hy工房蒂法:之道：理论与实践的结合
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*ST普利（维权）（300630）即将告别A股。
4月18日晚间，深交所发布《关于海南普利制药股份有限公司股票及可转换公司债券终止上市的公告》。根据公告，深交所对*ST普利股票及可转债作出终止上市决定。
同日，*ST普利（300630）发布相关公告称，公司股票及可转债将于2025年4月28日起进入退市整理期交易。
重大财务造假
2025年3月21日，*ST普利收到中国证监会出具的《行政处罚决定书》。
根据《行政处罚决定书》查明的事实，公司2021年、2022年年度报告存在虚假记载，同时，2021年、2022年虚假记载的利润总额金额合计达6.69亿元，且占该两年披露的年度利润总额合计金额的73.83%。
具体来看：
2021年至2022年，普利制药通过虚构成品药和原料药销售业务的方式，虚假确认药品销售收入和利润。其中，2021年多计营业收入436，004，495.01元，占当年披露营业收入的28.90%，对应营业成本128，197，101.98元，多计利润总额290，175，562.61元，占当年披露利润总额的62.06%；2022年多计营业收入455，776，233.78元，占当年披露营业收入的25.23%，对应营业成本69，013，203.17元，多计利润总额379，066，467.07元，占当年披露利润总额的86.36%。
同期，普利制药将其开展的不具有控制权的乙酰碘化物、碘化物（碘佛醇专用）和酵母抽提物贸易业务按总额法核算，导致2021年多计营业收入77，997，346.38元，占当年披露营业收入的5.17%，对应营业成本77，997，346.38元；2022年多计营业收入59，259，735.84元，占当年披露营业收入的3.28%，对应营业成本59，259，735.84元。
综上，普利制药2021年多计营业收入514，001，841.39元，占当年披露营业收入的34.07%，对应营业成本206，194，448.36元，多计利润总额290，175，562.61元，占当年披露利润总额的62.06%；2022年多计营业收入515，035，969.62元，占当年披露营业收入的28.51%，对应营业成本128，272，939.01元，多计利润总额379，066，467.07元，占当年披露利润总额的86.36%。普利制药披露的2021年年报、2022年年报存在虚假记载。
*ST普利的财务造假行为触及创业板规定的“公司披露的利润总额连续两年均存在虚假记载，虚假记载的利润总额金额合计达到5亿元以上，且超过该两年披露的年度利润总额合计金额的50%”的重大违法强制退市情形。根据处罚决定书结论，*ST普利触及重大违法强制退市情形，公司股票将被终止上市，可转债将同步终止上市或者挂牌。
深交所：终止上市
在*ST普利收到中国证监会下发的《行政处罚决定书》的同日，深交所对*ST普利依规启动股票终止上市程序。
公司股票及可转债随即于3月24日起停牌。在停牌前，*ST普利股价报2.49元/股，总市值13.98亿元。
4月18日，深交所对*ST普利股票及可转债作出终止上市决定。根据公司最新公告，公司股票及可转债将于2025年4月28日起进入退市整理期交易。
进入退市整理期后，公司股票简称为“普利退”，股票代码为“300630”，股票进入退市整理期的首个交易日不实行价格涨跌幅限制，此后每个交易日的涨跌幅限制为20%。
公司可转债在退市整理期前14个交易日的证券简称为“普利转退”，最后一个交易日的证券简称为“Z普转退”，可转债代码为“123099”，可转债进入退市整理期的首个交易日不实行价格涨跌幅限制，此后每个交易日的涨跌幅限制为20%。
普利制药成立于1992年，是专业从事药物研发、生产和销售的高新技术企业，2017年在深交所创业板上市。
2024年4月16日，普利制药公告收到海南证监局对公司采取责令改正行政监管措施决定。
根据公告，现场检查中，海南证监局发现公司2021年、2022年年度报告中营业收入、利润等财务信息披露不准确，要求公司对相关年度营业收入、利润等财务信息的真实性、准确性进行自查，并向海南证监局提交书面整改报告，并将视后续检查情况采取进一步措施。之后，公司公告2023年年报及2024年一季报难产，公司股票及可转债自2024年5月6日起停牌。
2024年5月8日，因未在法定期限内披露2023年年报，普利制药遭中国证监会立案调查。之后，海南证监局、深圳证券交易所均对公司未按期披露定期报告事项作出相应行政处罚和纪律处分。
