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昌吉回族自治州(奇台县、阜康市、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、吉木萨尔县、玛纳斯县、昌吉市)

邢台市(平乡县、清河县、信都区、巨鹿县、沙河市、南宫市、宁晋县、威县、襄都区、南和区、临城县、广宗县、新河县、隆尧县、内丘县、临西县、任泽区、柏乡县)

恩施土家族苗族自治州(建始县、巴东县、宣恩县、利川市、恩施市、来凤县、咸丰县、鹤峰县)

赤峰市(巴林右旗、巴林左旗、林西县、宁城县、阿鲁科尔沁旗、松山区、红山区、克什克腾旗、元宝山区、翁牛特旗、喀喇沁旗、敖汉旗)  汕尾市(城区、陆丰市、海丰县、陆河县)

广安市(武胜县、华蓥市、岳池县、前锋区、邻水县、广安区)

贺州市(八步区、平桂区、富川瑶族自治县、钟山县、昭平县)

宜宾市(叙州区、筠连县、高县、翠屏区、长宁县、南溪区、珙县、江安县、屏山县、兴文县)日照市(岚山区、五莲县、东港区、莒县)

淮北市(杜集区、相山区、濉溪县、烈山区)  南昌市(新建区、东湖区、安义县、南昌县、红谷滩区、青山湖区、西湖区、进贤县、青云谱区)

眉山市(丹棱县、洪雅县、彭山区、东坡区、仁寿县、青神县)

阿里地区(日土县、普兰县、改则县、革吉县、札达县、措勤县、噶尔县)

衡阳市(石鼓区、衡阳县、珠晖区、常宁市、雁峰区、祁东县、衡山县、蒸湘区、耒阳市、南岳区、衡南县、衡东县)

秦皇岛市(山海关区、海港区、卢龙县、昌黎县、北戴河区、青龙满族自治县、抚宁区)

咸宁市(咸安区、赤壁市、通城县、崇阳县、通山县、嘉鱼县)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

上海市(长宁区、杨浦区、徐汇区、静安区、金山区、浦东新区、黄浦区、松江区、奉贤区、虹口区、普陀区、宝山区、嘉定区、青浦区、闵行区、崇明区)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

达州市(达川区、大竹县、通川区、万源市、渠县、开江县、宣汉县)

阜阳市(临泉县、颍州区、颍上县、界首市、太和县、颍东区、阜南县、颍泉区)

酒泉市(肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、敦煌市、金塔县、瓜州县、肃北蒙古族自治县)

安顺市(普定县、西秀区、平坝区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、临河区、乌拉特中旗、杭锦后旗、磴口县、乌拉特后旗、五原县)

铜川市(印台区、宜君县、耀州区、王益区)

赣州市(宁都县、崇义县、定南县、章贡区、寻乌县、瑞金市、会昌县、南康区、赣县区、安远县、大余县、上犹县、信丰县、石城县、全南县、兴国县、于都县、龙南市)

保山市(龙陵县、隆阳区、昌宁县、腾冲市、施甸县)

新乡市(牧野区、新乡县、卫辉市、封丘县、卫滨区、长垣市、延津县、原阳县、凤泉区、辉县市、红旗区、获嘉县)

铜仁市(石阡县、江口县、德江县、万山区、松桃苗族自治县、思南县、印江土家族苗族自治县、碧江区、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县)

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石河子市(铁门关市、昆玉市、新星市、图木舒克市、五家渠市、阿拉尔市、双河市、胡杨河市、北屯市、可克达拉市、白杨市)

广西壮族自治区

白山市(临江市、靖宇县、长白朝鲜族自治县、浑江区、抚松县、江源区)

开封市(杞县、鼓楼区、龙亭区、兰考县、祥符区、顺河回族区、尉氏县、通许县、禹王台区)  九江市(武宁县、德安县、柴桑区、彭泽县、共青城市、都昌县、瑞昌市、湖口县、濂溪区、庐山市、浔阳区、永修县、修水县)

湖州市(长兴县、南浔区、德清县、吴兴区、安吉县)

济宁市(曲阜市、鱼台县、金乡县、兖州区、嘉祥县、梁山县、泗水县、任城区、微山县、汶上县、邹城市)

齐齐哈尔市(克山县、依安县、建华区、克东县、富拉尔基区、龙沙区、碾子山区、昂昂溪区、讷河市、拜泉县、甘南县、铁锋区、泰来县、梅里斯达斡尔族区、富裕县、龙江县)张家界市(永定区、桑植县、慈利县、武陵源区)

塔城地区(乌苏市、沙湾市、额敏县、裕民县、托里县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县)  苏州市(虎丘区、张家港市、姑苏区、昆山市、太仓市、常熟市、相城区、吴江区、吴中区)

广州市(增城区、天河区、海珠区、南沙区、越秀区、花都区、黄埔区、白云区、荔湾区、番禺区、从化区)

莆田市(秀屿区、涵江区、仙游县、荔城区、城厢区)

抚顺市(望花区、抚顺县、新宾满族自治县、清原满族自治县、东洲区、顺城区、新抚区)台州市(仙居县、温岭市、临海市、三门县、黄岩区、玉环市、天台县、椒江区、路桥区)

马鞍山市(和县、当涂县、博望区、含山县、雨山区、花山区)

河源市(龙川县、和平县、连平县、东源县、紫金县、源城区)

荆门市(沙洋县、东宝区、掇刀区、京山市、钟祥市)

甘南藏族自治州(夏河县、舟曲县、卓尼县、临潭县、合作市、玛曲县、碌曲县、迭部县)

阳泉市(城区、矿区、平定县、郊区、盂县)

驻马店市(驿城区、泌阳县、新蔡县、正阳县、确山县、上蔡县、西平县、遂平县、汝南县、平舆县)

安庆市(岳西县、宿松县、宜秀区、望江县、潜山市、大观区、迎江区、桐城市、太湖县、怀宁县)

湛江市(赤坎区、吴川市、廉江市、徐闻县、坡头区、遂溪县、麻章区、雷州市、霞山区)

江门市(恩平市、开平市、蓬江区、鹤山市、江海区、台山市、新会区)

内江市(威远县、市中区、资中县、东兴区、隆昌市)

宿州市(埇桥区、灵璧县、砀山县、泗县、萧县)

五指山市(东方市、定安县、屯昌县、昌江黎族自治县、文昌市、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、万宁市、保亭黎族苗族自治县、琼海市、临高县、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县)

崇左市(江州区、扶绥县、天等县、宁明县、大新县、龙州县、凭祥市)

潍坊市(青州市、诸城市、潍城区、临朐县、昌邑市、安丘市、坊子区、高密市、寿光市、寒亭区、昌乐县、奎文区)

营口市(鲅鱼圈区、老边区、站前区、西市区、盖州市、大石桥市)

辽源市(西安区、龙山区、东辽县、东丰县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。