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更新时间：2025-04-27 18:24:12　浏览次数： 234

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全国服务区域：

日照市(东港区、岚山区、莒县、五莲县)

太原市(尖草坪区、迎泽区、杏花岭区、晋源区、娄烦县、清徐县、万柏林区、阳曲县、古交市、小店区)

重庆市(南川区、开州区、大渡口区、巫溪县、铜梁区、綦江区、江北区、梁平区、巫山县、大足区、武隆区、涪陵区、渝中区、合川区、璧山区、南岸区、渝北区、九龙坡区、潼南区、北碚区、永川区、黔江区、垫江县、万州区、云阳县、彭水苗族土家族自治县、江津区、石柱土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、丰都县、酉阳土家族苗族自治县、城口县、奉节县、沙坪坝区、巴南区、荣昌区、忠县、长寿区)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、瑞丽市、盈江县、梁河县)

承德市(承德县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、双桥区、兴隆县、双滦区、宽城满族自治县、隆化县、平泉市、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县)

四平市(铁西区、铁东区、梨树县、双辽市、伊通满族自治县)

西宁市(城北区、城东区、城中区、大通回族土族自治县、湟源县、城西区、湟中区)

黄山市(歙县、黟县、祁门县、徽州区、休宁县、黄山区、屯溪区)

昌都市(察雅县、洛隆县、贡觉县、丁青县、江达县、卡若区、类乌齐县、左贡县、八宿县、芒康县、边坝县)

信阳市(固始县、新县、商城县、息县、浉河区、潢川县、淮滨县、光山县、罗山县、平桥区)

孝感市(应城市、孝昌县、孝南区、大悟县、安陆市、汉川市、云梦县)

江门市(江海区、鹤山市、恩平市、台山市、新会区、蓬江区、开平市)

张家界市(慈利县、永定区、武陵源区、桑植县)

惠州市(惠东县、博罗县、惠阳区、龙门县、惠城区)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

汉中市(宁强县、西乡县、略阳县、洋县、留坝县、城固县、南郑区、勉县、佛坪县、汉台区、镇巴县)

阜新市(太平区、彰武县、细河区、阜新蒙古族自治县、海州区、新邱区、清河门区)

云浮市(郁南县、云城区、云安区、罗定市、新兴县)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、澄江市、峨山彝族自治县、通海县、易门县、江川区、华宁县)

新乡市(封丘县、辉县市、原阳县、牧野区、获嘉县、延津县、卫滨区、长垣市、新乡县、卫辉市、红旗区、凤泉区)

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、岑巩县、榕江县、施秉县、黄平县、锦屏县、凯里市、从江县、天柱县、剑河县、三穗县、麻江县、台江县、黎平县、雷山县、丹寨县)

淮北市(杜集区、濉溪县、烈山区、相山区)

鹤岗市(南山区、向阳区、兴安区、工农区、绥滨县、东山区、兴山区、萝北县)

铜仁市(沿河土家族自治县、石阡县、玉屏侗族自治县、万山区、思南县、碧江区、江口县、德江县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县)

唐山市(丰南区、开平区、曹妃甸区、迁西县、迁安市、乐亭县、古冶区、路南区、路北区、遵化市、丰润区、滦南县、滦州市、玉田县)

铁岭市(银州区、开原市、调兵山市、昌图县、清河区、铁岭县、西丰县)

北京市(石景山区、平谷区、怀柔区、密云区、通州区、东城区、丰台区、延庆区、房山区、西城区、顺义区、门头沟区、大兴区、朝阳区、昌平区、海淀区)

鸡西市(恒山区、密山市、鸡东县、滴道区、鸡冠区、麻山区、梨树区、虎林市、城子河区)

普洱市(西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县)

贵港市(覃塘区、桂平市、平南县、港北区、港南区)

来宾市(象州县、武宣县、兴宾区、金秀瑶族自治县、忻城县、合山市)

朔州市(朔城区、怀仁市、应县、山阴县、右玉县、平鲁区)

郑州市(新郑市、金水区、中原区、巩义市、上街区、新密市、二七区、登封市、管城回族区、惠济区、中牟县、荥阳市)

遵义市(仁怀市、播州区、赤水市、汇川区、凤冈县、湄潭县、桐梓县、习水县、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、正安县、余庆县)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

南昌市(南昌县、进贤县、东湖区、新建区、安义县、青山湖区、红谷滩区、青云谱区、西湖区)

榆林市(榆阳区、府谷县、佳县、米脂县、绥德县、定边县、靖边县、子洲县、吴堡县、神木市、清涧县、横山区)

抚州市(南城县、崇仁县、金溪县、东乡区、资溪县、宜黄县、临川区、乐安县、南丰县、广昌县、黎川县)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、福泉市、独山县、三都水族自治县、罗甸县、瓮安县、都匀市、惠水县、荔波县、长顺县、龙里县、贵定县)