立案近两个月后，普利制药2023年年报姗姗来迟。2024年7月5日晚间，公司发布2023年年报、2024年一季报以及关于前期会计差错更正及追溯调整的公告，对多年度多项财务数据进行大幅更正调整。
但上述更正事项未得到会计师事务所认可。公司2023年度审计机构天健会计师事务所（特殊普通合伙）因无法核实前期差错更正事项是否完整、更正金额是否准确，对公司2023年年报出具保留意见的审计报告。
普利制药因此遭遇中国证监会二次立案。2024年7月7日晚间，公司公告称，因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查。
退市并非终点将立体化追责
证监会表示，对于存在严重财务造假的上市公司及相关责任主体，行政处罚、强制退市并非终点，证监会还将会同有关部门推进实施全方位、立体化追责。对于可能涉及的犯罪线索，也将坚持应移尽移的工作原则，严格按照《刑法》《最高人民检察院 公安部关于公安机关管辖的刑事案件立案追诉标准的规定（二）》的规定移送公安机关。对于因上市公司财务造假承受损失的适格投资者，中证投服中心将积极发挥专业作用，综合运用支持诉讼、示范判决、专业调解、代表人诉讼等方式依法帮助投资者维权，维护投资者合法权益。同时，证监会也将对相关中介机构的执业行为进行调查。
当前，证监会与相关部委持续建立健全财务造假综合惩防机制，特别是《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》的发布，在完善监管协同机制、推动构建行政执法、民事追责、刑事打击“三位一体”的立体化追责体系方面起到了关键作用。同时，证监会还深化行政刑事衔接配合，会同最高人民法院、最高人民检察院、公安部发布《关于办理证券期货违法犯罪案件工作若干问题的意见》。推动特别代表人诉讼常态化开展，运用支持诉讼、代位诉讼等民事司法程序，督促财务造假行为人赔偿投资者损失。
统计显示，2024年证监会办理各类案件739件，作出行政处罚决定592项；罚没款金额153.42亿元，为2023年的2.4倍；处罚责任主体1327人（家）次，同比增长24%；市场禁入118人，同比增长14.56%。强化对涉嫌犯罪案件的打击力度，2024年共向公安机关移送案件和通报线索178件。依法处罚恒大地产、华道生物等欺诈发行案件，极大震慑发行注册环节违法违规。严肃惩处锦州港、紫鑫药业等恶性财务造假案件，有力整肃净化市场环境。与财政部协同，严肃查处恒大地产审计机构普华永道中天会计师事务所；依法从严从重处罚天职国际会计师事务所、中准会计师事务所等中介服务机构。依法严惩宜华集团等债券市场违法主体。
业内人士指出，打击资本市场财务造假始终是证券监管执法重点，未来监管部门将不断加大针对财务造假的政策“组合拳”力度，进一步压实发行人第一责任和中介机构“看门人”责任，坚持监管“长牙带刺”，持续提高违法成本，完善行政、民事、刑事立体追责体系，将“财产罚”与“资格罚”日趋常态化，让造假者“倾家荡产、牢底坐穿”，逐步构建财务造假综合惩防新格局，切实保护投资者合法权益。
日本贸易谈判代表、经济再生大臣赤泽亮正16日前往美国就关税问题与美方展开交涉。
据报道，在谈判结束后收到了一顶特朗普亲笔签名的红色“MAGA”（让美国再次伟大）帽子，赤泽亮正则送给特朗普一款大阪世博会吉祥物“脉脉”造型的金色存钱罐。
随后，美国政府方面公开了赤泽亮正戴“MAGA”帽的照片，照片中还可以看到桌上摆着“脉脉”造型的金色存钱罐。
“我们以前是纯外贸的服装加工企业，客户遍布全球，但美国在我们的客户比例中占到了65%，突如其来的关税确实给我们带来了暂时的一些困难。”宁波一家外贸服装工厂负责人李先生在接受证券时报记者采访时表示。
面对关税冲击，李先生也在积极想办法。他很快便与百度进行了接触，并加入了百度优选的出海计划，借助百度AI慧播星数字人直播技术，从一家传统外贸加工厂向电商销售转型，全力开拓国内市场及日韩、欧洲、澳洲等非美市场。“整个流程跑下来的感受就是一个字，快！”李先生说。
在美国所谓“对等关税”的阴霾下，广大像李先生一样的中小外贸企业主正在寻觅“突围”路径，而人工智能则是他们披荆斩棘过程中的一把“利剑”。最近一段时间以来，包括百度、阿里巴巴等在内的科技公司通过发布外贸企业相关扶持计划，结合自身技术优势推广相应的AI工具，不仅为开拓多元市场提供了支撑，还助力传统外贸企业加快全链条数字化、智能化转型升级。一场以人工智能为核心的技术变革浪潮，正在外贸行业加速铺开。
