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酒泉市(金塔县、玉门市、敦煌市、瓜州县、肃州区、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县)

成都市(新津区、成华区、金牛区、大邑县、龙泉驿区、青羊区、双流区、邛崃市、武侯区、青白江区、都江堰市、彭州市、锦江区、金堂县、温江区、简阳市、郫都区、新都区、蒲江县、崇州市)

邢台市(巨鹿县、临城县、柏乡县、南宫市、广宗县、平乡县、临西县、襄都区、清河县、南和区、新河县、沙河市、威县、宁晋县、内丘县、隆尧县、任泽区、信都区)

咸宁市(通城县、赤壁市、咸安区、崇阳县、嘉鱼县、通山县)  白城市(通榆县、洮北区、洮南市、镇赉县、大安市)

塔城地区(裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、托里县、塔城市、额敏县、乌苏市)

曲靖市(沾益区、陆良县、马龙区、会泽县、宣威市、麒麟区、罗平县、富源县、师宗县)

防城港市(上思县、东兴市、港口区、防城区)邵阳市(邵阳县、洞口县、邵东市、新宁县、北塔区、城步苗族自治县、隆回县、武冈市、大祥区、新邵县、绥宁县、双清区)

本溪市(明山区、溪湖区、南芬区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、平山区)  潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

眉山市(青神县、洪雅县、丹棱县、彭山区、东坡区、仁寿县)

延边朝鲜族自治州(和龙市、汪清县、敦化市、图们市、珲春市、龙井市、安图县、延吉市)

拉萨市(林周县、达孜区、堆龙德庆区、墨竹工卡县、当雄县、尼木县、曲水县、城关区)

庆阳市(西峰区、华池县、宁县、合水县、正宁县、镇原县、环县、庆城县)

大理白族自治州(永平县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、祥云县、巍山彝族回族自治县、云龙县、大理市、宾川县、洱源县、鹤庆县、剑川县、弥渡县)

林芝市(墨脱县、波密县、察隅县、米林市、巴宜区、工布江达县、朗县)

佛山市(南海区、高明区、三水区、顺德区、禅城区)

楚雄彝族自治州(南华县、禄丰市、姚安县、双柏县、大姚县、楚雄市、武定县、元谋县、永仁县、牟定县)

亳州市(利辛县、蒙城县、谯城区、涡阳县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿合奇县、阿克陶县)

宿迁市(泗洪县、宿城区、宿豫区、沭阳县、泗阳县)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

安庆市(潜山市、桐城市、岳西县、宿松县、迎江区、大观区、怀宁县、望江县、太湖县、宜秀区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、阿拉山口市、精河县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、西秀区、普定县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区)

汕尾市(海丰县、陆河县、陆丰市、城区)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、龙山县、保靖县、吉首市、凤凰县、泸溪县、花垣县、永顺县)

开封市(鼓楼区、龙亭区、顺河回族区、通许县、兰考县、禹王台区、杞县、祥符区、尉氏县)

崇左市(大新县、天等县、扶绥县、龙州县、江州区、凭祥市、宁明县)

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五指山市(昌江黎族自治县、东方市、乐东黎族自治县、文昌市、琼海市、陵水黎族自治县、万宁市、定安县、白沙黎族自治县、屯昌县、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、临高县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

景德镇市(浮梁县、乐平市、珠山区、昌江区)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)  安康市(石泉县、镇坪县、汉滨区、旬阳市、岚皋县、汉阴县、平利县、宁陕县、紫阳县、白河县)

丽水市(庆元县、龙泉市、景宁畲族自治县、松阳县、云和县、遂昌县、莲都区、青田县、缙云县)

湖州市(长兴县、南浔区、德清县、吴兴区、安吉县)

济南市(商河县、章丘区、历城区、天桥区、槐荫区、历下区、长清区、钢城区、莱芜区、济阳区、市中区、平阴县)丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县、永胜县)

香港特别行政区  宜昌市(伍家岗区、宜都市、兴山县、枝江市、远安县、长阳土家族自治县、夷陵区、点军区、猇亭区、秭归县、五峰土家族自治县、西陵区、当阳市)

通辽市(扎鲁特旗、奈曼旗、库伦旗、霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗)

莆田市(秀屿区、城厢区、荔城区、仙游县、涵江区)

长治市(襄垣县、长子县、沁县、沁源县、平顺县、武乡县、潞城区、潞州区、黎城县、壶关县、上党区、屯留区)遵义市(正安县、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、凤冈县、绥阳县、余庆县、播州区、桐梓县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、红花岗区、习水县)

石河子市(昆玉市、胡杨河市、双河市、铁门关市、白杨市、可克达拉市、五家渠市、新星市、阿拉尔市、北屯市、图木舒克市)

阿勒泰地区(哈巴河县、布尔津县、青河县、吉木乃县、阿勒泰市、福海县、富蕴县)

合肥市(蜀山区、庐阳区、长丰县、包河区、瑶海区、庐江县、肥西县、巢湖市、肥东县)