安顺市(西秀区、平坝区、普定县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

玉树藏族自治州(杂多县、玉树市、囊谦县、曲麻莱县、称多县、治多县)

梧州市(蒙山县、苍梧县、长洲区、岑溪市、万秀区、龙圩区、藤县)

六安市(叶集区、金安区、舒城县、裕安区、霍山县、金寨县、霍邱县)

防城港市(上思县、东兴市、防城区、港口区)

中山市

济南市(章丘区、长清区、平阴县、历城区、莱芜区、槐荫区、钢城区、历下区、商河县、天桥区、市中区、济阳区)

绥化市(北林区、绥棱县、兰西县、海伦市、肇东市、望奎县、青冈县、安达市、明水县、庆安县)

咸阳市(杨陵区、兴平市、渭城区、永寿县、礼泉县、武功县、淳化县、旬邑县、长武县、秦都区、泾阳县、三原县、彬州市、乾县)

长春市(榆树市、南关区、双阳区、绿园区、公主岭市、二道区、朝阳区、德惠市、九台区、农安县、宽城区)

池州市(石台县、贵池区、东至县、青阳县)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

宣城市(广德市、宣州区、泾县、郎溪县、宁国市、旌德县、绩溪县)

拉萨市(当雄县、尼木县、达孜区、林周县、城关区、墨竹工卡县、堆龙德庆区、曲水县)

扬州市(邗江区、仪征市、宝应县、广陵区、高邮市、江都区)

株洲市(天元区、炎陵县、芦淞区、石峰区、荷塘区、茶陵县、渌口区、醴陵市、攸县)

白银市(平川区、靖远县、景泰县、白银区、会宁县)

延边朝鲜族自治州(安图县、敦化市、图们市、珲春市、和龙市、延吉市、汪清县、龙井市)

曲靖市(富源县、罗平县、会泽县、沾益区、马龙区、陆良县、麒麟区、师宗县、宣威市)

桂林市(龙胜各族自治县、全州县、阳朔县、叠彩区、兴安县、资源县、灌阳县、象山区、秀峰区、恭城瑶族自治县、灵川县、雁山区、临桂区、七星区、永福县、平乐县、荔浦市)

昆明市(五华区、西山区、宜良县、富民县、官渡区、东川区、嵩明县、呈贡区、晋宁区、盘龙区、安宁市、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县)

定西市(陇西县、岷县、漳县、通渭县、渭源县、安定区、临洮县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

淮安市(盱眙县、洪泽区、金湖县、涟水县、淮安区、清江浦区、淮阴区)

南充市(阆中市、蓬安县、仪陇县、南部县、高坪区、营山县、嘉陵区、西充县、顺庆区)

铜川市(印台区、王益区、宜君县、耀州区)

百色市(靖西市、田林县、隆林各族自治县、平果市、田阳区、凌云县、德保县、乐业县、那坡县、右江区、西林县、田东县)

金华市(金东区、永康市、婺城区、义乌市、武义县、东阳市、磐安县、兰溪市、浦江县)

连云港市(连云区、灌云县、东海县、灌南县、赣榆区、海州区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、精河县、阿拉山口市)

眉山市(彭山区、丹棱县、东坡区、仁寿县、青神县、洪雅县)

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澳门特别行政区

泉州市(安溪县、南安市、金门县、泉港区、鲤城区、石狮市、德化县、惠安县、晋江市、丰泽区、洛江区、永春县)

茂名市(电白区、信宜市、化州市、茂南区、高州市)

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内蒙古自治区

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此次交易虽为达仁堂注入强心剂，但长期价值还取决于两个关键问题：一是剥离资产后，达仁堂应保持战略定力，避免在短期业绩压力下再度摇摆；二是需将尽可能多的出售资金切实转化为创新力，而非用于填补旧业务的漏洞，若不投入研发或高价值并购，公司竞争力将不进反退。

天下没有不散的宴席，合资经营40年后，达仁堂和史克的终于还是走到了分手的这一天。2025年4月16日，津药达仁堂集团股份有限公司（600329.SH，以下简称“达仁堂”）发布公告，宣布将其持有的中美天津史克制药有限公司（以下简称“天津史克”）12%股权分别转让给赫力昂（中国）有限公司（4.6%）和瑞士公司HaleonCHSARL（7.4%），交易总金额达16.23亿元。

图片来源：达仁堂公告

公告称本次交易价格相比于资产评估价值有35%的溢价，将为达仁堂带来约15.4亿元的投资收益，预计税后净利润增加13亿元。对于这一溢价出售参股公司股权的交易，引发市场广泛关注，达仁堂为何选择在此时出售天津史克全部股权？35%的溢价是否合理？交易背后是否暗含更深层的战略调整？

