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曲靖市(马龙区、会泽县、富源县、麒麟区、师宗县、罗平县、陆良县、宣威市、沾益区)

永州市(新田县、江永县、蓝山县、双牌县、零陵区、冷水滩区、东安县、祁阳市、江华瑶族自治县、道县、宁远县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

孝感市(应城市、云梦县、大悟县、孝昌县、孝南区、汉川市、安陆市)  资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

马鞍山市(和县、含山县、博望区、当涂县、雨山区、花山区)

上海市(杨浦区、徐汇区、虹口区、宝山区、崇明区、奉贤区、普陀区、静安区、松江区、黄浦区、青浦区、金山区、长宁区、闵行区、嘉定区、浦东新区)

晋中市(寿阳县、祁县、榆社县、平遥县、左权县、介休市、太谷区、和顺县、榆次区、昔阳县、灵石县)金昌市(永昌县、金川区)

许昌市(禹州市、长葛市、魏都区、建安区、襄城县、鄢陵县)  阳江市(江城区、阳西县、阳东区、阳春市)

甘南藏族自治州(合作市、玛曲县、夏河县、临潭县、舟曲县、卓尼县、迭部县、碌曲县)

鞍山市(铁西区、台安县、海城市、立山区、铁东区、岫岩满族自治县、千山区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、阿图什市、乌恰县)

庆阳市(合水县、庆城县、镇原县、正宁县、宁县、西峰区、华池县、环县)

内江市(市中区、隆昌市、东兴区、威远县、资中县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、托里县、乌苏市、塔城市、裕民县、沙湾市)

临夏回族自治州(临夏县、广河县、东乡族自治县、和政县、临夏市、康乐县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

伊春市(大箐山县、金林区、丰林县、乌翠区、友好区、伊美区、铁力市、嘉荫县、南岔县、汤旺县)

宁德市(周宁县、古田县、屏南县、霞浦县、蕉城区、寿宁县、福鼎市、柘荣县、福安市)

安阳市(安阳县、滑县、文峰区、内黄县、汤阴县、北关区、林州市、龙安区、殷都区)

齐齐哈尔市(讷河市、碾子山区、甘南县、克山县、富拉尔基区、拜泉县、依安县、泰来县、克东县、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、铁锋区、富裕县、龙江县、龙沙区、建华区)

郑州市(中牟县、金水区、二七区、惠济区、荥阳市、上街区、中原区、管城回族区、新郑市、巩义市、新密市、登封市)

西藏自治区

通化市(二道江区、通化县、梅河口市、集安市、东昌区、柳河县、辉南县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

武汉市(东西湖区、江岸区、汉南区、青山区、江汉区、汉阳区、黄陂区、新洲区、洪山区、蔡甸区、江夏区、硚口区、武昌区)

佛山市(顺德区、禅城区、南海区、高明区、三水区)

平凉市(崆峒区、静宁县、灵台县、华亭市、崇信县、泾川县、庄浪县)

十堰市(竹溪县、房县、丹江口市、茅箭区、郧西县、郧阳区、竹山县、张湾区)

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贵港市(平南县、覃塘区、港南区、港北区、桂平市)

淄博市(高青县、沂源县、周村区、淄川区、博山区、临淄区、桓台县、张店区)

杭州市(淳安县、拱墅区、富阳区、萧山区、临平区、钱塘区、建德市、滨江区、临安区、西湖区、余杭区、上城区、桐庐县)

盘锦市(大洼区、双台子区、兴隆台区、盘山县)  眉山市(东坡区、彭山区、洪雅县、仁寿县、丹棱县、青神县)

湖州市(南浔区、吴兴区、安吉县、长兴县、德清县)

澳门特别行政区

贺州市(八步区、富川瑶族自治县、平桂区、钟山县、昭平县)宿州市(砀山县、萧县、泗县、埇桥区、灵璧县)

文山壮族苗族自治州(文山市、麻栗坡县、广南县、马关县、砚山县、丘北县、富宁县、西畴县)  铁岭市(调兵山市、昌图县、银州区、铁岭县、西丰县、开原市、清河区)

阜阳市(临泉县、界首市、颍州区、颍泉区、颍东区、太和县、阜南县、颍上县)

