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石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

保定市(满城区、曲阳县、安新县、清苑区、望都县、高碑店市、顺平县、涞水县、涞源县、高阳县、唐县、蠡县、徐水区、博野县、阜平县、安国市、竞秀区、容城县、涿州市、定兴县、莲池区、雄县、易县、定州市)

景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、洱源县、云龙县、鹤庆县、大理市、剑川县、祥云县、永平县、宾川县、弥渡县、南涧彝族自治县)  晋城市(沁水县、城区、高平市、泽州县、阳城县、陵川县)

丽水市(龙泉市、庆元县、松阳县、遂昌县、缙云县、莲都区、景宁畲族自治县、云和县、青田县)

朔州市(朔城区、平鲁区、右玉县、应县、怀仁市、山阴县)

昌都市(丁青县、芒康县、卡若区、边坝县、察雅县、江达县、左贡县、类乌齐县、贡觉县、洛隆县、八宿县)

南充市(营山县、嘉陵区、南部县、高坪区、仪陇县、蓬安县、顺庆区、阆中市、西充县)  岳阳市(岳阳县、湘阴县、君山区、华容县、临湘市、汨罗市、平江县、云溪区、岳阳楼区)

自贡市(沿滩区、大安区、贡井区、荣县、自流井区、富顺县)

甘孜藏族自治州(丹巴县、白玉县、乡城县、新龙县、巴塘县、泸定县、德格县、稻城县、康定市、雅江县、得荣县、道孚县、色达县、石渠县、九龙县、理塘县、甘孜县、炉霍县)

广元市(苍溪县、朝天区、昭化区、旺苍县、青川县、利州区、剑阁县)

眉山市(彭山区、洪雅县、东坡区、仁寿县、青神县、丹棱县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、德令哈市、茫崖市、天峻县、乌兰县、都兰县)

定西市(渭源县、安定区、岷县、通渭县、漳县、临洮县、陇西县)

黔东南苗族侗族自治州(三穗县、榕江县、黎平县、雷山县、施秉县、天柱县、台江县、麻江县、凯里市、丹寨县、剑河县、从江县、黄平县、锦屏县、镇远县、岑巩县)

崇左市(江州区、扶绥县、天等县、宁明县、龙州县、大新县、凭祥市)

营口市(西市区、老边区、大石桥市、盖州市、鲅鱼圈区、站前区)

绍兴市(越城区、上虞区、新昌县、诸暨市、柯桥区、嵊州市)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

大同市(云冈区、浑源县、云州区、新荣区、阳高县、天镇县、广灵县、左云县、平城区、灵丘县)

五指山市(文昌市、琼中黎族苗族自治县、临高县、万宁市、澄迈县、琼海市、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、定安县、东方市、乐东黎族自治县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县)

佳木斯市(桦南县、郊区、汤原县、桦川县、前进区、东风区、向阳区、富锦市、抚远市、同江市)

玉林市(福绵区、陆川县、北流市、博白县、兴业县、玉州区、容县)

红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、红河县、开远市、绿春县、蒙自市、元阳县、屏边苗族自治县、弥勒市、个旧市、石屏县、建水县、泸西县)

金华市(永康市、东阳市、磐安县、武义县、金东区、浦江县、义乌市、婺城区、兰溪市)

温州市(乐清市、平阳县、洞头区、泰顺县、永嘉县、瑞安市、鹿城区、文成县、苍南县、瓯海区、龙湾区、龙港市)

衢州市(龙游县、开化县、江山市、衢江区、常山县、柯城区)

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邢台市(临西县、宁晋县、南和区、清河县、内丘县、平乡县、广宗县、临城县、巨鹿县、沙河市、新河县、威县、信都区、隆尧县、柏乡县、襄都区、任泽区、南宫市)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

连云港市(连云区、海州区、东海县、赣榆区、灌南县、灌云县)

济宁市(嘉祥县、梁山县、兖州区、曲阜市、微山县、任城区、鱼台县、金乡县、汶上县、泗水县、邹城市)  大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

宝鸡市(眉县、千阳县、麟游县、岐山县、太白县、凤翔区、扶风县、渭滨区、陇县、金台区、凤县、陈仓区)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼中旗、阿尔山市)

阜新市(新邱区、彰武县、太平区、阜新蒙古族自治县、海州区、清河门区、细河区)保山市(隆阳区、施甸县、腾冲市、龙陵县、昌宁县)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、鄂托克旗、达拉特旗、乌审旗、东胜区、伊金霍洛旗、康巴什区、杭锦旗、准格尔旗)  白银市(会宁县、靖远县、景泰县、平川区、白银区)

信阳市(罗山县、浉河区、固始县、潢川县、平桥区、息县、新县、光山县、商城县、淮滨县)

巴中市(巴州区、恩阳区、南江县、平昌县、通江县)

云浮市(罗定市、郁南县、云城区、云安区、新兴县)泰安市(宁阳县、泰山区、东平县、新泰市、岱岳区、肥城市)

长治市(潞城区、沁县、屯留区、沁源县、潞州区、武乡县、长子县、黎城县、壶关县、平顺县、襄垣县、上党区)

海口市(美兰区、琼山区、龙华区、秀英区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、温泉县、阿拉山口市)

亳州市(利辛县、蒙城县、涡阳县、谯城区)

青岛市(莱西市、市南区、城阳区、崂山区、李沧区、即墨区、平度市、市北区、黄岛区、胶州市)

铜川市(王益区、耀州区、印台区、宜君县)

包头市(青山区、固阳县、东河区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、白云鄂博矿区、昆都仑区、土默特右旗)

澳门特别行政区

焦作市(解放区、温县、武陟县、山阳区、沁阳市、孟州市、修武县、博爱县、马村区、中站区)

张掖市(临泽县、民乐县、肃南裕固族自治县、山丹县、甘州区、高台县)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、新源县、伊宁市、奎屯市、巩留县、霍城县、昭苏县、特克斯县、尼勒克县、伊宁县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

拉萨市(林周县、达孜区、曲水县、尼木县、当雄县、堆龙德庆区、城关区、墨竹工卡县)

新余市(分宜县、渝水区)

唐山市(丰南区、遵化市、曹妃甸区、滦南县、开平区、迁西县、路北区、迁安市、乐亭县、古冶区、路南区、滦州市、玉田县、丰润区)

梅州市(丰顺县、五华县、大埔县、蕉岭县、兴宁市、梅县区、梅江区、平远县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）