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阜阳市(太和县、阜南县、临泉县、颍州区、界首市、颍东区、颍泉区、颍上县)

中山市

池州市(东至县、石台县、青阳县、贵池区)

延安市(安塞区、黄陵县、黄龙县、子长市、洛川县、延川县、志丹县、富县、甘泉县、吴起县、宝塔区、宜川县、延长县)  荆门市(京山市、掇刀区、沙洋县、钟祥市、东宝区)

郴州市(宜章县、苏仙区、汝城县、安仁县、桂阳县、北湖区、资兴市、嘉禾县、永兴县、桂东县、临武县)

阿坝藏族羌族自治州(茂县、金川县、小金县、阿坝县、松潘县、若尔盖县、汶川县、九寨沟县、红原县、理县、马尔康市、黑水县、壤塘县)

楚雄彝族自治州(楚雄市、南华县、双柏县、姚安县、永仁县、禄丰市、武定县、元谋县、大姚县、牟定县)

永州市(冷水滩区、新田县、江永县、宁远县、双牌县、道县、蓝山县、祁阳市、零陵区、江华瑶族自治县、东安县)  聊城市(莘县、阳谷县、高唐县、东昌府区、茌平区、临清市、冠县、东阿县)

遂宁市(射洪市、大英县、船山区、安居区、蓬溪县)

张掖市(临泽县、高台县、山丹县、甘州区、民乐县、肃南裕固族自治县)

贵港市(港北区、平南县、覃塘区、港南区、桂平市)

黄石市(阳新县、黄石港区、大冶市、铁山区、西塞山区、下陆区)

通辽市(开鲁县、扎鲁特旗、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁区、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗)

随州市(广水市、随县、曾都区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、芒市、陇川县、瑞丽市、盈江县)

商丘市(睢县、虞城县、永城市、宁陵县、梁园区、民权县、柘城县、睢阳区、夏邑县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、塔城市、乌苏市、托里县、沙湾市、额敏县)

合肥市(瑶海区、巢湖市、庐阳区、蜀山区、庐江县、长丰县、包河区、肥西县、肥东县)

龙岩市(新罗区、上杭县、武平县、永定区、长汀县、漳平市、连城县)

开封市(尉氏县、通许县、祥符区、龙亭区、杞县、顺河回族区、禹王台区、鼓楼区、兰考县)

伊犁哈萨克自治州(新源县、伊宁市、霍尔果斯市、巩留县、尼勒克县、伊宁县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、霍城县、奎屯市)

福州市(平潭县、闽清县、鼓楼区、晋安区、马尾区、永泰县、仓山区、罗源县、长乐区、闽侯县、台江区、福清市、连江县)

七台河市(勃利县、桃山区、茄子河区、新兴区)

南通市(通州区、如东县、崇川区、海安市、海门区、启东市、如皋市)

雅安市(石棉县、荥经县、宝兴县、芦山县、雨城区、汉源县、天全县、名山区)

榆林市(定边县、神木市、绥德县、子洲县、清涧县、佳县、横山区、府谷县、靖边县、榆阳区、米脂县、吴堡县)

六安市(霍邱县、叶集区、裕安区、霍山县、金安区、金寨县、舒城县)

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临夏回族自治州(东乡族自治县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、广河县、临夏县、康乐县、临夏市)

日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)

三明市(宁化县、大田县、建宁县、尤溪县、永安市、泰宁县、沙县区、清流县、明溪县、将乐县、三元区)

晋中市(和顺县、平遥县、昔阳县、介休市、寿阳县、榆次区、左权县、祁县、榆社县、灵石县、太谷区)  怀化市(鹤城区、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、洪江市、中方县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、辰溪县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、会同县)

东营市(广饶县、东营区、利津县、垦利区、河口区)

佛山市(高明区、禅城区、三水区、顺德区、南海区)

德州市(德城区、禹城市、平原县、夏津县、临邑县、庆云县、陵城区、宁津县、齐河县、乐陵市、武城县)三亚市(海棠区、崖州区、吉阳区、天涯区)

惠州市(龙门县、博罗县、惠城区、惠东县、惠阳区)  无锡市(锡山区、滨湖区、宜兴市、新吴区、梁溪区、江阴市、惠山区)

凉山彝族自治州(金阳县、普格县、布拖县、西昌市、冕宁县、会东县、宁南县、昭觉县、木里藏族自治县、喜德县、甘洛县、雷波县、会理市、德昌县、越西县、盐源县、美姑县)

防城港市(港口区、防城区、东兴市、上思县)

广元市(苍溪县、朝天区、昭化区、利州区、剑阁县、青川县、旺苍县)黔东南苗族侗族自治州(剑河县、从江县、黎平县、台江县、岑巩县、三穗县、锦屏县、天柱县、镇远县、榕江县、麻江县、凯里市、黄平县、施秉县、雷山县、丹寨县)

淮北市(相山区、杜集区、烈山区、濉溪县)

营口市(盖州市、西市区、站前区、大石桥市、老边区、鲅鱼圈区)

黄山市(黄山区、徽州区、歙县、屯溪区、祁门县、休宁县、黟县)

蚌埠市(禹会区、固镇县、怀远县、龙子湖区、五河县、淮上区、蚌山区)

清远市(佛冈县、阳山县、清城区、英德市、连南瑶族自治县、连州市、连山壮族瑶族自治县、清新区)

邯郸市(永年区、峰峰矿区、复兴区、鸡泽县、大名县、成安县、涉县、肥乡区、丛台区、魏县、邯山区、武安市、邱县、广平县、临漳县、曲周县、磁县、馆陶县)

柳州市(鹿寨县、城中区、柳南区、柳江区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、融安县、鱼峰区、柳城县、柳北区)

咸宁市(通城县、赤壁市、嘉鱼县、崇阳县、通山县、咸安区)

贵阳市(清镇市、乌当区、花溪区、云岩区、开阳县、白云区、南明区、息烽县、修文县、观山湖区)

自贡市(大安区、荣县、沿滩区、贡井区、自流井区、富顺县)

白山市(长白朝鲜族自治县、江源区、浑江区、抚松县、临江市、靖宇县)

邵阳市(新宁县、隆回县、大祥区、邵东市、北塔区、绥宁县、新邵县、双清区、城步苗族自治县、武冈市、洞口县、邵阳县)

宝鸡市(陈仓区、扶风县、眉县、渭滨区、千阳县、凤县、麟游县、凤翔区、岐山县、太白县、金台区、陇县)

天水市(张家川回族自治县、清水县、秦安县、秦州区、武山县、麦积区、甘谷县)

石家庄市(无极县、晋州市、长安区、辛集市、元氏县、藁城区、平山县、井陉县、栾城区、高邑县、新华区、桥西区、赵县、灵寿县、裕华区、赞皇县、鹿泉区、新乐市、井陉矿区、行唐县、深泽县、正定县)

果洛藏族自治州(久治县、玛沁县、达日县、甘德县、玛多县、班玛县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。