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哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

三门峡市(灵宝市、陕州区、渑池县、卢氏县、义马市、湖滨区)

南宁市(武鸣区、隆安县、邕宁区、马山县、宾阳县、青秀区、上林县、西乡塘区、兴宁区、江南区、良庆区、横州市)

淮北市(杜集区、濉溪县、烈山区、相山区)  白银市(靖远县、景泰县、平川区、白银区、会宁县)

安阳市(北关区、滑县、殷都区、安阳县、汤阴县、文峰区、林州市、龙安区、内黄县)

宜宾市(兴文县、屏山县、翠屏区、高县、珙县、长宁县、叙州区、筠连县、江安县、南溪区)

承德市(丰宁满族自治县、承德县、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、滦平县、宽城满族自治县、双桥区、平泉市、双滦区、鹰手营子矿区、隆化县)

济宁市(汶上县、泗水县、鱼台县、嘉祥县、曲阜市、微山县、任城区、金乡县、梁山县、兖州区、邹城市)  武威市(古浪县、凉州区、民勤县、天祝藏族自治县)

潍坊市(高密市、安丘市、寒亭区、青州市、奎文区、寿光市、诸城市、潍城区、坊子区、临朐县、昌邑市、昌乐县)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、石屏县、泸西县、绿春县、屏边苗族自治县、元阳县、弥勒市、建水县、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、蒙自市、开远市)

西藏自治区

亳州市(涡阳县、谯城区、蒙城县、利辛县)

松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、长岭县、扶余市)

马鞍山市(花山区、含山县、博望区、当涂县、和县、雨山区)

阳江市(阳春市、阳西县、江城区、阳东区)

五指山市(陵水黎族自治县、临高县、文昌市、澄迈县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、定安县、屯昌县、昌江黎族自治县、东方市、万宁市、琼中黎族苗族自治县、琼海市)

新余市(分宜县、渝水区)

锦州市(太和区、古塔区、北镇市、义县、黑山县、凌海市、凌河区)

西安市(灞桥区、阎良区、未央区、蓝田县、鄠邑区、临潼区、碑林区、莲湖区、新城区、高陵区、周至县、长安区、雁塔区)

张掖市(高台县、甘州区、肃南裕固族自治县、临泽县、山丹县、民乐县)

鹤岗市(兴安区、萝北县、南山区、向阳区、兴山区、东山区、工农区、绥滨县)

平凉市(泾川县、崆峒区、崇信县、华亭市、庄浪县、灵台县、静宁县)

通辽市(开鲁县、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、奈曼旗)

荆州市(江陵县、荆州区、沙市区、公安县、监利市、松滋市、洪湖市、石首市)

绍兴市(柯桥区、新昌县、上虞区、嵊州市、越城区、诸暨市)

许昌市(建安区、襄城县、禹州市、长葛市、鄢陵县、魏都区)

衡阳市(常宁市、衡阳县、石鼓区、珠晖区、雁峰区、祁东县、耒阳市、衡山县、衡东县、南岳区、衡南县、蒸湘区)

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广元市(昭化区、剑阁县、利州区、苍溪县、青川县、旺苍县、朝天区)

烟台市(莱阳市、海阳市、栖霞市、招远市、福山区、莱州市、牟平区、芝罘区、龙口市、莱山区、蓬莱区)

南昌市(红谷滩区、东湖区、进贤县、新建区、西湖区、安义县、青云谱区、青山湖区、南昌县)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)  湖州市(南浔区、德清县、安吉县、长兴县、吴兴区)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

威海市(荣成市、乳山市、文登区、环翠区)

拉萨市(城关区、墨竹工卡县、当雄县、尼木县、达孜区、曲水县、林周县、堆龙德庆区)普洱市(江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

阿克苏地区(阿克苏市、拜城县、柯坪县、阿瓦提县、沙雅县、乌什县、库车市、新和县、温宿县)  广州市(增城区、番禺区、天河区、从化区、花都区、黄埔区、海珠区、白云区、南沙区、荔湾区、越秀区)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、和政县、东乡族自治县、康乐县、永靖县、临夏市、临夏县)

宁夏回族自治区

天津市(河东区、宝坻区、红桥区、河北区、津南区、滨海新区、武清区、西青区、北辰区、和平区、静海区、河西区、南开区、蓟州区、宁河区、东丽区)延安市(宜川县、甘泉县、安塞区、子长市、黄陵县、富县、延长县、黄龙县、洛川县、吴起县、宝塔区、延川县、志丹县)

本溪市(明山区、平山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、溪湖区、南芬区)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

枣庄市(薛城区、市中区、山亭区、峄城区、滕州市、台儿庄区)

连云港市(赣榆区、灌南县、灌云县、东海县、连云区、海州区)

营口市(鲅鱼圈区、大石桥市、老边区、西市区、盖州市、站前区)

舟山市(岱山县、嵊泗县、普陀区、定海区)

茂名市(茂南区、高州市、信宜市、电白区、化州市)

佳木斯市(东风区、汤原县、桦南县、向阳区、抚远市、同江市、富锦市、郊区、前进区、桦川县)

菏泽市(巨野县、东明县、定陶区、曹县、郓城县、成武县、鄄城县、单县、牡丹区)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

阜新市(细河区、新邱区、清河门区、海州区、阜新蒙古族自治县、太平区、彰武县)

柳州市(鱼峰区、融安县、柳城县、城中区、融水苗族自治县、柳北区、三江侗族自治县、柳江区、鹿寨县、柳南区)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、伽师县、莎车县、泽普县、岳普湖县、英吉沙县、巴楚县、麦盖提县、喀什市、疏附县、疏勒县)

长沙市(天心区、望城区、岳麓区、浏阳市、开福区、雨花区、宁乡市、长沙县、芙蓉区)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

益阳市(安化县、资阳区、沅江市、南县、桃江县、赫山区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金