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呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、扎兰屯市、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、扎赉诺尔区、牙克石市、满洲里市、阿荣旗、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、根河市、新巴尔虎右旗)

重庆市(酉阳土家族苗族自治县、巫山县、万州区、武隆区、巫溪县、江北区、石柱土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、开州区、城口县、巴南区、大渡口区、渝中区、合川区、北碚区、沙坪坝区、南岸区、渝北区、璧山区、梁平区、铜梁区、丰都县、垫江县、永川区、忠县、綦江区、九龙坡区、南川区、大足区、黔江区、江津区、长寿区、涪陵区、潼南区、云阳县、彭水苗族土家族自治县、奉节县、荣昌区)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、特克斯县、霍城县、伊宁市、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、新源县、奎屯市、巩留县、尼勒克县、伊宁县)

南通市(崇川区、如皋市、海安市、海门区、如东县、通州区、启东市)  威海市(环翠区、乳山市、文登区、荣成市)

西安市(鄠邑区、未央区、阎良区、新城区、高陵区、灞桥区、莲湖区、碑林区、雁塔区、周至县、临潼区、长安区、蓝田县)

红河哈尼族彝族自治州(建水县、石屏县、绿春县、元阳县、屏边苗族自治县、蒙自市、弥勒市、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、红河县、河口瑶族自治县、个旧市)

和田地区(和田市、皮山县、策勒县、民丰县、和田县、墨玉县、于田县、洛浦县)沧州市(东光县、肃宁县、献县、孟村回族自治县、沧县、运河区、海兴县、泊头市、盐山县、河间市、黄骅市、任丘市、南皮县、吴桥县、新华区、青县)

阳江市(阳春市、阳东区、阳西县、江城区)  常德市(临澧县、汉寿县、安乡县、武陵区、澧县、桃源县、鼎城区、石门县、津市市)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、若羌县、库尔勒市、尉犁县、焉耆回族自治县、轮台县、且末县、和硕县、博湖县)

烟台市(龙口市、莱州市、牟平区、莱阳市、福山区、蓬莱区、栖霞市、海阳市、招远市、芝罘区、莱山区)

通化市(辉南县、东昌区、梅河口市、柳河县、二道江区、集安市、通化县)

邯郸市(邱县、峰峰矿区、曲周县、邯山区、鸡泽县、武安市、复兴区、成安县、馆陶县、临漳县、魏县、永年区、涉县、大名县、广平县、磁县、肥乡区、丛台区)

十堰市(竹山县、竹溪县、房县、茅箭区、郧阳区、张湾区、丹江口市、郧西县)

内蒙古自治区

松原市(乾安县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、宁江区)

吉安市(安福县、吉州区、井冈山市、吉安县、万安县、吉水县、永新县、青原区、新干县、遂川县、泰和县、永丰县、峡江县)

北海市(合浦县、海城区、银海区、铁山港区)

遂宁市(蓬溪县、射洪市、大英县、船山区、安居区)

黔东南苗族侗族自治州(三穗县、雷山县、镇远县、麻江县、黄平县、施秉县、丹寨县、凯里市、台江县、榕江县、锦屏县、岑巩县、天柱县、从江县、剑河县、黎平县)

连云港市(东海县、赣榆区、海州区、灌云县、连云区、灌南县)

塔城地区(托里县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、乌苏市、裕民县、额敏县)

四平市(伊通满族自治县、双辽市、铁东区、梨树县、铁西区)

宁德市(古田县、福鼎市、柘荣县、蕉城区、寿宁县、福安市、霞浦县、屏南县、周宁县)

中山市

德阳市(旌阳区、广汉市、中江县、绵竹市、什邡市、罗江区)

枣庄市(台儿庄区、峄城区、滕州市、薛城区、山亭区、市中区)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

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巴彦淖尔市(乌拉特前旗、乌拉特中旗、磴口县、临河区、乌拉特后旗、杭锦后旗、五原县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

临汾市(安泽县、浮山县、古县、尧都区、霍州市、大宁县、汾西县、翼城县、蒲县、襄汾县、曲沃县、隰县、侯马市、乡宁县、洪洞县、永和县、吉县)

常州市(溧阳市、钟楼区、金坛区、武进区、新北区、天宁区)  六安市(霍山县、叶集区、霍邱县、舒城县、金安区、金寨县、裕安区)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿合奇县、阿克陶县)

抚顺市(望花区、清原满族自治县、顺城区、新抚区、东洲区、抚顺县、新宾满族自治县)荆州市(荆州区、洪湖市、公安县、监利市、松滋市、沙市区、石首市、江陵县)

绥化市(海伦市、北林区、庆安县、肇东市、青冈县、绥棱县、明水县、兰西县、安达市、望奎县)  许昌市(魏都区、襄城县、禹州市、鄢陵县、建安区、长葛市)

三门峡市(渑池县、义马市、卢氏县、陕州区、湖滨区、灵宝市)

平顶山市(湛河区、鲁山县、舞钢市、汝州市、叶县、石龙区、宝丰县、郏县、卫东区、新华区)

昌吉回族自治州(昌吉市、玛纳斯县、阜康市、奇台县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、吉木萨尔县)襄阳市(襄城区、宜城市、枣阳市、老河口市、保康县、樊城区、襄州区、南漳县、谷城县)

双鸭山市(尖山区、宝清县、宝山区、饶河县、岭东区、友谊县、集贤县、四方台区)

云浮市(云安区、云城区、罗定市、新兴县、郁南县)

牡丹江市(西安区、绥芬河市、东安区、爱民区、穆棱市、宁安市、林口县、海林市、阳明区、东宁市)

南平市(建瓯市、光泽县、顺昌县、邵武市、建阳区、延平区、武夷山市、政和县、浦城县、松溪县)

保山市(施甸县、隆阳区、龙陵县、昌宁县、腾冲市)

合肥市(肥西县、庐江县、包河区、巢湖市、长丰县、肥东县、蜀山区、瑶海区、庐阳区)

金华市(兰溪市、武义县、磐安县、永康市、义乌市、东阳市、浦江县、婺城区、金东区)

扬州市(仪征市、宝应县、江都区、高邮市、邗江区、广陵区)

临夏回族自治州(东乡族自治县、和政县、康乐县、临夏市、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、广河县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

金昌市(金川区、永昌县)

舟山市(普陀区、定海区、嵊泗县、岱山县)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、泽普县、莎车县、喀什市、岳普湖县、疏附县、巴楚县、英吉沙县、伽师县、疏勒县、叶城县)

孝感市(孝昌县、孝南区、应城市、大悟县、汉川市、云梦县、安陆市)

岳阳市(君山区、岳阳县、云溪区、平江县、临湘市、华容县、汨罗市、湘阴县、岳阳楼区)

昌都市(洛隆县、卡若区、类乌齐县、丁青县、察雅县、八宿县、左贡县、江达县、芒康县、边坝县、贡觉县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）