寻找新出路：AI助力开拓更多非美市场
洽谈需求、开设店铺、上架产品、打磨AI数字人，从开店到开播，李先生只花了一周左右的时间。
“按照传统电商的经营逻辑，首先需要招募运营、主播、中控等，至少得搭建一个3到4个人的团队，而且还得给直播间做一定装修、购买直播设备等，成本高，时间周期长。”李先生说，通过应用百度AI慧播星数字人技术，只需要上传5分钟的视频就能生成带货数字人，从使用效果看专业性极高，解决了李先生一时没有专业直播运营团队的燃眉之急，让公司可以低成本、高效地切入到电商直播赛道。
时间，对于当下的外贸企业而言十分重要。“作为生产型企业，虽然目前我们工厂的订单还是排满的，但两三个月后，可能会因为订单不足而导致产能闲置。”李先生说，正因如此，现在就需要未雨绸缪，抓紧开拓其他市场。
此外，由于公司此前是纯外贸公司，尺码更适合国外消费者。数字人具有小语种直播的优势，而且还能通过AI制作更符合当地消费者语言习惯的多语种短视频进行投放，拓展澳洲、中东欧和东南亚等地的服装市场。李先生的自主品牌woodswool正在通过数字人直播建联全球市场。
“外贸企业、跨境电商本身就需要应对不同地区、不同文化背景用户的需求。而AI大模型可以通过对多语言、多文化数据的学习和处理，帮助相关企业更好地服务全球用户，提升业务效果。”中国中小商业企业协会跨境电商分会执行会长吕福香在接受证券时报记者采访时表示。
李先生的故事，是这段时间以来许多中小外贸企业共同经历的一个缩影。4月12日，百度推出了外贸企业AI扶持计划。“百度慧播星数字人依托业内领先的AI数字人直播技术和能力，能够帮助商家降低80%以上的直播运营成本，此次计划助力100万家企业免费数字人直播，同时安排专业技术和交付团队助力各外贸商家在各大平台低门槛实现直播带货。”百度有关负责人告诉证券时报记者。
计划推出至今，已有许多传统外贸企业走上了直播电商转型之路。例如，广西博白某出口企业通过百度AI数字人直播技术，实现了24小时不停播的销售，快速开拓国内市场，实现外贸出口转内销。“未来，百度还将持续通过低成本、高效率的百度超拟真数字人，在受到关税冲击的广州、佛山、宁波、义乌等产业带，助力出口企业实现低成本内销转型。”百度有关负责人表示。
同样的故事，还发生在阿里巴巴国际站上的外贸商家身上。记者从阿里巴巴国际站了解到，今年3月阿里巴巴国际站在欧洲的订单大幅增长，其中法国的增速更是高达125%。迪马斯体育用品公司总经理黄瑞华表示，生成式AI在小语种翻译和交流上取得了显著的优化效果。“以前，公司的外贸业务员大多用英语接待法国客户，需要常备翻译软件，现在在AI的助力下，直接法语对法语，接待和成单效率大幅提升。”黄瑞华说。
“中国每年做外贸的工厂大概有60万，绝大多数都是中小微企业。过去很多外贸工厂都很难招到精通外语的业务员，更遑论对海外市场有深入了解，以及设计能力、运营能力。这是制约很多外贸工厂‘长大’的核心原因。”阿里巴巴国际站有关负责人告诉证券时报记者，阿里巴巴国际站作为全球最大的B2B跨境平台，如今正应用平台上沉淀了26年的专业外贸数据，用AI极大地降低跨境门槛，帮助中小企业出海。
在AI的赋能下，阿里巴巴国际站上的多个非美市场最近均有亮眼的增长成绩。除了欧洲以外，潜力巨大的中东、南美、日韩等新兴市场均呈现旺盛增长态势，其中南美的阿根廷与智利今年3月订单增速高达101%和70%。
优化全链条：AI推动传统外贸企业转型
用AI做数字人直播、智能客服实现多语种交流，仅仅是AI在外贸行业应用的冰山一角。记者在采访中发现，AI技术已渗透至外贸全链条中的方方面面，帮助商家更轻松地开拓多元市场。
以阿里巴巴国际站为例，据有关负责人介绍，目前AI聚焦于应用层，推出了商品运营、自动接待、智能营销、风控合规4个AIAgent（智能体），能自动化地执行外贸经营中的大部分环节，降低外贸生意门槛。目前，已有超过10万卖家每天都在使用AIAgent做生意。数据显示，AI优化后的商品，转化率提升了52%，AI接待的客户，回复率提高了36%。
“最基础的，像中小企业需要针对不同市场用各类小语种优化商品图文、制作介绍视频，这在过去就是个大问题。而现在，不仅AI大模型已经大幅提升了各类小语种的翻译水平，还能用AIGC（生成式人工智能）能力一键生成、快速优化，高效解决难题。还有像信用卡拒付抗辩问题，需要用到各个国家和地区专业的法律知识撰写抗辩信，这又是AI擅长的领域。”阿里巴巴国际站有关负责人说。
