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营口市(大石桥市、西市区、鲅鱼圈区、老边区、站前区、盖州市)

扬州市(宝应县、仪征市、邗江区、江都区、高邮市、广陵区)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县)

德州市(庆云县、平原县、陵城区、武城县、乐陵市、夏津县、齐河县、宁津县、禹城市、临邑县、德城区)  佛山市(南海区、三水区、高明区、禅城区、顺德区)

阿克苏地区(新和县、拜城县、阿瓦提县、阿克苏市、乌什县、库车市、柯坪县、沙雅县、温宿县)

红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、河口瑶族自治县、泸西县、蒙自市、石屏县、个旧市、开远市、建水县、绿春县、红河县、屏边苗族自治县、弥勒市)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、古丈县、泸溪县、花垣县、龙山县、凤凰县、吉首市、保靖县)怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

芜湖市(湾沚区、鸠江区、南陵县、繁昌区、镜湖区、弋江区、无为市)  盘锦市(盘山县、大洼区、双台子区、兴隆台区)

渭南市(白水县、华州区、澄城县、富平县、蒲城县、潼关县、大荔县、合阳县、华阴市、临渭区、韩城市)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、和静县、博湖县、轮台县、若羌县、尉犁县、焉耆回族自治县、和硕县、库尔勒市)

昌吉回族自治州(昌吉市、奇台县、呼图壁县、阜康市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县)

荆州市(江陵县、洪湖市、公安县、松滋市、荆州区、石首市、沙市区、监利市)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、永德县、镇康县、临翔区、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、云县)

济南市(天桥区、市中区、莱芜区、长清区、平阴县、章丘区、钢城区、商河县、历城区、济阳区、槐荫区、历下区)

广西壮族自治区

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

兴安盟(乌兰浩特市、扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

六盘水市(盘州市、水城区、钟山区、六枝特区)

陇南市(文县、礼县、徽县、宕昌县、成县、康县、西和县、武都区、两当县)

运城市(盐湖区、河津市、新绛县、闻喜县、平陆县、绛县、万荣县、芮城县、永济市、稷山县、垣曲县、夏县、临猗县)

双鸭山市(四方台区、岭东区、宝清县、宝山区、尖山区、友谊县、饶河县、集贤县)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

阳泉市(城区、平定县、矿区、盂县、郊区)

本溪市(本溪满族自治县、南芬区、溪湖区、明山区、桓仁满族自治县、平山区)

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枣庄市(滕州市、峄城区、山亭区、薛城区、台儿庄区、市中区)

昆明市(五华区、富民县、晋宁区、宜良县、安宁市、寻甸回族彝族自治县、呈贡区、东川区、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、西山区、盘龙区、官渡区、石林彝族自治县)

揭阳市(榕城区、揭西县、揭东区、普宁市、惠来县)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区、白碱滩区)  武威市(民勤县、古浪县、天祝藏族自治县、凉州区)

舟山市(定海区、嵊泗县、普陀区、岱山县)

通化市(柳河县、梅河口市、通化县、东昌区、集安市、二道江区、辉南县)

眉山市(仁寿县、洪雅县、青神县、彭山区、丹棱县、东坡区)泰安市(岱岳区、东平县、新泰市、泰山区、宁阳县、肥城市)

白城市(通榆县、洮北区、大安市、洮南市、镇赉县)  酒泉市(敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、肃北蒙古族自治县、玉门市、瓜州县、金塔县)

抚顺市(新宾满族自治县、顺城区、清原满族自治县、抚顺县、东洲区、望花区、新抚区)

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安顺市(平坝区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县、西秀区)南通市(崇川区、海门区、海安市、启东市、通州区、如皋市、如东县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

萍乡市(上栗县、芦溪县、安源区、湘东区、莲花县)

宣城市(绩溪县、旌德县、宣州区、泾县、广德市、宁国市、郎溪县)

平顶山市(汝州市、叶县、新华区、鲁山县、石龙区、宝丰县、湛河区、舞钢市、卫东区、郏县)

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五指山市(万宁市、陵水黎族自治县、琼海市、乐东黎族自治县、澄迈县、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、定安县、屯昌县、东方市、临高县、文昌市、保亭黎族苗族自治县)

安庆市(宿松县、望江县、怀宁县、宜秀区、太湖县、大观区、岳西县、迎江区、潜山市、桐城市)

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葫芦岛市(连山区、兴城市、南票区、建昌县、绥中县、龙港区)

那曲市(安多县、尼玛县、申扎县、双湖县、巴青县、班戈县、色尼区、比如县、索县、聂荣县、嘉黎县)

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张家界市(武陵源区、永定区、慈利县、桑植县)

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　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