宜宾市(屏山县、高县、珙县、江安县、长宁县、兴文县、筠连县、叙州区、翠屏区、南溪区)

泰安市(东平县、新泰市、岱岳区、宁阳县、泰山区、肥城市)

武汉市(硚口区、新洲区、蔡甸区、江汉区、武昌区、黄陂区、汉阳区、江岸区、江夏区、东西湖区、青山区、汉南区、洪山区)

永州市(零陵区、祁阳市、道县、东安县、冷水滩区、江永县、新田县、江华瑶族自治县、双牌县、蓝山县、宁远县)

台州市(天台县、玉环市、路桥区、椒江区、仙居县、三门县、黄岩区、温岭市、临海市)

桂林市(荔浦市、七星区、永福县、资源县、灌阳县、平乐县、叠彩区、兴安县、雁山区、龙胜各族自治县、阳朔县、临桂区、秀峰区、灵川县、恭城瑶族自治县、全州县、象山区)

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临沂市(沂水县、沂南县、兰山区、蒙阴县、临沭县、费县、莒南县、河东区、郯城县、兰陵县、平邑县、罗庄区)

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宁德市(周宁县、福鼎市、福安市、柘荣县、寿宁县、霞浦县、蕉城区、古田县、屏南县)

　　来源：BT财经

　　谁也没想到接下万达酒管烂摊子的，是同程。

　　万达2024年甩卖了26座万达广场，还有北京万达总部以及全部海外资产，王健林又把万达酒店管理摆上了货架。这次接盘侠是同程旅行，据其公告，本次收购万达酒店管理（香港）有限公司100%股权耗资24.97亿元。以王健林的持股65%计算，这次交易，王健林将获利约15亿元。

　　而王思聪也学起了王健林的甩卖，位于上海黄金地段的凯德茂名公馆正被其低价甩卖，购买价格是6500万，外加2300多万装修，王思聪从挂牌价1亿元再到8300万，依然未能出手。就连只开了1000公里的劳斯莱斯幻影也被其低价甩卖，理由是“家里车库放不下了”。

　　相比王思聪在上海的豪宅还没有接盘侠，王健林的万达酒店管理公司谁来接盘引发关注。资本市场对同程旅行的这次收购仍存疑虑，收购公告发布后的两个交易日，同程旅行股价连跌，分别下跌6.07%和2.63%，截至4月23日收盘，同程旅行股价为20.350港元，总市值为474.2亿港元。

　　王健林甩卖的资产价格确实诱人，不过此前万达的接盘者都命途多舛，同程旅行能否打破“魔咒”？

　　万达的接盘侠们

　　万达的“接盘侠”不少，其中以富力和融创最为典型。

　　2017年富力接盘万达酒店，期间还曝出王健林在办公室摔杯子的传闻，当时富力原本和王健林谈好的299亿元接手万达77家酒店，这是这些酒店的成本价，但富力老板李思廉坐地压价，在签约前一刻反悔，逼迫王健林降价至199亿。

　　富力少花了100亿的喜悦并未维持太久，随着相关政策及市场的变化，富力酒店业务逐渐走向下坡路，加上公共卫生事件的影响，原本看似稳赚不赔的买卖反而拖累了富力。在地产下行，“三道红线”，让富力超过3300亿元的债务为后来的爆雷埋下伏笔。

　　财报显示，富力地产已经连续四年亏损，2021年至今累计亏损达701亿元，其营收也由收购万达酒店那一年的592.8亿元降至177亿元，不足原先的三分之一。2017年，富力净利润211.9亿元，2024年则净亏损177.1亿元，形成了巨大的反差。

　　受业绩不断下滑和持续亏损影响，富力股价持续走低，股价由2018年高点的18.82港元暴跌至如今的1港元左右。曾经逼近千亿市值的富力，如今市值不足40亿港元。自身已经深陷债务危机中的富力，在2021年又一次做了万达的接盘侠，斥资10.8亿元收购了北京万达嘉华、武汉万达瑞华、福州万达威斯汀等7家酒店。

　　万达另外一个“接盘侠”融创现在日子同样不好过，当年融创以438.44亿元收购万达旗下西双版纳万达文旅项目、南昌万达文旅项目等13个文旅项目91%的股权。两项交易总金额637.5亿元，是万达最大的接盘侠。但其股价由高点的46.21港元跌至如今的1.6港元，总市值蒸发了97%，曾经接近5000亿港元市值的融创一度是国内排名前三的房企，如今总市值不足180亿港元。近四年，融创和富力一样都是连续亏损，期间累计亏损金额高达996亿元，此前的利润被反噬一空。

　　近期万达广场的“接盘侠”新华保险，因其独特的金融属性看似影响不大，却也一样能看出细微变化，2021年新华保险营收2224亿元，而2024年其营收则跌至1326亿元，营收减少了近千亿，值得一提的是新华保险的资产负债率高达94.31%，创下历史新高，上一年的资产负债率为92.51%，前年为91.93%，资产负债率连续3年增加。