而在自动接待方面，记者了解到，在B2B电商场景中，由于每笔订单金额较大，下单前都需要业务员跟客户反复沟通，但由于时差，客户发来的信息往往是在半夜，很多人手缺乏的中小企业常因回复不及时而错失订单。此时AI天然就能成为24小时在线的接待员，而且能快速调用全网专业信息，回答的水平甚至更高。
专做家纺行业外贸生意的李燕对此深有感触。她告诉记者，在AI接待Agent的加持下，公司成交的数量增长了30%，如今公司对于客户的所有询问均能做到秒回，而且还能做到智能回复。“比如，客户需要条纹的茶巾，AI能过从产品库中挑选相关的产品自动打给客户，尺寸、型号相关的术语也能自动回复。”李燕说，这让以前由于没来得及回复而损失客户的情况很少再发生。
“无论是智能客服、平台风控，还是供应链优化和个性化推荐等，现在的人工智能技术在外贸行业应用的维度更多，是全流程的、无卡点的优化，效率提升的潜力不可限量。”吕福香说，人工智能技术作为新一轮科技革命和产业变革的核心驱动力之一，对于推动外贸的转型升级具有重要意义。
锻造强韧性：商家多措并举应对冲击
最初，李燕的客户主要来自欧美，但近年来她已在国际站上接到了更多来自全球其他国家的订单，美国市场如今只在整体客户中占10%左右。
在李燕看来，关税的冲击某种程度也是一种“倒逼”，迫使企业开发新的市场、优化产品结构、提升技术含量，在变化的环境中反而会修炼企业的韧性。“即使不做美国市场，我们也还有很多其他国家可以拓展。”李燕说，有实力的企业一定能够开发出新的市场。
快速反应、灵活调整，正是中国无数外贸商家的共同优势与特点。李先生告诉记者，为应对关税冲击，公司未来将强化多线布局，一方面积极拓展包括欧洲、澳洲、亚洲等其他国家的客户；另一方面是积极开拓国内市场，搭建内销的渠道与团队，将工厂的产能维持住。“因为我们本身是源头工厂，因此在销售自己产品时，还是有挺大优势的。”李先生说。
在关税冲击下，百度、阿里巴巴等科技公司也正在将AI的工具和能力向更多外贸商家推广。百度有关负责人表示，在助力外贸企业出口转内销方面，公司旗下的爱采购平台将面向出口企业发放100万份企业补助金，助力低门槛打开国内销售渠道；提供B2B行业专属智能体及免费AI工具，帮助企业高效获客和低成本转内销；提供百亿流量营销矩阵，帮助企业高效率拿下内销第一单。此外，4月18日，百度电商宣布扩大七项“外贸转内销”专项扶持计划，其中，为降低门槛与成本，开通了外贸企业“零保证金”试运营，并提供慧播星数字人免费使用权，实现低成本直播。
4月15日，义乌商城集团宣布正式接入阿里通义大模型，帮助210万中小商家利用AI技术精准经营快速出海。据介绍，基于通义大模型，义乌商城将打造“AI智能经营助手”和数智贸易大模型。“AI智能经营助手”可通过自然语言对话的形式帮助商家发现店铺问题、分析当季爆品，让贸易数据发挥更大价值。数智贸易大模型将具备AI设计、AI营销图生成、AI翻译等多个功能，一方面帮助国内商家重构商品研发、跨境营销、供应链管理等，另一方面帮助海外客户更便捷地采购。
展望未来，吕福香认为AI技术除了在智能客服、个性化推荐、产品优化等应用外，还可以在更多方面发力。“比如，可以通过分析历史销售数据、用户行为等信息，预测未来的商品需求趋势，为企业制定供应链和市场策略提供参考。此外，AI还可以帮助外贸企业制定智能价格策略和动态定价方案，通过分析市场竞争情况、用户偏好和需求变化等因素，实时调整商品价格，最大化销售收益和利润。”吕福香说。
核心结论：低成交量，如果放在牛市中，往往是买入信号。2005-2007年10月的历史经验表明，牛市中低成交量均伴随着市场阶段低点，2005年11月、2006年3月、2006年8月、2007年7月，均是牛市中较好的买入时点。2019-2021年牛市中，也是类似的情形，2019年5-6月、2019年10-11月、2020年3-5月、2020年9月、2021年4月，均是成交量低迷，事后来看，也是阶段性低点。熊市中，低成交量后通常还会有持续阴跌，特别是熊市中后期，比如2018年4-9月、2023Q2-2024年，换手率经常会长时间维持在低位，并且指数阴跌。我们认为，当下牛市的大逻辑（地产去杠杆尾声、政策改变股市供需周期、中国资产系统性低估）并没有破坏，低成交量反而是买入的信号。短期来看，上周成交量低，主要是因为关税冲击后，换手率高的资金（游资、量化、个人投资者）离场，逆势买入的资金（国家队、产业资本等）换手率低，鉴于这一次产业资本流入速度更快，高位被套的交易性资金少于2021年牛市高点被套的资金，低成交量后持续阴跌的概率较低。
