区、綦江区、梁平区、丰都县、奉节县、忠县、武隆区、万州区、北碚区、开州区、江津区、云阳县、大足区、秀山土家族苗族自治县、巫山县、铜梁区、长寿区、沙坪坝区、九龙坡区、巴南区、黔江区、石柱土家族自治县、南岸区、璧山区、巫溪县、渝北区、荣昌区、渝中区、城口县)

丽水市(龙泉市、莲都区、景宁畲族自治县、青田县、缙云县、遂昌县、庆元县、云和县、松阳县)金昌市(金川区、永昌县)

海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)

宝鸡市(凤翔区、眉县、岐山县、扶风县、太白县、陈仓区、麟游县、千阳县、凤县、渭滨区、金台区、陇县)

广州市(番禺区、增城区、荔湾区、越秀区、黄埔区、花都区、天河区、从化区、白云区、南沙区、海珠区)

黑河市(孙吴县、五大连池市、北安市、逊克县、爱辉区、嫩江市)

葫芦岛市(南票区、建昌县、连山区、龙港区、兴城市、绥中县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县、西秀区)

揭阳市(榕城区、揭西县、揭东区、惠来县、普宁市)

呼伦贝尔市(额尔古纳市、根河市、新巴尔虎左旗、海拉尔区、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、满洲里市、阿荣旗)

辽源市(东辽县、西安区、龙山区、东丰县)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、二连浩特市、正镶白旗、锡林浩特市、正蓝旗、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、镶黄旗、太仆寺旗)

连云港市(连云区、东海县、海州区、赣榆区、灌南县、灌云县)

张家口市(怀来县、阳原县、沽源县、涿鹿县、蔚县、赤城县、桥西区、宣化区、怀安县、崇礼区、张北县、万全区、尚义县、桥东区、康保县、下花园区)

郑州市(管城回族区、二七区、惠济区、巩义市、新密市、新郑市、上街区、荥阳市、中牟县、登封市、金水区、中原区)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

伊春市(南岔县、汤旺县、铁力市、丰林县、乌翠区、大箐山县、友好区、伊美区、嘉荫县、金林区)

包头市(昆都仑区、白云鄂博矿区、青山区、固阳县、东河区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、石拐区)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。