　　万达“接盘侠”的前车之鉴就在眼前，同程旅行还敢大手笔接盘，到底为什么？

　　24.9亿值不值？

　　万达酒店管理拥有9个品牌酒店，具体如下表。9大品牌除了万达悦华之外，均是高端酒店，其中，万达文华酒店和万达嘉华酒店上榜2024年度国内高端酒店品牌ABN指数榜单Top100，位居第7和第8位。公开资料显示，截至2024年底，万达酒店管理公司在国内200多个城市拥有在营酒店共计204家，客房总量超过40200间，另有376家酒店已签约待开业。

　　总体规模庞大，且扩张迅速，最主要这些酒店的经营指标相对健康。财报数据显示，2024年，万达酒店的平均房价为456元，酒店行业评估客房收益能力的核心指标RevPAR（每间可供租出客房产生的平均实际营业收入）为246元，其中，全服务酒店的平均房价为507元，平均RevPAR为261元。

　　作为对比，文旅部数据显示，2024年全国星级酒店的平均房价为373元，平均RevPAR为187元，无论是平均房价还是核心指标RevPAR都高出全国平均值不少，整体运营指标优于大盘表现。

　　在国内，高端酒店几乎是万豪、希尔顿等洋品牌的天下，万达是少数能够和洋品牌掰掰手腕的民族品牌，这一点也为万达酒店加分。根据万达酒店发展2024年业绩公告，万达酒店2024年全年收入为8.9亿港元，其中酒店管理服务收入约为5.7亿港元，同比增长3.9%。分部业务的经调整税前利润约为4000万港元。

　　现金流是旅游行业的生命线，现金流对同程旅行同样宝贵，同程旅行能斥资24.9亿收购轻资产的酒店管理公司，到底值不值？

　　从行业来看参照，港股上市的华住集团的市值约为2023年度经调EBITDA的10.5倍，美股上市的亚朵集团市值约为EBITDA的19.8倍，A股上市的锦江酒店和首旅酒店的该倍数为9.2倍和7倍。同程旅行收购万达酒店管理的24.9亿元，约是万达酒店2023年度经调整EBITDA的9.5倍，高于锦江酒店和首旅酒店，但这两家酒店都不太具备万达酒店的高端属性，高过他们也属正常，但低于华住集团和亚朵集团的10.5倍和19.8倍，同时财报显示，截至2024年底，万达酒店的会员平台万悦会员的规模约为1700万，付费会员数刚刚超过50万。如此看来，同程其实算是捡到了便宜。

　　投资人史保刚表示同程旅行收购万达酒店的战略价值或大于财务价值，“核心城市高端酒店在商务旅行的支撑下保持了相对较强的韧性，成为酒店投资的重点领域。同程旅行在住宿产业的布局将补齐高端酒店这块“拼图”，战略意义更大，这对他们未来的旅游服务增加了不少筹码。”

　　同程旅行的亮眼业绩

　　近年，旅游业强势复苏，成为提振经济的一大利器。中国旅游研究院武汉分院发布的《2024中国旅游业发展报告》显示，2023年中国国内旅游总人数达48.91亿人次，较2022年增长93.30%；中国国内旅游收入达4.91万亿元人民币，同比增长140.17%。文化和旅游部数据显示，2024年，国内出游人次56.15亿，比上年同期增加7.24亿，同比增长14.8%。其中，城镇居民国内出游人次43.70亿，同比增长16.3%；农村居民国内出游人次12.45亿，同比增长9.9%。可见国内旅游业的火爆。

　　旅游业的火爆，带火了旅游行业的头部企业同程旅行。不久前同程旅行发布了2024年财报。2024年同程旅行营收173.4亿元，同比增长45.77%。这是2023年营收增长80.67%后又一次实现了高速增长。全年净利润19.74亿元，创下历史新高，同比27.04%的增幅也高于市场预期。

　　同程旅行的盈利能力也面临挑战，主要体现在净利率下滑上。2024年同程旅行的净利率为11.47%，低于上一年的13.16%，相比净利率下滑的1.69个百分点，毛利率下滑的幅度更大，2023年同程旅行毛利率高达73.45%，2024年则是64.09%，下滑了9.36个百分点。创下了连续两年内毛利率波动最大记录，这一毛利率甚至不如口罩事件三年的71.40%、74.93%和72.56%。

　　除了行业价格战导致竞争加剧之外，同程旅行的销售费用和管理费用大幅增长，影响到自身的净利率。财报显示，2024年同程旅行的销售成本由2023年的31.56亿元激增至62.27亿元，几乎翻倍。销售及营销开支由上一年的44.73亿元增长至56.21亿元，同比增长26%。行政开支也由2023年的7.112亿元增至12.06亿元，同比激增70%。

　　毛利率下滑是刚性成本上涨与收入增长承压共同导致。若同程旅行无法有效优化成本结构并突破流量依赖，其盈利能力或将承压。

　　收购万达虽然看似捡到了漏，但也可能是一场豪赌，如何打破“万达接盘侠”魔咒，如何提升净利率，或是同程旅行需要面对的难题。