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呼和浩特市(玉泉区、清水河县、土默特左旗、赛罕区、新城区、武川县、回民区、托克托县、和林格尔县)

宜春市(靖安县、丰城市、高安市、宜丰县、袁州区、铜鼓县、樟树市、上高县、奉新县、万载县)

焦作市(武陟县、解放区、博爱县、山阳区、温县、修武县、沁阳市、孟州市、马村区、中站区)  龙岩市(永定区、武平县、漳平市、长汀县、上杭县、新罗区、连城县)

临汾市(汾西县、隰县、安泽县、霍州市、襄汾县、蒲县、曲沃县、大宁县、洪洞县、乡宁县、浮山县、古县、尧都区、侯马市、翼城县、吉县、永和县)

定西市(岷县、临洮县、安定区、通渭县、陇西县、渭源县、漳县)

昭通市(永善县、大关县、威信县、绥江县、彝良县、镇雄县、昭阳区、盐津县、巧家县、水富市、鲁甸县)

七台河市(桃山区、勃利县、茄子河区、新兴区)  固原市(隆德县、彭阳县、西吉县、泾源县、原州区)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

湘潭市(湘潭县、湘乡市、岳塘区、韶山市、雨湖区)

濮阳市(清丰县、南乐县、华龙区、台前县、范县、濮阳县)

安阳市(北关区、安阳县、殷都区、文峰区、龙安区、林州市、滑县、内黄县、汤阴县)

那曲市(色尼区、比如县、安多县、班戈县、尼玛县、申扎县、嘉黎县、巴青县、聂荣县、索县、双湖县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、织金县、纳雍县、赫章县、大方县、七星关区、黔西市、金沙县)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、鹤城区、麻阳苗族自治县、溆浦县、洪江市、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、辰溪县、沅陵县、芷江侗族自治县、会同县、中方县)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区)

宿迁市(泗阳县、沭阳县、宿城区、宿豫区、泗洪县)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

哈尔滨市(木兰县、依兰县、道里区、呼兰区、尚志市、阿城区、平房区、巴彦县、双城区、通河县、道外区、五常市、松北区、香坊区、宾县、延寿县、方正县、南岗区)

天水市(武山县、秦州区、甘谷县、麦积区、秦安县、张家川回族自治县、清水县)

成都市(武侯区、邛崃市、青羊区、青白江区、龙泉驿区、简阳市、大邑县、彭州市、温江区、新津区、崇州市、金堂县、蒲江县、双流区、成华区、新都区、都江堰市、金牛区、锦江区、郫都区)

新乡市(长垣市、凤泉区、获嘉县、辉县市、封丘县、红旗区、卫滨区、牧野区、卫辉市、原阳县、新乡县、延津县)

廊坊市(安次区、固安县、广阳区、文安县、香河县、大城县、三河市、霸州市、大厂回族自治县、永清县)

百色市(那坡县、西林县、隆林各族自治县、右江区、凌云县、平果市、乐业县、田东县、靖西市、田阳区、田林县、德保县)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

扬州市(邗江区、江都区、宝应县、仪征市、高邮市、广陵区)

昆明市(石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、西山区、富民县、呈贡区、官渡区、东川区、五华区、宜良县、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、嵩明县、晋宁区)

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金华市(义乌市、浦江县、婺城区、东阳市、磐安县、永康市、金东区、武义县、兰溪市)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、阜康市、昌吉市、奇台县)

太原市(娄烦县、小店区、阳曲县、尖草坪区、晋源区、迎泽区、清徐县、万柏林区、古交市、杏花岭区)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特前旗、乌拉特后旗、乌拉特中旗、磴口县、临河区、五原县)  湛江市(赤坎区、坡头区、徐闻县、雷州市、廉江市、遂溪县、吴川市、麻章区、霞山区)

日喀则市(昂仁县、白朗县、吉隆县、仲巴县、南木林县、岗巴县、萨迦县、江孜县、定日县、仁布县、桑珠孜区、聂拉木县、定结县、康马县、拉孜县、谢通门县、亚东县、萨嘎县)

铜仁市(玉屏侗族自治县、石阡县、德江县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、思南县、碧江区、沿河土家族自治县、万山区、江口县)

泰州市(海陵区、姜堰区、高港区、兴化市、靖江市、泰兴市)九江市(濂溪区、湖口县、彭泽县、浔阳区、德安县、武宁县、共青城市、柴桑区、庐山市、都昌县、瑞昌市、修水县、永修县)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、大洼区、双台子区)  中山市