（1）2005-2007年10月的历史经验表明，牛市中低成交量均伴随着市场阶段低点。以换手率（成交额/总流通市值）来看，2005-2007年10月的历史经验表明，牛市中低成交量均伴随着市场阶段低点，2005年11月、2006年3月、2006年8月、2007年7月，均是牛市中较好的买入时点。2019-2021年牛市中，也是类似的情形，2019年5-6月、2019年10-11月、2020年3-5月、2020年9月、2021年4月，均是成交量低迷，事后来看，也是阶段性低点。另一点有意思的现象是，牛市中，换手率低点在牛市初期可能会接近之前熊市最低的换手率，而在牛市中后期换手率低点会比之前熊市低点略高一些。
（2）熊市中，低成交量后通常还会有持续阴跌。2018年熊市中，换手率持续低迷，4-9月甚至出现了几乎没有反弹的持续阴跌，期间的低换手率很难成为较好的买入信号，而且熊市后期的换手率低点比熊市前期还更低。2022-24年熊市期间，2023-24年换手率低点也比2022年上半年低点更低。熊市前期（2022年）成交量的低点过后往往会出现月度或季度的反弹，而熊市后期2023Q2-2024年，换手率经常会长时间维持在低位，并且指数阴跌。
（3）短期内的增量资金不只是国家队，还有产业资本。短期来看，上周成交量低，主要是因为关税冲击后，大量交易性资金（游资、量化、个人投资者）离场，逆势买入的资金主要是国家队、产业资本和部分长期配置资金。
风险因素：房地产超预期下行，美股剧烈波动，历史规律可能会失效。
专题：2025商界木兰年会
文|《中国企业家》记者张文静
编辑|米娜
图片来源|中企图库
4月18日~19日，由《中国企业家》杂志社主办的2025（第十七届）商界木兰年会在北京举行。清华大学国家金融研究院院长、五道口金融学院副院长田轩围绕“中国经济发展的新质趋势”这一主题，作了分享。
田轩分享的核心要点如下：
1．要解决企业内卷问题，最重要的是科技创新，发展新质生产力，从存量的博弈变成增量的竞争。
2．对投资者保护越好的国家，企业研发投入会越多，企业投资效率越高，企业的价值越高。
3．战投为什么能够支持创新？它对于失败的容忍度很高，它投资更多源于背后母公司战略的考量，上下游产业链的布局。
4．研究发现，一个国家资本市场开放了以后，创业创新的质量、创业企业的数量都有显著提升。
以下为田轩的分享实录（有删减）：
我的报告题目叫作“中国经济发展的新质趋势”。
2025年是非常关键的一年，它是“十四五”规划的收官之年，也是“十五五”规划的开局之年。今年开年以来发生了很多的事情，我想大家已经看到了，比如外部环境发生了非常大的变化。
春节以后，中国多点开花。包括硬核科技的创新，如深度求索、宇树科技等杭州“六小龙”，这些出现在中国的东部——杭州。春节期间，胖东来爆火，它代表的是商业模式的创新，这出现在中国的中部——河南。截至目前，春节期间上映的《哪吒2》票房成绩已超150亿元，排名世界第五。它出现在中国的西部——成都。
所以，我们可以看到各种各样的创新，东部、西部、中部多点开花。今年确确实实是中国经济发展非常关键的一年。
几大亮点
今年的政府工作报告定了八项任务。
第一，国内生产总值（GDP）增长5%左右。这和去年、前年一模一样，与大家预期也比较吻合，保持了政策的连续性，但要实现这5%左右的增长，压力也非常大。
第二，城镇新增就业1200万人以上，这与去年也是一样的，但今年就业压力仍会非常大。今年我们有高校毕业生1222万人，虽然人口出生率在下降，但大学就业的高峰并没有过去。
第三，全国城镇调查失业率5.5%左右，这个和去年保持一致。
第四，居民消费价格涨幅2%左右。居民消费价格指数，就是CPI，实际上是一个通货膨胀的指数。这是从2004年以后第一次低于3%，我认为这是一个更加实事求是的目标，但我希望物价有一个温和的回涨，有一个温和的通货膨胀，让中国的经济更加热络起来。
第五，居民收入增长与国民经济增长同步。前年叫基本同步，从去年开始把“基本”两个字去掉。“保持同步”的意思就是我们要让老百姓享受到经济增长的红利，要让老百姓有获得感和幸福感。
第六，国际收支保持基本平衡。它的逻辑是，虽然我们面对外部压力——3月份时，我们大概知道美国会对华加征关税，但是不知道会加到什么程度——我们不会用人民币大幅度的贬值来对冲出口带来的压力。
第七，粮食产量1.4万亿斤左右。去年我们的粮食产量第一次突破了1.4万亿斤，在此之前我们连着8年是1.3万亿斤。我们今年定的目标比去年高，去年定的目标是1.3万亿斤以上，今年是1.4万亿斤左右，确保我国的粮食安全。
