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连云港市(连云区、东海县、赣榆区、海州区、灌南县、灌云县)

临汾市(汾西县、蒲县、吉县、隰县、永和县、霍州市、安泽县、古县、曲沃县、大宁县、洪洞县、尧都区、襄汾县、侯马市、乡宁县、翼城县、浮山县)

广元市(昭化区、利州区、青川县、朝天区、旺苍县、剑阁县、苍溪县)

许昌市(长葛市、魏都区、建安区、禹州市、襄城县、鄢陵县)  九江市(永修县、修水县、柴桑区、湖口县、浔阳区、庐山市、都昌县、武宁县、濂溪区、瑞昌市、德安县、彭泽县、共青城市)

阜阳市(颍上县、界首市、临泉县、颍州区、太和县、颍泉区、颍东区、阜南县)

威海市(乳山市、环翠区、荣成市、文登区)

咸宁市(崇阳县、咸安区、通城县、嘉鱼县、通山县、赤壁市)

大庆市(龙凤区、大同区、肇州县、林甸县、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、红岗区、肇源县)  达州市(达川区、万源市、开江县、宣汉县、通川区、大竹县、渠县)

徐州市(泉山区、丰县、邳州市、铜山区、贾汪区、睢宁县、沛县、新沂市、鼓楼区、云龙区)

渭南市(大荔县、华州区、临渭区、富平县、澄城县、韩城市、白水县、潼关县、合阳县、蒲城县、华阴市)

普洱市(墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

固原市(原州区、隆德县、西吉县、泾源县、彭阳县)

吕梁市(柳林县、岚县、临县、交口县、汾阳市、文水县、孝义市、方山县、石楼县、中阳县、交城县、离石区、兴县)

丹东市(凤城市、振兴区、东港市、宽甸满族自治县、振安区、元宝区)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

宣城市(宣州区、宁国市、泾县、广德市、绩溪县、郎溪县、旌德县)

汕尾市(陆丰市、海丰县、城区、陆河县)

商洛市(洛南县、山阳县、商南县、商州区、柞水县、丹凤县、镇安县)

北海市(合浦县、铁山港区、海城区、银海区)

娄底市(双峰县、冷水江市、新化县、涟源市、娄星区)

贵阳市(开阳县、花溪区、云岩区、息烽县、乌当区、修文县、白云区、南明区、观山湖区、清镇市)

阿克苏地区(沙雅县、新和县、柯坪县、库车市、阿瓦提县、乌什县、阿克苏市、拜城县、温宿县)

辽源市(西安区、龙山区、东丰县、东辽县)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、金川县、阿坝县、马尔康市、红原县、九寨沟县、壤塘县、理县、汶川县、松潘县、小金县、茂县、若尔盖县)

白山市(长白朝鲜族自治县、靖宇县、临江市、浑江区、抚松县、江源区)

宜宾市(珙县、长宁县、南溪区、翠屏区、兴文县、高县、叙州区、江安县、筠连县、屏山县)

来宾市(象州县、兴宾区、金秀瑶族自治县、武宣县、忻城县、合山市)

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三沙市(南沙区、西沙区)

扬州市(广陵区、邗江区、高邮市、宝应县、仪征市、江都区)

安顺市(普定县、西秀区、平坝区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

益阳市(南县、桃江县、赫山区、安化县、沅江市、资阳区)  黄山市(祁门县、黄山区、徽州区、屯溪区、歙县、休宁县、黟县)

内蒙古自治区

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

西宁市(湟中区、湟源县、城北区、城东区、大通回族土族自治县、城中区、城西区)晋中市(平遥县、榆社县、太谷区、介休市、昔阳县、祁县、灵石县、和顺县、左权县、寿阳县、榆次区)

鹤壁市(浚县、山城区、鹤山区、淇县、淇滨区)  遂宁市(蓬溪县、大英县、安居区、射洪市、船山区)

果洛藏族自治州(久治县、达日县、班玛县、甘德县、玛沁县、玛多县)

通化市(柳河县、通化县、东昌区、二道江区、梅河口市、辉南县、集安市)

南京市(浦口区、溧水区、秦淮区、六合区、玄武区、栖霞区、雨花台区、建邺区、江宁区、鼓楼区、高淳区)黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、晴隆县、兴义市、普安县、安龙县、兴仁市、册亨县、望谟县)

廊坊市(大城县、香河县、安次区、霸州市、固安县、大厂回族自治县、永清县、广阳区、三河市、文安县)

喀什地区(伽师县、莎车县、疏附县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、喀什市、巴楚县、岳普湖县、麦盖提县、泽普县、叶城县)

茂名市(高州市、茂南区、信宜市、化州市、电白区)

金华市(金东区、义乌市、永康市、磐安县、兰溪市、武义县、浦江县、东阳市、婺城区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

贺州市(八步区、平桂区、钟山县、富川瑶族自治县、昭平县)

秦皇岛市(青龙满族自治县、卢龙县、北戴河区、昌黎县、山海关区、海港区、抚宁区)

泉州市(金门县、洛江区、丰泽区、安溪县、石狮市、泉港区、永春县、南安市、德化县、晋江市、鲤城区、惠安县)

朔州市(朔城区、右玉县、平鲁区、怀仁市、山阴县、应县)

岳阳市(汨罗市、湘阴县、君山区、临湘市、岳阳楼区、华容县、平江县、云溪区、岳阳县)

莆田市(城厢区、仙游县、涵江区、荔城区、秀屿区)

庆阳市(镇原县、合水县、宁县、庆城县、正宁县、西峰区、环县、华池县)

呼和浩特市(新城区、土默特左旗、托克托县、和林格尔县、武川县、清水河县、赛罕区、回民区、玉泉区)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、龙山县、凤凰县、保靖县、古丈县、永顺县、泸溪县、花垣县)

宿迁市(宿豫区、宿城区、泗阳县、沭阳县、泗洪县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）