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宁波市(奉化区、镇海区、北仑区、宁海县、象山县、鄞州区、江北区、海曙区、慈溪市、余姚市)

丹东市(元宝区、振兴区、凤城市、东港市、宽甸满族自治县、振安区)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

五指山市(白沙黎族自治县、东方市、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、澄迈县、琼海市、定安县、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、万宁市、屯昌县、文昌市、临高县、陵水黎族自治县)  上海市(杨浦区、普陀区、黄浦区、徐汇区、宝山区、松江区、闵行区、虹口区、奉贤区、崇明区、长宁区、青浦区、静安区、金山区、浦东新区、嘉定区)

葫芦岛市(绥中县、建昌县、连山区、南票区、龙港区、兴城市)

甘南藏族自治州(碌曲县、舟曲县、临潭县、夏河县、迭部县、玛曲县、合作市、卓尼县)

江门市(江海区、蓬江区、开平市、新会区、鹤山市、恩平市、台山市)

池州市(青阳县、贵池区、东至县、石台县)  临沧市(云县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、临翔区、凤庆县、永德县、耿马傣族佤族自治县)

金华市(义乌市、浦江县、永康市、武义县、金东区、东阳市、婺城区、磐安县、兰溪市)

西藏自治区

安康市(汉滨区、紫阳县、平利县、白河县、镇坪县、石泉县、汉阴县、岚皋县、旬阳市、宁陕县)

抚顺市(清原满族自治县、顺城区、东洲区、新宾满族自治县、望花区、新抚区、抚顺县)

长治市(屯留区、上党区、长子县、沁县、襄垣县、黎城县、壶关县、潞城区、潞州区、武乡县、沁源县、平顺县)

洛阳市(宜阳县、涧西区、偃师区、瀍河回族区、伊川县、汝阳县、孟津区、洛宁县、西工区、老城区、洛龙区、嵩县、栾川县、新安县)

泰州市(高港区、海陵区、姜堰区、泰兴市、兴化市、靖江市)

嘉兴市(嘉善县、秀洲区、桐乡市、海盐县、海宁市、平湖市、南湖区)

达州市(大竹县、宣汉县、达川区、万源市、渠县、开江县、通川区)

河池市(巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、南丹县、金城江区、凤山县、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、东兰县、天峨县、大化瑶族自治县、宜州区)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、大理市、剑川县、永平县、洱源县、漾濞彝族自治县、宾川县、巍山彝族回族自治县、云龙县、鹤庆县、祥云县、弥渡县)

渭南市(富平县、韩城市、大荔县、蒲城县、华州区、合阳县、潼关县、临渭区、白水县、澄城县、华阴市)

深圳市(宝安区、盐田区、光明区、福田区、龙华区、罗湖区、龙岗区、南山区、坪山区)

凉山彝族自治州(昭觉县、会理市、会东县、西昌市、宁南县、甘洛县、美姑县、越西县、布拖县、喜德县、冕宁县、盐源县、金阳县、德昌县、普格县、木里藏族自治县、雷波县)

茂名市(化州市、茂南区、高州市、信宜市、电白区)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县)

攀枝花市(仁和区、米易县、东区、盐边县、西区)

徐州市(贾汪区、铜山区、丰县、泉山区、睢宁县、沛县、鼓楼区、新沂市、邳州市、云龙区)

阿克苏地区(新和县、沙雅县、乌什县、温宿县、阿瓦提县、拜城县、阿克苏市、库车市、柯坪县)

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海口市(秀英区、琼山区、龙华区、美兰区)

德阳市(中江县、什邡市、绵竹市、罗江区、旌阳区、广汉市)

伊春市(伊美区、铁力市、丰林县、乌翠区、南岔县、大箐山县、嘉荫县、金林区、友好区、汤旺县)

揭阳市(揭东区、揭西县、惠来县、榕城区、普宁市)  双鸭山市(友谊县、集贤县、岭东区、尖山区、宝山区、四方台区、饶河县、宝清县)

宣城市(宣州区、绩溪县、旌德县、广德市、泾县、宁国市、郎溪县)

巴中市(恩阳区、巴州区、通江县、南江县、平昌县)

昌都市(洛隆县、卡若区、左贡县、贡觉县、八宿县、芒康县、类乌齐县、边坝县、察雅县、丁青县、江达县)邢台市(襄都区、平乡县、威县、沙河市、巨鹿县、任泽区、信都区、清河县、内丘县、南和区、新河县、柏乡县、南宫市、广宗县、临城县、宁晋县、隆尧县、临西县)

银川市(金凤区、灵武市、贺兰县、兴庆区、永宁县、西夏区)  周口市(川汇区、项城市、沈丘县、西华县、鹿邑县、郸城县、太康县、商水县、淮阳区、扶沟县)

成都市(都江堰市、大邑县、成华区、金牛区、新都区、锦江区、蒲江县、简阳市、邛崃市、新津区、郫都区、彭州市、双流区、青白江区、青羊区、温江区、金堂县、武侯区、龙泉驿区、崇州市)

鸡西市(麻山区、虎林市、梨树区、鸡冠区、恒山区、滴道区、城子河区、密山市、鸡东县)

襄阳市(保康县、宜城市、襄城区、南漳县、谷城县、襄州区、老河口市、枣阳市、樊城区)崇左市(宁明县、江州区、凭祥市、天等县、大新县、龙州县、扶绥县)

保山市(腾冲市、龙陵县、施甸县、隆阳区、昌宁县)

昭通市(大关县、鲁甸县、镇雄县、永善县、彝良县、巧家县、绥江县、威信县、昭阳区、盐津县、水富市)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、鹤峰县、恩施市、来凤县、咸丰县、建始县、利川市、宣恩县)

潍坊市(寒亭区、高密市、安丘市、青州市、诸城市、昌乐县、潍城区、昌邑市、临朐县、坊子区、奎文区、寿光市)

广州市(白云区、增城区、从化区、南沙区、花都区、黄埔区、海珠区、越秀区、天河区、番禺区、荔湾区)

朔州市(山阴县、应县、平鲁区、朔城区、右玉县、怀仁市)

衡阳市(耒阳市、衡东县、蒸湘区、衡山县、祁东县、珠晖区、石鼓区、雁峰区、南岳区、常宁市、衡阳县、衡南县)

绵阳市(平武县、安州区、北川羌族自治县、江油市、涪城区、梓潼县、盐亭县、三台县、游仙区)

淮南市(谢家集区、田家庵区、大通区、寿县、潘集区、八公山区、凤台县)

邯郸市(曲周县、丛台区、成安县、广平县、峰峰矿区、鸡泽县、肥乡区、邯山区、磁县、魏县、复兴区、大名县、永年区、临漳县、馆陶县、涉县、邱县、武安市)

娄底市(新化县、双峰县、冷水江市、涟源市、娄星区)

衡水市(武强县、饶阳县、桃城区、安平县、阜城县、故城县、冀州区、景县、武邑县、深州市、枣强县)

吕梁市(离石区、交口县、柳林县、孝义市、方山县、文水县、汾阳市、交城县、中阳县、岚县、石楼县、兴县、临县)

吉林市(蛟河市、船营区、龙潭区、桦甸市、永吉县、昌邑区、磐石市、丰满区、舒兰市)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、三都水族自治县、惠水县、平塘县、长顺县、贵定县、龙里县、福泉市、独山县、荔波县、瓮安县、都匀市)

曲靖市(宣威市、会泽县、马龙区、麒麟区、富源县、师宗县、罗平县、沾益区、陆良县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。