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西安市(高陵区、未央区、临潼区、鄠邑区、长安区、蓝田县、新城区、雁塔区、周至县、碑林区、莲湖区、阎良区、灞桥区)

十堰市(房县、茅箭区、郧阳区、张湾区、丹江口市、竹溪县、郧西县、竹山县)

泰安市(宁阳县、肥城市、东平县、泰山区、新泰市、岱岳区)

崇左市(宁明县、龙州县、凭祥市、天等县、扶绥县、江州区、大新县)  苏州市(张家港市、吴江区、太仓市、常熟市、吴中区、昆山市、虎丘区、姑苏区、相城区)

吉林市(昌邑区、磐石市、丰满区、永吉县、蛟河市、舒兰市、船营区、桦甸市、龙潭区)

铜陵市(铜官区、义安区、枞阳县、郊区)

宁波市(奉化区、余姚市、镇海区、象山县、宁海县、北仑区、海曙区、慈溪市、鄞州区、江北区)

甘南藏族自治州(迭部县、玛曲县、合作市、卓尼县、舟曲县、临潭县、碌曲县、夏河县)  巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、博湖县、轮台县、焉耆回族自治县、和硕县、尉犁县、库尔勒市、且末县、和静县)

安庆市(望江县、岳西县、潜山市、怀宁县、桐城市、大观区、迎江区、宿松县、太湖县、宜秀区)

马鞍山市(花山区、当涂县、和县、含山县、博望区、雨山区)

无锡市(宜兴市、新吴区、锡山区、惠山区、江阴市、滨湖区、梁溪区)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、大洼区、盘山县)

怀化市(鹤城区、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、溆浦县、会同县、通道侗族自治县、沅陵县、辰溪县、芷江侗族自治县、中方县、新晃侗族自治县)

安阳市(滑县、北关区、殷都区、龙安区、林州市、内黄县、文峰区、汤阴县、安阳县)

枣庄市(滕州市、峄城区、市中区、台儿庄区、薛城区、山亭区)

湘潭市(湘潭县、雨湖区、湘乡市、岳塘区、韶山市)

渭南市(白水县、蒲城县、澄城县、合阳县、华州区、潼关县、临渭区、富平县、韩城市、华阴市、大荔县)

运城市(芮城县、万荣县、绛县、河津市、垣曲县、稷山县、永济市、闻喜县、夏县、盐湖区、平陆县、临猗县、新绛县)

平凉市(庄浪县、华亭市、泾川县、静宁县、崆峒区、崇信县、灵台县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、德令哈市、茫崖市、乌兰县、天峻县、都兰县)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、准格尔旗、东胜区、鄂托克前旗、乌审旗、康巴什区、达拉特旗、鄂托克旗、杭锦旗)

北京市(大兴区、密云区、房山区、海淀区、昌平区、延庆区、西城区、怀柔区、石景山区、通州区、平谷区、顺义区、东城区、丰台区、朝阳区、门头沟区)

营口市(鲅鱼圈区、站前区、老边区、盖州市、西市区、大石桥市)

烟台市(牟平区、莱阳市、蓬莱区、栖霞市、福山区、芝罘区、莱山区、莱州市、招远市、海阳市、龙口市)

钦州市(浦北县、灵山县、钦南区、钦北区)

濮阳市(范县、台前县、南乐县、濮阳县、清丰县、华龙区)

阿勒泰地区(阿勒泰市、富蕴县、青河县、福海县、吉木乃县、布尔津县、哈巴河县)

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汉中市(留坝县、略阳县、镇巴县、城固县、汉台区、西乡县、南郑区、洋县、佛坪县、宁强县、勉县)

凉山彝族自治州(美姑县、雷波县、木里藏族自治县、金阳县、喜德县、宁南县、昭觉县、会东县、德昌县、越西县、会理市、布拖县、甘洛县、冕宁县、西昌市、普格县、盐源县)

台州市(黄岩区、椒江区、温岭市、天台县、仙居县、路桥区、临海市、三门县、玉环市)

陇南市(康县、宕昌县、成县、礼县、两当县、西和县、武都区、徽县、文县)  阿里地区(普兰县、革吉县、噶尔县、日土县、改则县、札达县、措勤县)

乐山市(马边彝族自治县、沐川县、夹江县、峨边彝族自治县、犍为县、井研县、五通桥区、市中区、沙湾区、金口河区、峨眉山市)

西藏自治区

衡阳市(珠晖区、耒阳市、衡南县、祁东县、衡东县、衡山县、常宁市、蒸湘区、衡阳县、雁峰区、石鼓区、南岳区)临夏回族自治州(东乡族自治县、临夏市、临夏县、广河县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、康乐县)

邢台市(宁晋县、内丘县、南和区、新河县、南宫市、平乡县、广宗县、柏乡县、襄都区、威县、临城县、信都区、巨鹿县、清河县、沙河市、隆尧县、临西县、任泽区)  大连市(中山区、西岗区、庄河市、金州区、甘井子区、长海县、旅顺口区、瓦房店市、普兰店区、沙河口区)