第八，单位GDP能耗降低3%左右，去年是2.5%，今年要求更高了。
关于这几大经济发展指标，我讲讲自己的理解，其中有几大亮点。
第一，GDP增长5%左右。我认为要实现这个目标，有非常大的挑战。
现在国家的经济总量已经非常大了，去年我们第一次站上130万亿元的关口，达到134.9万亿元。现在一个百分点的增长，大概相当于十年前两个百分点的增长。10年前的2015年，中国的GDP是68.5万亿元，几乎是现在的一半。
所以，我们的经济总量已经非常大了。换句话说，这么大的总量，再实现5%的增量，压力很大。根据经济学规律，刚刚开始改革开放的时候，中国经济总量较小，每年有两位数的增长是很正常的。但是当经济总量达到130万亿元，每年再有5%的增长，压力非常大。
中国去年一年的经济增长增量，相当于一个中等欧洲国家一年GDP的总量；我们去年一年的增量是两个越南一年GDP的总量。
这就是为什么中央强调要扩大内需。今年政府工作报告中的十项工作任务中，第一项就是全方位扩大国内需求。尤其现在还有三个主要的金融风险：地方政府债务、房地产风险、中小金融机构的风险。
虽然有挑战，但是我认为5%左右还是可以达到的，我形容为踮踮脚尖能够达到的一个目标。为什么？因为中国有很多其他国家不具备的优势。
一是有中央统一的领导，有非常有执行力的政府，这是制度的优势。
二是有广阔的市场。中国有14亿人口，我们的市场非常广阔，有超大规模的市场，允许我们不断地试错，而且我们有回旋的空间。
三是有非常完备的产业链和供应链的基础。我们有全世界最完备的供应链布局，能够让我们快速地迭代升级。
四是人力资源。中国有3亿受过非常好训练的产业技术工人，我们每年还有500万的STEM专业毕业生（S是科学、T是技术、E是工程、M是数学），我们的工程师团队非常强大。
我们有这么多特殊的优势，同时还有中央加码的政策。
首先，去年中央经济工作会议提到，要采取更加积极有为的宏观政策，其中有两个抓手，叫作适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策。“适度宽松”和“更加积极”这两个形容词是历史上第一次放在一起的组合。
2011年以后，我们的货币政策就叫作稳健的货币政策，去年首次变成了适当宽松的货币政策。在中国的政策语言体系里，适度宽松的政策可以理解为非常宽松的货币政策。
我们有很多的政策要出台，而且我们确实看到，很多政策包括财政政策，在“两会”的时候就已经出台了。
第二，CPI在2%左右。去年和前年定的目标是3%，大家知道，我们的CPI在过去几年都是比较低的，尤其过去两年都是0.2%，今年第一季度还是一个负增长。大家认为CPI低好，物价下降好，其实物价下降对于经济的影响，甚至要比通货膨胀带来的负面影响更大，因为它是一个自我实现的负向的循环。
当物价下降的时候，企业的利润会受损，进而进行收缩。企业收缩，会减少就业机会，老百姓没有就业，收入就会减少，进而消费减少、需求下降，导致物价进一步下跌。这是一个螺旋式的下降。
我们这次非常实事求是地将CPI定在2%左右，希望有一个温和的通货膨胀，让经济热起来。如果CPI提升，企业的实际利率会下降，融资成本下降，就能够扩大生产，创造更多的就业机会，老百姓有更多的收入，提升消费支出，从而导致物价上升，就回到一个正向循环的健康轨道上去。
所以，今年我们希望有一个温和的物价回升，当然我们也不希望有像美国那种8%、9%甚至两位数的恶性通货膨胀。
第三，财政政策中，有一个重要的指标，是赤字率。除了2020年，今年我们的赤字率首次主动突破了3%的红线，非常实事求是地把它提高到4%。
第四，我们会看到，在财政政策方面有一个组合拳。我们发了1.3万亿元超长期特别国债，这是很罕见的。
去年，我们发了1万亿元超长期特别国债，今年比去年多了3000亿元。同时，我们又发了5000亿元特别国债，用于补充国有商业银行的一级资本金。我们还发了4.4万亿元的地方政府专项债，比去年多了5000亿元。总体来看，广口径的赤字规模达到8.6%，这样的力度是非常大的。
它的逻辑是什么？提振消费、提振经济。这次的思路就是中央加杠杆，提高支出，把经济带动起来，让它热起来。
此外，我刚才提到的1.3万亿元超长期特别国债。去年，我们发了1万亿元的超长期特别国债，其中7000亿元用于“两重”建设，即国家重大战略实施和重点领域安全能力建设；3000亿元用于“两新”，就是大规模的设备更新和消费品以旧换新。
我们看看刚出来的数据，今年一季度GDP是同比增长5.4%，社会消费品零售总额增长了6.34%，比去年多了一个百分点，这说明消费品以旧换新起到了很大作用。
