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太原市(迎泽区、万柏林区、小店区、杏花岭区、晋源区、尖草坪区、阳曲县、清徐县、古交市、娄烦县)

泉州市(丰泽区、金门县、安溪县、南安市、泉港区、永春县、惠安县、石狮市、鲤城区、晋江市、德化县、洛江区)

荆门市(沙洋县、掇刀区、钟祥市、京山市、东宝区)

拉萨市(林周县、尼木县、曲水县、达孜区、城关区、堆龙德庆区、墨竹工卡县、当雄县)  黄冈市(英山县、红安县、浠水县、蕲春县、黄梅县、团风县、黄州区、麻城市、罗田县、武穴市)

铜仁市(万山区、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、碧江区、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、思南县、德江县、石阡县、江口县)

滨州市(滨城区、博兴县、沾化区、阳信县、邹平市、无棣县、惠民县)

贵阳市(云岩区、花溪区、修文县、开阳县、乌当区、观山湖区、南明区、息烽县、白云区、清镇市)

龙岩市(武平县、长汀县、新罗区、上杭县、连城县、漳平市、永定区)  徐州市(睢宁县、丰县、鼓楼区、贾汪区、新沂市、邳州市、沛县、泉山区、云龙区、铜山区)

七台河市(新兴区、勃利县、茄子河区、桃山区)

佛山市(禅城区、三水区、高明区、南海区、顺德区)

吴忠市(青铜峡市、红寺堡区、盐池县、利通区、同心县)

惠州市(惠城区、龙门县、惠阳区、惠东县、博罗县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

武汉市(蔡甸区、武昌区、东西湖区、洪山区、江岸区、新洲区、汉阳区、汉南区、青山区、江汉区、硚口区、江夏区、黄陂区)

本溪市(南芬区、平山区、溪湖区、明山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、和硕县、轮台县、库尔勒市、焉耆回族自治县、且末县、和静县、尉犁县、博湖县)

泰安市(宁阳县、东平县、新泰市、泰山区、岱岳区、肥城市)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)

陇南市(西和县、两当县、文县、康县、徽县、武都区、成县、礼县、宕昌县)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、海拉尔区、额尔古纳市、根河市、满洲里市、阿荣旗、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、扎兰屯市)

宜宾市(翠屏区、长宁县、筠连县、南溪区、屏山县、兴文县、叙州区、江安县、珙县、高县)

娄底市(双峰县、娄星区、涟源市、冷水江市、新化县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

淮北市(相山区、濉溪县、杜集区、烈山区)

聊城市(临清市、茌平区、东昌府区、东阿县、高唐县、莘县、冠县、阳谷县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

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吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

大同市(新荣区、广灵县、云冈区、阳高县、天镇县、灵丘县、浑源县、云州区、左云县、平城区)

十堰市(郧阳区、张湾区、丹江口市、茅箭区、竹溪县、郧西县、房县、竹山县)

内蒙古自治区  晋城市(沁水县、高平市、阳城县、陵川县、城区、泽州县)

锦州市(古塔区、北镇市、凌海市、黑山县、太和区、义县、凌河区)

保定市(高碑店市、莲池区、高阳县、曲阳县、满城区、蠡县、徐水区、竞秀区、易县、安新县、涿州市、安国市、涞源县、清苑区、唐县、雄县、定兴县、博野县、顺平县、涞水县、望都县、阜平县、容城县、定州市)

襄阳市(宜城市、樊城区、枣阳市、谷城县、襄城区、南漳县、老河口市、保康县、襄州区)承德市(双桥区、兴隆县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、承德县、鹰手营子矿区、滦平县、平泉市、双滦区、隆化县、围场满族蒙古族自治县)

佳木斯市(桦南县、向阳区、富锦市、东风区、桦川县、抚远市、前进区、同江市、郊区、汤原县)  宿州市(灵璧县、埇桥区、砀山县、萧县、泗县)

西宁市(湟源县、城西区、大通回族土族自治县、城北区、湟中区、城中区、城东区)

阿克苏地区(温宿县、柯坪县、阿克苏市、新和县、沙雅县、阿瓦提县、拜城县、库车市、乌什县)

驻马店市(遂平县、新蔡县、平舆县、汝南县、确山县、正阳县、西平县、泌阳县、驿城区、上蔡县)鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

崇左市(龙州县、扶绥县、大新县、宁明县、江州区、天等县、凭祥市)

安顺市(平坝区、西秀区、紫云苗族布依族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县)

长沙市(岳麓区、长沙县、望城区、宁乡市、天心区、浏阳市、雨花区、芙蓉区、开福区)

香港特别行政区

澳门特别行政区

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、阿拉山口市、精河县)

双鸭山市(四方台区、宝山区、友谊县、尖山区、集贤县、饶河县、岭东区、宝清县)

玉树藏族自治州(杂多县、称多县、治多县、曲麻莱县、玉树市、囊谦县)

抚顺市(清原满族自治县、抚顺县、新宾满族自治县、顺城区、东洲区、望花区、新抚区)

常州市(新北区、金坛区、钟楼区、武进区、溧阳市、天宁区)

岳阳市(岳阳县、岳阳楼区、平江县、临湘市、汨罗市、湘阴县、云溪区、君山区、华容县)

怀化市(洪江市、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、辰溪县、鹤城区、沅陵县、会同县、麻阳苗族自治县、溆浦县、中方县)

河源市(紫金县、和平县、龙川县、连平县、源城区、东源县)

张掖市(肃南裕固族自治县、高台县、民乐县、临泽县、甘州区、山丹县)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、洱源县、鹤庆县、永平县、大理市、云龙县、祥云县、宾川县、剑川县、弥渡县、漾濞彝族自治县)

上海市(普陀区、崇明区、杨浦区、静安区、长宁区、徐汇区、闵行区、浦东新区、青浦区、宝山区、黄浦区、嘉定区、奉贤区、虹口区、松江区、金山区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。