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焦作市(孟州市、博爱县、温县、沁阳市、解放区、武陟县、山阳区、中站区、马村区、修武县)
合肥市(瑶海区、肥西县、长丰县、庐阳区、巢湖市、包河区、肥东县、庐江县、蜀山区)
抚州市(东乡区、乐安县、崇仁县、临川区、黎川县、资溪县、南丰县、宜黄县、金溪县、广昌县、南城县)
西藏自治区
鸡西市(城子河区、滴道区、鸡东县、麻山区、恒山区、虎林市、鸡冠区、梨树区、密山市)
六盘水市(钟山区、水城区、盘州市、六枝特区)
连云港市(海州区、赣榆区、灌云县、连云区、灌南县、东海县)
宜宾市(筠连县、翠屏区、长宁县、珙县、兴文县、屏山县、南溪区、江安县、高县、叙州区)
雅安市(汉源县、天全县、石棉县、荥经县、宝兴县、名山区、芦山县、雨城区)
南昌市(西湖区、东湖区、新建区、南昌县、安义县、青云谱区、红谷滩区、青山湖区、进贤县)
黄石市(大冶市、西塞山区、下陆区、黄石港区、铁山区、阳新县)
鹤壁市(山城区、浚县、鹤山区、淇滨区、淇县)
宝鸡市(渭滨区、金台区、岐山县、凤翔区、陇县、麟游县、眉县、陈仓区、凤县、扶风县、千阳县、太白县)
来宾市(合山市、金秀瑶族自治县、兴宾区、忻城县、武宣县、象州县)
滁州市(来安县、定远县、明光市、凤阳县、南谯区、天长市、全椒县、琅琊区)
内江市(隆昌市、东兴区、资中县、威远县、市中区)
无锡市(新吴区、惠山区、滨湖区、锡山区、宜兴市、梁溪区、江阴市)
博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、温泉县、精河县)
龙岩市(上杭县、漳平市、永定区、长汀县、武平县、新罗区、连城县)
吕梁市(文水县、临县、孝义市、柳林县、离石区、石楼县、交城县、中阳县、交口县、岚县、汾阳市、方山县、兴县)
丽江市(玉龙纳西族自治县、永胜县、宁蒗彝族自治县、古城区、华坪县)
宜昌市(枝江市、兴山县、伍家岗区、远安县、宜都市、当阳市、五峰土家族自治县、西陵区、长阳土家族自治县、秭归县、点军区、猇亭区、夷陵区)
河池市(大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、东兰县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、南丹县、金城江区、天峨县、凤山县、宜州区)
通化市(集安市、梅河口市、二道江区、通化县、柳河县、辉南县、东昌区)
克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区、独山子区)
漯河市(召陵区、源汇区、临颍县、舞阳县、郾城区)
晋中市(太谷区、祁县、和顺县、榆次区、平遥县、榆社县、灵石县、寿阳县、昔阳县、左权县、介休市)
平顶山市(新华区、舞钢市、叶县、湛河区、石龙区、郏县、鲁山县、汝州市、卫东区、宝丰县)
遂宁市(大英县、船山区、射洪市、安居区、蓬溪县)
锦州市(义县、黑山县、北镇市、太和区、古塔区、凌河区、凌海市)
儋州市
北海市(铁山港区、银海区、合浦县、海城区)
烟台市(海阳市、福山区、莱山区、招远市、莱州市、蓬莱区、莱阳市、牟平区、栖霞市、芝罘区、龙口市)
张掖市(临泽县、高台县、山丹县、民乐县、肃南裕固族自治县、甘州区)
钦州市(浦北县、灵山县、钦南区、钦北区)
哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)
绍兴市(柯桥区、新昌县、上虞区、诸暨市、嵊州市、越城区)
贺州市(富川瑶族自治县、昭平县、平桂区、钟山县、八步区)
鄂尔多斯市(准格尔旗、东胜区、杭锦旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、康巴什区、乌审旗、鄂托克前旗)
安阳市(内黄县、安阳县、北关区、汤阴县、林州市、殷都区、滑县、龙安区、文峰区)
潍坊市(诸城市、临朐县、奎文区、寿光市、昌邑市、高密市、安丘市、寒亭区、潍城区、昌乐县、坊子区、青州市)
果洛藏族自治州(玛沁县、达日县、久治县、班玛县、玛多县、甘德县)
三门峡市(湖滨区、灵宝市、卢氏县、义马市、渑池县、陕州区)
海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)
石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)
伊犁哈萨克自治州(巩留县、奎屯市、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、伊宁市、尼勒克县、新源县、霍尔果斯市、霍城县、伊宁县)
辽源市(东丰县、龙山区、东辽县、西安区)
昆明市(安宁市、五华区、官渡区、呈贡区、东川区、西山区、富民县、嵩明县、盘龙区、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、宜良县)
汉中市(南郑区、城固县、勉县、宁强县、佛坪县、西乡县、镇巴县、略阳县、汉台区、留坝县、洋县)
齐齐哈尔市(龙江县、碾子山区、建华区、富拉尔基区、泰来县、克东县、铁锋区、甘南县、讷河市、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、依安县、克山县、富裕县、拜泉县、龙沙区)
七台河市(新兴区、茄子河区、勃利县、桃山区)
湖州市(长兴县、德清县、安吉县、南浔区、吴兴区)
昭通市(永善县、昭阳区、彝良县、威信县、巧家县、绥江县、大关县、水富市、鲁甸县、盐津县、镇雄县)
阜新市(新邱区、阜新蒙古族自治县、海州区、太平区、彰武县、清河门区、细河区)
淮北市(杜集区、烈山区、相山区、濉溪县)
五指山市(琼海市、定安县、陵水黎族自治县、临高县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、万宁市、文昌市、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、乐东黎族自治县、东方市)
葫芦岛市(建昌县、龙港区、绥中县、南票区、兴城市、连山区)
开封市(通许县、顺河回族区、祥符区、尉氏县、兰考县、杞县、鼓楼区、龙亭区、禹王台区)
贵港市(平南县、港南区、港北区、桂平市、覃塘区)
丹东市(东港市、元宝区、宽甸满族自治县、振兴区、振安区、凤城市)
凉山彝族自治州(冕宁县、金阳县、会理市、木里藏族自治县、美姑县、甘洛县、盐源县、布拖县、雷波县、宁南县、越西县、西昌市、昭觉县、喜德县、普格县、德昌县、会东县)
梅州市(梅江区、兴宁市、平远县、蕉岭县、梅县区、五华县、大埔县、丰顺县)
吉林市(蛟河市、昌邑区、磐石市、船营区、龙潭区、丰满区、舒兰市、永吉县、桦甸市)
新乡市(原阳县、延津县、凤泉区、红旗区、获嘉县、卫辉市、封丘县、新乡县、牧野区、长垣市、卫滨区、辉县市)
常德市(武陵区、津市市、鼎城区、石门县、桃源县、汉寿县、安乡县、澧县、临澧县)
石家庄市(晋州市、新乐市、井陉县、深泽县、栾城区、正定县、辛集市、平山县、行唐县、元氏县、长安区、赞皇县、鹿泉区、高邑县、赵县、灵寿县、桥西区、新华区、藁城区、裕华区、无极县、井陉矿区)
邢台市(隆尧县、信都区、巨鹿县、襄都区、任泽区、清河县、临城县、柏乡县、内丘县、南和区、沙河市、平乡县、宁晋县、新河县、广宗县、威县、临西县、南宫市)
黄山市(徽州区、休宁县、祁门县、屯溪区、黄山区、黟县、歙县)
宁夏回族自治区
汕尾市(海丰县、陆河县、城区、陆丰市)
盐城市(亭湖区、射阳县、滨海县、建湖县、阜宁县、盐都区、大丰区、响水县、东台市)
甘孜藏族自治州(泸定县、新龙县、得荣县、稻城县、炉霍县、丹巴县、白玉县、石渠县、甘孜县、色达县、巴塘县、康定市、雅江县、德格县、九龙县、理塘县、道孚县、乡城县)
莆田市(城厢区、荔城区、涵江区、仙游县、秀屿区)
扬州市(仪征市、高邮市、江都区、邗江区、广陵区、宝应县)
湛江市(霞山区、赤坎区、遂溪县、徐闻县、坡头区、吴川市、雷州市、麻章区、廉江市)
内蒙古自治区
四平市(铁东区、铁西区、梨树县、伊通满族自治县、双辽市)
黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县)
恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、巴东县、建始县、咸丰县、恩施市、宣恩县、利川市、来凤县)