通化市(通化县、辉南县、梅河口市、东昌区、集安市、二道江区、柳河县)

安庆市(岳西县、迎江区、宿松县、大观区、太湖县、怀宁县、桐城市、望江县、宜秀区、潜山市)

晋城市(沁水县、高平市、陵川县、阳城县、城区、泽州县)楚雄彝族自治州(禄丰市、元谋县、永仁县、大姚县、姚安县、牟定县、楚雄市、双柏县、武定县、南华县)

绵阳市(三台县、涪城区、梓潼县、北川羌族自治县、江油市、游仙区、安州区、平武县、盐亭县)

玉树藏族自治州(囊谦县、曲麻莱县、玉树市、称多县、治多县、杂多县)

唐山市(古冶区、乐亭县、迁安市、玉田县、迁西县、路北区、滦南县、丰南区、丰润区、曹妃甸区、路南区、开平区、滦州市、遵化市)

北海市(铁山港区、海城区、银海区、合浦县)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、红河县、绿春县、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、建水县、河口瑶族自治县、蒙自市、弥勒市、屏边苗族自治县、个旧市、石屏县)

重庆市(武隆区、梁平区、北碚区、九龙坡区、合川区、大足区、石柱土家族自治县、大渡口区、城口县、巫山县、南岸区、万州区、巫溪县、秀山土家族苗族自治县、开州区、铜梁区、潼南区、涪陵区、江北区、綦江区、南川区、彭水苗族土家族自治县、黔江区、渝北区、云阳县、酉阳土家族苗族自治县、沙坪坝区、渝中区、荣昌区、垫江县、忠县、璧山区、丰都县、长寿区、永川区、巴南区、江津区、奉节县)

商丘市(民权县、柘城县、睢县、睢阳区、梁园区、永城市、夏邑县、宁陵县、虞城县)

宜昌市(枝江市、西陵区、点军区、宜都市、秭归县、五峰土家族自治县、兴山县、远安县、伍家岗区、夷陵区、猇亭区、当阳市、长阳土家族自治县)

咸阳市(彬州市、长武县、旬邑县、淳化县、渭城区、永寿县、杨陵区、三原县、武功县、乾县、兴平市、泾阳县、礼泉县、秦都区)

内江市(东兴区、威远县、资中县、隆昌市、市中区)

石河子市(胡杨河市、可克达拉市、白杨市、图木舒克市、新星市、北屯市、双河市、昆玉市、五家渠市、阿拉尔市、铁门关市)

甘南藏族自治州(卓尼县、临潭县、夏河县、合作市、迭部县、碌曲县、玛曲县、舟曲县)

宝鸡市(扶风县、渭滨区、凤县、麟游县、眉县、千阳县、陇县、岐山县、凤翔区、金台区、太白县、陈仓区)

安康市(汉阴县、白河县、紫阳县、石泉县、汉滨区、镇坪县、平利县、岚皋县、宁陕县、旬阳市)

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4月15日，众捷汽车开启新股申购，即将在深交所创业板上市，申购代码为301560，发行价16.50元/股，发行市盈率为21.30倍。

当晚，众捷汽车公布申购情况及中签率，此次网上发行有效申购户数为1168.63万户，有效申购股数为680.35亿股，网上发行最终中签率为0.0178732163%，申购热度较高。根据安排，众捷汽车将于4月17日公布中签结果。

众捷汽车的知名度并不高，但它所服务的客户，比如马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等等都是大名鼎鼎的跨国一级汽车零部件供应商。作为深度绑定跨国巨头的二级供应商，众捷汽车也间接进入奔驰、宝马、保时捷等豪华油车以及特斯拉、比亚迪等新能源龙头企业的供应链。

业绩方面，招股书显示，2022年至2024年，众捷汽车分别实现营业收入7.13亿元、8.22亿元、9.78亿元，分别实现净利润0.78亿元、0.83亿元、0.95亿元。其中，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%。

除了业绩之外，招股书还披露了许多经营细节，勾勒出一个典型的中国汽车零部件企业的成长故事：多年来，众捷汽车不断提高精密加工工艺和规模化交付能力，以高性价比作为核心优势，凭借全球化布局和技术积累在细分领域占据一席之地。但在不确定性笼罩的当下，企业也不可避免地面临贸易政策、价格战传导、新能源转型等多重风险。

油车时代的“隐形尖兵”

招股书显示，众捷汽车主要从事汽车热管理系统精密加工零部件的研发、生产和销售，主要产品包括汽车空调热交换器及管路系统、油冷器、热泵系统、电池冷却器、汽车发动机系统等汽车零部件，报告期内，主营业务收入分别为66.264.81万元、76,368.50万元和91.461.23万元，其中汽车热管理系统零部件收入占比在90%左右。

