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吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)  汕尾市(城区、陆丰市、陆河县、海丰县)

辽阳市(文圣区、灯塔市、弓长岭区、白塔区、辽阳县、太子河区、宏伟区)

白山市(靖宇县、临江市、长白朝鲜族自治县、江源区、浑江区、抚松县)

兰州市(红古区、安宁区、西固区、皋兰县、榆中县、永登县、城关区、七里河区)

本溪市(明山区、南芬区、溪湖区、本溪满族自治县、平山区、桓仁满族自治县)  巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特前旗、五原县、临河区、杭锦后旗、乌拉特后旗、磴口县)

邵阳市(邵阳县、双清区、武冈市、隆回县、邵东市、北塔区、绥宁县、新邵县、新宁县、城步苗族自治县、大祥区、洞口县)

四平市(伊通满族自治县、梨树县、铁西区、铁东区、双辽市)

韶关市(仁化县、曲江区、始兴县、新丰县、武江区、翁源县、南雄市、浈江区、乳源瑶族自治县、乐昌市)

汉中市(城固县、镇巴县、留坝县、佛坪县、略阳县、汉台区、勉县、宁强县、南郑区、洋县、西乡县)

天水市(秦州区、甘谷县、麦积区、张家川回族自治县、秦安县、武山县、清水县)

三亚市(天涯区、海棠区、吉阳区、崖州区)

白银市(靖远县、会宁县、平川区、白银区、景泰县)

淮安市(洪泽区、清江浦区、金湖县、涟水县、淮阴区、淮安区、盱眙县)

泉州市(石狮市、南安市、惠安县、永春县、丰泽区、鲤城区、洛江区、金门县、安溪县、晋江市、泉港区、德化县)

宿迁市(沭阳县、宿豫区、泗洪县、泗阳县、宿城区)

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汕头市(金平区、潮南区、潮阳区、南澳县、龙湖区、澄海区、濠江区)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

郑州市(惠济区、二七区、荥阳市、新郑市、管城回族区、中原区、金水区、登封市、上街区、巩义市、中牟县、新密市)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

淮南市(寿县、潘集区、大通区、田家庵区、谢家集区、凤台县、八公山区)

昆明市(富民县、五华区、宜良县、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、官渡区、东川区、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、呈贡区、晋宁区、西山区、安宁市)

池州市(石台县、青阳县、东至县、贵池区)

莆田市(仙游县、城厢区、荔城区、秀屿区、涵江区)

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丽水市(云和县、景宁畲族自治县、遂昌县、缙云县、龙泉市、青田县、莲都区、松阳县、庆元县)

营口市(鲅鱼圈区、大石桥市、站前区、西市区、盖州市、老边区)

长沙市(天心区、开福区、芙蓉区、岳麓区、雨花区、浏阳市、宁乡市、望城区、长沙县)

呼伦贝尔市(满洲里市、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、海拉尔区、牙克石市、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、根河市、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、阿荣旗)  中山市

呼和浩特市(玉泉区、和林格尔县、回民区、赛罕区、托克托县、新城区、武川县、清水河县、土默特左旗)

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香港特别行政区资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

绵阳市(盐亭县、梓潼县、游仙区、涪城区、平武县、安州区、三台县、江油市、北川羌族自治县)  海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、海晏县、刚察县)

三明市(宁化县、建宁县、清流县、明溪县、永安市、大田县、三元区、将乐县、泰宁县、沙县区、尤溪县)

宜春市(靖安县、奉新县、樟树市、丰城市、上高县、铜鼓县、万载县、宜丰县、高安市、袁州区)

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黄山市(歙县、黄山区、休宁县、黟县、屯溪区、徽州区、祁门县)

赤峰市(喀喇沁旗、敖汉旗、翁牛特旗、红山区、林西县、元宝山区、宁城县、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、巴林左旗、松山区)

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台州市(黄岩区、温岭市、椒江区、路桥区、天台县、三门县、临海市、仙居县、玉环市)

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开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。