第五，城镇新增就业1200万人以上，失业率在5.5%左右。
我们知道，提振经济、提振消费最初的抓手就是就业优先。我们要让老百姓花钱，首先要有钱花，怎么才能有钱花呢？要有收入，不仅仅是当期收入，更多的是长期收入。所以这次要求提高就业，要让老百姓有一份稳定的就业，他才心里不慌，我们要求城镇调查失业率保持在5.5%左右。
从“投资于物”到“投资于人”
这次政府工作报告中还有很多新的提法，而每一次新的提法都是未来政策出台的前兆。我把这些新的提法给大家稍微梳理一下。
第一个新提法叫“投资于人”，这个说法是第一次出现。原来我们更多的是投资于物，比如基建投资，去做“铁公基”——铁路、公路、机场，盖高楼大厦。我们现在更多的是以人为本，更关注的是民生投资。
所以，我们要想促进消费，有三件事，第一有钱花，第二敢花钱，第三有地方花钱。有钱花，就是要解决就业问题。敢花钱，其实就是投资于人，也就是解决民生问题。老百姓为什么不敢花钱？就是对未来的不确定性有担忧。尤其这次还专门说到助残，这都是解决民生问题。
投资于人，才能解决老百姓的后顾之忧，让他们能够真正地去消费。
第二个新提法叫作“能早则早，宁早勿晚”。什么是早、什么是晚？我认为，在经济问题出现苗头之前，我们提前准备好，我们的政策有前瞻性，这叫作“早”；当经济出了问题，我们再去解决，这就是“晚”。
这次政府工作报告说得非常好，叫“看准了就一次性给足”。也就是，政策要“先发制人”“出其不意”“突然袭击”，这是预期管理非常重要的一环。
第三个新提法叫“整治内卷式的竞争”。
这次中央特别提到，我们要构建国内统一大市场，全国要一盘棋，至少区域要一盘棋，保证人员、资金、土地、数据要素自然地流动，而且确保政府要作为规则的守护者，而不能作为参与者亲自下场。
第二层“内卷”，我的理解是企业和企业之间的内卷。现在企业都在疯狂降价，是典型的囚徒困境，最后是零和博弈。
我觉得，要解决企业内卷问题，最重要的是科技创新，发展新质生产力，从存量的博弈变成增量的竞争。
第四个新提法是“好房子”。盖好房子，让老百姓有获得感。好房子，要安全、舒适、绿色、智慧。
发展新质生产力
今年政府工作十项任务中，全方位扩大国内需求被放在第一位，原因我刚才已经介绍过了。未来外部环境会非常严峻，所以要全方位扩大内需来确保经济的马车能够跑得更快，保证今年5%左右的经济增长率。
第二个就是大力发展新质生产力，发展新质生产力、科技创新也是现在中国实体经济发展的需求。
我们为什么要在这个时候提发展新质生产力？我想，有内外两个原因。
从国内的角度讲，从1978年到现在，GDP增长曲线有上下、有起伏。以2010年为界，2010年以前，GDP增长曲线基本上一条斜率向上的线。换句话说，在前32年，GDP复合增长接近两位数。到2010年，中国超过日本，成为全世界第二大经济体，我们创造了经济的奇迹。
2010年以后，中国经济进入了新常态，这实际上符合经济发展的规律。当经济发展到一定体量的时候，一定会从高速增长向中高速甚至中低速增长转变，这个是毫无疑问的。
从内部讲，我们要发展新质生产力。改革开放实际上调整了我们的生产关系，释放了生产力，现在我们已经达到了一个饱和状态，我们需要通过发展新质生产力、科技创新，让我们的经济回到一个更加高质量发展的路径。
从外部角度讲，2001年，中国加入WTO，融入国际化分工、竞争、合作中，真正享受到了国际化给我们带来的红利。在这之后，中国经济快速发展，实现爆发式的增长。
2016年，中国GDP第一次超过美国GDP的60%。外部环境也在发生变化。在现在这种外部环境下，我们当然要保持定力，要做好自己的事情，这也是我们当下科技创新的一个重要的大背景。
我们在2025年3月底梳理了中美股票市场市值排前10位的企业。美国市值前10的企业中，科技创新型企业有9家。中国市值前10的企业中，科技创新企业只有宁德时代和比亚迪两家。
我举这个例子是想说，科技创新、发展新质生产力非常重要，但是我们国内的金融力量、市场还没有真正起到相应的支撑作用。
我们再把眼光放得远一点。去年中国人均GDP是1.35万美元，高收入国家的门槛是1.4万美元，我们只差一点点就迈入高等收入国家的门槛。我们的远景目标是，在2035年达到世界中等发达国家水平。
2035年要达到世界中等发达国家水平，人均GDP要达到3万美元左右，代表着未来11年我们复合增长率是7.4%。背后靠的是什么？靠的是科技创新，靠的是发展新质生产力。
如何激励创新？
