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内蒙古自治区
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衡水市(武邑县、冀州区、桃城区、景县、故城县、深州市、枣强县、武强县、阜城县、饶阳县、安平县)
呼和浩特市(新城区、清水河县、和林格尔县、玉泉区、土默特左旗、托克托县、赛罕区、武川县、回民区)
潍坊市(奎文区、安丘市、坊子区、临朐县、昌邑市、诸城市、青州市、寒亭区、潍城区、高密市、昌乐县、寿光市)
钦州市(钦南区、浦北县、钦北区、灵山县)
承德市(围场满族蒙古族自治县、承德县、滦平县、丰宁满族自治县、双滦区、兴隆县、双桥区、宽城满族自治县、平泉市、鹰手营子矿区、隆化县)
海北藏族自治州(海晏县、刚察县、门源回族自治县、祁连县)
西宁市(湟源县、城中区、湟中区、城西区、城东区、大通回族土族自治县、城北区)
喀什地区(英吉沙县、泽普县、叶城县、岳普湖县、疏附县、巴楚县、麦盖提县、伽师县、莎车县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市)
龙岩市(上杭县、永定区、连城县、漳平市、武平县、新罗区、长汀县)
濮阳市(清丰县、范县、台前县、南乐县、濮阳县、华龙区)
六盘水市(水城区、六枝特区、盘州市、钟山区)
南通市(如东县、海门区、通州区、启东市、海安市、如皋市、崇川区)
德阳市(绵竹市、旌阳区、什邡市、罗江区、广汉市、中江县)
固原市(原州区、泾源县、隆德县、彭阳县、西吉县)
黄冈市(蕲春县、黄州区、团风县、麻城市、浠水县、罗田县、黄梅县、红安县、武穴市、英山县)
巴音郭楞蒙古自治州(且末县、和硕县、尉犁县、和静县、若羌县、轮台县、焉耆回族自治县、博湖县、库尔勒市)
茂名市(信宜市、电白区、高州市、茂南区、化州市)
伊春市(南岔县、乌翠区、友好区、丰林县、铁力市、嘉荫县、大箐山县、汤旺县、伊美区、金林区)
三沙市(西沙区、南沙区)
六安市(舒城县、霍邱县、金寨县、金安区、霍山县、叶集区、裕安区)
本溪市(南芬区、溪湖区、平山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、明山区)
锡林郭勒盟(镶黄旗、东乌珠穆沁旗、正蓝旗、锡林浩特市、太仆寺旗、阿巴嘎旗、多伦县、苏尼特右旗、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、正镶白旗)
五指山市(临高县、东方市、乐东黎族自治县、澄迈县、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、万宁市、屯昌县、文昌市、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、琼海市、定安县)
澳门特别行政区
西藏自治区
威海市(文登区、荣成市、乳山市、环翠区)
甘孜藏族自治州(道孚县、泸定县、理塘县、白玉县、色达县、雅江县、乡城县、炉霍县、丹巴县、巴塘县、九龙县、康定市、石渠县、新龙县、德格县、得荣县、甘孜县、稻城县)
九江市(武宁县、都昌县、湖口县、彭泽县、濂溪区、共青城市、永修县、庐山市、修水县、瑞昌市、柴桑区、浔阳区、德安县)
葫芦岛市(建昌县、南票区、绥中县、龙港区、兴城市、连山区)
海东市(化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、互助土族自治县、乐都区、民和回族土族自治县)
嘉峪关市
拉萨市(城关区、曲水县、当雄县、林周县、达孜区、尼木县、墨竹工卡县、堆龙德庆区)
广安市(武胜县、广安区、华蓥市、岳池县、邻水县、前锋区)
阿勒泰地区(福海县、青河县、富蕴县、阿勒泰市、布尔津县、吉木乃县、哈巴河县)
柳州市(鹿寨县、柳城县、融安县、三江侗族自治县、柳北区、鱼峰区、柳南区、城中区、融水苗族自治县、柳江区)
镇江市(丹阳市、润州区、扬中市、丹徒区、京口区、句容市)
石河子市(新星市、胡杨河市、阿拉尔市、图木舒克市、白杨市、北屯市、双河市、五家渠市、可克达拉市、铁门关市、昆玉市)