临沧市(云县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、凤庆县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县)

东莞市

晋中市(榆次区、灵石县、平遥县、昔阳县、寿阳县、和顺县、榆社县、介休市、太谷区、左权县、祁县)果洛藏族自治州(甘德县、久治县、玛多县、班玛县、玛沁县、达日县)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

广州市(天河区、南沙区、增城区、从化区、番禺区、花都区、白云区、海珠区、越秀区、黄埔区、荔湾区)

成都市(都江堰市、郫都区、大邑县、龙泉驿区、简阳市、青白江区、武侯区、邛崃市、青羊区、成华区、新津区、温江区、蒲江县、双流区、崇州市、金牛区、彭州市、金堂县、锦江区、新都区)

那曲市(索县、安多县、班戈县、巴青县、尼玛县、聂荣县、申扎县、双湖县、色尼区、嘉黎县、比如县)

酒泉市(玉门市、肃北蒙古族自治县、金塔县、敦煌市、瓜州县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县)

伊春市(金林区、伊美区、汤旺县、丰林县、铁力市、友好区、南岔县、嘉荫县、大箐山县、乌翠区)

嘉峪关市

和田地区(墨玉县、洛浦县、策勒县、民丰县、和田市、于田县、皮山县、和田县)

抚顺市(抚顺县、望花区、新宾满族自治县、新抚区、顺城区、清原满族自治县、东洲区)

昌都市(丁青县、贡觉县、芒康县、卡若区、类乌齐县、察雅县、左贡县、八宿县、洛隆县、江达县、边坝县)

重庆市(璧山区、九龙坡区、云阳县、南岸区、綦江区、北碚区、梁平区、巫溪县、渝北区、永川区、江北区、江津区、涪陵区、彭水苗族土家族自治县、开州区、沙坪坝区、潼南区、巫山县、黔江区、秀山土家族苗族自治县、渝中区、长寿区、合川区、南川区、垫江县、忠县、巴南区、荣昌区、奉节县、城口县、大足区、万州区、大渡口区、铜梁区、武隆区、石柱土家族自治县、酉阳土家族苗族自治县、丰都县)

佛山市(顺德区、三水区、禅城区、高明区、南海区)

赣州市(全南县、大余县、会昌县、南康区、瑞金市、兴国县、信丰县、定南县、寻乌县、石城县、章贡区、龙南市、安远县、崇义县、赣县区、于都县、宁都县、上犹县)

张家口市(万全区、赤城县、桥西区、张北县、怀来县、下花园区、尚义县、怀安县、康保县、崇礼区、沽源县、宣化区、蔚县、涿鹿县、桥东区、阳原县)

长治市(平顺县、壶关县、黎城县、武乡县、屯留区、沁县、襄垣县、沁源县、上党区、长子县、潞州区、潞城区)

朝阳市(龙城区、建平县、北票市、双塔区、凌源市、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

　　外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　雪涛宏观笔记文：国金宏观宋雪涛

　　美国“对等关税”落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。

　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　4月9日，美国对中国“对等关税”生效，同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。

　　在中国宣布反制“对等关税”之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。

　　美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中国而言是重要的历史机遇。

　　近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日，中央周边工作会议在北京召开，明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑，还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策“组合拳”可能加快落地。

　　4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》，中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》，中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。

　　第二，时效性强的储备政策将靠前落地，以加强预期管理和流动性管理为代表。

　　一是稳定市场预期，稳定股市楼市。

　　4月17日，国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”，总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识”，“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。

　　4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调，“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。

　　股市楼市的表现关乎居民的财产性收入，去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。

　　二是稳定外贸就业，扩大服务消费。

　　一方面，定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下，中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体，既是稳住就业的基本盘，也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此，针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。

　　4月18日召开的国常会指出，“要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。

　　另一方面，扩大服务消费，既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力，也顺应了居民的消费趋势，乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。

　　4月14日国家统计局副局长盛来运表示，“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域，而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》，指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持（服务消费）政策”。同日，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出，“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。

　　三是加强流动性管理。

　　超长期特别国债将于4月24日首发，二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行，其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大，因此政府债的发行高峰期即将到来，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度，降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。

　　第三，重要性高的增量政策配合财政加码，政策力度取决于外交和出口。

　　比如“以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。

　　提高居民消费能力，要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴，增加居民的转移性收入，有助于改善居民的消费能力。

　　提高居民消费意愿，要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障，减轻居民支出压力，比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。

　　这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调，“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”，这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”，储备政策的空间较为充足。

　　财政部部长蓝佛安此前也表示，“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。

　　政策的落地时间遵循“以我为主”的原则，发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后，“抢转口”将取代“抢出口”，成为影响二季度出口的未知因素。

　　风险提示

　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。