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德州市(临邑县、德城区、乐陵市、平原县、陵城区、武城县、齐河县、宁津县、禹城市、夏津县、庆云县)
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外交工作是应对关税冲击的头等大事。
雪涛宏观笔记文:国金宏观宋雪涛
美国“对等关税”落地以来,外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放,增量政策的逻辑逐渐清晰。
第一,外交工作是应对关税冲击的头等大事。
4月9日,美国对中国“对等关税”生效,同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易,而是博弈。
在中国宣布反制“对等关税”之后,其他国家的态度也在发生变化。英国表示,要与中国建立更深层次的伙伴关系,而非设置新的障碍。欧盟表示,愿同中方推进各领域高层对话,深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示,在美日贸易谈判上不打算做出重大让步,也不会急于达成协议。
美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构,也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响,这对中国而言是重要的历史机遇。
近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日,中央周边工作会议在北京召开,明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑,还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固,美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小,博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜,对应的稳增长压力也越小。反之,超常规的政策“组合拳”可能加快落地。
4月14日至18日,总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问,取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》,中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》,中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。
第二,时效性强的储备政策将靠前落地,以加强预期管理和流动性管理为代表。
一是稳定市场预期,稳定股市楼市。
4月17日,国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理,协同推进政策实施和预期引导”,总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面,都要有稳预期的意识”,“在一些关键的时间窗口,推动各方面政策措施早出手、快出手,对预期形成积极影响”。
4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前,意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调,“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。
股市楼市的表现关乎居民的财产性收入,去年“924”一揽子政策落地后,居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。
二是稳定外贸就业,扩大服务消费。
一方面,定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下,中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体,既是稳住就业的基本盘,也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此,针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。
4月18日召开的国常会指出,“要稳定外贸外资发展,一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。
另一方面,扩大服务消费,既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力,也顺应了居民的消费趋势,乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。
4月14日国家统计局副局长盛来运表示,“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域,而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》,指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持(服务消费)政策”。同日,商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出,“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。
三是加强流动性管理。
超长期特别国债将于4月24日首发,二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行,其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大,因此政府债的发行高峰期即将到来,货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期,短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度,降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。
第三,重要性高的增量政策配合财政加码,政策力度取决于外交和出口。
比如“以旧换新”政策加力扩围,将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。
提高居民消费能力,要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴,增加居民的转移性收入,有助于改善居民的消费能力。
提高居民消费意愿,要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障,减轻居民支出压力,比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。
这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调,“锚定经济社会发展目标,加大逆周期调节力度”,这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”,储备政策的空间较为充足。
财政部部长蓝佛安此前也表示,“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”,财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。
政策的落地时间遵循“以我为主”的原则,发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后,“抢转口”将取代“抢出口”,成为影响二季度出口的未知因素。
风险提示
增量政策不及预期,房地产下行压力超预期,出口变动超预期。
新闻结尾
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