众捷汽车典型产品示例图片来源：招股书

众捷汽车所处的汽车热管理系统零部件领域属于技术密集型行业，集合机械、材料、热力学等多学科交叉，生产工艺复杂，行业壁垒较高。因此，全球市场份额集中，形成多头竞争的局面，且多以外资品牌为主，其中国际龙头日本电装、韩国翰昂、德国马勒、法国法雷奥合计占据全球汽车热管理系统市场约50%的份额。

在专业化分工日趋细致的背景下，汽车零部件产业形成了整车厂商、一级零部件供应商、二级零部件供应商、三级零部件供应商等多层次分工的金字塔结构。

众捷汽车主要作为二级零部件供应商，深度绑定马勒、摩丁等跨国一级零部件供应商，参与汽车热管理系统行业中高端市场的竞争，在所属细分行业中具备较高的竞争地位。

招股书显示，公司传统优势项目储液罐、法兰类产品和近几年新开发的底板、阀体类产品在全球拥有一定的市场份额。储液罐、法兰、底板、阀体类产品2024年全球市场占有率分别为6.59%、3.65%-7.31%、5.79%、1.47%。公司产品型号齐全，目前已拥有3000余种型号零部件产品，年出货量达1亿余件，在精密加工能力、柔性生产能力及工艺稳定性上表现出色。

2024年，众捷汽车营收和归属母公司净利润分别为9.78亿元和0.95亿元，同比分别上涨19%和15.55%，实现近年来业绩新高。此外，众捷汽车预计2025年一季度，营收可达到2.4亿元至2.7亿元，同比增长12.8%-26.9%，归母净利润为0.19亿元至0.23亿元，同比增长达39.3%至68.6%。

对此，众捷汽车表示，营业收入的稳步增长反映了公司良好的市场开拓能力和产品较强的竞争力。公司客户主要为全球知名级汽车零部件供应商，其对供应商的筛选有严格的程序和标准，公司与其展开了长期合作，在相关车型的生命周期内，公司汽车零部件销售具有较高的可持续性，未来公司新项目、新产品的开拓情况等将对公司营业收入产生重要影响。

业务布局方面，除中国总部外，众捷汽车在北美、欧洲设立了制造基地和销售公司，业务覆盖全球主要汽车市场，为包括马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等知名的大型跨国一级汽车零部件供应商提供全球化专业服务，产品主要运用于中高端整车品牌，包括奔驰、宝马、奥迪、保时捷、大众、法拉利、玛莎拉蒂、菲亚特、雷诺、福特、通用、克莱斯勒、沃尔沃、捷豹、路虎、丰田、本田、日产、现代、吉利等全球主流汽车品牌。

图片来源：招股书

新能源转型或成关键胜负手

近年来，中国新能源汽车行业实现快速发展，特别是纯电动汽车和插电式混合动力汽车的普及，对热管理系统零部件的需求呈现出爆发式增长，而电池热管理系统、热泵空调系统等作为新能源汽车热管理的关键领域，为相关零部件企业带来了巨大的市场空间。

与传统燃油车相比，新能源汽车的空调系统和三电系统的热管理结构更为复杂，不仅新增了电池热管理系统，同时还带来了零部件的替换和升级，汽车热管理系统单车价值量大幅提升。

图片来源：招股书

浙商证券研究所数据显示，根据是否使用热泵及冷媒型号的差异，新能源汽车的热管理系统单车价值量在5,000-11,500元左右不等，约是传统燃油车单车价值量的3倍。

业内人士指出，现阶段，新能源汽车热管理系统市场作为一个边际技术加速迭代、短期爆发性强的细分行业，处于一个百家争鸣百花齐放的状态。目前国内外厂商对于新能源汽车热管理还没有一个明显占优的方案，各个方案差异较大，在这种技术路线阶段，国内外汽车热管理系统供应商同处于一个竞争水平线。

国外龙头企业凭借其在传统燃油车热管理系统领域的丰富经验，可以很容易进入新能源汽车热管理系统领域，而国内厂商相比国外厂商更具有本土配套和成本优势，有望快速抢占新能源汽车热管理系统市场份额。在热管理方案标准化、模块化的大趋势下，行业集中度将不断提升，优势厂商将逐渐脱颖而出。

