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北海市(银海区、铁山港区、海城区、合浦县)

临沂市(郯城县、莒南县、平邑县、兰山区、蒙阴县、沂水县、临沭县、河东区、兰陵县、罗庄区、费县、沂南县)

鞍山市(海城市、铁西区、铁东区、千山区、台安县、立山区、岫岩满族自治县)

平顶山市(汝州市、宝丰县、石龙区、郏县、卫东区、叶县、舞钢市、鲁山县、新华区、湛河区)  渭南市(潼关县、华阴市、韩城市、澄城县、蒲城县、合阳县、大荔县、白水县、临渭区、富平县、华州区)

上饶市(余干县、广丰区、鄱阳县、玉山县、横峰县、德兴市、信州区、广信区、婺源县、弋阳县、铅山县、万年县)

十堰市(房县、张湾区、茅箭区、郧西县、竹山县、丹江口市、郧阳区、竹溪县)

西藏自治区延边朝鲜族自治州(敦化市、和龙市、龙井市、汪清县、珲春市、图们市、安图县、延吉市)

宁德市(福鼎市、寿宁县、周宁县、屏南县、福安市、霞浦县、古田县、柘荣县、蕉城区)  青岛市(即墨区、李沧区、胶州市、莱西市、城阳区、崂山区、黄岛区、市南区、市北区、平度市)

延安市(甘泉县、宝塔区、富县、洛川县、宜川县、安塞区、子长市、吴起县、志丹县、延川县、黄陵县、延长县、黄龙县)

韶关市(武江区、始兴县、乳源瑶族自治县、乐昌市、仁化县、翁源县、浈江区、曲江区、南雄市、新丰县)

淮北市(杜集区、濉溪县、相山区、烈山区)

永州市(双牌县、零陵区、祁阳市、蓝山县、新田县、冷水滩区、江永县、东安县、道县、江华瑶族自治县、宁远县)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、奎屯市、新源县、霍城县、尼勒克县、伊宁市、霍尔果斯市、特克斯县、巩留县、伊宁县、察布查尔锡伯自治县)

来宾市(兴宾区、象州县、合山市、金秀瑶族自治县、忻城县、武宣县)

百色市(田东县、靖西市、乐业县、凌云县、平果市、那坡县、右江区、田阳区、西林县、田林县、德保县、隆林各族自治县)

益阳市(安化县、资阳区、桃江县、南县、赫山区、沅江市)

兰州市(安宁区、红古区、榆中县、西固区、永登县、皋兰县、七里河区、城关区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、精河县、阿拉山口市)

文山壮族苗族自治州(砚山县、麻栗坡县、西畴县、马关县、文山市、富宁县、广南县、丘北县)

汕头市(龙湖区、澄海区、南澳县、濠江区、潮阳区、金平区、潮南区)

陇南市(礼县、武都区、康县、宕昌县、文县、两当县、西和县、成县、徽县)

玉溪市(江川区、华宁县、红塔区、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、澄江市、易门县、新平彝族傣族自治县)

马鞍山市(含山县、和县、博望区、雨山区、当涂县、花山区)

萍乡市(莲花县、安源区、芦溪县、湘东区、上栗县)

呼和浩特市(回民区、新城区、托克托县、赛罕区、和林格尔县、土默特左旗、清水河县、玉泉区、武川县)

鸡西市(恒山区、虎林市、城子河区、密山市、鸡东县、鸡冠区、滴道区、麻山区、梨树区)

乌兰察布市(商都县、集宁区、凉城县、兴和县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、四子王旗、化德县、丰镇市、卓资县)

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秦皇岛市(海港区、北戴河区、昌黎县、卢龙县、青龙满族自治县、抚宁区、山海关区)

营口市(鲅鱼圈区、站前区、西市区、老边区、盖州市、大石桥市)

焦作市(温县、山阳区、修武县、孟州市、沁阳市、中站区、解放区、博爱县、武陟县、马村区)

福州市(平潭县、闽清县、连江县、永泰县、罗源县、台江区、仓山区、长乐区、晋安区、马尾区、闽侯县、鼓楼区、福清市)  阿克苏地区(柯坪县、阿瓦提县、乌什县、沙雅县、温宿县、新和县、阿克苏市、库车市、拜城县)

新疆维吾尔自治区

上海市(松江区、闵行区、金山区、徐汇区、嘉定区、崇明区、宝山区、杨浦区、静安区、浦东新区、奉贤区、青浦区、黄浦区、普陀区、长宁区、虹口区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿图什市、阿合奇县)三亚市(天涯区、崖州区、海棠区、吉阳区)

乐山市(沙湾区、峨边彝族自治县、犍为县、马边彝族自治县、五通桥区、夹江县、市中区、金口河区、井研县、峨眉山市、沐川县)  临沧市(云县、永德县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、凤庆县、沧源佤族自治县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

乌鲁木齐市(天山区、头屯河区、沙依巴克区、新市区、米东区、达坂城区、乌鲁木齐县、水磨沟区)

绍兴市(嵊州市、越城区、上虞区、诸暨市、新昌县、柯桥区)

广安市(武胜县、前锋区、岳池县、华蓥市、邻水县、广安区)七台河市(新兴区、勃利县、茄子河区、桃山区)

中山市

抚顺市(东洲区、顺城区、望花区、抚顺县、新抚区、新宾满族自治县、清原满族自治县)

唐山市(滦南县、路北区、曹妃甸区、遵化市、路南区、乐亭县、滦州市、迁西县、丰南区、古冶区、开平区、玉田县、丰润区、迁安市)

定西市(岷县、临洮县、通渭县、渭源县、漳县、安定区、陇西县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

锦州市(太和区、凌河区、黑山县、凌海市、北镇市、义县、古塔区)

淮安市(盱眙县、洪泽区、淮安区、涟水县、淮阴区、金湖县、清江浦区)

葫芦岛市(连山区、兴城市、龙港区、建昌县、绥中县、南票区)

保定市(高阳县、涿州市、曲阳县、安国市、安新县、徐水区、清苑区、高碑店市、易县、竞秀区、定兴县、满城区、容城县、莲池区、唐县、望都县、蠡县、雄县、定州市、顺平县、博野县、阜平县、涞水县、涞源县)

铜仁市(沿河土家族自治县、万山区、德江县、印江土家族苗族自治县、石阡县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、思南县、江口县、碧江区)

承德市(平泉市、兴隆县、隆化县、滦平县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、双桥区、双滦区、承德县、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

三沙市(南沙区、西沙区)

海北藏族自治州(刚察县、祁连县、海晏县、门源回族自治县)

广州市(增城区、南沙区、番禺区、从化区、白云区、海珠区、越秀区、花都区、天河区、黄埔区、荔湾区)

六安市(霍邱县、叶集区、裕安区、金安区、舒城县、金寨县、霍山县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。