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酒泉市(肃州区、玉门市、敦煌市、肃北蒙古族自治县、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县)

湛江市(霞山区、吴川市、遂溪县、赤坎区、坡头区、徐闻县、麻章区、廉江市、雷州市)

邢台市(信都区、柏乡县、威县、南宫市、南和区、内丘县、新河县、临西县、宁晋县、临城县、广宗县、沙河市、任泽区、巨鹿县、襄都区、隆尧县、平乡县、清河县)

淮北市(烈山区、相山区、濉溪县、杜集区)  松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、扶余市、宁江区)

宿迁市(宿城区、宿豫区、沭阳县、泗洪县、泗阳县)

临夏回族自治州(和政县、东乡族自治县、永靖县、临夏县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、临夏市)

安阳市(安阳县、汤阴县、龙安区、林州市、内黄县、殷都区、滑县、北关区、文峰区)

重庆市(沙坪坝区、城口县、铜梁区、巫山县、忠县、南岸区、垫江县、潼南区、江北区、渝中区、巴南区、彭水苗族土家族自治县、永川区、大足区、九龙坡区、开州区、长寿区、大渡口区、荣昌区、云阳县、渝北区、綦江区、酉阳土家族苗族自治县、合川区、涪陵区、奉节县、巫溪县、璧山区、石柱土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、梁平区、江津区、南川区、黔江区、万州区、丰都县、北碚区、武隆区)  来宾市(兴宾区、武宣县、金秀瑶族自治县、忻城县、合山市、象州县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)

昌都市(左贡县、江达县、贡觉县、察雅县、八宿县、卡若区、芒康县、洛隆县、类乌齐县、丁青县、边坝县)

长沙市(芙蓉区、天心区、浏阳市、长沙县、开福区、宁乡市、望城区、岳麓区、雨花区)

吉林市(桦甸市、蛟河市、丰满区、永吉县、舒兰市、昌邑区、船营区、磐石市、龙潭区)

朔州市(应县、山阴县、平鲁区、右玉县、怀仁市、朔城区)

东莞市

丽水市(庆元县、青田县、莲都区、缙云县、景宁畲族自治县、遂昌县、云和县、龙泉市、松阳县)

张家界市(慈利县、武陵源区、桑植县、永定区)

林芝市(工布江达县、巴宜区、米林市、察隅县、波密县、朗县、墨脱县)

绥化市(肇东市、绥棱县、安达市、海伦市、望奎县、兰西县、青冈县、明水县、北林区、庆安县)

塔城地区(托里县、乌苏市、沙湾市、裕民县、塔城市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县)

徐州市(沛县、泉山区、贾汪区、邳州市、睢宁县、丰县、云龙区、铜山区、鼓楼区、新沂市)

镇江市(润州区、扬中市、京口区、丹阳市、句容市、丹徒区)

惠州市(惠城区、博罗县、惠阳区、龙门县、惠东县)

衡阳市(衡阳县、南岳区、珠晖区、衡南县、石鼓区、祁东县、蒸湘区、常宁市、衡东县、衡山县、耒阳市、雁峰区)

厦门市(集美区、湖里区、海沧区、同安区、思明区、翔安区)

长春市(宽城区、朝阳区、绿园区、九台区、公主岭市、双阳区、南关区、榆树市、二道区、德惠市、农安县)

安康市(紫阳县、汉滨区、镇坪县、白河县、汉阴县、石泉县、宁陕县、旬阳市、岚皋县、平利县)

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普洱市(景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区)

驻马店市(新蔡县、上蔡县、平舆县、驿城区、泌阳县、汝南县、确山县、正阳县、遂平县、西平县)

张掖市(民乐县、山丹县、甘州区、高台县、临泽县、肃南裕固族自治县)

定西市(岷县、临洮县、渭源县、安定区、通渭县、陇西县、漳县)  五指山市(琼海市、定安县、文昌市、澄迈县、东方市、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、临高县、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、屯昌县、万宁市、保亭黎族苗族自治县)

防城港市(港口区、防城区、东兴市、上思县)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、奇台县、呼图壁县、阜康市、昌吉市、玛纳斯县)

铜川市(宜君县、王益区、耀州区、印台区)六盘水市(盘州市、钟山区、六枝特区、水城区)

韶关市(翁源县、曲江区、始兴县、乳源瑶族自治县、南雄市、武江区、乐昌市、仁化县、新丰县、浈江区)  永州市(零陵区、蓝山县、江永县、双牌县、新田县、道县、冷水滩区、江华瑶族自治县、祁阳市、东安县、宁远县)

淮南市(谢家集区、田家庵区、潘集区、凤台县、八公山区、大通区、寿县)

渭南市(大荔县、合阳县、临渭区、白水县、华州区、韩城市、潼关县、富平县、蒲城县、澄城县、华阴市)

钦州市(钦南区、浦北县、钦北区、灵山县)嘉峪关市

汕头市(潮阳区、金平区、澄海区、龙湖区、濠江区、南澳县、潮南区)

聊城市(阳谷县、冠县、高唐县、东阿县、临清市、茌平区、东昌府区、莘县)

巴中市(南江县、巴州区、平昌县、通江县、恩阳区)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

黔东南苗族侗族自治州(榕江县、麻江县、岑巩县、黄平县、施秉县、剑河县、三穗县、天柱县、台江县、雷山县、镇远县、锦屏县、凯里市、从江县、丹寨县、黎平县)

潍坊市(高密市、坊子区、潍城区、奎文区、昌邑市、寿光市、昌乐县、青州市、临朐县、寒亭区、诸城市、安丘市)

日喀则市(仁布县、聂拉木县、亚东县、南木林县、萨嘎县、康马县、萨迦县、白朗县、吉隆县、谢通门县、拉孜县、仲巴县、定日县、昂仁县、桑珠孜区、岗巴县、江孜县、定结县)

晋中市(榆社县、灵石县、左权县、平遥县、榆次区、祁县、和顺县、太谷区、介休市、昔阳县、寿阳县)

沈阳市(法库县、皇姑区、辽中区、康平县、铁西区、大东区、沈河区、新民市、和平区、于洪区、浑南区、苏家屯区、沈北新区)

唐山市(丰润区、曹妃甸区、滦南县、玉田县、迁西县、遵化市、迁安市、开平区、路北区、古冶区、路南区、滦州市、丰南区、乐亭县)

内江市(威远县、东兴区、市中区、资中县、隆昌市)

西藏自治区

黄冈市(蕲春县、红安县、英山县、麻城市、黄梅县、罗田县、武穴市、团风县、浠水县、黄州区)

阜新市(清河门区、细河区、海州区、新邱区、阜新蒙古族自治县、彰武县、太平区)

桂林市(永福县、平乐县、资源县、全州县、阳朔县、灌阳县、七星区、龙胜各族自治县、象山区、叠彩区、秀峰区、雁山区、临桂区、荔浦市、恭城瑶族自治县、灵川县、兴安县)

福州市(闽侯县、马尾区、闽清县、长乐区、平潭县、仓山区、台江区、鼓楼区、永泰县、福清市、晋安区、连江县、罗源县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。