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徐州市(丰县、鼓楼区、沛县、睢宁县、贾汪区、铜山区、泉山区、新沂市、云龙区、邳州市)

西宁市(大通回族土族自治县、城中区、城北区、城西区、湟中区、湟源县、城东区)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

白银市(会宁县、白银区、平川区、景泰县、靖远县)  承德市(宽城满族自治县、双滦区、平泉市、双桥区、滦平县、兴隆县、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德县、隆化县、鹰手营子矿区)

常州市(武进区、金坛区、新北区、天宁区、钟楼区、溧阳市)

随州市(曾都区、广水市、随县)

玉林市(福绵区、博白县、兴业县、北流市、玉州区、容县、陆川县)广安市(华蓥市、广安区、前锋区、岳池县、武胜县、邻水县)

梧州市(万秀区、苍梧县、长洲区、蒙山县、藤县、岑溪市、龙圩区)  珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

清远市(清城区、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、阳山县、佛冈县、清新区、英德市、连州市)

包头市(土默特右旗、九原区、昆都仑区、东河区、青山区、白云鄂博矿区、石拐区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗)

广州市(从化区、增城区、荔湾区、越秀区、天河区、海珠区、白云区、花都区、番禺区、南沙区、黄埔区)

海南藏族自治州(贵德县、贵南县、兴海县、共和县、同德县)

昆明市(西山区、东川区、富民县、官渡区、呈贡区、石林彝族自治县、安宁市、寻甸回族彝族自治县、五华区、宜良县、盘龙区、嵩明县、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县)

昭通市(昭阳区、彝良县、鲁甸县、威信县、镇雄县、盐津县、绥江县、水富市、大关县、巧家县、永善县)

嘉峪关市

南昌市(东湖区、安义县、进贤县、青云谱区、西湖区、南昌县、青山湖区、红谷滩区、新建区)

银川市(西夏区、贺兰县、灵武市、兴庆区、金凤区、永宁县)

济宁市(泗水县、汶上县、邹城市、金乡县、微山县、梁山县、兖州区、任城区、鱼台县、嘉祥县、曲阜市)

宜宾市(翠屏区、筠连县、长宁县、江安县、兴文县、屏山县、珙县、南溪区、高县、叙州区)

武威市(凉州区、民勤县、天祝藏族自治县、古浪县)

襄阳市(襄州区、南漳县、枣阳市、谷城县、老河口市、宜城市、襄城区、保康县、樊城区)

六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)

绵阳市(涪城区、盐亭县、游仙区、平武县、北川羌族自治县、江油市、安州区、梓潼县、三台县)

黄石市(阳新县、黄石港区、西塞山区、大冶市、下陆区、铁山区)

凉山彝族自治州(德昌县、雷波县、美姑县、会东县、普格县、喜德县、冕宁县、甘洛县、越西县、昭觉县、金阳县、宁南县、会理市、盐源县、木里藏族自治县、西昌市、布拖县)

石家庄市(新乐市、高邑县、深泽县、无极县、元氏县、裕华区、赵县、晋州市、桥西区、平山县、行唐县、井陉矿区、辛集市、鹿泉区、长安区、井陉县、正定县、赞皇县、栾城区、灵寿县、新华区、藁城区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿图什市、阿合奇县)

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宁波市(江北区、镇海区、北仑区、海曙区、慈溪市、鄞州区、余姚市、奉化区、象山县、宁海县)

武汉市(江夏区、新洲区、硚口区、汉阳区、青山区、蔡甸区、江汉区、黄陂区、洪山区、汉南区、武昌区、东西湖区、江岸区)

文山壮族苗族自治州(丘北县、麻栗坡县、文山市、广南县、砚山县、马关县、西畴县、富宁县)

绥化市(望奎县、青冈县、绥棱县、兰西县、安达市、肇东市、海伦市、北林区、明水县、庆安县)  内蒙古自治区

阿克苏地区(拜城县、柯坪县、沙雅县、阿瓦提县、温宿县、库车市、乌什县、阿克苏市、新和县)

大同市(阳高县、新荣区、浑源县、灵丘县、平城区、天镇县、左云县、广灵县、云州区、云冈区)

唐山市(乐亭县、曹妃甸区、路北区、滦南县、遵化市、丰润区、路南区、迁西县、古冶区、玉田县、迁安市、开平区、滦州市、丰南区)玉溪市(澄江市、易门县、江川区、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、红塔区、华宁县、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

温州市(平阳县、文成县、瑞安市、龙港市、龙湾区、洞头区、苍南县、泰顺县、瓯海区、永嘉县、鹿城区、乐清市)  庆阳市(环县、正宁县、镇原县、合水县、西峰区、华池县、宁县、庆城县)

西藏自治区

雅安市(荥经县、芦山县、雨城区、汉源县、天全县、宝兴县、名山区、石棉县)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、马尔康市、壤塘县、茂县、若尔盖县、汶川县、阿坝县、小金县、理县、松潘县、九寨沟县、红原县、金川县)开封市(尉氏县、龙亭区、通许县、兰考县、禹王台区、杞县、鼓楼区、祥符区、顺河回族区)

汕头市(潮南区、南澳县、潮阳区、澄海区、金平区、濠江区、龙湖区)

衢州市(衢江区、江山市、龙游县、常山县、开化县、柯城区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

淄博市(桓台县、周村区、博山区、张店区、沂源县、高青县、临淄区、淄川区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

新乡市(辉县市、原阳县、牧野区、长垣市、红旗区、卫滨区、凤泉区、封丘县、延津县、新乡县、获嘉县、卫辉市)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

本溪市(南芬区、桓仁满族自治县、平山区、本溪满族自治县、溪湖区、明山区)

恩施土家族苗族自治州(利川市、建始县、宣恩县、鹤峰县、巴东县、咸丰县、恩施市、来凤县)

攀枝花市(米易县、仁和区、东区、盐边县、西区)

淮南市(潘集区、大通区、田家庵区、寿县、凤台县、八公山区、谢家集区)

吴忠市(盐池县、同心县、青铜峡市、红寺堡区、利通区)

四平市(铁东区、铁西区、梨树县、双辽市、伊通满族自治县)

塔城地区(乌苏市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、裕民县、额敏县、托里县)

楚雄彝族自治州(元谋县、大姚县、禄丰市、武定县、楚雄市、南华县、永仁县、双柏县、姚安县、牟定县)

贵阳市(乌当区、云岩区、修文县、清镇市、息烽县、花溪区、观山湖区、白云区、南明区、开阳县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”