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平顶山市(新华区、郏县、鲁山县、卫东区、叶县、汝州市、石龙区、宝丰县、舞钢市、湛河区)

株洲市(芦淞区、渌口区、攸县、石峰区、茶陵县、荷塘区、醴陵市、天元区、炎陵县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、阿尔山市、乌兰浩特市、扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼中旗)

孝感市(汉川市、安陆市、孝昌县、应城市、大悟县、云梦县、孝南区)  普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

渭南市(澄城县、白水县、蒲城县、临渭区、华阴市、华州区、富平县、韩城市、潼关县、合阳县、大荔县)

衢州市(龙游县、开化县、衢江区、常山县、江山市、柯城区)

金昌市(永昌县、金川区)乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、商都县、凉城县、察哈尔右翼中旗、四子王旗、集宁区、丰镇市、兴和县、察哈尔右翼后旗、化德县、卓资县)

昌吉回族自治州(奇台县、阜康市、玛纳斯县、昌吉市、呼图壁县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县)  河源市(龙川县、源城区、东源县、连平县、紫金县、和平县)

五指山市(临高县、万宁市、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、东方市、文昌市、乐东黎族自治县、定安县、琼海市、屯昌县、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县)

亳州市(谯城区、蒙城县、利辛县、涡阳县)

盘锦市(盘山县、双台子区、大洼区、兴隆台区)

滁州市(南谯区、来安县、凤阳县、明光市、全椒县、定远县、天长市、琅琊区)

定西市(临洮县、渭源县、漳县、岷县、通渭县、安定区、陇西县)

清远市(清新区、英德市、连州市、佛冈县、连南瑶族自治县、清城区、连山壮族瑶族自治县、阳山县)

宿迁市(泗洪县、沭阳县、宿豫区、泗阳县、宿城区)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

萍乡市(湘东区、芦溪县、莲花县、安源区、上栗县)

邵阳市(双清区、绥宁县、新宁县、洞口县、大祥区、隆回县、北塔区、武冈市、邵阳县、邵东市、新邵县、城步苗族自治县)

内蒙古自治区

湛江市(吴川市、赤坎区、廉江市、霞山区、麻章区、徐闻县、遂溪县、坡头区、雷州市)

新余市(分宜县、渝水区)

衡阳市(衡南县、常宁市、石鼓区、雁峰区、南岳区、蒸湘区、珠晖区、衡东县、耒阳市、衡阳县、祁东县、衡山县)

固原市(彭阳县、西吉县、泾源县、隆德县、原州区)

山南市(洛扎县、浪卡子县、加查县、曲松县、错那市、措美县、琼结县、扎囊县、隆子县、桑日县、贡嘎县、乃东区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

营口市(西市区、大石桥市、鲅鱼圈区、站前区、老边区、盖州市)

汕尾市(陆河县、陆丰市、城区、海丰县)

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甘孜藏族自治州(德格县、石渠县、雅江县、泸定县、九龙县、得荣县、丹巴县、新龙县、炉霍县、稻城县、道孚县、巴塘县、乡城县、理塘县、白玉县、康定市、色达县、甘孜县)

朔州市(右玉县、朔城区、怀仁市、平鲁区、山阴县、应县)

双鸭山市(集贤县、宝清县、宝山区、岭东区、尖山区、友谊县、饶河县、四方台区)

临汾市(大宁县、蒲县、侯马市、浮山县、古县、安泽县、洪洞县、尧都区、襄汾县、吉县、乡宁县、曲沃县、汾西县、隰县、翼城县、霍州市、永和县)  石家庄市(鹿泉区、栾城区、井陉县、高邑县、晋州市、赵县、灵寿县、深泽县、辛集市、长安区、正定县、藁城区、赞皇县、行唐县、新华区、元氏县、裕华区、新乐市、无极县、平山县、井陉矿区、桥西区)

佳木斯市(汤原县、抚远市、向阳区、郊区、桦南县、前进区、同江市、富锦市、东风区、桦川县)

和田地区(和田市、和田县、皮山县、洛浦县、策勒县、于田县、墨玉县、民丰县)

长春市(二道区、绿园区、双阳区、农安县、榆树市、南关区、德惠市、朝阳区、九台区、公主岭市、宽城区)白山市(临江市、抚松县、江源区、长白朝鲜族自治县、浑江区、靖宇县)

襄阳市(襄州区、襄城区、枣阳市、樊城区、老河口市、南漳县、保康县、谷城县、宜城市)  镇江市(润州区、句容市、丹徒区、扬中市、丹阳市、京口区)

益阳市(南县、赫山区、安化县、资阳区、桃江县、沅江市)

郴州市(临武县、汝城县、嘉禾县、安仁县、北湖区、桂阳县、桂东县、永兴县、资兴市、宜章县、苏仙区)

阜新市(太平区、海州区、细河区、新邱区、彰武县、清河门区、阜新蒙古族自治县)松原市(宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、扶余市)

辽阳市(宏伟区、弓长岭区、白塔区、太子河区、灯塔市、文圣区、辽阳县)

常德市(汉寿县、澧县、武陵区、安乡县、临澧县、津市市、桃源县、石门县、鼎城区)

合肥市(巢湖市、肥东县、长丰县、蜀山区、肥西县、庐阳区、瑶海区、包河区、庐江县)

西藏自治区

鹤岗市(工农区、兴安区、兴山区、南山区、绥滨县、向阳区、东山区、萝北县)

宜春市(铜鼓县、丰城市、袁州区、上高县、宜丰县、奉新县、万载县、靖安县、樟树市、高安市)

遵义市(余庆县、凤冈县、仁怀市、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、绥阳县、习水县、湄潭县、红花岗区、播州区、正安县)

连云港市(赣榆区、海州区、东海县、连云区、灌云县、灌南县)

周口市(项城市、西华县、商水县、太康县、淮阳区、鹿邑县、川汇区、扶沟县、沈丘县、郸城县)

大理白族自治州(大理市、南涧彝族自治县、剑川县、永平县、宾川县、云龙县、洱源县、鹤庆县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、祥云县、漾濞彝族自治县)

钦州市(钦北区、灵山县、浦北县、钦南区)

舟山市(定海区、岱山县、普陀区、嵊泗县)

晋城市(城区、高平市、阳城县、陵川县、泽州县、沁水县)

广安市(前锋区、邻水县、广安区、武胜县、华蓥市、岳池县)

酒泉市(金塔县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、肃州区、玉门市、敦煌市)

呼和浩特市(武川县、土默特左旗、玉泉区、赛罕区、和林格尔县、托克托县、新城区、回民区、清水河县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。