那么创新到底是什么？创新本质上是对未知路径的探索，是一个从0到1、从无到有、无中生有的过程，它的特点是周期长、不确定性大、重复率高。
我们怎么激励创新？最重要的是用金融的手段、金融的工具去支持科技创新。怎么用金融的手段、工具、制度去激励创新？
我列了五个比较重要的内容：包容个性和容忍失败的氛围；崭新的创投组织形式；完善健全的法治环境；健康开放的资本市场；稳定的宏观政策导向。
第一，需要包容个性和容忍失败的氛围。
创新是对未知路径的探索，它的失败率非常高，如果我们对失败不包容，我们就没有办法鼓励创新。
一位学者在访谈了20多位超级独角兽创业者后，总结出了这些超级创业者身上的特质，大概有20多个。
其中，有一般意义上正面的形容词，比如年轻的、进取的、有想象力的、专注产品的、有持久力的、有好奇心的。
也有一般意义上中性的词，比如创业者出身不好、总是持反对意见、节俭甚至吝啬的、没有安全感等。
还有一些超级创业者特质，其实是一般意义上的负面词，比如孤僻的、疯狂的、非传统的、不听话的、不好相处的、多疑的、冷漠甚至自私的。没有人希望我们的伴侣、同事、朋友身上有这些缺点，但超级创业者身上就有这样的特质。
一个超级创业者所做的创业创新，就是无中生有、从0到1，他们必须要有离经叛道、特立独行的特质，循规蹈矩的人根本做不了超级创业者。
我再举个例子。对于创业创新的重要支持力量是风险投资，中美风险投资有很多的区别，最主要的区别就是基金的存续期不同，美国是10+2，中国是3+2，长一点是5+2。我们的存续期比美国短一半，所以我们就没有办法投早、投小、投长期。
存续期这么短，就很难真正去投早期项目，为什么？背后LP的构成不一样。美国绝大多数的LP是机构投资者，只有20%是富有家族和个人；而中国绝大多数LP，从投资的次数来看是富有家族和个人，从投资的金额来说是政府引导基金、政府出资平台等，他们更多需要规避风险。
当然，现在中央出台了一系列政策去鼓励国资背景的LP，广州、深圳甚至出现了单个投资项目100%容亏率的政策，这就有利于推动创新。
客观上讲，中国的风险投资因为他投资期限比较短，没有办法投早、投小、投长期，投硬科技，所以很难去支持创新。
第二，崭新的组织形式，也就是CVC，就是企业风险投资。
现在很多企业开始做战投。战投为什么能够支持创新？它对于失败的容忍度很高，它投资不是以财务回报为目的，更多源于背后母公司战略的考量，上下游产业链的布局，且它使用的资金是自有资金，没有退出压力。
一个独立的风险投资，即使在美国，有10至12年的存续期，到了第12年依然有退出压力。但战投没有，只要看好这个项目，只要对母公司能形成战略协同，就可以有源源不断的资金进行投资。
我们做过一个学术研究，发现在拿到第一轮投资前，战投投资的企业和传统风险投资投的企业创新水平差不多，在拿到第一轮投资后，这两类企业的创新水平有显著提升，且CVC投的企业创新水平比传统风险投资投的企业更高，就是因为战投对失败的容忍度更高，更多考虑的是战略布局，而不仅仅是财务回报。
第三，完善健全的法治环境。
我们研究发现，对投资者保护越好的国家，企业研发投入会越多，企业投资效率越高，企业的价值越高。对于创新宽容的劳动法，能够激励创新；对于债务人宽容的个人破产法，能够激励创业，且对于知识产权的保护也非常重要。
顺便说一句，今年两会，我提的一个建议，就是要尽快开启个人破产法立法进程。我们国家有企业破产法，但没有个人破产法，个人创业者一旦创业失败，就会进入万劫不复的境地，无法回到正常的经济生活中。
第四，从宏观角度来讲，我们需要的是什么？是开放的资本市场。
我们研究发现，一个国家资本市场开放了以后，创业创新的质量、创业企业的数量都有显著提升，因为国外的机构投资者可以大幅度降低国内企业的融资成本，提高公司治理，可以分散创新的风险，从而提升我们国家的创新水平。所以，我们要不断地开放资本市场。
第五，稳定的宏观环境。
我们用40多个国家的数据研究了一个很简单的事情：到底是政策本身，还是政策的不确定性，对科技创新有影响。
我们惊讶地发现，政策本身对创新没有什么影响，企业家们是很聪明的，可以调整自己的投资决策，来适应国家的宏观政策。我们最需要做的事情是，保持政策的连续性、稳定性和一致性，这样才能够让市场形成连续、稳定、一致的预期，企业家们才能够做长期的投资，心无旁骛地发展新质生产力。
我们要有组合拳，形成一个生态系统，才能够帮助我们支持科技创新、发展新质生产力，让中国在世界博弈中能够立于不败之地。
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