报告期内，众捷汽车加速布局新能源汽车市场，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%，其中，热泵系统阀体及其部件多款产品已成功开发完成并进入量产阶段，报告期内分别实现销售收入6,189.88万元、7,340.71万元和5,722.83万元，主要适配于大众MEB平台和现代、福特新能源汽车。

招股书里，企业特别指出，作为新能源汽车热管理系统中的核心零部件，阀具有电气、机械复合特性，技术壁垒高，毛利率高，公司生产的阀体及阀芯等关键零件具有很高的稳定性、密封性和控噪性等要求，需要经受得起100万次以上的耐久测试，没有长时间的经验积累难以胜任。

2022年-2024年，众捷汽车研发费用分别为3090.54万元万元、3627.90万元和3777.57万元，占营业收入的比重分别为4.33%、4.41%、3.86%。研发成果方面，截至2024年12月31日，众捷汽车拥有发明专利仅24项，实用新型专利101项。研发费用率、研发成果与同行可比公司银轮股份、三花智控、腾龙股份等均存在一定差距。

在新能源领域，众捷汽车的产品下游亦已覆盖特斯拉、比亚迪、Canoo（美国）、Rivian（美国）、Lucid（美国）、智己、BrightDrop（通用旗下电动汽车品牌）等一系列知名或新兴电动汽车品牌。不过，除特斯拉、比亚迪外，众捷汽车对前述知名或新兴电动汽车品牌报告期内的收入及截至报告期末已定点项目未来三年（2025-2027年）预计订单金额占比均小于1%。

出海与价格战带来机遇和挑战

招股书显示，报告期内，众捷汽车海外销售收入分别为53,596.35万元、62,126.99万元和76,470.02万元，占主营业务收入比分别为80.88%、81.35%和83.61%。

作为一家“外销”色彩相当浓厚的企业，市场不免担心国际贸易摩擦对企业订单及利润表现的影响。

招股书里，众捷汽车表示，公司的部分下游客户位于美国，报告期内，中美出现贸易摩擦，公司向美国出口的部分汽车零部件产品位于美国政府针对中国产品加征关税的清单中，适用的加征关税税率为25%。但众捷汽车强调，该部分关税全部由客户承担，美国加征关税对公司产品的销售数量、价格基本没有影响。极端情况下，假设特朗普政府宣布的拟加征关税部分由公司承担5%和10%，对公司报告期内净利润的影响测算如下：

众捷汽车进一步指出，由于公司产品被加征额外关税而导致的成本增加对主要客户所生产的汽车热管理系统总成产品成本的影响很小，对整车成本的影响更小，公司客户对于公司产品被加征关税的敏感度较低，加征关税导致的客户成本增加传导到公司产品的需求数量和价格的可能性较低。

另外，全球知名大型汽车零部件供应商对其上游零部件供应商有着严格的资格认证标准，双方一旦形成战略合作伙伴关系通常会比较稳定，公司拥有较强的精密加工技术工艺、快速的客户响应速度、稳定的产品质量和较高的成本优势，因此，加征关税会引发公司未来被其他供应商替代的可能性较低。

类似的影响因素还有汇率，众捷汽车海外贸易主要以美元、欧元等外币结算，而大部分成本和费用则以人民币结算，因此，众捷汽车的利润水平受汇率变动影响较大。

报告期内，公司汇兑损失分别为-876.65万元、-2,211.20万元和-712.43万元，占公司利润总额的比例分别为-10.27%、-25.53%和-6.34%，如果未来海外业务规模不断扩大，存在汇率波动而导致经营业绩波动的风险。

此外，价格战传导对利润带来的挤压也值得关注。众捷汽车在招股书中称，汽车行业普遍存在供应商产品价格年降的惯例，年降政策会影响公司产品的销售价格和毛利率水平，在执行年降时，公司产品的销售价格和毛利率会因此而下降。如果未来年降涉及的客户、产品、降价幅度或期限增加，公司成本控制水平未能同步提高，或者新客户开拓、新项目开发和量产新产品领域拓展和订单量不及预期，公司经营业绩可能因年降政策而存在下降的风险。

招股书显示，本次发行实际募集资金扣除发行费用后，全部用于众捷汽车主营业务相关的项目，公司将按照轻重缓急用于以下项目：数字化智能工厂建设及扩产项目、新建研发中心项目、补充流动资金。业内人士认为，众捷汽车是汽车热管理细分领域的“中国制造”标杆，其全球化能力与成本优势显著，但需警惕产业链中游的天然脆弱性，适合对制造业细分龙头有配置需求的投资者，长期持有则需紧盯新能源转型进度与研发突破信号。（责任编辑：徐帅）

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