文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、广南县、丘北县、富宁县、马关县、西畴县、砚山县、文山市)
平凉市(静宁县、泾川县、灵台县、华亭市、崇信县、庄浪县、崆峒区)
佛山市(顺德区、高明区、南海区、三水区、禅城区)
普洱市(江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)
吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)
咸宁市(通城县、通山县、咸安区、赤壁市、崇阳县、嘉鱼县)
日照市(莒县、东港区、岚山区、五莲县)
阳泉市(矿区、平定县、郊区、盂县、城区)
信阳市(潢川县、光山县、浉河区、息县、罗山县、新县、商城县、固始县、平桥区、淮滨县)
安顺市(镇宁布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、关岭布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县)
乐山市(五通桥区、马边彝族自治县、犍为县、沐川县、夹江县、金口河区、沙湾区、峨边彝族自治县、市中区、峨眉山市、井研县)
洛阳市(新安县、伊川县、洛宁县、孟津区、偃师区、嵩县、涧西区、洛龙区、老城区、汝阳县、栾川县、瀍河回族区、宜阳县、西工区)
宁波市(海曙区、奉化区、宁海县、镇海区、鄞州区、余姚市、江北区、象山县、慈溪市、北仑区)
石家庄市(新乐市、辛集市、鹿泉区、深泽县、长安区、高邑县、裕华区、无极县、灵寿县、正定县、元氏县、栾城区、井陉县、晋州市、行唐县、井陉矿区、藁城区、新华区、赞皇县、桥西区、平山县、赵县)
曲靖市(会泽县、陆良县、富源县、马龙区、师宗县、宣威市、沾益区、麒麟区、罗平县)
乌兰察布市(丰镇市、卓资县、凉城县、兴和县、察哈尔右翼后旗、商都县、集宁区、化德县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、四子王旗)
泉州市(德化县、安溪县、惠安县、晋江市、石狮市、南安市、鲤城区、丰泽区、金门县、洛江区、永春县、泉港区)
宝鸡市(太白县、凤县、凤翔区、眉县、千阳县、岐山县、渭滨区、金台区、陈仓区、扶风县、陇县、麟游县)
阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)
上海市(普陀区、青浦区、浦东新区、松江区、金山区、静安区、长宁区、杨浦区、奉贤区、闵行区、宝山区、嘉定区、徐汇区、黄浦区、崇明区、虹口区)
福州市(福清市、台江区、仓山区、长乐区、闽清县、连江县、平潭县、永泰县、闽侯县、晋安区、马尾区、罗源县、鼓楼区)
仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)
佳木斯市(郊区、桦南县、桦川县、抚远市、前进区、富锦市、东风区、向阳区、汤原县、同江市)
南昌市(南昌县、青云谱区、东湖区、青山湖区、西湖区、红谷滩区、安义县、进贤县、新建区)
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兰州市(永登县、西固区、城关区、皋兰县、七里河区、红古区、榆中县、安宁区)
南阳市(镇平县、淅川县、宛城区、社旗县、南召县、唐河县、邓州市、新野县、内乡县、西峡县、桐柏县、卧龙区、方城县)
衢州市(开化县、柯城区、衢江区、龙游县、常山县、江山市)
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中山市
楚雄彝族自治州(楚雄市、武定县、双柏县、永仁县、大姚县、牟定县、姚安县、禄丰市、南华县、元谋县)
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淮北市(烈山区、杜集区、相山区、濉溪县)
南平市(政和县、建瓯市、松溪县、光泽县、邵武市、武夷山市、延平区、建阳区、顺昌县、浦城县)
关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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