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西藏自治区

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、凯里市、锦屏县、天柱县、剑河县、施秉县、三穗县、黎平县、麻江县、台江县、从江县、丹寨县、雷山县、榕江县、黄平县、岑巩县)

张家界市(桑植县、慈利县、永定区、武陵源区)

滁州市(南谯区、琅琊区、凤阳县、来安县、全椒县、明光市、定远县、天长市)  朔州市(怀仁市、右玉县、山阴县、朔城区、平鲁区、应县)

泰州市(兴化市、泰兴市、高港区、姜堰区、靖江市、海陵区)

延边朝鲜族自治州(珲春市、汪清县、图们市、敦化市、延吉市、安图县、龙井市、和龙市)

呼和浩特市(赛罕区、玉泉区、托克托县、土默特左旗、武川县、清水河县、回民区、和林格尔县、新城区)

韶关市(武江区、翁源县、新丰县、始兴县、南雄市、浈江区、乐昌市、乳源瑶族自治县、仁化县、曲江区)  清远市(佛冈县、阳山县、清新区、英德市、连山壮族瑶族自治县、清城区、连南瑶族自治县、连州市)

无锡市(惠山区、锡山区、江阴市、梁溪区、宜兴市、滨湖区、新吴区)

巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特后旗、五原县、乌拉特中旗、临河区、乌拉特前旗、杭锦后旗)

临沂市(河东区、罗庄区、兰山区、郯城县、莒南县、费县、临沭县、兰陵县、蒙阴县、沂水县、沂南县、平邑县)

三亚市(崖州区、吉阳区、天涯区、海棠区)

阿里地区(改则县、措勤县、札达县、革吉县、普兰县、日土县、噶尔县)

太原市(娄烦县、尖草坪区、清徐县、小店区、万柏林区、阳曲县、杏花岭区、晋源区、迎泽区、古交市)

唐山市(滦南县、遵化市、丰润区、玉田县、迁西县、丰南区、曹妃甸区、路南区、路北区、迁安市、滦州市、古冶区、乐亭县、开平区)

怀化市(鹤城区、辰溪县、中方县、会同县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、溆浦县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、沅陵县、芷江侗族自治县)

龙岩市(长汀县、永定区、漳平市、连城县、武平县、新罗区、上杭县)

柳州市(三江侗族自治县、鱼峰区、鹿寨县、城中区、柳城县、柳南区、融水苗族自治县、柳江区、融安县、柳北区)

广安市(邻水县、前锋区、武胜县、岳池县、广安区、华蓥市)

武汉市(武昌区、新洲区、蔡甸区、汉南区、青山区、江汉区、汉阳区、洪山区、黄陂区、硚口区、江夏区、东西湖区、江岸区)

铁岭市(清河区、调兵山市、银州区、铁岭县、开原市、昌图县、西丰县)

运城市(临猗县、河津市、新绛县、平陆县、芮城县、垣曲县、绛县、永济市、万荣县、盐湖区、稷山县、夏县、闻喜县)

长治市(潞城区、黎城县、壶关县、沁县、沁源县、上党区、武乡县、潞州区、平顺县、襄垣县、屯留区、长子县)

随州市(广水市、随县、曾都区)

崇左市(天等县、扶绥县、大新县、龙州县、宁明县、凭祥市、江州区)

普洱市(思茅区、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县)

咸宁市(咸安区、赤壁市、通城县、嘉鱼县、通山县、崇阳县)

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榆林市(榆阳区、清涧县、子洲县、府谷县、定边县、佳县、靖边县、绥德县、吴堡县、神木市、米脂县、横山区)

兰州市(七里河区、永登县、榆中县、城关区、安宁区、红古区、皋兰县、西固区)

安顺市(西秀区、关岭布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县)

黄石市(铁山区、大冶市、下陆区、阳新县、黄石港区、西塞山区)  儋州市

东莞市

九江市(柴桑区、濂溪区、修水县、都昌县、永修县、庐山市、彭泽县、共青城市、湖口县、武宁县、瑞昌市、德安县、浔阳区)

承德市(鹰手营子矿区、隆化县、承德县、围场满族蒙古族自治县、双滦区、兴隆县、滦平县、平泉市、双桥区、丰宁满族自治县、宽城满族自治县)驻马店市(确山县、正阳县、泌阳县、新蔡县、遂平县、汝南县、平舆县、驿城区、上蔡县、西平县)

鹤岗市(东山区、兴山区、工农区、绥滨县、兴安区、南山区、萝北县、向阳区)  盐城市(阜宁县、东台市、射阳县、大丰区、响水县、建湖县、滨海县、盐都区、亭湖区)

萍乡市(芦溪县、安源区、湘东区、莲花县、上栗县)

阳泉市(矿区、郊区、城区、平定县、盂县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)衡阳市(珠晖区、衡东县、耒阳市、蒸湘区、雁峰区、衡阳县、衡山县、祁东县、石鼓区、常宁市、衡南县、南岳区)

保定市(涿州市、高阳县、竞秀区、涞源县、高碑店市、安新县、顺平县、博野县、徐水区、定兴县、莲池区、易县、唐县、望都县、蠡县、涞水县、定州市、清苑区、满城区、雄县、安国市、曲阳县、容城县、阜平县)

郑州市(金水区、新密市、管城回族区、中牟县、中原区、新郑市、惠济区、巩义市、二七区、登封市、上街区、荥阳市)

永州市(江永县、蓝山县、祁阳市、道县、江华瑶族自治县、东安县、零陵区、双牌县、宁远县、新田县、冷水滩区)

淄博市(张店区、沂源县、淄川区、桓台县、临淄区、博山区、高青县、周村区)

抚顺市(新宾满族自治县、东洲区、顺城区、清原满族自治县、抚顺县、新抚区、望花区)

大连市(西岗区、瓦房店市、庄河市、普兰店区、长海县、沙河口区、金州区、甘井子区、中山区、旅顺口区)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、古浪县、民勤县)

益阳市(安化县、南县、资阳区、桃江县、沅江市、赫山区)

梧州市(万秀区、藤县、龙圩区、长洲区、岑溪市、蒙山县、苍梧县)

巴中市(巴州区、恩阳区、平昌县、通江县、南江县)

连云港市(连云区、海州区、赣榆区、东海县、灌南县、灌云县)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、正蓝旗、锡林浩特市、多伦县、苏尼特右旗、正镶白旗、苏尼特左旗、二连浩特市、镶黄旗、太仆寺旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗)

天水市(秦州区、秦安县、武山县、张家川回族自治县、甘谷县、麦积区、清水县)

营口市(盖州市、西市区、鲅鱼圈区、站前区、老边区、大石桥市)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、小金县、汶川县、壤塘县、松潘县、九寨沟县、红原县、阿坝县、理县、茂县、金川县、若尔盖县、黑水县)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、屯昌县、文昌市、临高县、陵水黎族自治县、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、万宁市、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、定安县、东方市、琼海市)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。