抚顺市(望花区、新宾满族自治县、清原满族自治县、东洲区、顺城区、抚顺县、新抚区)

台州市(三门县、椒江区、玉环市、天台县、路桥区、温岭市、黄岩区、仙居县、临海市)呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、牙克石市、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、阿荣旗、鄂伦春自治旗、海拉尔区、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、满洲里市、陈巴尔虎旗)

黄冈市(黄梅县、罗田县、红安县、麻城市、蕲春县、团风县、武穴市、浠水县、英山县、黄州区)

榆林市(神木市、府谷县、佳县、子洲县、绥德县、横山区、米脂县、榆阳区、清涧县、定边县、吴堡县、靖边县)

临汾市(尧都区、曲沃县、侯马市、吉县、隰县、汾西县、霍州市、古县、安泽县、洪洞县、浮山县、大宁县、襄汾县、永和县、乡宁县、翼城县、蒲县)

西安市(碑林区、新城区、鄠邑区、莲湖区、高陵区、长安区、临潼区、雁塔区、阎良区、周至县、未央区、灞桥区、蓝田县)

运城市(稷山县、盐湖区、绛县、永济市、临猗县、新绛县、垣曲县、芮城县、万荣县、闻喜县、河津市、平陆县、夏县)

丽水市(青田县、云和县、庆元县、松阳县、缙云县、景宁畲族自治县、莲都区、遂昌县、龙泉市)

常州市(钟楼区、新北区、天宁区、武进区、金坛区、溧阳市)

吴忠市(青铜峡市、红寺堡区、利通区、同心县、盐池县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

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连云港市(灌云县、灌南县、赣榆区、连云区、海州区、东海县)

邵阳市(隆回县、北塔区、武冈市、新宁县、邵阳县、双清区、绥宁县、大祥区、城步苗族自治县、邵东市、洞口县、新邵县)

商洛市(洛南县、柞水县、镇安县、商南县、商州区、山阳县、丹凤县)

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乐山市(沙湾区、沐川县、市中区、马边彝族自治县、金口河区、夹江县、井研县、犍为县、峨边彝族自治县、五通桥区、峨眉山市)

德州市(宁津县、德城区、临邑县、庆云县、平原县、乐陵市、禹城市、武城县、齐河县、陵城区、夏津县)

　　外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　雪涛宏观笔记文：国金宏观宋雪涛

　　美国“对等关税”落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。

　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　4月9日，美国对中国“对等关税”生效，同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。

　　在中国宣布反制“对等关税”之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。

　　美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中国而言是重要的历史机遇。

　　近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日，中央周边工作会议在北京召开，明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑，还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策“组合拳”可能加快落地。

　　4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》，中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》，中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。

　　第二，时效性强的储备政策将靠前落地，以加强预期管理和流动性管理为代表。

　　一是稳定市场预期，稳定股市楼市。

　　4月17日，国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”，总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识”，“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。

　　4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调，“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。

　　股市楼市的表现关乎居民的财产性收入，去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。

　　二是稳定外贸就业，扩大服务消费。

　　一方面，定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下，中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体，既是稳住就业的基本盘，也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此，针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。

　　4月18日召开的国常会指出，“要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。

　　另一方面，扩大服务消费，既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力，也顺应了居民的消费趋势，乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。

　　4月14日国家统计局副局长盛来运表示，“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域，而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》，指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持（服务消费）政策”。同日，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出，“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。

　　三是加强流动性管理。

　　超长期特别国债将于4月24日首发，二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行，其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大，因此政府债的发行高峰期即将到来，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度，降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。

　　第三，重要性高的增量政策配合财政加码，政策力度取决于外交和出口。

　　比如“以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。

　　提高居民消费能力，要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴，增加居民的转移性收入，有助于改善居民的消费能力。

　　提高居民消费意愿，要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障，减轻居民支出压力，比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。

　　这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调，“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”，这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”，储备政策的空间较为充足。

　　财政部部长蓝佛安此前也表示，“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。

　　政策的落地时间遵循“以我为主”的原则，发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后，“抢转口”将取代“抢出口”，成为影响二季度出口的未知因素。

　　风险提示

　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。