天津史克中外合资成立于1984年，早期主要股东包括天津中新药业集团股份有限公司和美国史克公司等。天津中新药业集团股份有限公司即达仁堂的前身，史克公司则是在经历了多次重组后演变成了如今的赫力昂（Haleon）系。

1989年,美国的史克公司和英国的必成公司两大医药集团宣告合并,从此销售额稳居全球前20位的史克必成公司正式诞生。2000年，史克必成和葛兰素威康又合并成立葛兰素史克公司，总部设在了英国伦敦。2022年，葛兰素史克分拆出专注于消费健康的赫力昂，先后在伦敦证券交易所（LSE）和纽约证券交易所（NYSE）上市。

图片来源：赫力昂官网

2024年9月，达仁堂与控股股东天津市医药集团有限公司就曾分别向赫力昂(中国)转让所持有的天津史克13%和20%的股权，交易价格共计44.65亿元，该交易的溢价率也是35%。去年交易完成后，天津史克的股权结构为HaleonUKServicesLimited持股55%，赫力昂（中国）持股33%，达仁堂持股12%。

图片来源：天眼查

本次公告披露的交易计划中，达仁堂拟将最后这12%股权全部对外转让，其中4.6%转让给赫力昂（中国），7.4%转让给HaleonCHSARL（CHE-102.429.188），至此天津史克将全部由赫力昂收入囊中，与达仁堂再无关联。

数据来源：达仁堂公告

出售全部股权的交易动机

达仁堂的彻底抛售，可能具有聚焦主业与现金回流的双重逻辑。首先是战略收缩，专注核心业务。根据公告，达仁堂明确表示此次交易“符合公司聚焦主业的发展思路”。天津史克作为中外合资药企，主营业务涵盖药品生产、医疗器械销售等，与达仁堂以中药研发、生产为主的核心业务关联度有限。

从达仁堂2024年财报看，其主营业务收入73.07亿元，同比下降11.14%，其占比超过70%的核心业务中成药，创造营收56.57亿元，同比下降3.07%。核心业务增长乏力，或促使管理层剥离非战略性资产，集中资源强化中药领域的竞争优势。

数据来源：同花顺iFind

增加公司现金流入的动机则同样现实，利用“高溢价”套现，亦可优化财务报表。评估基准日（2024年12月31日），天津史克总资产账面价值为27.53亿元，总负债账面价值为16.81亿元，净资产账面价值为10.72亿元，股东全部权益评估价值为99.87亿元，增值额为89.15亿元，增值率为831.85%。

因此达仁堂所持有天津史克的12%权益的评估价值为11.98亿元，与交易金额16.23亿元之间形成35%的溢价。而在达仁堂的财报上，天津史克的长期股权投资的账面价值为0.81亿元，与16.23亿元的差额15.42亿元将可计入公司2025的投资收益。这对于2024年净利润22.15亿元的达仁堂来说，无疑相当具有吸引力。

但值得注意的是，达仁堂2024年归母净利润22.29亿元，同比增长125.94%，而扣非净利润7.46亿元，却同比下降21.62%，而且扣非净利润的下滑，是公司2014年之后的首次，其背离已揭示公司在主业经营方面的乏力。出售天津史克所带来的投资收益虽然可观，但在2025年年报中，也只会影响公司的归母净利润，不会提升扣非净利润，因此对业绩的帮助也是含金量有限。

根据相对估值法，以天津史克2024年净利润7.11亿元计算，达仁堂持股对应的净利润为0.85亿元，交易价格16.23亿元对应的PE（市盈率）为19倍。

数据来源：达仁堂公告

对比行业平均水平，当前A股中药医药行业（申万行业分类三级）市盈率中位值为21.5倍，高于本次交易的19倍。若以行业均值估算，天津史克12%股权合理价值应接近18.28亿元，达仁堂16.23亿元的交易价略低于此水平，可能存在估值折让。

站在买方视角，为何愿意支付35%溢价？赫力昂（中国）与HaleonCHSARL均为全球医药巨头Haleonplc旗下公司。收购完成后，赫力昂系对天津史克的持股比例将提升至100%，实现全资控股。此举可有效整合中国供应链、强化OTC药品市场布局（天津史克核心产品包括芬必得、新康泰克等）。达仁堂的退出，或为买方战略整合支付了隐性成本。

达仁堂并非个例，3月复星医药也公告抛售UnicornIIHoldingsLimited，相似的选择或反映出药企在行业竞争压力下，通过资产剥离回血，聚焦创新的共同思路。然而资产出售是一把双刃剑，短期可解燃眉之急，但若战略规划出现偏差，可能损失更大的未来收益，甚至沦为“拆东墙补西墙”的财务游戏。

作者|魏思

编辑|吴雪

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